《港灣商業(yè)觀察》 施子夫

繼2021年8月、2022年3月在港交所遞表“失效”后，今年9月5日，北京第四范式智能技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，第四范式）第三次發(fā)起港交所主板沖擊，高盛和中金公司為聯(lián)席保薦人。

自2014年公司成立以來(lái)，第四范式共經(jīng)歷過(guò)11輪融資，可見(jiàn)資金補(bǔ)充較為密集。作為“燒錢(qián)”類(lèi)人工智能軟件公司，第四范式仍未能擺脫行業(yè)“通病”，報(bào)告期內(nèi)虧損不斷、貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)暴增、資產(chǎn)負(fù)債率居高不下。

赴港上市能解決擺在第四范式面前的燃眉之急嗎？

01

總虧損超38億元

官網(wǎng)顯示，第四范式成立于2014年9月，公司提供以平臺(tái)為中心的人工智能解決方案，并運(yùn)用核心技術(shù)開(kāi)發(fā)了端到端的企業(yè)級(jí)人工智能產(chǎn)品，致力于解決企業(yè)智能化轉(zhuǎn)型中面臨的效率、成本、價(jià)值問(wèn)題。

按照應(yīng)用范疇分類(lèi)，中國(guó)的人工智能行業(yè)主要為：決策類(lèi)人工智能、視覺(jué)人工智能、語(yǔ)音及語(yǔ)義人工智能和人工智能機(jī)器人四大領(lǐng)域。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)的報(bào)告顯示，以2021年收入計(jì)，第四范式在中國(guó)以平臺(tái)為中心的決策類(lèi)人工智能市場(chǎng)占據(jù)最大的市場(chǎng)份額。

近兩年來(lái)看，持續(xù)燒錢(qián)的人工智能公司紛紛沖刺上市的熱情一直高漲。2021年最重要于巨無(wú)霸商湯科技上市成功。在行業(yè)內(nèi)，第四范式之外，還有“AI四小龍”之稱(chēng)的云從科技、商湯科技、曠視科技、依圖科技�？傮w上看，第四范式所面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依然可謂激烈。

根據(jù)招股書(shū)顯示，從2019年至2021年度以及2022年上半年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告期內(nèi)）第四范式的營(yíng)收業(yè)績(jī)?nèi)〉昧瞬诲e(cuò)增長(zhǎng)，分別為4．60億、9．42億、20．18億和10．58億。

第四范式的主要收入來(lái)自先知平臺(tái)及產(chǎn)品、應(yīng)用開(kāi)發(fā)及其他服務(wù)。近三年半內(nèi)，第四范式的主營(yíng)業(yè)務(wù)占比波動(dòng)較小，均占總營(yíng)收半成左右。
報(bào)告期內(nèi)，先知平臺(tái)及產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入為2．54億、6．19億、10．15億和5．31億；應(yīng)用開(kāi)發(fā)及其他服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入分別為2．05億、3．23億、10．03億和5．27億。

雖然營(yíng)收逐年遞增，但第四范式在近三年中凈虧損額也在不斷拉大。

報(bào)告期內(nèi)，第四范式分別產(chǎn)生凈虧損額7．18億、7．50億、18．02億和5．84億，總虧損38．54億元；經(jīng)調(diào)整凈虧損額（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）分別為3．22億、3．90億、5．59億和2．04億，總虧損14．75億元。

對(duì)于虧損的主要原因，公司表示，主要與研發(fā)開(kāi)支、銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支、一般及行政開(kāi)支和授予投資者的若干非經(jīng)常性?xún)?yōu)先權(quán)有關(guān)的贖回負(fù)債的利息開(kāi)支有關(guān)。

詳細(xì)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，第四范式的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支（不包括以股份為基礎(chǔ)的薪酬，下同）分別占總收入的21．7％、24．1％、17．7％和16．2％；一般及行政開(kāi)支分別占總收入的19．5％、12．7％、8．6％和13．8％；研發(fā)開(kāi)支分別占總收入的77．5％、57．3％、55．3％及52．7％。

近三年半中，第四范式的研發(fā)投入呈下滑趨勢(shì)，公司方面稱(chēng)，計(jì)劃將進(jìn)一步加強(qiáng)現(xiàn)有的核心技術(shù)；以及投資可能引領(lǐng)下一代人工智能技術(shù)的新領(lǐng)域的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

對(duì)于為何AI類(lèi)公司研發(fā)投入過(guò)高，艾媒咨詢(xún)CEO張毅對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，AI類(lèi)企業(yè)主要的成本其實(shí)是開(kāi)發(fā)和相關(guān)技術(shù)人員的成本，市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)相對(duì)比較低；通過(guò)這樣的一個(gè)成本開(kāi)支，能夠獲得一個(gè)更好的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，研發(fā)是很重要的技術(shù)指標(biāo)。

