“生成式AI正將廣告網(wǎng)絡(luò)從“流量競(jìng)爭(zhēng)”推向“算法飛輪”時(shí)代”。

日前，美股從事廣告業(yè)的企業(yè)紛紛交出增長(zhǎng)力極強(qiáng)的業(yè)績(jī)報(bào)，AI賦能廣告業(yè)務(wù)的商業(yè)價(jià)值兌現(xiàn)邏輯成為其中共談的關(guān)鍵詞。時(shí)隔6個(gè)月后，AI＋應(yīng)用的市場(chǎng)行情再次激起千層浪，包括美港股二級(jí)市場(chǎng)的投資者對(duì)此都給予正面反饋。

其中，匯量科技趨勢(shì)性最強(qiáng)，截至8月14日發(fā)稿前，當(dāng)日股價(jià)大漲11%，一舉刷新歷史新高。機(jī)構(gòu)解釋稱，AI+廣告融合加速兌現(xiàn)，頭部平臺(tái)有望保持領(lǐng)先。

從現(xiàn)實(shí)的商業(yè)邏輯兌現(xiàn)層面來(lái)論，匯量科技何以被視作中概股中對(duì)標(biāo)AppLovin的“潛力股？

AI重構(gòu)廣告增長(zhǎng)周期，美國(guó)數(shù)字廣告賽道上演贏家通吃

當(dāng)“AI重構(gòu)廣告”從概念走向現(xiàn)實(shí)，頭部企業(yè)的財(cái)報(bào)成了最直接的驗(yàn)證工具。2025年二季度，美股數(shù)字廣告賽道公司用真金白銀的數(shù)據(jù)證明了“AI+廣告”的商業(yè)可行性，但真正獲得市場(chǎng)認(rèn)可的卻只有AppLovin和META，相比來(lái)說(shuō)，SNAP、Pinterest、Roku、The Trade Desk等公司均表現(xiàn)慘淡。

作為曾以游戲代理起家，現(xiàn)今轉(zhuǎn)型專注于APP營(yíng)銷軟件的數(shù)字廣告營(yíng)銷公司，AppLovin的二季度財(cái)報(bào)最為典型：營(yíng)收同比增17%至12.59億美元；凈利潤(rùn)激增164%至8.2億美元，調(diào)整后EBITDA同比+99%，三大核心財(cái)務(wù)指標(biāo)均大幅超預(yù)期。

增長(zhǎng)的背后其自研AI廣告引擎AXON 2.0通過(guò)動(dòng)態(tài)預(yù)算分配與實(shí)時(shí)競(jìng)價(jià)優(yōu)化，成功覆蓋電商、金融科技等高增長(zhǎng)領(lǐng)域，推動(dòng)廣告業(yè)務(wù)（不含游戲）銷售額同比增77%。可見AppLovin的這份季報(bào)進(jìn)一步強(qiáng)化驗(yàn)證了“AI驅(qū)動(dòng)廣告效率革命”的投資邏輯。

更重要的是，基于這些不俗的成績(jī)，AppLovin似乎開始上頭了，采取一系列“斷舍離”戰(zhàn)略舉措——剝離剩余游戲業(yè)務(wù)，all in“AI+廣告”閉環(huán)建設(shè)；并且對(duì)未來(lái)信心十足，三季度營(yíng)收指引中值13.3億美元，繼續(xù)高于市場(chǎng)預(yù)期。

于一個(gè)處在新技術(shù)商業(yè)化大規(guī)模驗(yàn)證并落地前期的產(chǎn)業(yè)，能驗(yàn)證投資邏輯的玩家數(shù)量一般會(huì)經(jīng)歷“絕對(duì)稀缺→相對(duì)稀缺→普遍存在”的演進(jìn)。

而在同一時(shí)間，社交巨頭Meta Platforms也交出了“AI加分”的答卷。

作為全球最大社交平臺(tái)，Meta的AI+廣告能力早被驗(yàn)證，Q2仍超預(yù)期：AI推薦模型提升Instagram轉(zhuǎn)化率5%，Reels廣告收入同比增21%（占總收入98%），推動(dòng)總營(yíng)收、凈利潤(rùn)在大基數(shù)下分別高增22%、36%。

與AppLovin的“閉環(huán)”、Meta的“社交壁壘”不同，規(guī)模更小的TTD在選擇“開放生態(tài)+AI效率”后明顯掉隊(duì)。伴隨AI廣告滲透率加速，全球廣告市場(chǎng)進(jìn)入“智能化”重構(gòu)期已成產(chǎn)業(yè)共識(shí)。

