創(chuàng)新奇智:AI領(lǐng)域距離盈利最近的IPO新秀
來(lái)源 | 零壹財(cái)經(jīng)
作者 | 姚麗
繼視覺(jué)AI企業(yè)虹軟科技(SH.688088)在2019年7月登陸科創(chuàng)板后,后起之秀AI四小龍也沖擊了資本市場(chǎng),商湯科技(00020.HK)在2022年初登陸港交所,云從科技和曠視科技分別在2021年的7月和9月過(guò)會(huì),將登陸科創(chuàng)板,僅依圖科技在2021年終止了2020年啟動(dòng)的科創(chuàng)板上市。
這些AI企業(yè)中,虹軟科技早在2003年成立,已經(jīng)在下游手機(jī)市場(chǎng)擁有成熟的市場(chǎng)地位并盈利,而對(duì)于其他后起之秀來(lái)說(shuō),商業(yè)模式仍在打磨,“巨虧”是一個(gè)共同的特征。繼商湯科技之后,2022年1月27日,又有一家“年輕”的AI企業(yè)創(chuàng)新奇智(02121.HK)登陸港交所,招股書顯示,它的虧損幅度要小的多。
創(chuàng)新奇智成立于2018年,由李開(kāi)復(fù)旗下創(chuàng)新工場(chǎng)孵化,李開(kāi)復(fù)任董事長(zhǎng),上市前創(chuàng)新工場(chǎng)持股26.24%。創(chuàng)新奇智基于計(jì)算機(jī)視覺(jué)及機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)提供AI解決方案,此次IPO發(fā)行價(jià)為26.3港元/股,上市首日收于19.6港元,較發(fā)行價(jià)下跌25.48%。截至2月7日收盤,其股價(jià)進(jìn)一步跌至18.1港元,市值101億港元。
表1 四家上市/擬上市AI企業(yè)2021年上半年業(yè)績(jī)(扣除非經(jīng)損益或經(jīng)調(diào)整口徑)
資料來(lái)源:各企業(yè)招股書
表1比較了四家最近上市及擬上市AI企業(yè),可以發(fā)現(xiàn),創(chuàng)新奇智的的虧損是最“窄”的。2021年上半年,曠視科技、云從科技及商湯科技的扣除非經(jīng)損益或經(jīng)調(diào)整虧損分別為9.29億元,2.9億元及5.78億元,曠視科技的虧損額超過(guò)了營(yíng)業(yè)收入規(guī)模,云從科技的虧損額超過(guò)了營(yíng)業(yè)收入的一半,商湯科技的虧損額達(dá)營(yíng)業(yè)收入的28.2%。即便將曠視科技1.12億元及云從科技5597萬(wàn)元股份支付費(fèi)用的影響扣除,與創(chuàng)新奇智的差異仍然非常明顯(商湯科技和創(chuàng)新奇智披露的經(jīng)調(diào)整虧損已經(jīng)扣除了股份支付費(fèi)用的影響)。
2021年上半年,創(chuàng)新奇智經(jīng)調(diào)整虧損8100萬(wàn)元,占營(yíng)業(yè)收入5.53億元的14.65%。這顯然是一個(gè)離盈利的“曙光”更近的比率。即使毛利率不再提升,未來(lái)通過(guò)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)帶來(lái)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng),費(fèi)用率降低進(jìn)而可實(shí)現(xiàn)虧損收窄并逐步扭虧。這只是一個(gè)假設(shè),創(chuàng)新奇智在招股書中披露,未來(lái)毛利率有望提高。
翻閱招股書,可以發(fā)現(xiàn),與同行業(yè)其他IPO“新秀”相比,創(chuàng)新奇智有一些不一樣的“打法”。從財(cái)務(wù)比率來(lái)看,在毛利率水平并無(wú)優(yōu)勢(shì)的情況下,創(chuàng)新奇智的研發(fā)費(fèi)用率相對(duì)較低,使其業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)更優(yōu)。
下游向制造業(yè)聚焦
從營(yíng)收構(gòu)成上看,創(chuàng)新奇智在向制造業(yè)傾斜,制造業(yè)營(yíng)收占比僅在2019年下滑,之后逐期上漲,在2021年前9個(gè)月占比超5成,達(dá)50.8%。在制造業(yè)中,2021年前9個(gè)月?tīng)I(yíng)收貢獻(xiàn)最大的是汽車裝備,占比21%,其次為3C高科技,營(yíng)收占比為14.1%。同時(shí),金融服務(wù)行業(yè)的營(yíng)收貢獻(xiàn)占比先增后降,在2021年前9個(gè)月為34.9%,而其他行業(yè)營(yíng)收占比則有明顯的下降趨勢(shì),從2018年的占比49%逐期降至2021年前9個(gè)月的14.3%。
圖1 創(chuàng)新奇智下游各板塊營(yíng)收占比
資料來(lái)源:創(chuàng)新奇智招股書,零壹智庫(kù)
對(duì)下游行業(yè)的聚焦有利于加深對(duì)客戶需求的理解。創(chuàng)新奇智在招股書中闡述了其在研發(fā)中對(duì)“行業(yè)知識(shí)”的重視。
研發(fā)注重商業(yè)視角,優(yōu)化資源利用,研發(fā)費(fèi)用率大幅低于同行
高研發(fā)投入是AI企業(yè)的剛需,高研發(fā)費(fèi)用率是目前行業(yè)的一個(gè)特征,近期AI領(lǐng)域IPO企業(yè)的大幅虧損也主要來(lái)自于高研發(fā)投入。但創(chuàng)新奇智的研發(fā)費(fèi)用率已經(jīng)降至一個(gè)相對(duì)較低的水平,從財(cái)務(wù)比率上看,這是其虧損幅度相對(duì)較小的主要原因,因其毛利率水平并無(wú)優(yōu)勢(shì)。
