本文系基于公開(kāi)資料撰寫(xiě)，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。  作者：孫不悟空，在雪球設(shè)有同名專(zhuān)欄

聞泰科技（SH：600745），過(guò)去三年中國(guó)手機(jī)及汽車(chē)電子領(lǐng)域最炙手可熱的本土半導(dǎo)體公司之一。它起于“中華酷聯(lián)”時(shí)代，在小米智能手機(jī)的全球化之路上乘風(fēng)而起，后通過(guò)對(duì)海外功率半導(dǎo)體巨頭的收購(gòu)奠定了智能汽車(chē)時(shí)代的產(chǎn)業(yè)地位。復(fù)盤(pán)聞泰的轉(zhuǎn)型升級(jí)之路，它不是那種甘于平庸、謹(jǐn)小慎微的公司，進(jìn)軍ODM、收購(gòu)安世、收購(gòu)得爾塔，每次都出手果斷，實(shí)現(xiàn)了自身從IDH到手機(jī)ODM，到“ODM＋半導(dǎo)體IDM”，再到“上游半導(dǎo)體器件＋中游攝像模組＋下游終端產(chǎn)品集成”的三次跨越，一個(gè)一體化、全球化布局的中國(guó)電子巨頭正在顯露崢嶸。

盛名之下，聞泰存在怎樣的隱憂(yōu)，它的未來(lái)又如何預(yù)見(jiàn)——一切，從頭說(shuō)起。

目錄：（一）內(nèi)增外擴(kuò)，張學(xué)政的帝國(guó)堡壘（二）ODM業(yè)務(wù)穩(wěn)定向好（三）半導(dǎo)體業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)（四）聞泰偏科之殤（五）生態(tài)協(xié)同，聞泰科技的三階段戰(zhàn)略（六）“共”：聞泰文化的內(nèi)核

01公司戰(zhàn)略與發(fā)展

1、內(nèi)增外擴(kuò)，張學(xué)政的帝國(guó)堡壘

2005年，在自帶拍照、音樂(lè)功能的新一代“智能手機(jī)”諾基亞、摩托羅拉等外資品牌流行沖擊下，欠缺自主研發(fā)能力、依賴(lài)貼牌生產(chǎn)的波導(dǎo)、TCL等國(guó)產(chǎn)手機(jī)措手不及，被迫走出舒適區(qū)，主板方案設(shè)計(jì)（IDH）行業(yè)也受益于此，漸入佳境。

變革意味著混亂，混亂可以產(chǎn)生新機(jī)遇。彼時(shí)的張學(xué)政年僅30歲，但憑借在意法半導(dǎo)體、中興通訊9年的工作經(jīng)驗(yàn)，踏入手機(jī)IDH洪流。

剛創(chuàng)業(yè)時(shí)，張學(xué)政啟動(dòng)資金僅僅十萬(wàn)，在居民樓內(nèi)就組建了第一批研發(fā)團(tuán)隊(duì)。張學(xué)政為了賣(mài)出團(tuán)隊(duì)自主設(shè)計(jì)的首款手機(jī)主板產(chǎn)品W100，在華強(qiáng)北挨門(mén)挨戶(hù)推銷(xiāo)。市場(chǎng)會(huì)獎(jiǎng)勵(lì)先行者和奮斗者，只用了一個(gè)月時(shí)間，W100便先后獲得3家手機(jī)集成商的認(rèn)可，銷(xiāo)量突破20萬(wàn)臺(tái)。不久，張學(xué)政又與展訊科技合作推出了業(yè)內(nèi)首款單芯片的雙卡雙待主板。

2006年12月，聞泰通訊股份有限公司在嘉興正式登記成立。不鳴則已，一鳴驚人，成立后的幾個(gè)月內(nèi)，聞泰接連拿下TCL、夏新、波導(dǎo)等一線(xiàn)國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌的訂單，迅速坐上中國(guó)手機(jī)IDH公司的頭把交椅。

這個(gè)剛過(guò)而立之年的年輕人，從創(chuàng)業(yè)伊始到站在洪流浪尖，只用了兩年時(shí)間。

2008年，iPhone的發(fā)布讓手機(jī)行業(yè)有了進(jìn)入新時(shí)代的前兆，手機(jī)芯片集成度的提高也使得方案設(shè)計(jì)廠(chǎng)商的存在度越來(lái)越低。張學(xué)政決定，在嘉興南湖建立聞泰手機(jī)工廠(chǎng)，將業(yè)務(wù)向產(chǎn)業(yè)鏈上游拓展，提供整機(jī)制造服務(wù)，走上研發(fā)、制造、交付為一體的ODM王者之路。

OEM大家可能更加熟悉，即代工生產(chǎn)，而所謂ODM，其實(shí)就是集合了IDH（設(shè)計(jì)）和OEM（制造）兩種模式，同時(shí)進(jìn)行手機(jī)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)和生產(chǎn)制造，也即俗稱(chēng)的“貼牌”。通俗一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，OEM是指A設(shè)計(jì)、B生產(chǎn)、A品牌、A銷(xiāo)售，B廠(chǎng)商只做代生產(chǎn)，技術(shù)和品牌銷(xiāo)售都屬于別人，ODM是指B設(shè)計(jì)、B生產(chǎn)、A品牌、A銷(xiāo)售，雖然產(chǎn)品是別人的的品牌，但實(shí)際上是B廠(chǎng)商的產(chǎn)品。

2010年，另一位風(fēng)云人物雷軍嗅到了智能手機(jī)的巨大風(fēng)口，創(chuàng)立小米�；�于自身成本控制能力的不足和搶占千元機(jī)市場(chǎng)的目的，雷軍看中了聞泰這個(gè)剛剛起步的ODM企業(yè)。2013年，小米推出聞泰生產(chǎn)的現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品“紅米”，以799元的售價(jià)橫掃中低端市場(chǎng)，破億臺(tái)的銷(xiāo)量打散盛極一時(shí)的“中華酷聯(lián)”。

