企業(yè)風險

我們知道任何事情都是有兩面性，而生來即被市場寄予厚望的蔚來汽車如今正面臨和時間賽跑的游戲。眾所周知，新能源汽車是一個資金密集型產(chǎn)業(yè)。從成立至今，蔚來汽車已經(jīng)歷數(shù)輪融資，上市也是常規(guī)動作。另外蔚來汽車公司本身是資本屬性，一旦成功上市就可以變身成為公募公司，這樣一來或許可以對當初的投資人有所交代，也許是上市的其中一個原因，但如今估值縮水200億美元，確實是投資方始料未及的。

另外自公司發(fā)布招股說明書后，一些核心數(shù)據(jù)很難令市場滿意，可以說一直是在爭議中成長。造車是一個資金、技術(shù)、人才密集型產(chǎn)業(yè)，研發(fā)到設(shè)計到生產(chǎn)再到銷售盈利，也是一個漫長的周期�；乜刺厮估�，八年過去特斯拉市值雖然已經(jīng)超過福特、通用汽車等傳統(tǒng)汽車廠商。但是，馬斯克卻需要持續(xù)不斷地去應付那些質(zhì)疑者，尤其是那些懷疑他的公司永遠不會盈利的人。

我們知道，曾經(jīng)的中國創(chuàng)業(yè)板龍頭企業(yè)樂視融資730億，結(jié)果被造車拖垮；東風汽車從2014年至今研發(fā)投入已超過150億元；2016年上汽集團研發(fā)費用為94．09億元，比亞迪為45．22億元；而2016年財年大眾汽車集團研發(fā)投入更是高達136．12億歐元。從數(shù)字上看，造車運動簡直是個無底洞。

蔚來汽車到現(xiàn)在都沒有獲得國家頒發(fā)的新能源汽車生產(chǎn)資質(zhì)，也沒有自己的生產(chǎn)工廠。委托安徽江淮汽車集團來生產(chǎn)意味著許多與生產(chǎn)相關(guān)的障礙超出了其控制范圍。況且蔚來汽車并沒有交付給用戶，更談不上實際運用，安全性和性能處于未知狀態(tài)。況且蔚來目前面臨還不止當下的困境，還要面對由于逐漸嚴峻的新能源汽車環(huán)境和對手帶來的壓力。

1、燒錢速度太快，盈利能力有待考證

招股書中看到，2018年前6個月蔚來汽車凈虧損33．3億元，2017年和2016年凈虧損則分別為25．7億元、50．2億元，三年總計虧損109．2億。蔚來的經(jīng)營現(xiàn)金流為負，最近才開始獲得收入，而且尚未盈利，所有這些都可能持續(xù)下去。燒錢規(guī)模還會進一步擴大。況且其他如NIO House、充電站、充電樁都將是不小的開銷。在燒錢規(guī)模上可以說越來越像特斯拉。

2、ES8續(xù)航數(shù)據(jù)被用戶懷疑造假

自從新能源汽車誕生以來，續(xù)航長短一直都是業(yè)界討論最多的問題之一。在當前充電樁尚沒有達到像加油站那樣普及的背景下，尤其在高速路上行駛過程當中，一旦電池沒電，車主往往只能靠拖車來解決問題。而蔚來汽車曾因為續(xù)航數(shù)據(jù)問題，遭到了自己用戶的質(zhì)疑。如果一輛40、50萬的汽車，只能用于市區(qū)代步、買菜？恐怕擱誰心里都有些難以接受吧？

3、上市時機處于中美貿(mào)易戰(zhàn)期間

蔚來汽車表示其業(yè)務可能受到貿(mào)易關(guān)稅或其他貿(mào)易壁壘的“不利影響”，其中包括美國3月份征收的鋼鋁關(guān)稅以及針對中國商品的額外關(guān)稅。蔚來汽車雖然不向美國出口任何產(chǎn)品，但這些關(guān)稅有可能造成其它方面的影響。蔚來ES8采用的全鋁車身，很可能因為鋁合金作為原材料而存在承擔價格波動風險。

在中美貿(mào)易戰(zhàn)懸而未決的特殊時期，投資者勢必會非常冷靜看待蔚來汽車這次IPO，可能將給蔚來的后續(xù)融資帶來影響。

4、特斯拉計劃退市，蔚來更不好過

與國內(nèi)環(huán)境不同的是，在美國新能源汽車并不吃香。這跟美國所擁有的能源優(yōu)勢有一定關(guān)系。但更為關(guān)鍵的是，即使特斯拉的表現(xiàn)相當耀眼，但由于企業(yè)本身始終處于虧損的狀態(tài)，對于盈利遲遲難以實現(xiàn)，使得很多美國投資者對于新能源汽車正逐漸失去耐心。

馬斯克當初要私有化特斯拉就是因為被頻繁做空，而一個中國電動汽車公司到美國去上市，一定會引起空頭的格外關(guān)注。況且投資者一定會將蔚來汽車與特斯拉做比較�？墒遣徽f蔚來能否達到特斯拉的體量，單就創(chuàng)始人李斌與馬斯克的實力對比，雙方早已高下立判了。