根據(jù)財(cái)報(bào),2021年上半年,商湯科技毛利率73%,曠視科技為34.45%,云從科技披露至2020年,當(dāng)年毛利率為43.21%。創(chuàng)新奇智在2020年及2021年1-9月的毛利率分別為31.2%、及30.7%,相對(duì)較低。
創(chuàng)新奇智在研發(fā)中重視對(duì)下游行業(yè)的理解。在招股書中的“研發(fā)”部分,創(chuàng)新奇智介紹了“行業(yè)知識(shí)的貢獻(xiàn)”:公司招聘了制造業(yè)的行業(yè)專家,他們的積極參與對(duì)于將資源投入正確方向至關(guān)重要。這種對(duì)于下游行業(yè)的理解能夠支持創(chuàng)新奇智從商業(yè)視角開(kāi)展研發(fā)工作,使得研發(fā)工作集中在具有潛在商業(yè)化機(jī)會(huì)、較低競(jìng)爭(zhēng)壁壘及節(jié)約成本的領(lǐng)域,從而資源得到最佳優(yōu)化,這種優(yōu)化支撐了研發(fā)費(fèi)用率的逐期下降;如果沒(méi)有行業(yè)知識(shí)的貢獻(xiàn),產(chǎn)品可能具有較高的技術(shù)價(jià)值,但并無(wú)商業(yè)價(jià)值。
招股書顯示,2018年、2019年、2020年及2021年1-9月,創(chuàng)新奇智包括股權(quán)激勵(lì)的研發(fā)開(kāi)支分別為2868萬(wàn)元、1.13億元、1.82億元及1.77億元,占收入的比重分別為77.1%、 49.4%、39.3%及31.9%。研發(fā)費(fèi)用率的快速下降,除了營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)帶來(lái)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng),顯然研發(fā)的商業(yè)視角,資源優(yōu)化“配置”也發(fā)揮了作用。
其他同行業(yè)IPO企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用率明顯高于創(chuàng)新奇智。2021年上半年,曠視科技不考慮資本化部分的研發(fā)費(fèi)用率為86.12%(同期股權(quán)激勵(lì)形成的費(fèi)用1.12億元,但未披露研發(fā)費(fèi)用中是否包括股權(quán)激勵(lì));商湯科技不包括股權(quán)激勵(lì)的研發(fā)費(fèi)用率為79.1%,考慮到其營(yíng)業(yè)收入的季節(jié)性,這個(gè)比例虛高,2020年其不包括股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的研發(fā)費(fèi)用率為64.1%。云從科技披露至2020年,其研發(fā)費(fèi)用中不包括股權(quán)激勵(lì),當(dāng)年研發(fā)費(fèi)用率為76.59%,因受疫情影響,云從科技2020年?duì)I收下滑,導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用率不降反增,其2019年研發(fā)費(fèi)用率為56.25%。而創(chuàng)新奇智包括股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的2020年研發(fā)費(fèi)用率為39.3%,2021年上半年研發(fā)費(fèi)用率為32.5%,如果扣除股權(quán)激勵(lì)影響,則分別為34%及23.4%,在行業(yè)中處于較低的水平。
客戶成為銷售資源,與之開(kāi)展深度合作
創(chuàng)新奇智在招股書中闡述了1+N及1*N的銷售政策,即參與、成長(zhǎng)及重復(fù);同時(shí),與行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者及技術(shù)合作伙伴成立合資企業(yè),從而“獲得其行業(yè)見(jiàn)解,利用其行業(yè)資源,以快速滲透至相關(guān)行業(yè)垂直行業(yè)”。2019年,創(chuàng)新奇智與中冶賽迪集團(tuán)成立合資企業(yè)賽迪奇智,2021年2月,又與中鐵四局成立合資企業(yè)中鐵奇智。
從營(yíng)收增長(zhǎng)及銷售費(fèi)用率來(lái)看,可以說(shuō)創(chuàng)新奇智的銷售策略富有成效。
招股書披露,創(chuàng)新奇智的客戶總數(shù)從2018年的50家增至2020年的157家。2018年、2019年、2020年及2021年前9個(gè)月,創(chuàng)新奇智的營(yíng)業(yè)收入分別為3721萬(wàn)元、 2.29億元、4.62億元及5.53億元,2018年至2020年的復(fù)合增長(zhǎng)率為252.5%,2021年前9個(gè)月同比增長(zhǎng)85.9%。
從銷售費(fèi)用率來(lái)看,創(chuàng)新奇智在同行業(yè)IPO“新秀”企業(yè)中處于較低水平。2020年及2021年上半年,曠視科技的銷售費(fèi)用率分別為30.54%及35.83%;商湯科技的銷售開(kāi)支占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為15.6%及17.7%;云從科技在2020年的銷售費(fèi)用率為36.28%。而創(chuàng)新奇智的銷售及分銷開(kāi)支占收入的比重在2020年及2021年前9個(gè)月分別為13.1%和16.5%。
綜上可見(jiàn),從商業(yè)化的角度,創(chuàng)新奇智無(wú)疑在近期AI行業(yè)幾家IPO企業(yè)中走在前面。
End.
原文標(biāo)題 : 創(chuàng)新奇智:AI領(lǐng)域距離盈利最近的IPO新秀

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