聞泰科技也一戰(zhàn)成名，在小米之外進(jìn)一步取得華為、聯(lián)想等大佬拋出的橄欖枝，一躍成為全球最大的手機(jī)ODM巨子。
2016年，聞泰科技借殼中茵股份，成功在深交所上市，駛?cè)胄碌母咚侔l(fā)展軌道。雖然聞泰在ODM混的風(fēng)生水起，但畢竟行業(yè)利潤(rùn)微薄，賺錢(qián)很辛苦，由此張學(xué)政再次謀求轉(zhuǎn)型。

全球攝像頭CMOS圖像傳感器龍頭之一的豪威科技率先進(jìn)入張學(xué)政的視野，因而在2017年6月，韋爾第一次發(fā)起收購(gòu)豪威行動(dòng)時(shí)，被張學(xué)政控制的珠海融鋒攔下，不過(guò)，當(dāng)年12月28日，珠海融峰退出豪威股東行列，最終韋爾仍然拿下了豪威，這也使得張學(xué)政的第一目標(biāo)落空。

被迫放棄豪威后，張學(xué)政的目光鎖定在另一老牌半導(dǎo)體公司安世。安世半導(dǎo)體前身為全球汽車(chē)電子芯片巨頭恩智浦的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品事業(yè)部，擁有60多年的半導(dǎo)體行業(yè)專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，是全球頂級(jí)的半導(dǎo)體標(biāo)準(zhǔn)器件供應(yīng)商，專(zhuān)注邏輯、分立器件和MOSFET市場(chǎng)。2017年，為了配合應(yīng)對(duì)高通收購(gòu)面臨的反壟斷審查，恩智浦將該業(yè)務(wù)部門(mén)剝離并成立了安世半導(dǎo)體公司。

2018年，聞泰旗下合肥中聞金泰成功收購(gòu)合肥廣芯持有的 33．66％安世半導(dǎo)體股權(quán)；

2019年12月，借助財(cái)務(wù)杠桿和一系列復(fù)雜縝密的資本運(yùn)作之后，聞泰科技最終斥資268億元拿下了安世半導(dǎo)體74．46％的股份，上演了一出“蛇吞象”的驚天壯舉；

2020年3月，聞泰發(fā)布重組預(yù)案，進(jìn)一步收購(gòu)安世半導(dǎo)體股權(quán)，7月發(fā)布公告，交易完成后公司已間接持有安世半導(dǎo)體98．23％股權(quán)，9月發(fā)布公告《廣坤半導(dǎo)體份額轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目中標(biāo)》，終于實(shí)現(xiàn)了對(duì)安世100％的控股。

收購(gòu)?fù)瓿珊�，聞泰原有業(yè)務(wù)與安世形成ODM＋半導(dǎo)體雙主業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，將產(chǎn)業(yè)鏈布局延伸至新的高度，互相補(bǔ)足產(chǎn)品線(xiàn)、互相導(dǎo)入客戶(hù)，儼然成為手機(jī)＋汽車(chē)＋智能設(shè)備等多領(lǐng)域的頂級(jí)供應(yīng)商。

我們知道，聞泰雖然與韋爾有些過(guò)節(jié)，但可以清晰地看出兩家公司增長(zhǎng)思路是互通的。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，我國(guó)行業(yè)起步較晚，整體技術(shù)水平較國(guó)外大幅落后，僅靠?jī)?nèi)生增長(zhǎng)做大做強(qiáng)不知等到猴年馬月。

因此，并購(gòu)國(guó)外優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體公司，盡早完成技術(shù)吸收與產(chǎn)業(yè)落地，是我國(guó)奮力追趕道路上的一條有效捷徑。而敢于蛇吞象冒大險(xiǎn)，引領(lǐng)這一模式的虞仁榮、張學(xué)政等企業(yè)家們，展現(xiàn)出來(lái)非凡的勇氣和魄力，非常值得肯定。

今年4月，張學(xué)政再次出手，由聞泰科技與格力創(chuàng)投共同出資設(shè)立珠海得爾塔公司，以此公司為主體收購(gòu)廣州得爾塔影像技術(shù)有限公司100％股權(quán)及相關(guān)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，即歐菲光之前旗下的蘋(píng)果業(yè)務(wù)。其中，聞泰出資21億元，持股比例70％，格力創(chuàng)投出資9億元，持股比例30％。

得爾塔科技是光學(xué)模組領(lǐng)域主流供應(yīng)商，同時(shí)是全球知名品牌的核心供應(yīng)商之一。其前身為索尼電子華南有限公司，由索尼（中國(guó)）有限公司于2004年3月投資設(shè)立，2016年被歐菲光以15．8億元現(xiàn)金收購(gòu)，并借此切入蘋(píng)果光學(xué)鏡頭供應(yīng)鏈體系，直到2020年蘋(píng)果新機(jī)型上市。

從技術(shù)上看，得爾塔采用行業(yè)領(lǐng)先的flip－chip技術(shù)，實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)定的性能，更強(qiáng)的抗干擾、更小的產(chǎn)品尺寸，以滿(mǎn)足特定客戶(hù)的產(chǎn)品需求，并擁有智能化生產(chǎn)平臺(tái)、精密的自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)，攝像頭模塊產(chǎn)品從FF到Dual Camera均實(shí)現(xiàn)了98％以上的良品率，現(xiàn)有最大年產(chǎn)能2億臺(tái)。

