2月21日，被稱(chēng)為“華夏Ａ股第一縣”的江蘇江陰迎來(lái)“江陰板塊”的第58位成員——江陰標(biāo)榜汽車(chē)部件股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“標(biāo)榜股份”，301181．SZ）。

去年8月，標(biāo)榜股份終于第二次闖關(guān)成功，當(dāng)時(shí)就有業(yè)界人士評(píng)價(jià)“這是一次不能失敗的資本路�！边@并不無(wú)道理。作為汽車(chē)尼龍管路優(yōu)勢(shì)企業(yè)之一，標(biāo)榜股份近九個(gè)月?tīng)I(yíng)收增速同比下降21％，2021年預(yù)計(jì)營(yíng)利雙降，除此之外，受大環(huán)境以及產(chǎn)品單一等問(wèn)題影響，公司下游需求減弱，公司短期債償能力存在風(fēng)險(xiǎn)。

增速下滑，募頭項(xiàng)目被質(zhì)疑是否匹配市場(chǎng)需求

標(biāo)榜股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車(chē)尼龍管路及連接件等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括動(dòng)力系統(tǒng)連接管路、冷卻系統(tǒng)連接管路、連接件等。

招股書(shū)顯示，發(fā)行人本次募投項(xiàng)目為汽車(chē)動(dòng)力系統(tǒng)連接管路及連接件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、新能源汽車(chē)電池冷卻系統(tǒng)管路建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。然而，報(bào)告期內(nèi)，冷卻系統(tǒng)連接管路的銷(xiāo)售收入及占比都不高。因此被質(zhì)疑是否符合市場(chǎng)需求。

此外，近三年來(lái)，標(biāo)榜股份業(yè)績(jī)?cè)鏊俪氏禄�趨�?shì)。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2018年－2020年標(biāo)榜股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3．20億元、5．63億元和6．32億元，同比增速分別為19．35％、75．96％和12．35％；同期歸母凈利潤(rùn)分別為0．42億元、0．92億元和1．24億元，同比增速分別為48．83％、121．65％和34．56％。2020年無(wú)論營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速不僅大幅下滑，還不如三年前的增長(zhǎng)動(dòng)力。

2021年情況更為慘淡。公司2021年前9個(gè)月?tīng)I(yíng)收為3．51億元，較上年同期的4．45億元下降21％；凈利潤(rùn)為7272萬(wàn)元，較上年同期的8514萬(wàn)元下降14．59％。有消息透露，2021年標(biāo)榜股份預(yù)計(jì)營(yíng)收凈利雙降。

下游需求減弱與“年降”的雙重夾擊

目前，標(biāo)榜股份產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，下游客戶(hù)集中度高，對(duì)下游需求依賴(lài)度高。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，2018年－2020年，標(biāo)榜股份的動(dòng)力系統(tǒng)連接管路分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1．77億元、3．82億元和4．50億元，占營(yíng)收結(jié)構(gòu)的比重分別為55．33％、67．91％和71．24％，占比逐年增長(zhǎng)。其余產(chǎn)品的營(yíng)收占比浮動(dòng)不大，甚至出現(xiàn)了一定程度的下滑。單一產(chǎn)品占比走高，使得標(biāo)榜股份的業(yè)績(jī)受產(chǎn)品影響逐漸加大。

客戶(hù)方面，招股書(shū)顯示，2018年－2020年標(biāo)榜股份對(duì)前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入分別為2．58億元、5億元和5．81億元，占比分別達(dá)80．56％、88．85％和91．84％，其中來(lái)自于大眾系的企業(yè)更是占據(jù)了一半左右。2020年一汽、上汽為標(biāo)榜股份貢獻(xiàn)了75％以上的收入。

對(duì)此公司在招股書(shū)中解釋?zhuān)�整�?chē)廠商往往需要對(duì)零部件供應(yīng)商進(jìn)行嚴(yán)格的認(rèn)證過(guò)程，在供應(yīng)商通過(guò)認(rèn)證后，雙方往往保持非常穩(wěn)定的合作關(guān)系。

合作穩(wěn)定的背面，也說(shuō)明，在汽車(chē)零部件行業(yè)，一家零部件廠商想進(jìn)入另一個(gè)汽車(chē)品牌或車(chē)型的供應(yīng)鏈中的難度非常大。