“研發(fā)支出如果過(guò)高，可能會(huì)取得一定程度的研究研發(fā)能力，繼而占據(jù)市場(chǎng)地位，問(wèn)題是錢(qián)將越燒越多；如果研發(fā)支出降低，可能也面臨著技術(shù)優(yōu)勢(shì)弱于同行，最終影響公司發(fā)展。所以人工智能類(lèi)型的公司，既需要平衡好財(cái)務(wù)，又需要以技術(shù)優(yōu)勢(shì)及能力獲得市場(chǎng)地位，同時(shí)還要提升盈利能力�！庇行袠I(yè)人士對(duì)此表示。

02

用戶(hù)數(shù)量及平均收入有所下降

除了高研發(fā)開(kāi)支蠶食凈利潤(rùn)外，第四范式在經(jīng)營(yíng)期間總用戶(hù)數(shù)量不升反降也值得關(guān)注。

根據(jù)招股書(shū)顯示，第四范式的客戶(hù)主要分為直簽客戶(hù)和解決方案合作伙伴客戶(hù)兩大類(lèi)別。

報(bào)告期內(nèi)，第四范式來(lái)自直簽客戶(hù)產(chǎn)生的收入分別占總收入的的21％、15％、43％及30％；來(lái)自解決方案合作伙伴產(chǎn)生的收入分別占總收入的的79％、85％、57％及70％。

標(biāo)桿用戶(hù)的收入增長(zhǎng)是第四范式整體收入增長(zhǎng)的主要推動(dòng)要素。報(bào)告期內(nèi)，標(biāo)桿用戶(hù)分別貢獻(xiàn)第四范式總收入的58％、61％、51％和62％。

從2019年到2021年度，第四范式分別服務(wù)了32名、47名、75名標(biāo)桿用戶(hù)，同一時(shí)間，第四范式積累的用戶(hù)數(shù)目分別為79名、156名和245名。

在今年上半年，第四范式標(biāo)桿用戶(hù)降至74名，總用戶(hù)數(shù)目將至197名。

此外，第四范式每名標(biāo)桿用戶(hù)的平均收入由2019年的830萬(wàn)元，增加至2021年1370萬(wàn)元。于2022年上半年，第四范式每名標(biāo)桿用戶(hù)的平均收入為890萬(wàn)元，同比下滑13．59％。

“用戶(hù)數(shù)量及平均收入下滑，并不奇怪，AI類(lèi)不少公司也面臨類(lèi)似的問(wèn)題，原因既有外部市場(chǎng)環(huán)境影響，也有內(nèi)部自身競(jìng)爭(zhēng)力不足，繼而弱于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有關(guān)�！庇袠I(yè)內(nèi)人士對(duì)此分析。

第四范式的標(biāo)桿用戶(hù)主要指財(cái)富世界500強(qiáng)或公眾上市公司的先知平臺(tái)終端用戶(hù)，倘若在未來(lái)，第四范式未能有效吸引新客戶(hù)并且持續(xù)擴(kuò)大客戶(hù)群，第四范式將不能持續(xù)增加收入，繼而導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)以及業(yè)績(jī)的不利影響。

03

貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)暴增

困于AI行業(yè)高研發(fā)投入以及持續(xù)虧損的現(xiàn)狀，第四范式的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)以及現(xiàn)金流量?jī)纛~在報(bào)告期內(nèi)亦有所增加。

截至報(bào)告期各期末，第四范式的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別為1．79億元、2．63億元、7．78億元及人8．03億元，分別占同期收入的39％、28％、39％和76％；同一時(shí)間，公司錄得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額分別為3．95億、4．53億、7．70億和3．56億。

對(duì)此，第四范式稱(chēng)，主要由于錄得的虧損凈額及公司的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)所致。

在張毅看來(lái)，應(yīng)收款項(xiàng)的增加是和對(duì)應(yīng)的客戶(hù)有關(guān)，公司主要還是以大型企業(yè)為主，大型企業(yè)總體來(lái)說(shuō)賬期比較長(zhǎng)，會(huì)造成應(yīng)收賬款總體偏高。

于報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶(hù)分別占第四范式總收入的40．9％、17．4％、11．1％及27．0％；其中最大客戶(hù)分別占總收入的20．6％、5．2％、2．8％及6．9％。

第四范式在招股書(shū)中披露稱(chēng)，公司通常授予3至6個(gè)月的信貸期，而供應(yīng)商通常授予公司較短的信貸期，公司面臨與客戶(hù)違約相關(guān)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。

截至2022年6月30日至，第四范式的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)已提升至135天，而在2020年僅為86天。

因貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)較高，第四范式在現(xiàn)金流方面也并不樂(lè)觀。截至報(bào)告期各期末，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流分別為－3．95億元、－4．53億元、－7．7億元、－3．56億元。不難看出，公司在現(xiàn)金流方面也多少承壓。這或許也解釋了為何公司接連三次遞表沖刺上市。

然而，第四范式的上市魔咒能否在本次打開(kāi)，登陸資本市場(chǎng)？不妨拭目以待�！陡蹫成虡I(yè)觀察》就第四范式應(yīng)收賬款高企以及如何維持盈利能力等問(wèn)題聯(lián)系了第四范式董秘辦相關(guān)人士，未能收到回應(yīng)。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 第四范式三度沖關(guān)“上市夢(mèng)”：巨虧超38億，用戶(hù)及平均收入縮水