攝像模組市場(chǎng)至今方興未艾，而得爾塔在攝像頭模組業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備稀缺性，可幫助聞泰打通光學(xué)賽道上游產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，優(yōu)化客戶(hù)結(jié)構(gòu)，同時(shí)也算是彌補(bǔ)了張學(xué)政沒(méi)有拿下豪威的遺憾。

本月2號(hào)，聞泰科技發(fā)布公告稱(chēng)，公司已與境外特定客戶(hù)確定了量產(chǎn)計(jì)劃，目前正在積極籌備量產(chǎn)工作。雖然公告并未說(shuō)明境外特定客戶(hù)是誰(shuí)，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為這一客戶(hù)就是蘋(píng)果，聞泰敢于耗資20多億接盤(pán)歐菲光果鏈資產(chǎn)，想必早已跟蘋(píng)果進(jìn)行了實(shí)質(zhì)性溝通，有把握再次進(jìn)入果鏈。

至此，聞泰的業(yè)務(wù)包括移動(dòng)終端ODM集成、半導(dǎo)體IDM、光學(xué)模組研發(fā)制造三部分�？梢詾槿�球主流品牌提供半導(dǎo)體、新型電子元器件、光學(xué)模組、智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、智能硬件、IoT模塊等產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)和生產(chǎn)制造服務(wù)，包括新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、ID設(shè)計(jì)、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、硬件研發(fā)、軟件研發(fā)、生產(chǎn)制造、供應(yīng)鏈管理。業(yè)務(wù)布局全球化，海外營(yíng)收占比超過(guò)六成。

因?yàn)楣鈱W(xué)模組業(yè)務(wù)剛收購(gòu)不久，相比其他兩大業(yè)務(wù)體量較小，具體的貢獻(xiàn)也還有待考量，因此接下來(lái)我們就聞泰科技的移動(dòng)終端ODM業(yè)務(wù)、半導(dǎo)體業(yè)務(wù)進(jìn)行深入探究。這兩大業(yè)務(wù)占比聞泰營(yíng)收接近八成和兩成。

02ODM業(yè)務(wù)穩(wěn)定向好

移動(dòng)終端ODM業(yè)務(wù)是聞泰長(zhǎng)期以來(lái)的營(yíng)收基石，2020年達(dá)到416．7億，但在智能手機(jī)銷(xiāo)量整體放緩的情況下，渴求此項(xiàng)業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)是難以實(shí)現(xiàn)的。而對(duì)于此項(xiàng)業(yè)務(wù)未來(lái)能否穩(wěn)定增長(zhǎng)，可從行業(yè)整體、競(jìng)爭(zhēng)格局、公司本身三方面研究。

1、行業(yè)整體
從行業(yè)整體看，近幾年手機(jī)出貨量中ODM占比顯著提升，2016－2019年，智能手機(jī)ODM出貨量穩(wěn)定在4．2億部左右，2020年上升到5．87億部。原因主要是兩個(gè)邏輯，一是ODM模式在中低端手機(jī)機(jī)型具備更強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，二是5G時(shí)代民眾換機(jī)帶來(lái)的新增量。

ODM模式細(xì)拆可＝設(shè)計(jì)（IDH）＋供應(yīng)鏈＋制造（OEM）。IDH主要選對(duì)芯片以及操作系統(tǒng)，清楚產(chǎn)品定義去匹配所用零部件，一般占成本3％左右，OEM分為自身加工廠(chǎng)以及與廠(chǎng)商合作協(xié)同加工廠(chǎng)，占成本比例12％左右，供應(yīng)鏈主要就是采購(gòu)部分，占總成本85％左右，因此管控好供應(yīng)鏈、提高議價(jià)能力是抗風(fēng)險(xiǎn)以及獲取高利潤(rùn)較為重要的一環(huán)。

顯然，ODM廠(chǎng)商相比OEM，有著較高的核心技術(shù)，更重要的是，在長(zhǎng)期大量零部件采購(gòu)布局和積累之下，ODM廠(chǎng)商形成了對(duì)供應(yīng)鏈較強(qiáng)的管理能力，從而擁有成本優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)逐漸超過(guò)手機(jī)廠(chǎng)商自有的中低端研發(fā)生產(chǎn)線(xiàn)。

隨著手機(jī)行業(yè)進(jìn)入成熟期，廠(chǎng)商為優(yōu)化成本，集中資源開(kāi)發(fā)高端產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)高端手機(jī)賺口碑，中低端手機(jī)占市場(chǎng)的目的，除蘋(píng)果外的絕大部分主流手機(jī)廠(chǎng)商傾向于采用高端旗艦機(jī)型自研，中低端產(chǎn)品ODM的方式。

在生活中可以感知，5G手機(jī)的普及速度正在逐步加快，今年上半年，5G手機(jī)在智能手機(jī)銷(xiāo)售量的占比達(dá)到了40％，預(yù)計(jì)到2025年將增長(zhǎng)至69％，說(shuō)是5G時(shí)代換機(jī)潮來(lái)臨并不為過(guò)，且價(jià)格下探至千元以下，加速向中低端機(jī)型下沉。

由于芯片、主板等硬件升級(jí)，5G機(jī)型整體生產(chǎn)成本是顯著高于4G機(jī)型的。為了快速搶占5G中低端市場(chǎng)，手機(jī)廠(chǎng)商對(duì)于成本的考量加重，ODM企業(yè)的優(yōu)勢(shì)就突出起來(lái)，促使手機(jī)行業(yè)外包比例迅速抬高，而且對(duì)ODM企業(yè)來(lái)說(shuō)是一種量?jī)r(jià)齊升的良好狀態(tài)。

 2、競(jìng)爭(zhēng)格局

受5G換機(jī)和成本管控的影響，在移動(dòng)終端ODM行業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)格局上，馬太效應(yīng)也愈發(fā)明顯，聞泰作為龍頭之一，在一定程度上享受這一過(guò)程。

