2025年將是港股狂歡的一年。

據(jù)統(tǒng)計，僅前5個月，港股已有28只新股上市，首發(fā)募集資金累計約773.6億港元，均高于去年同期水平。且爆發(fā)力在逐月增強(qiáng)，5月在上市新股數(shù)量、募資金額兩個維度繼續(xù)跑贏前4個月。

延續(xù)這種大趨勢，剛剛進(jìn)入6月，又有一家優(yōu)質(zhì)科技制造企業(yè)宣布赴港上市。6月4日，A股上市公司、來自江蘇南京的埃斯頓(002747.SZ)宣布為深化全球化戰(zhàn)略布局，加快海外業(yè)務(wù)發(fā)展，提升國際化品牌形象以及企業(yè)核心競爭力，擬在境外發(fā)行股份并在港交所上市，畢馬威為此次發(fā)行上市的審計機(jī)構(gòu)。

作為中國工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域的頭部企業(yè)，埃斯頓在2024年經(jīng)歷了上市十年來的首次巨虧，凈虧損達(dá)8.1億元，但隨即便在25Q1首次成為中國機(jī)器人市場出貨量榜首。

在中國高端制造日新月異，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)加快提“智”向新的當(dāng)下，A股細(xì)分龍頭埃斯頓擁有被持續(xù)重視的投資價值。

內(nèi)研+外購，埃斯頓7年霸榜國產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人之首

資料顯示，成立于1993年的埃斯頓，其核心優(yōu)勢根植于其長期堅持的“全鏈路自主研發(fā)”戰(zhàn)略：通過“ALLMadebyESTUN”技術(shù)路徑，公司已實現(xiàn)了機(jī)器人控制器、操作系統(tǒng)及伺服系統(tǒng)三大核心技術(shù)的完全自主權(quán)，且機(jī)器人核心部件的自主化率達(dá)90%，顯著降低本體生產(chǎn)成本。

目前，其業(yè)務(wù)覆蓋自動化核心部件、工業(yè)機(jī)器人、機(jī)器人工作站到智能制造系統(tǒng)的全產(chǎn)業(yè)鏈，這種垂直整合能力在國內(nèi)同行中極為稀缺。

對此，南京埃斯頓自動化股份有限公司副總裁殷成鋼解釋稱，“創(chuàng)新是埃斯頓的基因，也是埃斯頓的核心。”

作為一家智能制造核心技術(shù)的供應(yīng)者，埃斯頓始終高度重視科技創(chuàng)新，研發(fā)投入已多年保持占銷售收入的10%左右。2024年投入的約5.03億研發(fā)費(fèi)用占到銷售收入的12.55%。

與此同時，除去內(nèi)生研發(fā)外，其技術(shù)護(hù)城河還通過精準(zhǔn)的國際并購實現(xiàn)“加速超車”：

自2016年以來埃斯頓先后收購多家企業(yè)，涉及工業(yè)機(jī)器人核心零部件及技術(shù)方面的企業(yè)有Euclid、Trio以及Barrett，涉及工業(yè)機(jī)器人集成應(yīng)用方面的企業(yè)有普萊克斯、M.A.i、揚(yáng)州曙光、CLOOS。

其中，2017年全資并購的英國TRIO公司在工業(yè)自動化和運(yùn)動控制領(lǐng)域深耕近30年，埃斯頓憑此快速補(bǔ)強(qiáng)其在精密控制短板；而EuclidLabsSRL公司則掌握國際領(lǐng)先的機(jī)器人3D視覺技術(shù)、離線編程及智能操作技術(shù)；2020年收購的德國焊接機(jī)器人巨頭CLOOS，則讓其順利切入汽車、航空航天等高壁壘領(lǐng)域。

憑借“國外并購補(bǔ)強(qiáng)核心技術(shù)，國內(nèi)收購整合行業(yè)渠道”的戰(zhàn)略思路，埃斯頓持續(xù)完善其產(chǎn)業(yè)鏈布局。

埃斯頓成功成為中國機(jī)器人行業(yè)首個構(gòu)建了“核心部件+主體+應(yīng)用”全產(chǎn)業(yè)鏈的自主化品牌。其技術(shù)優(yōu)勢也在高精度、高可靠性的運(yùn)動控制算法和機(jī)器人本體設(shè)計等方面得到詮釋，例如在焊接、搬運(yùn)等高端應(yīng)用場景中，埃斯頓機(jī)器人的重復(fù)定位精度最高已達(dá)到±0.02mm。

基于其強(qiáng)大的供應(yīng)鏈安全底線支撐，根據(jù)MIR睿工業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年，埃斯頓再次成為國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人、國產(chǎn)多關(guān)節(jié)工業(yè)機(jī)器人出貨量最高的國產(chǎn)品牌，連續(xù)7年在中國市場國產(chǎn)品牌出貨量第一，位列中國工業(yè)機(jī)器人市場出貨量排行榜第二位，僅次于日本發(fā)那科。

來到2025年后，埃斯頓更是在第一季度首次登頂中國工業(yè)機(jī)器人市場，成為首個實現(xiàn)這一突破的國產(chǎn)機(jī)器人品牌。

波動式上升：十年首虧8億的“陣痛”后，25Q1成功再翻身

與企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)完善以及產(chǎn)業(yè)智能化、數(shù)字化大趨勢相匹配的是，自2015年在A股上市之后，其業(yè)績整體呈波動上升態(tài)勢。并在2022年實現(xiàn)上市后最高盈利水平，年度營收、凈利潤分別38.81億元、1.66億元。

