石頭科技迎來了股東密集減持，昔日的“掃地茅”還能堅挺多久？

5月28日，智能掃地機器人公司石頭科技公告稱，南方基金、博時基金、嘉實基金等13家公私募、險資機構(gòu)擬通過詢價受讓公司股份103．72萬股，轉(zhuǎn)讓價為1111元／股。

根據(jù)公告，本次擬減持的6名股東分別是天津石頭時代企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“石頭時代”）、丁迪、毛國華、吳震、張志淳、萬云鵬，本次擬減持的股份數(shù)量占石頭科技總股本的比例為1．56％。

截至今年一季度，上述6名股東合計持有石頭科技1339．91萬股，持股比例20．10％，合計市值174．32億元。

轉(zhuǎn)讓當(dāng)日，石頭科技股價收報1301／股元。而本次股東轉(zhuǎn)讓價格為 1111元，比最新收盤價折價達到 14％，屬于“打骨折”。

尤其需要注意的是，在本次轉(zhuǎn)讓股份之前，石頭時代已經(jīng)累計減持93．81萬股，合計套現(xiàn)9．58億元。此外，毛國華、吳震也分別在3月19日～3月26日，通過大宗交易各減持了11．55萬股，合計套現(xiàn)逾2億元。

早在2月22日石頭科技的解禁期以后，其重要股東小米系，包括天津金米、順為資本等就已經(jīng)開啟了減持操作。

石頭科技曾經(jīng)因為其股價瘋漲，僅次于茅臺股票的價格而被戲稱為“掃地茅”。

如今，這個會掃地的茅臺被頻繁拋售，難道出什么問題了嗎？

一、“瘋狂的石頭”

1、小米風(fēng)口上的豬

成立于2014年的石頭科技，成立當(dāng)年就拿到了小米的投資，成為小米生態(tài)鏈中的一員。主要產(chǎn)品是智能清潔設(shè)備，也就是“掃地機器人”。

小米在其成立之初，以其品牌優(yōu)勢為石頭科技找到了穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)商。石頭科技的5大主要供應(yīng)商中有3家同時是小米的主要供應(yīng)商，分別是欣旺達、賽德電池、Avnet科技。

除了資金和供應(yīng)商的幫助，小米還積淀了龐大的用戶群體，以及廣泛的線上和線下渠道，可以幫助石頭科技快速打開市場。從2019年財報中可以看出其巨大的獲客優(yōu)勢，石頭科技銷售費用率8．42％，遠(yuǎn)低于同類公司的銷售費用率。

正是借助小米的勢能，才讓做清潔設(shè)備的石頭科技搖身一變，成為了赤手可熱的智能硬件設(shè)備生產(chǎn)商，擁有了雷軍口中的“小米是一家互聯(lián)網(wǎng)公司”的同款“互聯(lián)網(wǎng)”基因，讓投資者“高看”一眼，給了一個更高的估值。

去年2月，石頭科技于科創(chuàng)板上市，發(fā)行價格為271．12元／股，為A股史上發(fā)行價最高的新股，上市首日暴漲84．46％，雷軍也成為了幕后的最大贏家。

2、掃地機器人的搬運工

據(jù)騰訊網(wǎng)20年12月20日題為“千元的石頭科技，只是掃地機的搬運工”的文章爆料：

石頭科技自己根本不生產(chǎn)掃地機器人，公司98％的掃地機器人均來自小米供應(yīng)商—欣旺達。

從石頭科技之前發(fā)布的招股說明書中也能看出，石頭科技絕大部分的產(chǎn)品都是委托給欣旺達生產(chǎn)的。

按道理說，既然生產(chǎn)環(huán)節(jié)不用自己太操心，那就應(yīng)該著重做好技術(shù)升級、產(chǎn)品研發(fā)的核心工作，積極籠絡(luò)、培養(yǎng)高端人才。