聞泰、華勤、龍旗是行業(yè)三大龍頭廠(chǎng)商，對(duì)于原材料采購(gòu)、供應(yīng)鏈的把控話(huà)語(yǔ)權(quán)強(qiáng)，成本可以做到更低，因而在存量競(jìng)爭(zhēng)的大背景下，疊加貿(mào)易戰(zhàn)、疫情等因素，ODM行業(yè)洗牌加快，業(yè)內(nèi)中小廠(chǎng)商收入縮水，利潤(rùn)微薄，難以存活。

另外，5G手機(jī)對(duì)于廠(chǎng)商的研發(fā)制造能力提出了更高要求，ODM領(lǐng)域目前也僅有聞泰、華勤和龍旗具備5G手機(jī)的大規(guī)模生產(chǎn)能力，從而進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)集中度的集中。

從2017年到2020年，手機(jī)ODM前三廠(chǎng)商份額不斷抬高，從41％提高到74％的集中度，馬太效應(yīng)已經(jīng)十分突出。不過(guò)也要意識(shí)到，這一集中度已經(jīng)很高，提升空間較小，不能再對(duì)聞泰受益于此抱有過(guò)多期望。

 3、公司本身

行業(yè)整體保持穩(wěn)定向好，聞泰自身也需要積極尋求破局之法，鞏固和加大自身份額。筆者認(rèn)為，聞泰的努力方向主要可分為三方面。
一方面是客戶(hù)的拓展。

聞泰發(fā)力ODM至今，已基本覆蓋安卓系主流客戶(hù)，2019年，在小米、華為份額部分流失的形勢(shì)下，聞泰開(kāi)始與OPPO、三星深度合作。在前文的手機(jī)廠(chǎng)商O(píng)DM份額趨勢(shì)上，OPPO相比華為、小米，對(duì)于ODM廠(chǎng)商的依賴(lài)程度滲透更快，三星方面因其中國(guó)工廠(chǎng)的關(guān)閉，ODM份額更是成倍上升。所以，對(duì)于OPPO、三星的有效開(kāi)拓整體上覆蓋了華為、小米的流失，且仍有盈余。

去年，張學(xué)政曾經(jīng)興奮地指出，聞泰成功開(kāi)拓了代表行業(yè)最高標(biāo)準(zhǔn)的北美運(yùn)營(yíng)商客戶(hù)和其他新客戶(hù)，進(jìn)入了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無(wú)法踏足的領(lǐng)域，邁出了歷史性的一步，為聞泰未來(lái)10年的持續(xù)增長(zhǎng)夯實(shí)了基礎(chǔ)。作為要求最嚴(yán)苛的北美運(yùn)營(yíng)商，聞泰拿下這一市場(chǎng)確確實(shí)實(shí)體現(xiàn)了自身在行業(yè)舉足輕重的地位和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)是否會(huì)像張總說(shuō)的打下十年基礎(chǔ)，我們拭目以待。

上個(gè)月，在客戶(hù)的拓展上又有了一個(gè)重大進(jìn)步。根據(jù)臺(tái)灣媒體DIGITIMES報(bào)道，中國(guó)大陸ODM龍頭聞泰科技已經(jīng)取代廣達(dá)、鴻海等臺(tái)系廠(chǎng)，成為蘋(píng)果MacBook組裝廠(chǎng)。而據(jù)中證報(bào)10月26日?qǐng)?bào)道，聞泰科技已經(jīng)通過(guò)蘋(píng)果審廠(chǎng)認(rèn)證，拿到蘋(píng)果明年新款MacBook Air獨(dú)家組裝訂單，已開(kāi)始在浙江、江蘇、云南等地廠(chǎng)區(qū)鋪設(shè)生產(chǎn)線(xiàn)。

第二方面是產(chǎn)能的釋放。

為了應(yīng)對(duì)全球客戶(hù)的開(kāi)拓和全方位的交付要求，產(chǎn)能作為內(nèi)部把控是務(wù)必要跟上的。從18年到20年，聞泰的ODM產(chǎn)能從3000萬(wàn)部／萬(wàn)套提升至20年的6210萬(wàn)部／萬(wàn)套，自有產(chǎn)能利用率也從18年的51％提升至20年的74％。

至于今年8月聞泰轉(zhuǎn)債上市募集的86億元，也將用于無(wú)錫、昆明、印度的智能制造工廠(chǎng)擴(kuò)產(chǎn)，昆明一期廠(chǎng)將新增年產(chǎn)能2100萬(wàn)臺(tái)，二期3000萬(wàn)臺(tái)；無(wú)錫計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)2500萬(wàn)臺(tái)／年；印度計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)1500萬(wàn)臺(tái)／年。

第三個(gè)方面是除手機(jī)外應(yīng)用領(lǐng)域的挖掘。

為了尋求業(yè)務(wù)營(yíng)收新動(dòng)能，滿(mǎn)足客戶(hù)的產(chǎn)品矩陣外延需求，聞泰依托自身已經(jīng)形成的ODM流量平臺(tái)，在手機(jī)之外，著手挖掘筆記本電腦、平板、服務(wù)器、汽車(chē)電子等新市場(chǎng)。

在筆電領(lǐng)域，全球超過(guò)70％的筆記本電腦通過(guò)ODM方式進(jìn)行生產(chǎn)，市場(chǎng)空間巨大。聞泰從2017年就進(jìn)行了前瞻性布局，與美國(guó)高通合作開(kāi)發(fā)基于高通芯片平臺(tái)的筆記本電腦，主要針對(duì)高端領(lǐng)域。

