這也可以解決長(zhǎng)期困惑我的一個(gè)問(wèn)題：小米如何平衡質(zhì)量和增長(zhǎng)的關(guān)系？

當(dāng)前，智能手機(jī)仍然處在一個(gè)價(jià)格敏感型階段，雖然向中高端邁進(jìn)的方向和決心已定，但在具體實(shí)施過(guò)程中，若過(guò)分拉升ASP導(dǎo)致成長(zhǎng)性收窄，對(duì)企業(yè)則是一種潛在風(fēng)險(xiǎn)，且部分海外市場(chǎng)亦在智能手機(jī)紅利期，需要價(jià)格驅(qū)動(dòng)爭(zhēng)奪第一撥用戶(hù)。

在上述分析中，我們看到小米在保持價(jià)格優(yōu)勢(shì)前提下，不斷改善毛利率，且效果相當(dāng)明顯，也就打破了我上述擔(dān)心，在保量和保質(zhì)之間，小米正在尋找平衡點(diǎn)。

但決定小米手機(jī)毛利率的核心要素又是什么呢？在經(jīng)過(guò)多次的數(shù)據(jù)整理和篩選之后，我們認(rèn)為研發(fā)費(fèi)用在此功不可沒(méi)，見(jiàn)下圖

在成本和終端售價(jià)起伏都在可控范圍時(shí)，毛利率的改善我們必然會(huì)認(rèn)為是成本控制得當(dāng)，而決定成本控制的主要要素則是研發(fā)費(fèi)用的支出。

在上圖中，可以比較直觀看到小米研發(fā)規(guī)模乃是不斷增長(zhǎng)的，2020年達(dá)到了93億元的規(guī)模大，2021年Q1仍然保持了61％的同比增長(zhǎng)，在2020年Q3后，毛利率進(jìn)入快速改善區(qū)間，彼時(shí)研發(fā)季度支出跨過(guò)了20億元大關(guān)。

研發(fā)費(fèi)用的高漲，對(duì)中間環(huán)節(jié)成本改善具有鮮明的優(yōu)勢(shì)，我們也注意到，2020年8月，小米推出全程自動(dòng)化無(wú)人生產(chǎn)的黑燈工廠，包括年產(chǎn)百萬(wàn)臺(tái)高端手機(jī)的黑燈工廠，新的工藝材料和技術(shù)的大型實(shí)驗(yàn)室，同時(shí)還有制造設(shè)備和生產(chǎn)線的實(shí)驗(yàn)基地。

這可能是小米成本優(yōu)化的一個(gè)縮影：在制造和材料研發(fā)等多方面進(jìn)行成本優(yōu)化，持續(xù)的研發(fā)投入，不僅帶來(lái)了“科技”定性，更為重要的是，確保了企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。

至此我們也可以回答開(kāi)篇的疑問(wèn)了：當(dāng)PPI上漲無(wú)可避免之時(shí)，對(duì)于小米能對(duì)沖此風(fēng)險(xiǎn)的當(dāng)是此前的研發(fā)投入對(duì)成本的優(yōu)化效率，而這也可以使得小米在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，用戶(hù)消費(fèi)能力尚未完全恢復(fù)之時(shí)，小米可在成長(zhǎng)性和盈利性這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)最大的問(wèn)題中達(dá)到兼顧。

那么在中間環(huán)節(jié)，小米又會(huì)如何優(yōu)化期間費(fèi)用呢？

我們注意到，2020年Q4小米加速了小米之家的布局，盧偉冰在發(fā)布會(huì)上表示 “未來(lái)一年，讓每個(gè)縣城都有小米之家”，在5月26日redmi note 10發(fā)布會(huì)上，盧偉冰亦表示我們要在鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)開(kāi)10000家小米之家，根據(jù)小米方面信息，經(jīng)過(guò)半年時(shí)間，小米之家數(shù)量已達(dá)到5000家，覆蓋60％的縣級(jí)市場(chǎng)。

若小米之家達(dá)到理想狀態(tài)，則會(huì)提高小米硬件產(chǎn)品的銷(xiāo)售效率，優(yōu)化市場(chǎng)費(fèi)用，于是我們也整理了近三年來(lái)市場(chǎng)費(fèi)用與小米硬件的占比情況（剔除互聯(lián)網(wǎng)收入），見(jiàn)下圖

在過(guò)去三年多時(shí)間里，市場(chǎng)費(fèi)用占硬件銷(xiāo)售比呈整體上漲態(tài)勢(shì)，在2020年Q4達(dá)到峰值，這一方面由于海外市場(chǎng)擴(kuò)張帶來(lái)的運(yùn)輸和銷(xiāo)售成本增長(zhǎng)，另一方面也與為確保增速的營(yíng)銷(xiāo)類(lèi)投入密切相關(guān)。

但在2021年Q1，市場(chǎng)費(fèi)用占硬件銷(xiāo)售比回到上年同期的水平，換言之，在硬件銷(xiāo)售成長(zhǎng)中并未加重市場(chǎng)費(fèi)用的負(fù)擔(dān)。

聯(lián)系到2020年Q1正是小米之間快速擴(kuò)張周期，我們認(rèn)為市場(chǎng)費(fèi)用占比的下調(diào)很有可能是線下渠道膨脹的原因，若果真如此，接下來(lái)小米有望持續(xù)提高市場(chǎng)費(fèi)用投入效率。

考慮到渠道鋪設(shè)之后，在管理以及供應(yīng)鏈，乃至當(dāng)?shù)赜脩?hù)認(rèn)知教育都有較長(zhǎng)路要走，我們認(rèn)為線下渠道對(duì)市場(chǎng)費(fèi)用的優(yōu)化潛力將會(huì)是長(zhǎng)期釋放。

最后我們來(lái)看小米的互聯(lián)網(wǎng)部分，由于篇幅所限我們重點(diǎn)看互聯(lián)網(wǎng)廣告收入，見(jiàn)下圖

在過(guò)去的兩年里，當(dāng)我本人在對(duì)小米的互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)進(jìn)行分析判斷時(shí)，一直有此困惑：既然小米MIUI用戶(hù)規(guī)模不斷增長(zhǎng)，其平臺(tái)廣告價(jià)值是明顯的，但為何廣告市場(chǎng)占有率總是畏縮不前，或者說(shuō)，小米廣告為何跑不贏大盤(pán)呢？