2023年開始其業(yè)績再次進(jìn)入調(diào)整階段。2024年其年度營收為40.09億元，繼續(xù)同比下降13.83%；歸母凈利潤虧損8.10億元，這也是埃斯頓上市十年后首次出現(xiàn)虧損，且虧損幅度較大。

對于此次業(yè)績下滑，埃斯頓在年報中進(jìn)行了詳細(xì)解釋。

從收入端來看，公司2024年收入實現(xiàn)不及預(yù)期，且毛利率有一定程度的下滑，導(dǎo)致毛利額較去年同期顯著減少。在市場方面，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，部分下游行業(yè)需求疲軟，尤其是光伏行業(yè)，埃斯頓在該領(lǐng)域的銷售收入較去年同期下滑嚴(yán)重。

同時，市場競爭加劇，國內(nèi)外眾多企業(yè)紛紛加大在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域的投入，搶占市場份額，這對埃斯頓的產(chǎn)品銷售價格和市場份額都造成了一定壓力。

從成本費(fèi)用端來看，期間費(fèi)用增加，特別是人員費(fèi)用較上年同期增加較多。

一方面，埃斯頓堅持長期主義，始終保持高研發(fā)投入，持續(xù)引進(jìn)優(yōu)秀人員并注重人才梯隊建設(shè)，以提升公司的技術(shù)創(chuàng)新能力和市場競爭力；

另一方面，由于銷售與預(yù)期差距較大造成費(fèi)用率上升，進(jìn)一步增加了經(jīng)營虧損。

此外，受行業(yè)整體市場變化等因素影響，埃斯頓的子公司普萊克斯、揚(yáng)州曙光、英國翠歐、德國克魯斯經(jīng)營業(yè)績與預(yù)期差距較大，非經(jīng)營性損益相應(yīng)減少，這些都對公司的凈利潤產(chǎn)生了負(fù)面影響。

好消息是進(jìn)入2025年，埃斯頓的業(yè)績開始回暖。

得益于汽車、電子、鋰電等行業(yè)的高速增長，今年一季度工業(yè)自動化市場需求明顯修復(fù)，期間公司營收同比增長24.03%至12.44億元；歸母凈利潤同比激增93.43%至1,262.99萬元；扣非凈利潤416.74萬元，同比增長132.2%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為4752.25萬元，同比增長112.95%。同時，四項費(fèi)率合計為28.33%，同比下降了5.14個百分點(diǎn)，較2024年度下降了10.4個百分點(diǎn)。

這一系列數(shù)據(jù)表明，埃斯頓在經(jīng)歷了2024年的低谷后，通過一系列經(jīng)營策略的調(diào)整，已經(jīng)取得了初步成效。

順勢所為：赴港按下全球化加速鍵

對于未來，公司管理層對接下來的市場需求持極高信心�；�于機(jī)器換人、國產(chǎn)替代的長期發(fā)展趨勢，以及下游行業(yè)對自動化、智能化發(fā)展需求的提升，埃斯頓認(rèn)為2025年工業(yè)機(jī)器人市場仍然具有較大的發(fā)展空間。

而對內(nèi)，為全力實現(xiàn)全年的扭虧為盈，2025年埃斯頓決定圍繞“全球布局-戰(zhàn)略聚焦-技術(shù)突破-運(yùn)營提效”為戰(zhàn)略指引，全面制定經(jīng)營提升方案。

這一點(diǎn)高度符合中國智造以產(chǎn)業(yè)鏈之姿集體奔赴海外市場的大趨勢。

具體策略上，在拓展海外市場方面，埃斯頓將繼續(xù)拓展歐洲、美洲、中東、東南亞等市場，關(guān)注新能源汽車、鋰電設(shè)備商等國內(nèi)頭部客戶的出海機(jī)會，期望海外市場成為公司業(yè)務(wù)的重要增長點(diǎn)。

其中，歐洲市場為今年的資源投入重點(diǎn)，其希望通過海外子公司在波蘭進(jìn)行海外生產(chǎn)制造基地的建設(shè)，建立全球化的產(chǎn)能布局和供應(yīng)鏈體系，為實現(xiàn)全球化發(fā)展打好基礎(chǔ)。

透過這一策略安排，此次赴港上市應(yīng)該是在意料之中，更是埃斯頓破局的關(guān)鍵落子。據(jù)招股資料，埃斯頓指出計劃赴港上市的核心意圖是深化全球化戰(zhàn)略布局，加快海外業(yè)務(wù)發(fā)展，提升公司國際化品牌形象，進(jìn)一步提升公司核心競爭力。

此外，埃斯頓還表示，今年公司將進(jìn)一步加強(qiáng)銷售價格的管控，將更多資源投入到高質(zhì)量訂單上，以保持毛利率穩(wěn)定。

站在資本市場，這家商業(yè)模式早已成熟的細(xì)分頭部科技企業(yè)2025年下半年走勢大概率將呈現(xiàn)“基本面修復(fù)”與“資金面博弈”的雙重特征，訂單放量及負(fù)債率下降的實質(zhì)進(jìn)展將是中短期影響其估值定價的重要考量點(diǎn)，長期則需跟蹤人形機(jī)器人商業(yè)化落地進(jìn)展，以及企業(yè)國產(chǎn)替代進(jìn)程和全球化能力驗證。

站在智能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)黃金風(fēng)口爆發(fā)的前夕，以自研技術(shù)壁壘與垂直一體化生態(tài)為護(hù)城河的埃斯頓還是值得投資者與行業(yè)持續(xù)聚焦。

       原文標(biāo)題 : “機(jī)器換人”浪潮下，“七年之冠”埃斯頓要港股敲鐘了