5、有高度依賴本土政策扶持的嫌疑

招股書中顯示，蔚來汽車高度依賴政府對電動汽車行業(yè)的扶持計劃和政策支持。此前盛傳新能源汽車補貼將會在2020年底徹底取消，前不久也有來自行業(yè)內(nèi)的重量級人物給出了實錘。雖然業(yè)內(nèi)人士認為，削減補貼將使那些沒有競爭力的小公司更快地被淘汰，而那些業(yè)績出色的公司不會受到太大影響。

但對于在美國上市的蔚來汽車而言，在被美國的投資機構(gòu)深入了解后，難免可能得出隨著本土補貼力度下調(diào)，影響蔚來資金運轉(zhuǎn)的狀況。而一旦得出這樣的結(jié)論，那么就意味著蔚來汽車將被扣上一頂“換地圈錢”的帽子。

6、不具備造車核心技術(shù)的通病

蔚來汽車和眾多國內(nèi)新勢力造車企業(yè)都在整車量產(chǎn)能力上遭到了各界人士的質(zhì)疑。蔚來汽車在招股書中也列出，其在電動汽車量產(chǎn)方面經(jīng)驗有限。無法保證能開發(fā)出高效、自動、性價比高的制造能力和工藝以及可靠的零部件供應。而只有在完成這些目標的基礎(chǔ)上，蔚來汽車才能滿足質(zhì)量、價格、工程、設(shè)計和生產(chǎn)方面的標準以及產(chǎn)量要求，從而成功實現(xiàn)ES8和未來其他車型的大批量銷售，這無疑給蔚來的前景帶來隱患。

其次ES8使用的超過1，700個外購零件是由160多家供應商采購的。其中很多零件來自獨家供應商，蔚來汽車預計ES6和今后其他車型也會是如此。正因如此，蔚來汽車的供應鏈使其背負了諸多潛在的交付失敗或元件短缺風險。

7、量產(chǎn)車輛交付能力備受懷疑

蔚來的招股書中顯示，截至2018年7月底，已付定金且未完成的ES8訂單量超過1．7萬輛。產(chǎn)能問題一直是公司面臨的首要問題。

如果在交付ES8或其它未來車型時出現(xiàn)延期，用戶可能會取消大量預訂……此類取消可能都會損害財務狀況、業(yè)務前景和經(jīng)營業(yè)績。特斯拉也是被接連被曝出產(chǎn)能問題并始終得不到解決后，就遭遇了來自各界的壓力。

8、上市恐有為陪跑資本套現(xiàn)嫌疑

蔚來赴美上市行業(yè)分析師分析稱，“蔚來汽車的資本陪跑三四年后，會有一些資本選擇退出，但最好的退出渠道就是進行IPO。不管蔚來汽車想要融資18億美元還是20億美元，趕早不趕晚。如果此時蔚來上不了市，有可能就永遠上不了�！�

畢竟作為投資機構(gòu)來說，大家都不是傻子，一家想要上市的企業(yè)，其具體燒錢速度如何，何時才能達到盈利平衡點，未來還要繼續(xù)燒掉多少錢？這些都是專業(yè)投資人士需要考慮的點。

結(jié)語

在蔚來之前，特斯拉在大幅虧損的情況下實現(xiàn)IPO，如今，特斯拉股價上漲了超過20倍。一家中國汽車集團負責財務的高管表示，蔚來汽車融資到200億元，以這個估值和融資規(guī)模，未來在私募市場已經(jīng)無法再融到更多的錢，而最終上市解套將是其被迫的選擇。另外蔚來成功上市，就可以在資本市場繼續(xù)融到資金，從而保證整個企業(yè)資金鏈的正常運轉(zhuǎn)，也是為了在中國電動汽車市場搶得先機。

但IPO不是一家車企的終點，量產(chǎn)交付及用戶認可才是關(guān)鍵，蔚來的未來還是要交給用戶來驗證。況且資本市場看中企業(yè)的未來，但不是遙遠的未來。未來越遠不確定性越大，遙遠的未來不能作為估值依據(jù)，所以華爾街只給特斯拉500多億美元估值。

當然我們說過，上市既是一個機遇，也是一個挑戰(zhàn)！蔚來只要能夠解決資金問題，完全有可能在市場扶持下，在中國龐大的市場需求下很成為本土電動車領(lǐng)頭羊。一家成功的企業(yè)，在其發(fā)展的道路上肯定會面臨很多人的質(zhì)疑，蔚來汽車正在經(jīng)歷這個被黑的階段，李斌的處變不驚是對自家企業(yè)的一種自信的體現(xiàn)。

況且被雷軍、馬化騰、劉強東等一眾大佬所看好的蔚來汽車，能做到今天這種地步，相信并不只是運氣好而已。而李斌絕對有能力打造出中國本土的高端電動汽車品牌，成為中國價值投資教父張磊心中的鋼鐵俠。

最后小編要說的是，依照目前80億美元左右的估值上市可以說是一個不錯的投資機會，我們也認為蔚來的股票會在短期內(nèi)獲得投資者的青睞，但隨著投資者的理性戰(zhàn)勝感性，以及蔚來汽車公布更加透明的數(shù)據(jù)后，這種熱情最終會冷卻下來。同時小編還要對投資者說的是，特斯拉市值達到1萬億美元的概率比蔚來汽車達到1000億美元要大得多的多。

李斌說創(chuàng)辦蔚來是對自己初心的一次修正，希望自己變成一個更純粹的人，更加用戶導向的人。

也許李斌心中有句話一直記在心間——

“未來面前，你我還都是孩子！出走半生，歸來仍是少年”！