港交所11月22日披露，國鴻氫能遞表港交所主板申請上市。根據(jù)其招股說明書信息，香橙會研究院對公司基本情況，以及未來發(fā)展戰(zhàn)略進行了重點梳理分析。

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公司基本情況

1、市場與營收

按電堆出貨量計，自2017年至2021年公司連續(xù)五年排名第一，按配備自產電堆的系統(tǒng)出貨量計，公司2021年排名行業(yè)第一。截至目前，公司電堆總出貨量已超過450兆瓦。

表1：國鴻收入占比情況

資料來源：國鴻招股說明書

2、產能

公司現(xiàn)有產能及利用率方面，如下表所示，在2019年、2020年及2021年各年度第四季度，電堆產能利用率分別為46．5％、41．9％及142．2％。在2020年開始大規(guī)模生產自主開發(fā)的鴻途系列氫燃料電池系統(tǒng)后，2020年及2021年系統(tǒng)產能利用率分別為82．4％及95．4％。

表2：電堆及系統(tǒng)產能及利用率

資料來源：國鴻招股說明書

3、產品及應用場景

①電堆

自2017年開始生產氫燃料電池電堆以來，電堆的總出貨量已超過450兆瓦，覆蓋中國20多家氫燃料電池系統(tǒng)制造商。

圖1：國鴻氫能電堆產品

資料來源：國鴻招股說明書

②系統(tǒng)

公司主要有鴻途等系列系統(tǒng)產品。其中電堆產品從2019年到2022年（截止上半年）的平均售價為每千瓦3440．7元、2914．2元、2020．2元、2284．0元、1554．0元；系統(tǒng)產品平均售價為每千瓦15213．1元、10423．1元、4892．6元、4854．8元、4117．0元，總體上都呈明顯下降趨勢。

圖2：國鴻鴻途系列燃料電池系統(tǒng)產品

資料來源：國鴻招股說明書

表3：國鴻電堆及系統(tǒng)產品出貨量及單位售價

資料來源：國鴻招股說明書

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公司未來戰(zhàn)略

根據(jù)招股說明書，此次募集資金將主要用于公司在產品研發(fā)、產能擴張、產業(yè)鏈延伸，以及下游應用拓展等方面，以進一步提高競爭力。

1、研發(fā)方面，未來將持續(xù)開發(fā)高效高功率電堆、系統(tǒng)及制氫設備

石墨雙極板方面，計劃持續(xù)改進原材料，優(yōu)化生產工藝，提高雙極板抗彎強度，以進一步減薄石墨雙極板的厚度，同時提高石墨雙極板的良品率和生產效率。目前，公司的鴻芯GIII雙極板厚度已降低到1．5毫米，計劃推出下一代雙極板，進一步降低厚度、降低接觸阻力、提高抗彎強度、提高產量及生產效率。

燃料電池電堆與系統(tǒng)方面，計劃推出功率密度達到5．4千瓦／升的下一代氫燃料電池電堆與額定功率為360千瓦的氫燃料電池系統(tǒng)，努力實現(xiàn)零下40℃的低溫冷啟動。此外，提高電堆和系統(tǒng)的壽命、功率和穩(wěn)定性，降低其生產成本，同時提高生產效率。

應用方面，將研發(fā)與不同應用場景相匹配的燃料電池系統(tǒng)，包括船舶、發(fā)電、儲能等，以提高市場滲透率；

制氫設備方面，將于短期內持續(xù)開發(fā)系統(tǒng)集成與控制等制氫設備核心技術，發(fā)展自主知識產權，及實現(xiàn)兆瓦級制氫設備的生產銷售。長期來看，公司將專注于自主開發(fā)兆瓦級的電解槽技術并實現(xiàn)先進制氫設備的國產化。

實驗室建設方面，計劃在嘉興、廣州及北京等地建設實驗室，并將配備先進的研發(fā)設施。

2、產能方面：把握各地政策機遇，因地制宜進行產能擴張

為了滿足市場對氫燃料電池產品快速增長的需求，國鴻計劃通過于中國多個地區(qū)建設更多生產設施來進一步擴大產能。

表4：國鴻產能擴張計劃

資料來源：國鴻招股說明書

3、產業(yè)鏈延伸方面：積極布局產業(yè)原材料及零部件，提升產業(yè)協(xié)同效應

計劃通過投資、并購或研發(fā)等方式布局產業(yè)鏈中各個具備高增長潛力及能夠與公司產生協(xié)同效應的環(huán)節(jié)，包括上游原材料及零部件供貨商、互補性技術、下游產業(yè)等。

致力于通過投資及并購，實現(xiàn)公司向產業(yè)鏈上游的主要原材料、零部件及互補性戰(zhàn)略技術延伸。將繼續(xù)研究氫能市場，以尋找掌握氫能產業(yè)關鍵技術、能夠與公司業(yè)務產生協(xié)同效應的合適并購及投資目標。其中，產業(yè)鏈上游如碳紙、催化劑、樹脂膠、空氣壓縮機以及氫氣循環(huán)泵等 原材料和零部件將是我們并購的主要方向。

計劃攻克技術瓶頸，通過自主研發(fā)及與研發(fā)、溝通、探索及測試方面與氫燃料電池行業(yè)的領先公司及學術機構合作，實現(xiàn)技術上游拓展。例如，一直與鴻基創(chuàng)能科技（廣州）有限公司等公司合作，以開發(fā)高效及持久的膜電極。

亦將與氫燃料電池行業(yè)的不同板塊合作，包括其他產業(yè)鏈上下游企業(yè)，以及通過建立合資企業(yè)與地方政府合作，致力于探索地方應用場景以進一步拉動市場需求及促進氫燃料電池的商業(yè)化應用。將通過這種合作，推動清潔能源的廣泛應用和在全國范圍內施行“雙碳政策。

通過對原材料及零部件等行業(yè)各個環(huán)節(jié)的布局，可以有效降低生產成本、提升產品性能及穩(wěn)定性，進而提升技術及產品的競爭力，助力氫能商業(yè)化加速。

4、下游應用場景方面：拓展應用場景，加快氫能產業(yè)的商業(yè)化進程

在運輸應用方面，短期內以中重型卡車和公交商業(yè)化為重點方向，并致力于軌道交通、冷鏈物流車和叉車應用的發(fā)展，以實現(xiàn)產品矩陣的多元化。加深與下游客戶合作，不斷拓展產品應用場景。

在固定式應用方面，將重點關注分布式發(fā)電和儲能等產品的應用。例如，與全球知名互聯(lián)網數(shù)據(jù)中心合作開發(fā)備電和發(fā)電項目；及正在參與一個風光氫儲能一體化開發(fā)項目

在制氫方面，重點將放在水的電解上，旨在實現(xiàn)大規(guī)模長時儲能及由煤制灰氫向電解水制綠氫轉變。

儲能方面，采用電解水制綠氫是可再生能源大規(guī)模、長周期儲存的更理想途徑，原因是其可解決可再生能源長時間分配不均的問題，比如光能的季節(jié)性分配不均，從而提高再生能源的利用率。

       原文標題 : 最大氫能公司赴港上市，招股說明書里透露了哪些信息？