事件:2021年8月27日,上海貝嶺發(fā)布中報,上半年實現(xiàn)營收10．19億元,同比增加87．19%;實現(xiàn)歸母凈利潤3．92億元,同比增長337．22%。測算2021 Q2歸母凈利潤2．53億元,環(huán)比增加438．25%。

點評:1．消費工控齊頭并進,營收快速增長:上海貝嶺面向消費與工控兩大板塊,布局電源管理、智能計量及SoC、非揮發(fā)存儲器、功率器件和高速高精度ADC等五大產(chǎn)品。受益于需求增長與公司產(chǎn)品競爭力提高,2021H1公司營收10．19億元,同比增加87．19%,營收快速增長。

2．工業(yè)&車規(guī)持續(xù)拓展,電源業(yè)務御風而起:子公司南京微盟持續(xù)拓展工業(yè)、汽車、通信等領域電源IC業(yè)務,2021H1電源管理產(chǎn)品營收增長105%。汽車電子方面,公司一款LDO產(chǎn)品通過車規(guī)認證并開始銷售,部分產(chǎn)品預計下半年完成認證,預計下半年可以陸續(xù)實現(xiàn)銷售;通信方面,公司超低噪聲、高PSRR LDO研發(fā)成功,可為各種模擬/射頻供電;工業(yè)方面,公司工業(yè)級產(chǎn)品品類數(shù)量提升約20%;AD-DC、DC-DC產(chǎn)品均有新產(chǎn)品推出。管理層方面,公司將子公司南京微盟原總經(jīng)理提任為總公司總經(jīng)理,電源領域持續(xù)擴張意愿強烈。

3．物聯(lián)網(wǎng)電表計量芯片全面布局,海內(nèi)外業(yè)務持續(xù)放量:2021H1公司智能計量及SoC產(chǎn)品營收增長約43%。公司面向“雙芯”物聯(lián)表市場研發(fā)IR46計量芯片+計量MCU一體集成的計量芯 SoC物聯(lián)表解決方案。公司在2021年4月國家電網(wǎng)招標中獲最大市場份額;2021H1公司智能電表單相SoC芯片海外銷售量創(chuàng)歷史新高,未來海外智能電表市場快速增長將提供新增量。公司非表計的物聯(lián)網(wǎng)計量芯片產(chǎn)品廣泛應用于智能家居、電動自行車充電樁、通信基站及數(shù)據(jù)中心等的能耗監(jiān)測領域。

4．高速高精度ADC/DAC持續(xù)投入,電力保護市場率先突破:公司高速ADC/DAC產(chǎn)品在工業(yè)控制、醫(yī)療成像、電網(wǎng)保護裝置等領域?qū)崿F(xiàn)小批量銷售,已為多家客戶送樣并設計導入;公司持續(xù)推動相關產(chǎn)品研發(fā),報告期內(nèi)高精度ADC芯片及配套的高精度基準源芯片在電力保護市場取得突破。公司屬于此領域國內(nèi)龍頭,彰顯公司研發(fā)實力,未來有望為公司貢獻營收增量。

5．產(chǎn)品齊全助力EEPROM營收增長:公司通用EEPROM產(chǎn)品  研發(fā)進展順利,EEPROM產(chǎn)品系列已經(jīng)基本齊全,實現(xiàn)了容量從2kbit到2048kbit及各種封裝形式的全覆蓋,廣泛供應液晶面板、工業(yè)控制、智能電表、移動終端等領域客戶。2021H1非手機攝像頭模組市場為公司EEPROM提供較大增長動能,報告期內(nèi)公司該產(chǎn)品營收增長約52%。

6．面向工控持續(xù)加碼,功率器件未來可期:公司持續(xù)面向工業(yè)控制領域研發(fā)高可靠性功率器件,2021H1功率器件營收大幅增長。公司屏蔽柵功率MOSFET、超級結功率MOSFET和IGBT產(chǎn)品覆蓋30V～1500V電壓范圍、10A～150A電流范圍,具備較強進口替代優(yōu)勢;公司中壓功率MOSFET完成屏蔽柵技術開發(fā),IGBT產(chǎn)品完成Trench FS技術開發(fā),相關產(chǎn)品均已導入終端客戶;目前公司功率產(chǎn)品已經(jīng)陸續(xù)進入功率電源、電機控制、鋰電保護等市場,未來公司將持續(xù)完善功率器件產(chǎn)品線,并將積極針對服務器、變頻及其他工業(yè)控制領域開展推廣。

盈利預測:我們預計2021-2023年,公司營業(yè)收入將達到23．01/29．93/36．05億元,歸母凈利潤6．52/7．94/9．52億元,維持“推薦”評級。

風險提示:(1)電源芯片產(chǎn)品等銷量低于預期;(2)產(chǎn)品價格大幅下降;(3)ADC、功率器件業(yè)務拓展不及預期。(4)持有的新潔能股權公允價值變動影響凈利潤幅度較大。