目前，公司將筆電業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略方向重點(diǎn)投入，在上海、臺(tái)北、無(wú)錫研發(fā)中心的筆電設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)不斷擴(kuò)大，可同時(shí)支持10余個(gè)項(xiàng)目同時(shí)研發(fā)，無(wú)錫制造基地經(jīng)過(guò)擴(kuò)產(chǎn)和升級(jí)改造，也已經(jīng)通過(guò)眾多筆電客戶(hù)的申廠(chǎng)認(rèn)證。

另外，控股安世半導(dǎo)體后，后者可為聞泰提供高質(zhì)量的筆電模擬和邏輯芯片以及功率器件產(chǎn)品支持，且二者聯(lián)合推出的各類(lèi)射頻、通訊、電路小型化SiP模塊產(chǎn)品在筆電上也有廣闊的應(yīng)用空間。

在平板領(lǐng)域，聞泰已經(jīng)位列全球平板電腦前五大ODM／OEM廠(chǎng)商，份額不斷提高，2020年達(dá)到13％，直逼老牌龍頭仁寶和富士康。

在服務(wù)器領(lǐng)域，聞泰于2017年在合肥成立人工智能研究院，2020年成立服務(wù)器事業(yè)部，目前已推出2U雙路機(jī)架、4U雙路存儲(chǔ)等多款全自研服務(wù)器。今年8月，又與趨動(dòng)科技達(dá)成合作聯(lián)合推動(dòng)數(shù)據(jù)中心人工智能產(chǎn)業(yè)生態(tài)，通過(guò)軟硬件一體化的Al平臺(tái)解決方案，打造一站式、一體化的數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品。

在汽車(chē)電子領(lǐng)域，實(shí)際上安世早就有深厚的積淀，而聞泰則整合了安世帶來(lái)的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈資源，同多家主機(jī)廠(chǎng)、tier1、芯片供應(yīng)商等建立合作關(guān)系，打造汽車(chē)電子ODM集成產(chǎn)品全套解決方案，從汽車(chē)芯片供應(yīng)商轉(zhuǎn)型為汽車(chē) Tier1 供應(yīng)商。實(shí)際成果方面，聞泰與安世聯(lián)合研發(fā)的首款4G車(chē)規(guī)級(jí)車(chē)載通訊模塊在去年4月已經(jīng)初步驗(yàn)證成功。 

03半導(dǎo)體業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)

聞泰科技的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)即是收購(gòu)得來(lái)的安世半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。受益于半導(dǎo)體景氣周期和汽車(chē)半導(dǎo)體的高速增長(zhǎng)，安世營(yíng)收和利潤(rùn)均呈現(xiàn)極佳的發(fā)展態(tài)勢(shì)，甚至可以達(dá)到50％的超高增速，此項(xiàng)業(yè)務(wù)也為聞泰近幾年的整體增長(zhǎng)立下了汗馬功勞。

1、行業(yè)地位

安世半導(dǎo)體今年已躋身全球第九大功率半導(dǎo)體公司，并穩(wěn)居國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體公司榜首位置，在三個(gè)主要細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域分立器件、邏輯器件和MOSFET器件中均位列世界前三。

安世的前身為半導(dǎo)體巨頭恩智浦的標(biāo)準(zhǔn)件業(yè)務(wù)事業(yè)部，總部位于荷蘭奈梅亨，晶圓制造工廠(chǎng)在英國(guó)曼徹斯特、新港和德國(guó)漢堡，封裝測(cè)試工廠(chǎng)位于中國(guó)東莞、菲律賓卡布堯和馬來(lái)西亞芙蓉，在全球擁有11000名員工，客戶(hù)超過(guò)2．5萬(wàn)個(gè)。

在全球競(jìng)爭(zhēng)格局上，功率半導(dǎo)體行業(yè)集中度較高，第一梯隊(duì)為英飛凌、安森美等歐美廠(chǎng)商，第二梯隊(duì)主要為三菱電機(jī)、富士電機(jī)等日本廠(chǎng)商，第三梯隊(duì)才是聞泰科技、斯達(dá)半導(dǎo)、捷捷微電、新潔能等中國(guó)廠(chǎng)商。不過(guò)，國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商的攀升趨勢(shì)存在，有望分層次分領(lǐng)域趕超歐美日。 2、主要產(chǎn)品

安世的產(chǎn)品組合包括晶體管、模擬和邏輯IC、ESD保護(hù)器件、MOSFET器件以及氮化鎵和碳化硅等第三代半導(dǎo)體產(chǎn)品，產(chǎn)品種類(lèi)超過(guò)1．5萬(wàn)種，每年可交付900多億件產(chǎn)品，新增800多種新產(chǎn)品，且全部為車(chē)規(guī)級(jí)產(chǎn)品。

從營(yíng)收上看，晶體管（包括保護(hù)類(lèi)器件ESD）、MOSFET、模擬和邏輯IC是最主要的三類(lèi)產(chǎn)品，占收入比重分別為52．16％、27．52％、17．56％。

晶體管產(chǎn)品安世已經(jīng)發(fā)展60余年，可以通過(guò)先進(jìn)的封裝技術(shù)提高尺寸性能比，降低功耗，減少熱量產(chǎn)生，滿(mǎn)足AEC－Q101標(biāo)準(zhǔn)，確保這些器件在高溫情況下仍具有良好的性能和效率，在ESD保護(hù)器件上，安世也能充分滿(mǎn)足客戶(hù)對(duì)于元器件的保護(hù)需求。

MOSFET功率器件上，安世半導(dǎo)體發(fā)布了一系列MOSFET產(chǎn)品，采用超小型 DFN0606封裝，適用于移動(dòng)和便攜式產(chǎn)品應(yīng)用，包括可穿戴設(shè)備，這些器件提供低導(dǎo)通電阻RDS（on），采用常用的0．35mm間距簡(jiǎn)化了PCB組裝過(guò)程。安世在已經(jīng)滿(mǎn)足傳統(tǒng)汽車(chē)的半導(dǎo)體元器件需求基礎(chǔ)上，持續(xù)研發(fā)符合汽車(chē)動(dòng)力系統(tǒng)電子化需求的半導(dǎo)體元器件，并推出行業(yè)領(lǐng)先的高效率氮化鎵功率器件（GaNFET）。

