邁瑞醫(yī)療史上最弱三季報
本文系基于公開資料撰寫,僅作為信息交流之用,不構成任何投資建議。
邁瑞醫(yī)療披露了一份有史以來最“孱弱”的三季報。
今年第三季度中,邁瑞醫(yī)療營收僅同比增長1.43%,凈利潤更是破天荒地下跌了9.31%。受三季度影響,邁瑞醫(yī)療今年前三季度凈利潤僅同比增長8.16%,如此看其很難繼續(xù)保持過去20%以上的業(yè)績增長趨勢。
圖:邁瑞醫(yī)療三季度業(yè)績,來源:公司公告
對于邁瑞醫(yī)療的業(yè)績失速,我們曾早有預判,常年20%業(yè)績增長穩(wěn)定的有些“異常”,因此其業(yè)績失速其實只是一個時間問題。但讓投資者頗感意外的是,“不及預期”的業(yè)績失速并沒有造成投資者的恐慌,公司股價僅在小幅下跌后,就開始企穩(wěn)回升。
背后隱藏怎樣的邏輯?
01表層原因:大環(huán)境趨緊
首先我們必須明確,邁瑞醫(yī)療業(yè)績失速并非個性問題,而是共性問題。
整個三季度中,幾乎所有的醫(yī)療器械公司的業(yè)績表現(xiàn)均不如人意,并非只有邁瑞醫(yī)療一家。受醫(yī)療領域整頓因素影響,很多醫(yī)院采購推遲,同時醫(yī)院建設資金緊張和非剛性醫(yī)療需求低迷,直接導致醫(yī)療器械企業(yè)國內業(yè)績陷入低谷。
以邁瑞醫(yī)療為例,其前三季度國際業(yè)務營收增長達18%,幾乎與往年業(yè)績增速持平,甚至略有趕超。但國內市場方面,前三季度營收增長卻不到2%。要知道在2023年中,邁瑞醫(yī)療61%的營收來自于國內,國內市場的萎靡直接拉低了邁瑞醫(yī)療整體營收增速。
圖:邁瑞醫(yī)療海內外營收一覽,來源:公司公告
不少投資者對于這樣的業(yè)績回落表示難以接受,但在我們看來卻是一種正常的波動。
疫情催生了一大波醫(yī)療器械置換需求,再加上央行在2022年設立的2000億元專項設備更新改造專項再貸款,直接推動醫(yī)療器械公司業(yè)績大爆發(fā)。但這些時代紅利是不會永續(xù)存在的,隨著政策扶持力度的減弱,整個產業(yè)業(yè)績回落則是一種必然。
所以,無論是邁瑞醫(yī)療,還是其他醫(yī)療器械巨頭,業(yè)績都出現(xiàn)了不同程度的下滑,但這并非企業(yè)基本面惡化造成的,而是因為需求端的短期波動;诖耍~瑞醫(yī)療雖然業(yè)績不及預期,可市場依然認為其核心競爭力是足夠強勁的。
02深層原因:管理層的自救
自2016年以來,邁瑞醫(yī)療凈利潤增速從來沒有低于過20%,即使是疫情肆虐的那三年,邁瑞醫(yī)療亦能保持平穩(wěn)增長。常年20%以上的穩(wěn)定增長,致使邁瑞醫(yī)療成為很多投資者心目中的“完美成長股”。
圖:邁瑞醫(yī)療凈利潤及增速,來源:錦緞研究院
對于成長股來說,最害怕的就是增長失速,因此邁瑞醫(yī)療三季度的凈利潤下滑對其估值是有顯著影響的。很多知名成長股,都是因為業(yè)績失速而造成“成長預期”破滅,從而遭遇了市場業(yè)績與預期的“雙殺”。
不過,這樣的預期劇變卻并未發(fā)生在邁瑞醫(yī)療身上,除其業(yè)績是受大環(huán)境影響外,公司管理層的自救也頗為成功。
公司業(yè)績失速的同時,邁瑞管理層豪放地在三季度進行大手筆分紅:每10股派16.5元。值得注意的是,這是邁瑞醫(yī)療今年第二次大手筆分紅,在今年中報的時候,邁瑞就進行了每10股派40.6元的分紅方案。僅三個季度,邁瑞醫(yī)療就已經累計派發(fā)69.07億元的現(xiàn)金紅利,占公司歸屬凈利潤的64.9%。
自上市以來,邁瑞醫(yī)療分紅力度持續(xù)增加,分紅額由2018年的12.16億元,飆升至2023年的70.5億元,分紅占當年利潤的比率由32.7%一路增長至64.9%。持續(xù)高增長之下,邁瑞醫(yī)療的股息率已經達到2.63%,在如今銀行存款利率已經普遍跌破2%的情況下,邁瑞醫(yī)療的分紅率已經十分誘人。
圖:邁瑞醫(yī)療分紅情況一覽,來源:錦緞研究院
邁瑞股價沒有進一步下跌的最主要原因,正在于其長期以來不斷提高的分紅額。盡管很多投資者依然將邁瑞醫(yī)療當成是一只成長股,但它同時也已經具備了成熟公司高分紅的特質,這才是市場為何對其業(yè)績失速如此包容的核心關鍵。
樹不能長到天上去。這個世界上任何事物的增長都有極限,無論多優(yōu)秀的公司都是如此。成長股只不過市場給高速發(fā)展企業(yè)貼的標簽,但最終也終將擺脫這個標簽。
從企業(yè)治理角度考量,邁瑞醫(yī)療這些年不斷提高分紅的做法,是值得借鑒與學習的。不過這也意味著,邁瑞醫(yī)療的邏輯已不再是成長股。
原文標題 : 邁瑞醫(yī)療史上最弱三季報

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