押注下游包裝紙，成本支出或成玖龍紙業(yè)鉗制點(diǎn)？

據(jù)“青白江歐洲產(chǎn)業(yè)城”消息，玖龍智能包裝西南總部項(xiàng)目總投資10億，將建成玖龍工業(yè)4．0智能包裝制造基地，項(xiàng)目占地200畝，已于2019年8月開工，計(jì)劃于2021年12月竣工，并設(shè)立西南地區(qū)總部結(jié)算中心，依托中歐班列優(yōu)勢(shì)，為大中小企業(yè)提供高端瓦楞紙包裝。項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)年產(chǎn)值達(dá)21億。

數(shù)據(jù)顯示，目前玖龍紙業(yè)包裝紙市場占有率達(dá)23％。對(duì)于玖龍紙業(yè)來說，2020年期內(nèi)主要銷售收入仍是包裝紙業(yè)務(wù)占銷售收入約86．7％。那么，對(duì)包裝紙的進(jìn)一步加碼也將有利于他在業(yè)績和市場上的進(jìn)一步擴(kuò)大。

自2020年8月起，國內(nèi)成品紙（文化紙、包裝用紙、生活用紙）提價(jià)頻繁；邁入2021年，主要包裝用紙、文化紙產(chǎn)品價(jià)格仍在大幅上漲。事實(shí)上，這也源于國內(nèi)原材料成本的大幅上漲。

自進(jìn)入冬季以來，板材行業(yè)頻繁停限產(chǎn)，各種原材料價(jià)格呈現(xiàn)一漲再漲態(tài)勢(shì)。多家裝飾紙企業(yè)發(fā)布漲價(jià)函，2月18日，山鷹紙業(yè)、山東世紀(jì)陽光紙業(yè)等大型紙廠發(fā)布調(diào)價(jià)函，宣布紙價(jià)上漲100－300元／噸；浙江、福建等省份不少紙板廠緊急跟漲，漲幅為4％－10％。

春節(jié)假期結(jié)束后，紙品包裝產(chǎn)業(yè)鏈迎來新一輪漲價(jià)潮。匯豐環(huán)球研究指出，隨著廢紙進(jìn)口被禁止，紙業(yè)公司的利潤率的擴(kuò)大可能會(huì)繼續(xù)下去，因供應(yīng)緊張推動(dòng)利潤率提升。

隨著當(dāng)前外廢政策如期執(zhí)行，原料的短缺和資源化也將成為趨勢(shì)。為了彌補(bǔ)原料缺口，確保生產(chǎn)成本，國內(nèi)紙業(yè)正在為開辟國內(nèi)外替代原料供應(yīng)渠道努力。

近年來，湖北地區(qū)造紙產(chǎn)量逐年遞增，已成為當(dāng)前國內(nèi)大型紙企投資的重要地點(diǎn)。據(jù)湖北省造紙協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年，湖北主要造紙企業(yè)的紙及紙板產(chǎn)量為522．44萬噸，較2018年增長30．93％；造紙工業(yè)總產(chǎn)值達(dá)241．02億，同比增長16．56％。主要造紙企業(yè)25家，生產(chǎn)能力超過10萬噸的企業(yè)12家，占全省生產(chǎn)量80％以上。

大型紙企如金鳳凰紙業(yè)，在武漢基地年產(chǎn)50萬噸，孝感基地年產(chǎn)60萬噸；湖北榮成4條生產(chǎn)線已投產(chǎn)，年設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)115萬噸；山鷹華中紙業(yè)年產(chǎn)220萬噸高檔包裝紙項(xiàng)目于2017年開工，其中PM22生產(chǎn)線于2020年5月底投入使用。

湖北省已成為國內(nèi)包裝紙行業(yè)中“兵家必爭之地”，而玖龍紙業(yè)更是“野心十足”，財(cái)報(bào)顯示，截至2020年12月31日止，集團(tuán)造漿（再生漿及木漿）總設(shè)計(jì)年產(chǎn)能為85萬噸；造紙總設(shè)計(jì)年產(chǎn)能為1757萬噸；下游包裝廠總設(shè)計(jì)年產(chǎn)能為10億平方米。集團(tuán)的銷量達(dá)到約860萬噸，較去年同期850萬噸增加約0．5％。

雖然智能包裝制造基地會(huì)有利于玖龍紙業(yè)進(jìn)一步拓寬自身的市場占有率，但面對(duì)商品漿價(jià)格長時(shí)間低位，成本、投資回報(bào)等壓力，預(yù)計(jì)后市也會(huì)有波動(dòng)。同時(shí)，不可忽視的資金支出必將加大成本壓力。

據(jù)花旗發(fā)布研究報(bào)告，玖龍紙業(yè)著手進(jìn)行重大資本支出，解決內(nèi)地政府的反塑料政策，并尋求高端產(chǎn)品例如牛皮紙、白漿紙面紙板等，資本支出上升周期由債務(wù)融資而非股權(quán)融資，而債務(wù)增加導(dǎo)致2022年凈負(fù)債率迅速膨脹，凈利潤率或進(jìn)一步急劇收縮。

那么，對(duì)于玖龍紙業(yè)來說，未來能否按計(jì)劃擴(kuò)張，在高手林立的包裝紙業(yè)中繼續(xù)稱霸，還要看其后續(xù)在下游包裝紙中的表現(xiàn)。不過，玖龍紙業(yè)這種整合上下游資源的手段，倒有可能會(huì)加速造紙、包裝行業(yè)的洗牌進(jìn)程。

文章來源：港股研究社，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明版權(quán)。