值得注意的是，中國(guó)MOSFET市場(chǎng)規(guī)模占比全球約為44．3％，但國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)仍以低端MOSFET產(chǎn)品為主，中高端MOSFET器件有90％依賴(lài)進(jìn)口，國(guó)產(chǎn)替代空間十分廣闊。

模擬與邏輯IC方面，安世能夠提供包括電壓電平轉(zhuǎn)換器和多路復(fù)用器在內(nèi)的整套邏輯功能和模擬開(kāi)關(guān)，輔之以行業(yè)領(lǐng)先、獲得 AEC－Q100 認(rèn)證的產(chǎn)品組合，可以幫助客戶(hù)加快設(shè)計(jì)流程，以低動(dòng)態(tài)和靜態(tài)功耗提供先進(jìn)解決方案，并不斷進(jìn)行研發(fā)滿(mǎn)足創(chuàng)新應(yīng)用領(lǐng)域的邏輯器件需求。

另外，在半導(dǎo)體產(chǎn)品生產(chǎn)運(yùn)作模式上，安世與英飛凌、安森美等半導(dǎo)體大佬相同，屬于IDM模式，自身?yè)碛型暾�的芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、封裝測(cè)試垂直一體化能力，能夠?qū)Τ杀竞唾|(zhì)量有更強(qiáng)的控制能力。 3、業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的最大驅(qū)動(dòng)力：汽車(chē)電子要論哪個(gè)行業(yè)規(guī)模大且站在風(fēng)口，目前沒(méi)有誰(shuí)可以與新能源汽車(chē)抗衡，而用于汽車(chē)電子的半導(dǎo)體器件則將在汽車(chē)電動(dòng)化、智能化的歷史大潮中量?jī)r(jià)齊升，驅(qū)動(dòng)自身極為出色的盈利趨勢(shì)。
從汽車(chē)需求量來(lái)看，今年上半年，全球電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)售量總計(jì)為260萬(wàn)輛，同比2020年H1增長(zhǎng)160％，今年整體電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量大概率將會(huì)突破600萬(wàn)輛，同比2020增速高達(dá)74％，且2022、2023年預(yù)計(jì)仍將保持50％以上的超高增速。

從汽車(chē)電子相關(guān)半導(dǎo)體器件價(jià)值看，一方面，在傳統(tǒng)汽車(chē)時(shí)代，全球汽車(chē)單車(chē)平均應(yīng)用安世芯片達(dá)到300顆以上，而在電動(dòng)車(chē)時(shí)代，這一數(shù)量是倍數(shù)級(jí)的提升。另一方面，參考IHS、英飛凌的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，電動(dòng)車(chē)單車(chē)功率半導(dǎo)體價(jià)值量將從90美元飛升到330美元以上，整車(chē)使用半導(dǎo)體器件成本則高達(dá)800美元，前景廣闊，空間龐大。

所以說(shuō)，汽車(chē)電子將是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)的最大驅(qū)動(dòng)力。那么，安世在此勢(shì)頭下又能受益多大呢？

今年上半年，安世的收入來(lái)源中，汽車(chē)、移動(dòng)及穿戴設(shè)備、工業(yè)與電力、計(jì)算機(jī)設(shè)備、消費(fèi)領(lǐng)域占比分別為45％、22％、22％、6％、5％，汽車(chē)電子占比將近一半，這種比例是絕大多數(shù)半導(dǎo)體公司不可望其項(xiàng)背的。在汽車(chē)電子領(lǐng)域，安世半導(dǎo)體確實(shí)擁有著極高的產(chǎn)業(yè)地位，是汽車(chē)半導(dǎo)體芯片領(lǐng)域屈指可數(shù)的佼佼者。

安世在智能座艙、智能網(wǎng)聯(lián)和自動(dòng)駕駛方面與汽車(chē)主機(jī)廠(chǎng)、tier1、芯片供應(yīng)商等生態(tài)鏈的上下游建立了長(zhǎng)期和緊密的合作關(guān)系，致力于成為汽車(chē)電子行業(yè)的智能汽車(chē)和智慧出行的前裝車(chē)規(guī)級(jí)解決方案提供商，為客戶(hù)提供從軟件到硬件再到制造的一整套方案。

因而，安世在汽車(chē)半導(dǎo)體的供應(yīng)鏈、技術(shù)、客戶(hù)、產(chǎn)能等方面均具有壁壘，同時(shí)，美國(guó)汽車(chē)電子協(xié)會(huì)（AEC）針對(duì)車(chē)載應(yīng)用、汽車(chē)零部件、汽車(chē)車(chē)載電子實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，相當(dāng)嚴(yán)格，通過(guò)認(rèn)證就需要15年，這一認(rèn)證壁壘對(duì)于新進(jìn)入者已經(jīng)是如同噩夢(mèng)的存在。

從大環(huán)境看，全球集成電路產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)明顯，國(guó)家大力扶持包括汽車(chē)半導(dǎo)體在內(nèi)的國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)。去年9月，中國(guó)汽車(chē)芯片產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟也正式成立，旨在建立我國(guó)汽車(chē)芯片產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)，打破行業(yè)壁壘，補(bǔ)齊行業(yè)短板，實(shí)現(xiàn)我國(guó)汽車(chē)芯片產(chǎn)業(yè)的自主安全可控和全面快速發(fā)展，推動(dòng)我國(guó)成為全球汽車(chē)芯片的創(chuàng)新高地和產(chǎn)業(yè)高地。

