在全球“雙碳”目標(biāo)持續(xù)推進(jìn)的大背景下，氫能產(chǎn)業(yè)加速邁入商業(yè)化前期。國金證券發(fā)布的《氫能行業(yè)2025年中期策略》報告指出，船舶綠色燃料場景率先實現(xiàn)突破，同時綠氫運(yùn)營及制氫設(shè)備市場也將迎來爆發(fā)式增長。本文在報告的基礎(chǔ)上，對核心觀點進(jìn)行深入擴(kuò)展，幫助產(chǎn)業(yè)鏈上下游及投資者搶占戰(zhàn)略制高點。

一、行業(yè)發(fā)展趨勢：量價齊升與震蕩下行

1. 產(chǎn)業(yè)規(guī)�？焖贁U(kuò)張：截至2025年上半年，國內(nèi)綠氫項目累計立項規(guī)模超過650萬噸，但開工率僅約30%，仍有約9萬噸產(chǎn)能待釋放。與此同時，制氫設(shè)備招標(biāo)節(jié)奏加快，2025年前瞻招標(biāo)量預(yù)計超過1.5GW。

2. 氫價指數(shù)持續(xù)下行：從2023年起，生產(chǎn)側(cè)氫價指數(shù)呈長期震蕩下降態(tài)勢，消費(fèi)端氫價創(chuàng)新低，有效降低燃料電池汽車、氫燃料重卡等應(yīng)用的運(yùn)營成本，為下游示范推廣掃除經(jīng)濟(jì)障礙。

3. 接受綠色溢價的下游場景成為商業(yè)化核心：由于綠氫相對化石燃料存在一定價格溢價，尋找能夠承受或愿意為綠色低碳溢價買單的應(yīng)用場景至關(guān)重要�；�工合成（甲醇、氨）、軌道交通及船舶綠色燃料等領(lǐng)域正率先打通市場。

二、船舶綠色燃料場景突破

1. 綠色甲醇、綠氨需求爆發(fā)：在550–650元/噸的碳稅下，綠色甲醇相較于煤制甲醇每噸存在約1000元價差，綠氨價差更高達(dá)2200元。高碳稅環(huán)境下，綠色燃料的競爭力顯著增強(qiáng)，船用綠色甲醇市場滲透率與需求量為產(chǎn)業(yè)消納新增綠氫提供了廣闊空間。

2. IMO凈零框架驅(qū)動燃料替代：IMO對船用燃料的生命周期碳強(qiáng)度（GFI）實施分級定價，GFI從傳統(tǒng)硫油的90–100gCOeq/MJ向15–20gCOeq/MJ轉(zhuǎn)變。短期內(nèi)綠色甲醇摻混比例預(yù)計從2025年的3%提升至2035年的11%，未來有望持續(xù)上升直至更高水平。

3. 產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同布局：全球船東如長榮、馬士基、達(dá)飛等紛紛簽署綠色甲醇及綠氫供應(yīng)備忘錄，國內(nèi)港口運(yùn)營商也加快加注基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，實現(xiàn)從制氫、合成到供應(yīng)、加注的全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。

三、綠氫運(yùn)營及設(shè)備商機(jī)

1. 綠氫運(yùn)營商：通過整合風(fēng)光電場、合成廠商等上下游資源，運(yùn)營商將掌握項目投融資、建設(shè)與運(yùn)維全流程，實現(xiàn)利潤最大化。

2. 制氫設(shè)備商：2025年電解槽招標(biāo)量預(yù)計達(dá)729MW，上半年已發(fā)布招標(biāo)超360MW，頭部企業(yè)如陽光氫能、中車株洲所、三一氫能等市場份額領(lǐng)先，未來招標(biāo)節(jié)奏將更密集。

四、政策驅(qū)動與示范應(yīng)用

1. 中央與地方政策組合拳：國家發(fā)改委設(shè)立“航母級”創(chuàng)投基金，兩會氫能提案趨向務(wù)實，26余省市政府報告將氫能列為重點發(fā)展方向，燃料電池車購置稅、通行費(fèi)優(yōu)惠等政策持續(xù)加碼。

2. 示范城市群與應(yīng)用沖刺：京津冀、上海、廣東等示范城市群完成度不足60%，氫車高速免通行費(fèi)、獎勵資金加速撥付，有助于示范應(yīng)用提速。

五、投資建議與風(fēng)險提示

1. 投資邏輯：“綠氫運(yùn)營+核心電解槽”雙主線：關(guān)注具備項目整合與運(yùn)營能力的綠氫平臺型企業(yè)，以及擁有自主電解技術(shù)與集成經(jīng)驗的電解槽廠商。

2. 風(fēng)險提示：政策執(zhí)行存在不確定性，補(bǔ)貼退坡或地方差異；電解槽效率與壽命需持續(xù)迭代，技術(shù)替代風(fēng)險；下游場景滲透速度或低于預(yù)期，影響需求端增長。

結(jié)語

2025年中期將見證氫能行業(yè)從示范向商業(yè)化的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折，船舶綠色燃料場景率先破局，綠氫運(yùn)營與制氫設(shè)備行業(yè)將迎來黃金發(fā)展期。建議以政策及市場雙輪驅(qū)動下的核心標(biāo)的為關(guān)注重點，共迎綠氫時代的投資機(jī)遇。

       原文標(biāo)題 : 行業(yè)報告 | 氫能行業(yè)2025年中期策略：船舶綠色燃料場景突破，看好綠氫運(yùn)營及設(shè)備商