文/樂(lè)居財(cái)經(jīng) 劉治穎

又一家房企巨頭，即將結(jié)束12年港股上市歷程。

11月17日晚間，大悅城地產(chǎn)（00207.HK）發(fā)布公告稱(chēng)，當(dāng)日舉行的法院會(huì)議上，計(jì)劃股東已批準(zhǔn)私有化決議案。待計(jì)劃生效后，其上市地位預(yù)期將于11月27日下午四時(shí)起正式撤銷(xiāo)。

大悅城地產(chǎn)是中糧集團(tuán)旗下的地產(chǎn)業(yè)務(wù)旗艦，2013年以“中糧置地”之名借殼登陸港股。2019年，中糧系啟動(dòng)重大資產(chǎn)重組，A股上市平臺(tái)大悅城控股以發(fā)行股份方式收購(gòu)大悅城地產(chǎn)64%股權(quán)，形成獨(dú)特的“A控紅籌”架構(gòu)。

目前，大悅城地產(chǎn)主要業(yè)務(wù)為開(kāi)發(fā)、經(jīng)營(yíng)和管理以大悅城為品牌的城市綜合體，同時(shí)開(kāi)發(fā)銷(xiāo)售其他物業(yè)項(xiàng)目。其業(yè)務(wù)已布局五大城市群核心城市，進(jìn)駐內(nèi)地24個(gè)城市及香港，擁有或管理多個(gè)商業(yè)項(xiàng)目、優(yōu)質(zhì)投資物業(yè)及奢華酒店。

2025年上半年，大悅城地產(chǎn)營(yíng)業(yè)收入總額81.24億元，同比下降5.8%；公司擁有人應(yīng)佔(zhàn)溢利1.05億元，同比下降26.6%；整體毛利率34.4%，同比增長(zhǎng)2.9個(gè)百分點(diǎn)。

早在今年7月底，大悅城控股便拋出私有化方案，宣布其控股子公司大悅城地產(chǎn)將通過(guò)協(xié)議安排的方式回購(gòu)股份，并計(jì)劃在香港聯(lián)交所撤銷(xiāo)上市地位，回購(gòu)的總代價(jià)約29.32億港元，溢價(jià)67.6%。

私有化前，大悅城控股持有大悅城地產(chǎn)64.18%普通股股份，控股股東中糧集團(tuán)全資子公司得茂持股2.58%普通股及10.95億股優(yōu)先股，計(jì)劃股東持股比例為33.24%。交易完成后，大悅城控股持股比例將躍升至96.13%，得茂持股3.87%，幾乎實(shí)現(xiàn)了對(duì)大悅城地產(chǎn)的全資控股。

業(yè)內(nèi)人士表示，私有化后的大悅城地產(chǎn)將完全融入大悅城控股體系。這有利于解決兩者之間長(zhǎng)期存在的雙重上市架構(gòu)帶來(lái)的管理效率問(wèn)題，在降低運(yùn)營(yíng)成本的同時(shí)，提升決策效率。在行業(yè)深度調(diào)整期，這種一體化運(yùn)營(yíng)模式可能更有利于應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)。

對(duì)于退市的原因，大悅城地產(chǎn)則表示，過(guò)去數(shù)年，公司股價(jià)一直較每股資產(chǎn)凈值折讓?zhuān)�整體流動(dòng)性偏低，限制了公司從資本市場(chǎng)籌集資金的能力。鑒于市場(chǎng)環(huán)境充滿挑戰(zhàn)且復(fù)雜，公司的上市地位難以提供足夠的境外融資支持，在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)亦不會(huì)有實(shí)質(zhì)性改善。

事實(shí)上，近年來(lái)，已經(jīng)有多家房企及旗下企業(yè)選擇私有化退市。最早由首創(chuàng)置業(yè)在2021年9月打響第一槍?zhuān)�其后中�?guó)金茂旗下的中國(guó)宏泰發(fā)展、華發(fā)股份的華發(fā)物業(yè)、首創(chuàng)集團(tuán)的首創(chuàng)鉅大以及融信中國(guó)旗下的融信服務(wù)也相繼宣布私有化退市。

克而瑞認(rèn)為，房企及旗下企業(yè)私有化退市的主要原因可歸結(jié)為以下三方面：‌‌

一是市場(chǎng)與經(jīng)營(yíng)壓力‌方面，股票的流動(dòng)性不足，股東難以在不影響價(jià)格的情況下大量出售股份。融資功能喪失，上市房企股價(jià)長(zhǎng)期低迷，估值偏低，限制了從資本市場(chǎng)籌資的能。連續(xù)虧損與債務(wù)危機(jī)。

二是戰(zhàn)略與效率需求‌方面，私有化有助于企業(yè)實(shí)施長(zhǎng)期戰(zhàn)略，提升業(yè)務(wù)靈活性。此外，減少監(jiān)管成本也是重要因素，作為上市公司需要滿足一系列監(jiān)管要求，增加運(yùn)營(yíng)成本和管理復(fù)雜性，私有化后可減少這些負(fù)擔(dān)，更靈活地進(jìn)行戰(zhàn)略決策。

三是‌行業(yè)環(huán)境變化‌方面，由于當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整，市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜多變，房企銷(xiāo)售規(guī)模連年下滑。此外，在地產(chǎn)板塊股價(jià)長(zhǎng)期低迷的背景下，私有化也有助于企業(yè)的估值修復(fù)。

克而瑞指出，房企及旗下相關(guān)企業(yè)出現(xiàn)被動(dòng)退市或者私有化退市是行業(yè)深度調(diào)整期的必然現(xiàn)象，未來(lái)2-3年這一趨勢(shì)或仍將持續(xù)，行業(yè)將經(jīng)歷更徹底的洗牌和重組。企業(yè)需要適應(yīng)市場(chǎng)變化，通過(guò)戰(zhàn)略調(diào)整和運(yùn)營(yíng)優(yōu)化來(lái)應(yīng)對(duì)行業(yè)下行，估值低迷帶來(lái)的退市挑戰(zhàn)。

       原文標(biāo)題 : 又一地產(chǎn)央企，私有化退市