但半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)畢竟存在投資金額大、技術(shù)壁壘高、人才依賴(lài)度強(qiáng)等特性，在加上歐美針對(duì)半導(dǎo)體核心設(shè)備、供應(yīng)鏈的卡脖子，我國(guó)半導(dǎo)體發(fā)展尤其是高端芯片，仍面臨巨大挑戰(zhàn)。從汽車(chē)芯片來(lái)看，我國(guó)汽車(chē)進(jìn)口芯片占比90％，包括先進(jìn)傳感器、車(chē)載網(wǎng)絡(luò)、三電系統(tǒng)、底盤(pán)電控、ADAS、自動(dòng)駕駛等使用的關(guān)鍵芯片。

機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的局面下，聞泰在收購(gòu)安世后，作為深耕汽車(chē)半導(dǎo)體多年、有著強(qiáng)大護(hù)城河的頭部公司，在國(guó)產(chǎn)替代的浪潮中理應(yīng)占得先機(jī)。

4、產(chǎn)能規(guī)模和研發(fā)基礎(chǔ)

產(chǎn)能規(guī)模和研發(fā)創(chuàng)新是安世維持優(yōu)勢(shì)、增大收入的基礎(chǔ)。

在半導(dǎo)體投資周期和疫情影響下，自去年下半年起，市場(chǎng)缺芯嚴(yán)重，供不應(yīng)求，這一趨勢(shì)預(yù)計(jì)還將持續(xù)一年，這也考驗(yàn)著半導(dǎo)體廠(chǎng)商們的產(chǎn)能規(guī)劃和儲(chǔ)備。

聞泰在收購(gòu)安世后，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷(xiāo)率一直維持在較高水平，并采取入股其他晶圓廠(chǎng)、新建產(chǎn)能、外包部分低毛利產(chǎn)品等方式擴(kuò)充產(chǎn)能。2020年，安世全年總產(chǎn)量已經(jīng)超過(guò)1000億顆，有效應(yīng)對(duì)了行業(yè)的緊缺。

今年7月，聞泰發(fā)布公告表示，旗下全資子公司安世半導(dǎo)體已簽署Newport Wafer Fab（新港半導(dǎo)體）的收購(gòu)協(xié)議，公司將間接持有新港半導(dǎo)體100％的權(quán)益。Newport Wafer Fab是是英國(guó)最大的8英寸半導(dǎo)體晶圓廠(chǎng)，主業(yè)為汽車(chē)行業(yè)電源應(yīng)用的硅芯片，擁有32000片／月的產(chǎn)能，未來(lái)擬將產(chǎn)能由32000片／月增加至44000片／月。

在更先進(jìn)的12英寸先進(jìn)產(chǎn)能方面，今年2月聞泰也已在上海臨港做出規(guī)劃，項(xiàng)目投資120億元，預(yù)計(jì)明年7月投產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能能夠達(dá)到40萬(wàn)片／年，產(chǎn)值33億元／年，大幅度滿(mǎn)足市場(chǎng)的未來(lái)幾年需求。

在研發(fā)方面，安世承諾會(huì)將研發(fā)投資提高至總銷(xiāo)售額的9％左右，以全力支持新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。在布局上，安世在德國(guó)漢堡和英國(guó)曼徹斯特的歐洲晶圓廠(chǎng)投資了全新的200mm技術(shù)和寬帶隙半導(dǎo)體制造新技術(shù)，在馬來(lái)西亞檳城和中國(guó)上海開(kāi)設(shè)了新的全球研發(fā)中心，擴(kuò)大了位于中國(guó)香港的現(xiàn)有研發(fā)機(jī)構(gòu)，還加強(qiáng)了位于中國(guó)廣東、馬來(lái)西亞芙蓉市和菲律賓卡布堯的先進(jìn)自動(dòng)化和封測(cè)能力。 

04聞泰偏科之殤

聞泰雖然貴為手機(jī)ODM龍頭，雖然營(yíng)收超過(guò)400億，但從產(chǎn)業(yè)鏈角度上看，ODM工廠(chǎng)畢竟受上下游企業(yè)的雙向擠壓，利潤(rùn)空間有限，毛利率只有12．11％。根據(jù)調(diào)研紀(jì)要，聞泰的ODM業(yè)務(wù)，去年四季度在芯片緊張的情況下是虧損的，今年一季度也僅盈利幾千萬(wàn)，二季度盈虧平衡，三季度略好，利潤(rùn)2個(gè)億。

今年收購(gòu)的得爾塔也不省心，今年二季度虧損分別是8000萬(wàn)、1．49億。

所以，聞泰的利潤(rùn)基本都要靠毛利率約30％的安世半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，近兩年聞泰整體的毛利率提升也是得益于收購(gòu)安世的優(yōu)秀戰(zhàn)略決策。不過(guò)，縱使安世卯足勁發(fā)力，在營(yíng)收占比聞泰兩成的約束下，對(duì)于聞泰這個(gè)龐然大物來(lái)說(shuō)效果也沒(méi)有那么明顯。

05生態(tài)協(xié)同，聞泰科技的三階段戰(zhàn)略

在實(shí)現(xiàn)這一過(guò)程和面向未來(lái)發(fā)展中，聞泰在各個(gè)業(yè)務(wù)之間的協(xié)同合作做了多方面努力，力圖打造聞泰生態(tài)。

首先是業(yè)務(wù)和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，聞泰下游終端產(chǎn)品穩(wěn)定的需求量可為安世半導(dǎo)體元器件帶來(lái)更豐富的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，而上游的安世可以為其提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的元器件供貨保障，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈安全可控的同時(shí)形成全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力，繼續(xù)構(gòu)建長(zhǎng)期護(hù)城河。