事實(shí)上，近年來(lái)汽車(chē)整車(chē)產(chǎn)業(yè)持續(xù)下行，乘用車(chē)市場(chǎng)的銷(xiāo)售表現(xiàn)均不太好。中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上汽大眾汽車(chē)有限公司2020年整車(chē)的生產(chǎn)量與當(dāng)期的銷(xiāo)量同比分別降低了22．35％與24．79％。標(biāo)榜股份各產(chǎn)品銷(xiāo)量的增長(zhǎng)情況也驗(yàn)證了這一趨勢(shì)。

另外，即隨著供應(yīng)商與整車(chē)車(chē)企合作年限的增長(zhǎng)，整車(chē)車(chē)企會(huì)按照一定的標(biāo)準(zhǔn)降低供應(yīng)商產(chǎn)品的采購(gòu)價(jià)。

下游市場(chǎng)需求減弱，再伴隨著“年降”的實(shí)施，標(biāo)榜股份收入想要保持高增速的確很困難了。

債償能力低于行業(yè)平均水平

據(jù)招股書(shū)數(shù)顯顯示，標(biāo)榜股份存在一定庫(kù)存壓力。報(bào)告期內(nèi)，標(biāo)榜股份存貨賬面價(jià)值分別為0．62億元、0．71億元和0．99億元，數(shù)值較大且逐年增長(zhǎng)，占資產(chǎn)總額的比例分別為27．58％、22．15％和20．01％。所占比例雖有下降趨勢(shì)，但仍在20％以上，形成了一定的資金占用。

另外，公司應(yīng)收賬款規(guī)模較大。招股書(shū)顯示，2018年－2020年末標(biāo)榜股份應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為4660．73萬(wàn)元、8314．22萬(wàn)元和6815．98萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為14．57％、14．78％和10．78％。同期公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為3．49次、4．56次和4．21次。

對(duì)此，標(biāo)榜股份回復(fù)稱(chēng)，由于在客戶(hù)結(jié)構(gòu)、客戶(hù)信用政策、業(yè)務(wù)模式等方面與同行業(yè)可比公司的差異使得公司整體應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率優(yōu)于同行業(yè)可比公司，具備合理性。報(bào)告期內(nèi)主要非整車(chē)類(lèi)客戶(hù)采購(gòu)標(biāo)榜股份產(chǎn)品基本實(shí)現(xiàn)最終的使用／加工／銷(xiāo)售，不存在囤積的情形。

然而，不可忽視的是，公司流動(dòng)負(fù)債數(shù)額漲幅較大，且流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均有所下降，提示債償能力風(fēng)險(xiǎn)。2018年－2020年，該公司流動(dòng)負(fù)債分別為0．63億元、1．13億元和2．18億元，2018年及2019年較上一年的漲幅分別高達(dá)78．05％和93．12％。

同一報(bào)告期內(nèi)，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為2．39、1．83、1．70，以及1．41、1．20、1．25，不僅逐年下降，且該數(shù)值遠(yuǎn)低于同時(shí)間段同行業(yè)上市公司的平均水平。

據(jù)了解，公司募集2．05億元投資新能源汽車(chē)電池冷卻系統(tǒng)管路建設(shè)項(xiàng)目，擬新增年產(chǎn)600萬(wàn)件新能源汽車(chē)電池冷卻系統(tǒng)連接管路的產(chǎn)能。

據(jù)專(zhuān)業(yè)人士分析，標(biāo)榜股份在主營(yíng)業(yè)務(wù)上前景不太樂(lè)觀。新能源車(chē)型的普及，讓傳統(tǒng)燃油車(chē)的市場(chǎng)受到?jīng)_擊的背景下，標(biāo)榜股份新增新能源產(chǎn)品產(chǎn)能為大勢(shì)所趨。然而，尷尬的是，2020年全國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)量也未超過(guò)140萬(wàn)輛。并且這些已經(jīng)生產(chǎn)在售的車(chē)型，均有了自己穩(wěn)定的供應(yīng)鏈體系。那么，公司新增產(chǎn)能又該如何消化？

       原文標(biāo)題 : 標(biāo)榜股份：業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄�，下游需求減弱，警惕短期債償風(fēng)險(xiǎn)