氫燃料電池屬于國家重點發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),還處于起步階段,當前燃料電池汽車推廣運營規(guī)模小,參與企業(yè)不多,核心材料如質(zhì)子交換膜、催化劑等仍需進口。同時,燃料電池前期研發(fā)投入大,生產(chǎn)制造設(shè)備投入大,研發(fā)支出、模具開發(fā)和制造費用攤銷占零部件成本比較高。

在產(chǎn)業(yè)發(fā)展早期,企業(yè)營收規(guī)模小、研發(fā)支出大,行業(yè)企業(yè)入不敷出情況下,必須不斷從資本市場獲得融資來維持公司的發(fā)展,所以資本市場的融資能力對于氫燃料電池行業(yè)公司的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。

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融資市場整體分析

根據(jù)香橙會氫能數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計,氫燃料電池行業(yè)自2015年以來,共發(fā)生融資事件104起,分別為:2015年5起,2016年12起,2017年13起,2018年16起,2019年27起,2020年31起,行業(yè)融資案例持續(xù)增加。

自2019年開始,氫燃料電池行業(yè)融資案例增加明顯,行業(yè)熱度開始上升,得益于各地陸續(xù)出臺發(fā)展氫燃料電池產(chǎn)業(yè)的政策,給予了產(chǎn)業(yè)明確的發(fā)展預(yù)期。氫燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)過3年的持續(xù)放量,已經(jīng)積累了5000多臺的出貨量。以億華通為代表的行業(yè)龍頭不斷獲得大額融資,提升了機構(gòu)對于行業(yè)的關(guān)注度;同時產(chǎn)業(yè)投資者出于自身產(chǎn)業(yè)協(xié)同的需要,在行業(yè)爆發(fā)之前完成行業(yè)的布局。

氫燃料電池汽車2015-2020年出貨量

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投資機構(gòu)分析

在全球碳達峰和碳中和的大環(huán)境下,新能源行業(yè)受到了資本前所未有的關(guān)注,氫能作為新能源行業(yè)的路線之一,受到了熱情的追捧,無論是美股的Plug還是A股的億華通,股價不斷地創(chuàng)出新高,同時一級市場的投資機構(gòu)也開始躁動,開始關(guān)注氫能源行業(yè)的機構(gòu)明顯增多。

據(jù)香橙會氫能數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計,從2015年以來,氫燃料電池行業(yè)共有179家機構(gòu)參與一級市場投資,參與者以產(chǎn)業(yè)投資人為主,其中產(chǎn)業(yè)投資機構(gòu)126家,財務(wù)投資機構(gòu)53家。

氫燃料電池市場的活躍機構(gòu)包括水木資本、雄韜股份、美錦能源等,2015年以來水木資本完成了9起投資,投資案例包括:億華通、神力科技、水木通達、億氫科技、福瑞電氣、大陸制氫等;雄韜股份完成投資案例6起,投資案例包括氫途科技、雄韜氫雄、擎動科技、氫楓能源、武漢理工氫電等;美錦能源參與投資案例3起,投資了飛馳汽車、鴻基創(chuàng)能、國鴻氫能等。

雄韜股份是氫燃料電池行業(yè)的重要參與者,產(chǎn)品包括電堆、系統(tǒng)等,在行業(yè)早期產(chǎn)業(yè)鏈不夠完善的時期,以投資人身份對產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)進行投資,扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

美錦能源基于自身煤化工產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的需求,對氫能產(chǎn)業(yè)鏈進行深度布局,對于全產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)企業(yè)進行投資。

水木資本是清華大學(xué)工研院旗下投資平臺,早期對多家清華系氫能企業(yè)進行投資,企業(yè)扶持,尤其是連續(xù)對億華通早期進行多輪投資。

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產(chǎn)業(yè)融資分析

據(jù)香橙會氫能數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計,2015年以來的氫能行業(yè)融資案例中,燃料電池系統(tǒng)34起,燃料電池電堆22起,核心材料和部件20起,氫能裝備和服務(wù)11起,氫制儲運加18起。行業(yè)大部分的融資案例集中于電堆和系統(tǒng)。

從我國氫燃料電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展途徑,可以看出整個產(chǎn)業(yè)鏈從下往上技術(shù)突破的順序,系統(tǒng)作為產(chǎn)業(yè)鏈最接近終端的部件,在我國下游技術(shù)為突破的情況下,系統(tǒng)商從國外購買電堆去做技術(shù)突破,產(chǎn)業(yè)優(yōu)先發(fā)展起來,融資次數(shù)和融資金額最大。近幾年電堆國產(chǎn)化不斷加速,國產(chǎn)化電堆不斷上車,電堆企業(yè)也不斷獲得融資。

氫燃料電池出貨量與氫能產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施息息相關(guān),所以氫氣制、儲、運、加行業(yè)也獲得了一定的發(fā)展。

上游的核心材料和部件走在國產(chǎn)化的道路上,比如空氣壓縮機、膜電極目前已經(jīng)有不少公司在突破�？諝鈮嚎s機技術(shù)門檻相對核心材料較低,但在系統(tǒng)成本的占比較高,目前已經(jīng)涌現(xiàn)出勢加透博、金士頓等國產(chǎn)化走在前列的公司,并獲得資本市場的認可。膜電極是氫燃料電池的“芯片”,在電堆成本中占比較高,為60-70%,目前已經(jīng)有鴻基創(chuàng)能、武漢理工氫電、擎動科技、唐鋒能源等產(chǎn)品開始裝車,同時也獲得了資本的青睞。

根據(jù)各個細分領(lǐng)域企業(yè)融資能力和融資金額,挑選出各個細分領(lǐng)域的融資前五:

系統(tǒng):億華通、重塑科技、新源動力、氫途科技、弗爾賽

電堆:清能股份、國鴻氫能、上海神力、氫晨新能源、氫璞創(chuàng)能

材料與部件:鴻基創(chuàng)能、東岳未來、武漢理工氫電、擎動科技、上海治臻、勢加透博

氫端:國富氫能、中科富海、舜華新能源、氫楓能源、氫陽能源、浙江藍能

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融資金額分析

自2015年開始,氫能產(chǎn)業(yè)在國家一系列政策和重大項目的支持下,我國相關(guān)技術(shù)取得了一定的發(fā)展,但是整個行業(yè)剛起步階段,融資規(guī)模普遍很小,基本以千萬元級別為主。自2016年億華通取得1億元融資后,行業(yè)共有9起億元融資事件,64起千萬級別融資,12起融資金額為百萬級別,20起融資事件金額不詳。未來隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展成熟,融資金額會不斷變大,億元融資事件越來越多。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度看,系統(tǒng)電堆企業(yè)頭部企業(yè)發(fā)展較快,不少企業(yè)已經(jīng)達到上市要求,受到投資人的熱捧,開始進入億元融資時代;下游的核心材料目前還處于產(chǎn)業(yè)化的前期,融資規(guī)模基本處于千萬級別。

附件:氫能一級市場投融資事件整理表,見微信二條。