聞泰希望可以抓住5G、電動(dòng)汽車(chē)、物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展機(jī)遇，不斷加大投入，將自身ODM業(yè)務(wù)、功率器件、模擬和邏輯器件均做到全球第一。在收購(gòu)得爾塔后，也在全面推動(dòng)光學(xué)模組業(yè)務(wù)以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游的有效整合。

其次是客戶(hù)協(xié)同，安世的客戶(hù)集中在汽車(chē)、工業(yè)、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，有助于推動(dòng)聞泰ODM業(yè)務(wù)從手機(jī)領(lǐng)域向這些行業(yè)擴(kuò)展，形成更加強(qiáng)大的硬件流量平臺(tái)；而安世產(chǎn)品也可以借助聞泰渠道拓展國(guó)內(nèi)的消費(fèi)電子市場(chǎng)，進(jìn)一步擴(kuò)大公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額。得爾塔則加深了聞泰與蘋(píng)果的合作，加快與果鏈的綁定。

還有技術(shù)和制造層面的協(xié)同，手機(jī)ODM業(yè)務(wù)上，聞泰歷經(jīng)數(shù)年耕耘，尤其是作為高通5G的深度合作伙伴，對(duì)于高通等芯片具有深刻的理解，具備5G手機(jī)研發(fā)制造能力，安世長(zhǎng)期的IDM模式也讓其具備標(biāo)準(zhǔn)器件生產(chǎn)能力和行業(yè)領(lǐng)先的封測(cè)技術(shù)，而得爾塔具備領(lǐng)先的攝像頭模組開(kāi)發(fā)和先進(jìn)封裝技術(shù)。

公司董事長(zhǎng)張學(xué)政也明確提出，聞泰的戰(zhàn)略是“打造以半導(dǎo)體創(chuàng)新為龍頭，硬件流量平臺(tái)為基礎(chǔ)的科技產(chǎn)品公司”。這一發(fā)展將圍繞三個(gè)階段推進(jìn)。

第一個(gè)階段，ODM系統(tǒng)集成領(lǐng)域從消費(fèi)領(lǐng)域向工業(yè)、IoT領(lǐng)域、汽車(chē)電子領(lǐng)域 產(chǎn)品擴(kuò)展，更多的產(chǎn)品、更多的客戶(hù)、更大的銷(xiāo)售，將ODM業(yè)務(wù)形成強(qiáng)大的硬件流量平臺(tái)。

第二個(gè)階段，聞泰科技將加速垂直整合，通過(guò)并購(gòu)、整合和自我發(fā)展，在半導(dǎo)體領(lǐng)域、部件領(lǐng)域，整合和發(fā)展出更多的部件，增加自身的供給能力，形成安全可 控的供應(yīng)體系。

第三個(gè)階段，聞泰科技將以半導(dǎo)體為龍頭，加大投入，提升創(chuàng)新能力，為部件和系統(tǒng)集成賦能，全面提升整機(jī)產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力，為客戶(hù)提供人無(wú)我有、人有我 優(yōu)的產(chǎn)品，建立公司護(hù)城河——目標(biāo)是推動(dòng)聞泰科技從服務(wù)型公司向產(chǎn)品公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。

06“共”：聞泰文化的內(nèi)核

文化是企業(yè)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力，而觀(guān)察聞泰，私以為“共”是聞泰文化的內(nèi)核所在。

由前文可得，聞泰在拓展業(yè)務(wù)、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、做大做強(qiáng)的過(guò)程中，始終將協(xié)同、整合高懸于整個(gè)公司的戰(zhàn)略高度，謀求多業(yè)務(wù)“共”同進(jìn)步。也只有這樣，聞泰才有可能成長(zhǎng)為偉大的科技產(chǎn)品公司。

聞泰的核心價(jià)值觀(guān)是：共識(shí)、共和、共創(chuàng)、共享。進(jìn)一步用四個(gè)“共”的文化賦能到聞泰的方方面面。

首先是共識(shí)，對(duì)于員工，要求全體成員擁有共同理想，并對(duì)實(shí)現(xiàn)理想所制定的各項(xiàng)方針取得共同一致的認(rèn)識(shí)；對(duì)于企業(yè)，要與合作伙伴擁有共同目標(biāo)，并對(duì)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)所制定的戰(zhàn)略合作有著共同一致的認(rèn)識(shí)；對(duì)于社會(huì)，要堅(jiān)持社會(huì)認(rèn)同范圍內(nèi)誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)。

其次是共和，對(duì)于員工，要在人與人之間，保持良好溝通，行為上和諧一致、情感融洽；對(duì)于企業(yè)，要與合作伙伴展開(kāi)更廣泛意義的長(zhǎng)期合作，保持戰(zhàn)略一致，和諧發(fā)展；對(duì)于社會(huì)，企業(yè)應(yīng)與社會(huì)保持和諧發(fā)展。

再次是共創(chuàng)，對(duì)于員工，人人都要具有創(chuàng)新意識(shí)，專(zhuān)注于新方向的探索和開(kāi)拓，不斷為客戶(hù)和消費(fèi)者創(chuàng)造價(jià)值；對(duì)于企業(yè)，要與合作伙伴致力于新技術(shù)、新產(chǎn)品和新市場(chǎng)的研究和開(kāi)發(fā)，追求持續(xù)的共同進(jìn)步；對(duì)于社會(huì)，要致力于新技術(shù)的開(kāi)發(fā)，推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步。

最后是共享，對(duì)于員工，聞泰追求全體員工物質(zhì)與精神兩方面的幸福；對(duì)于企業(yè)，與合作伙伴共享成就喜悅，實(shí)現(xiàn)雙贏；對(duì)于社會(huì)，應(yīng)在實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的同時(shí)，回饋社會(huì)。