當長征十二號火箭刺破蒼穹，當嫦娥六號攜月壤凱旋，有一家公司的電子系統(tǒng)在寂靜太空中默默守護著中國航天的榮光。

2024年，航天電子以142億營收支撐起350億市值，賬面202億存貨與暴跌88%的扣非凈利形成刺眼反差。

在這組矛盾數(shù)據(jù)的背后，一場從衛(wèi)星載荷到eVTOL的空中革命正悄然啟動。

營收驟降23%背后的戰(zhàn)略騰挪。

翻開2024年財報，航天電子的業(yè)績圖譜呈現(xiàn)詭異分裂。

業(yè)務(wù)重構(gòu)的三重沖擊。

1. 斷腕重生：轉(zhuǎn)讓航天電工51%股權(quán)，砍掉年收入超30億的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。

2. 陣痛顯現(xiàn)：子公司航天飛鴻項目延期致無人機少交付40臺。  

3. 蓄勢待發(fā)：41億定增落地投向智能無人系統(tǒng)。  

2025年Q1扣非凈利暴跌88%至0.15億，暴露出軍工企業(yè)的交付周期軟肋。但存貨結(jié)構(gòu)揭示深層真相。原材料+在產(chǎn)品占比95%，202億存貨中成品僅5.65億。全年存貨減值計提僅0.21億。神舟十八/十九號、天問三號等重大任務(wù)備貨。

"甩掉電纜包袱，才能輕裝躍入空天新戰(zhàn)場。"董事長在業(yè)績說明會上的表態(tài)，道出這場財務(wù)陣痛的戰(zhàn)略本質(zhì)。

83%航天收入筑就的護城河。

在航天電子營收結(jié)構(gòu)中，航天產(chǎn)品貢獻83%基本盤，其核心競爭力在于宇航電子全鏈路覆蓋。

承擔嫦娥六號月壤密封封裝裝置。為全球首顆6G試驗星提供太赫茲通信載荷。搶占稀缺軌道資源先機（2024年中國航天發(fā)射100次）。  

軍工客戶綁定。前五大客戶銷售額占比35%。關(guān)聯(lián)交易額44.9億（航天科技體系內(nèi)循環(huán)）。載人登月工程核心配套商。  

研發(fā)天團配置。

227名博士領(lǐng)銜的研發(fā)軍團，正在近地空間編織中國星鏈。

飛鴻系列如何打開15億市場？

當大疆統(tǒng)治消費級無人機，航天電子在軍工領(lǐng)域另辟路子？

飛鴻無人機成長軌跡。

技術(shù)碾壓512架FH-95同步編隊（全球紀錄保持者）。飛鴻-97A時速突破900公里。高原起降/海上艦載/沙漠作戰(zhàn)全驗證。

2023年41億定增中，23億投向智能無人系統(tǒng)。隨著新一代察打一體無人機量產(chǎn)，該業(yè)務(wù)有望在2025年突破25億營收。

eVTOL如何撬動萬億市場？

當億航智能美股暴漲，航天電子通過孫公司時代飛鵬悄然卡位。

eVTOL布局的降維打擊。無人機飛控系統(tǒng)復用率達80%。FP-1型eVTOL獲型號合格證受理。"商業(yè)航天+汽車芯片"雙核驅(qū)動。

市場空間測算更顯野心。  

時代飛鵬已與吉利沃飛簽署聯(lián)合研發(fā)協(xié)議，將航天級可靠性注入民用飛行器。

202億備貨背后的意志魄力？

43.77%的存貨占比引發(fā)擔憂，實則暗藏軍工行業(yè)特殊邏輯。

存貨結(jié)構(gòu)安全邊際分析。 

載人登月工程需提前3年備貨。衛(wèi)星載荷從投產(chǎn)到發(fā)射平均28個月。軍工客戶回款違約率低于0.1%。

"航天產(chǎn)品的庫存不是負擔，而是國家信任的儲備。"總工程師在研發(fā)會議上的論斷，揭示特殊行業(yè)的運行法則。

從近地軌道到城市低空的戰(zhàn)略躍遷。

在北京航天城的指控大廳，電子大屏同時監(jiān)控著太空衛(wèi)星星座與FH-97A無人機試飛數(shù)據(jù)。當飛鴻集群在西北戈壁畫出中國結(jié)，當eVTOL原型機在珠海航展騰空而起。航天電子的雙重空天戰(zhàn)略已然清晰。

剝離電纜業(yè)務(wù)的陣痛、存貨高企的質(zhì)疑、凈利暴跌的困惑，在百年空天變局前都顯得微不足道。

隨著商業(yè)航天準入放寬、低空經(jīng)濟試點落地，這家手握100次火箭發(fā)射經(jīng)驗、博士占比超20%的國家隊，正將宇航電子技術(shù)注入萬億級民用市場。

從38萬公里外的月球采樣，到100米低空的飛行出租車，航天電子的征途始終在云端。當時代飛鵬的eVTOL取得適航認證之日，或?qū)⑹沁@家空天隱形冠軍撕掉"存貨包袱"標簽之時，那里有比衛(wèi)星軌道更遼闊的星辰大海。

注：（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）

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       原文標題 : 航天電子350億市值背后的低空雄心，存貨202億何以撐起無人機之王？