在全球“雙碳”目標(biāo)持續(xù)推進(jìn)的大背景下，氫能產(chǎn)業(yè)加速邁入商業(yè)化前期。國(guó)金證券發(fā)布的《氫能行業(yè)2025年中期策略》報(bào)告指出，船舶綠色燃料場(chǎng)景率先實(shí)現(xiàn)突破，同時(shí)綠氫運(yùn)營(yíng)及制氫設(shè)備市場(chǎng)也將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。本文在報(bào)告的基礎(chǔ)上，對(duì)核心觀點(diǎn)進(jìn)行深入擴(kuò)展，幫助產(chǎn)業(yè)鏈上下游及投資者搶占戰(zhàn)略制高點(diǎn)。

一、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)：量?jī)r(jià)齊升與震蕩下行

1. 產(chǎn)業(yè)規(guī)模快速擴(kuò)張：截至2025年上半年，國(guó)內(nèi)綠氫項(xiàng)目累計(jì)立項(xiàng)規(guī)模超過(guò)650萬(wàn)噸，但開(kāi)工率僅約30%，仍有約9萬(wàn)噸產(chǎn)能待釋放。與此同時(shí)，制氫設(shè)備招標(biāo)節(jié)奏加快，2025年前瞻招標(biāo)量預(yù)計(jì)超過(guò)1.5GW。

2. 氫價(jià)指數(shù)持續(xù)下行：從2023年起，生產(chǎn)側(cè)氫價(jià)指數(shù)呈長(zhǎng)期震蕩下降態(tài)勢(shì)，消費(fèi)端氫價(jià)創(chuàng)新低，有效降低燃料電池汽車、氫燃料重卡等應(yīng)用的運(yùn)營(yíng)成本，為下游示范推廣掃除經(jīng)濟(jì)障礙。

3. 接受綠色溢價(jià)的下游場(chǎng)景成為商業(yè)化核心：由于綠氫相對(duì)化石燃料存在一定價(jià)格溢價(jià)，尋找能夠承受或愿意為綠色低碳溢價(jià)買單的應(yīng)用場(chǎng)景至關(guān)重要�；�工合成（甲醇、氨）、軌道交通及船舶綠色燃料等領(lǐng)域正率先打通市場(chǎng)。

二、船舶綠色燃料場(chǎng)景突破

1. 綠色甲醇、綠氨需求爆發(fā)：在550–650元/噸的碳稅下，綠色甲醇相較于煤制甲醇每噸存在約1000元價(jià)差，綠氨價(jià)差更高達(dá)2200元。高碳稅環(huán)境下，綠色燃料的競(jìng)爭(zhēng)力顯著增強(qiáng)，船用綠色甲醇市場(chǎng)滲透率與需求量為產(chǎn)業(yè)消納新增綠氫提供了廣闊空間。

2. IMO凈零框架驅(qū)動(dòng)燃料替代：IMO對(duì)船用燃料的生命周期碳強(qiáng)度（GFI）實(shí)施分級(jí)定價(jià)，GFI從傳統(tǒng)硫油的90–100gCOeq/MJ向15–20gCOeq/MJ轉(zhuǎn)變。短期內(nèi)綠色甲醇摻混比例預(yù)計(jì)從2025年的3%提升至2035年的11%，未來(lái)有望持續(xù)上升直至更高水平。

3. 產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同布局：全球船東如長(zhǎng)榮、馬士基、達(dá)飛等紛紛簽署綠色甲醇及綠氫供應(yīng)備忘錄，國(guó)內(nèi)港口運(yùn)營(yíng)商也加快加注基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，實(shí)現(xiàn)從制氫、合成到供應(yīng)、加注的全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。

三、綠氫運(yùn)營(yíng)及設(shè)備商機(jī)

1. 綠氫運(yùn)營(yíng)商：通過(guò)整合風(fēng)光電場(chǎng)、合成廠商等上下游資源，運(yùn)營(yíng)商將掌握項(xiàng)目投融資、建設(shè)與運(yùn)維全流程，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。

2. 制氫設(shè)備商：2025年電解槽招標(biāo)量預(yù)計(jì)達(dá)729MW，上半年已發(fā)布招標(biāo)超360MW，頭部企業(yè)如陽(yáng)光氫能、中車株洲所、三一氫能等市場(chǎng)份額領(lǐng)先，未來(lái)招標(biāo)節(jié)奏將更密集。

四、政策驅(qū)動(dòng)與示范應(yīng)用

1. 中央與地方政策組合拳：國(guó)家發(fā)改委設(shè)立“航母級(jí)”創(chuàng)投基金，兩會(huì)氫能提案趨向務(wù)實(shí)，26余省市政府報(bào)告將氫能列為重點(diǎn)發(fā)展方向，燃料電池車購(gòu)置稅、通行費(fèi)優(yōu)惠等政策持續(xù)加碼。

2. 示范城市群與應(yīng)用沖刺：京津冀、上海、廣東等示范城市群完成度不足60%，氫車高速免通行費(fèi)、獎(jiǎng)勵(lì)資金加速撥付，有助于示范應(yīng)用提速。

五、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示

1. 投資邏輯：“綠氫運(yùn)營(yíng)+核心電解槽”雙主線：關(guān)注具備項(xiàng)目整合與運(yùn)營(yíng)能力的綠氫平臺(tái)型企業(yè)，以及擁有自主電解技術(shù)與集成經(jīng)驗(yàn)的電解槽廠商。

2. 風(fēng)險(xiǎn)提示：政策執(zhí)行存在不確定性，補(bǔ)貼退坡或地方差異；電解槽效率與壽命需持續(xù)迭代，技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)；下游場(chǎng)景滲透速度或低于預(yù)期，影響需求端增長(zhǎng)。

結(jié)語(yǔ)

2025年中期將見(jiàn)證氫能行業(yè)從示范向商業(yè)化的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折，船舶綠色燃料場(chǎng)景率先破局，綠氫運(yùn)營(yíng)與制氫設(shè)備行業(yè)將迎來(lái)黃金發(fā)展期。建議以政策及市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)下的核心標(biāo)的為關(guān)注重點(diǎn)，共迎綠氫時(shí)代的投資機(jī)遇。

       原文標(biāo)題 : 行業(yè)報(bào)告 | 氫能行業(yè)2025年中期策略：船舶綠色燃料場(chǎng)景突破，看好綠氫運(yùn)營(yíng)及設(shè)備商