但根據(jù)其招股書顯示，自2016－2019年上半年，石頭科技研發(fā)人員占員工人數(shù)的比例分別為71．88％、56．34％、53．40％和50．20％，呈逐年減少的趨勢。

3、去小米化的“單飛”之痛

雖然石頭科技借助“小米生態(tài)”標(biāo)簽受到資本市場的熱捧，上市后股價走勢強勁。但僅僅依賴小米的平臺，是不足以支撐其長期發(fā)展的。

因此，石頭科技陸續(xù)開始推出自有品牌，拓展銷售渠道，推行去“小米化”。比如，石頭科技一邊借著小米的渠道售賣自主品牌，一邊與京東、蘇寧、天貓等電商渠道展開合作，線上與線下齊頭并進。

只是“理想很豐滿現(xiàn)實很骨感“，與其他小米生態(tài)鏈企業(yè)一樣，石頭科技似乎也擺脫不了開啟單飛之路后高開低走的命運。

雖然在2017年和2018年，石頭科技相繼推出自有品牌“石頭智能掃地機器人”和“小瓦掃地機器人”，營收從1．83億增長到42．05億。但是，石頭科技的收入增速逐年下降，2020年前三季度收入29．80億，同比下降1．65％，業(yè)績增速史上最低。

其次，由于石頭科技是做小米ODM業(yè)務(wù)起家，同時，小米產(chǎn)品一貫的高性價比定位策略，以及和代工廠利潤分成的模式，導(dǎo)致石頭科技與小米之間的交易毛利率普遍較低，且收入占比高。石頭科技的半年報中也明確表示若小米未來向該公司采購訂單減少，經(jīng)營業(yè)績將受到不利影響。

而從市場占有率來看，根據(jù)奧維云盤數(shù)據(jù)顯示在家用掃地機器人領(lǐng)域，一季度石頭科技線上市占率為10．81％，排名第四；而在線下，石頭科技市占率僅為0．31％�？梢钥闯觯瑥囊蕾囆∶椎脚c小米成為競爭對手，石頭科技”單飛“的底氣是嚴(yán)重不足的。

二、石頭科技的戰(zhàn)略之痛

1、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一， 科技創(chuàng)新路難走

石頭科技作為小米生態(tài)鏈企業(yè)，借智能家電的風(fēng)口、小米品牌賦能和初期AI算法優(yōu)勢，在掃地機器人賽道站穩(wěn)了腳跟，但其產(chǎn)品類別單一，加之算法技術(shù)已經(jīng)是行業(yè)公開的秘密，面對競爭壓力和分手“小米”的陣痛，都讓石頭科技亟待尋找新的業(yè)績增長點。

而這一新的增長點，石頭科技寄希望于商用清潔機器人的研發(fā)。

2020年9月，石頭科技在互動平臺信誓旦旦地說，自己家的商用清潔機器人研發(fā)工作已經(jīng)完成，處于測試階段，但時隔半年馬上打臉。

本來商用清潔機器人是非常有發(fā)展?jié)摿Φ钠奉�，石頭科技也被市場及業(yè)內(nèi)寄予較大希望，如今卻面臨新品延期問世，甚至難產(chǎn)的囧境。

2、市場規(guī)模增長有限，未來挑戰(zhàn)巨大

光大證券曾在2019年發(fā)布了一份行業(yè)研究報告，預(yù)計全球（除中國）掃地機零售額有望達到 80 億美元左右（約合人民幣 500億左右）；奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2020年，國內(nèi)掃地機器人零售額為94億元，同比增長18％；零售量為654萬臺，同比增長4．3％。雖然行業(yè)近兩年結(jié)束了高增長，但各大平臺對掃地機器人行業(yè)的未來發(fā)展還是給予了肯定，不過給出的預(yù)估市場規(guī)模都不大。

即便未來市場規(guī)模有限，國內(nèi)市場仍是激烈角逐的局面，比如科沃斯、戴森、iRobot、海爾、松下等各家公司為了爭奪這塊蛋糕，開始不斷提升產(chǎn)品性能，使掃地機器人產(chǎn)品迭代周期大大縮短，市場競爭進一步加�。欢�中小型企業(yè)比如小精靈、掃地狗等企業(yè)，進入賽道后也不斷推動產(chǎn)品技術(shù)革新，更讓競爭有增無減。

三、大股東清倉減持，消費者投訴不斷

1、資本“泡沫”正在被戳破

石頭科技于去年2月21日登陸科創(chuàng)板，彼時其IPO價格為271．12元／股，后一路暴漲成為為數(shù)不多的千元股，立足A股前三。

今年2月22日，隨著其上市一周年的到來，石頭科技迎來2858．87萬股解禁，占公司總股本的42．87％，解禁市值為317．22億元。當(dāng)日股價直接跌破千元關(guān)口，較上一個交易日市值蒸發(fā)近百億。

《中國經(jīng)營報》記者分析稱，此番股東的“套現(xiàn)”動作可謂“整齊劃一”，既有機構(gòu)資本，也有兩家“小米系”資本，更有石頭科技的董監(jiān)高，就連員工持股平臺的“石頭時代”也減持近四成，另外還有自然人股東大筆套現(xiàn)。

值得一提的是，去年公司曾發(fā)布股權(quán)激勵，定價折扣僅為IPO發(fā)行價的20％，創(chuàng)下科創(chuàng)板“打折”之最。如今股東一邊握著不到2折的股權(quán)激勵，一邊卻是已經(jīng)迫不及待清倉式減持。

加之，作為吸塵器市場的細(xì)分品類之一，智能清潔機器人并不是剛需，并未能獲得大多數(shù)消費者的認(rèn)可，更多對其感興趣的群體依然持觀望態(tài)度。

所以即便擁有漂亮的營收數(shù)據(jù)，也無法支撐石頭科技當(dāng)前的高股價。而高管的清倉式減持，也成了石頭科技估值泡沫的多米諾骨牌，未來股價繼續(xù)下行的可能性較大。

2、產(chǎn)品頻繁出現(xiàn)質(zhì)量問題

自“3．15”當(dāng)日各路媒體集中爆出“消費者投訴：石頭科技掃地機器人出現(xiàn)質(zhì)量問題 客服不給予售后“的新聞之后，短短幾個月內(nèi)，各投訴平臺又出現(xiàn)了眾多消費者投訴石頭科技掃地機器人的負(fù)面信息。

而且從投訴中來看，大部分都是類似的質(zhì)量問題，例如“激光測距傳感器異�！薄⑺�箱漏水、輪胎打滑原地打轉(zhuǎn)無法拖地等等。

接二連三的投訴，說明其產(chǎn)品質(zhì)量問題不容忽視，但售后遲遲不予解決且甩鍋給消費者的態(tài)度，似乎已經(jīng)成為石頭科技慣用的售后套路。

考驗：石頭科技，前路漫漫

離開小米的庇護，石頭科技引以為傲的技術(shù)和算法，都并非其長期可持續(xù)的競爭優(yōu)勢，雖然石頭科技深諳小米的營銷之道，但如果只在營銷和運營上做創(chuàng)新，恐怕很難走好未來的路。

所以，石頭科技的重中之重是要加強技術(shù)研發(fā)，增加科研經(jīng)費投入和研發(fā)人員占比，吸引更多優(yōu)秀的人才參與進來。此外還需要尋找新的突破點，打造含“科”量高的差異化產(chǎn)品來突出重圍，而不是人云亦云的跨界去做自己不擅長的造車項目，給市場講“故事”。

畢竟作為科創(chuàng)板上市公司，科技創(chuàng)新無疑才是立足的根本。

作者：智皓 （實習(xí)生）

指導(dǎo)老師：張棟偉（市場營銷專家、資深互聯(lián)網(wǎng)人士、大學(xué)生就業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師）