AppLovin財(cái)報(bào)發(fā)布后獲Oppenheimer、美銀等多家機(jī)構(gòu)上調(diào)評(píng)級(jí)，二級(jí)市場(chǎng)更是用腳投票，績(jī)后首日股價(jià)一度漲近16%，最終收漲超11%；相比之下，Meta績(jī)后股價(jià)表現(xiàn)卻出現(xiàn)持續(xù)小幅調(diào)整。

放置行業(yè)整體維度去看，這背后是行業(yè)梯隊(duì)差異的體現(xiàn)：Meta與谷歌兩大巨頭仍占據(jù)數(shù)字廣告賽道絕大多數(shù)份額，護(hù)城河深厚，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)；但AI對(duì)其更多是內(nèi)生驅(qū)動(dòng)力的挖掘，份額增長(zhǎng)空間和短期業(yè)績(jī)彈性有限。

讓投資者為之一振的是，AppLovin這類玩家在AI技術(shù)的沖擊中找到了破局點(diǎn)，并被視為AI廣告格局重塑中具備較高確定性的高成長(zhǎng)彈性的標(biāo)的——既可能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)躍升，也可能推動(dòng)市場(chǎng)地位拔高。

因此，于投資者而言，AppLovin在成長(zhǎng)彈性、格局重塑收益性等綜合維度上更具投資“性價(jià)比”。

中概股對(duì)標(biāo)，匯量科技領(lǐng)漲1.6倍為敬

企業(yè)對(duì)標(biāo)、行業(yè)對(duì)標(biāo)，總是二級(jí)資本市場(chǎng)頻繁出現(xiàn)并使用的一種討巧的投機(jī)思路。尤其是中國(guó)擁有龐大商業(yè)資源、高度成熟的電商體系及各行業(yè)對(duì)科技的高接納度，市場(chǎng)預(yù)測(cè)頭部企業(yè)或通過(guò)“場(chǎng)景數(shù)據(jù)+AI能力”在“AI+廣告”賽道彎道超車。

其中，中概股匯量科技是熱門對(duì)標(biāo)選項(xiàng)之一。自2024年9月觸底以來(lái)，其港股股價(jià)11個(gè)月內(nèi)累計(jì)漲幅超8.7倍，中間有過(guò)波動(dòng)，但估值韌性極好；4月至今實(shí)現(xiàn)1.6倍階段性漲幅。

無(wú)疑，投資者在二級(jí)市場(chǎng)真金白銀的押注最為實(shí)際。

事實(shí)上，在談及海內(nèi)外AI＋廣告落地時(shí)，市場(chǎng)常常將匯量科技、AppLovin放置一起對(duì)比談?wù)摗?/p>

兩者的來(lái)時(shí)路確實(shí)存在一定相似之處，都曾耕耘于游戲垂直場(chǎng)景之中，且都可能是AI+廣告賽道的先行者和成長(zhǎng)潛力股；但未來(lái)要走的路多少還是存在分歧，后者憑借新技術(shù)賦能優(yōu)勢(shì)已選擇全力“聚焦AI廣告”；而前者仍在堅(jiān)持游戲與非游戲雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。

至于這兩條路徑誰(shuí)好誰(shuí)壞，這并非非此即彼的問(wèn)題，也不是能憑三言兩語(yǔ)就斷定結(jié)局的問(wèn)題，關(guān)鍵是要適合自身。

至少目前選擇“兩條腿走路”的匯量科技已構(gòu)建了“廣告技術(shù)+營(yíng)銷技術(shù)”的協(xié)同壁壘：旗下GameAnalytics平臺(tái)積累超11.9萬(wàn)款游戲行為數(shù)據(jù)（覆蓋9.75萬(wàn)+活躍游戲、1.94億月活用戶），反哺廣告模型提升轉(zhuǎn)化率；同時(shí)，針對(duì)電商客戶的“用戶分群+動(dòng)態(tài)創(chuàng)意生成”技術(shù)，大幅提高素材制作效率。

這種“數(shù)據(jù)-算法-場(chǎng)景”閉環(huán)能力，使其從“流量中介”轉(zhuǎn)向“技術(shù)賦能者”。

從估值定價(jià)角度來(lái)說(shuō)，短期視角下，市場(chǎng)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注匯量科技Q2業(yè)績(jī)是否符合預(yù)期；中長(zhǎng)期則取決于其能否完成從"流量中介"到"算法服務(wù)商"的轉(zhuǎn)型，這將是其能否躋身全球AI廣告第一梯隊(duì)的關(guān)鍵。

但問(wèn)題是，在“AI+廣告”的賽道上，匯量科技何以成為中概股中優(yōu)選的對(duì)標(biāo)標(biāo)的之一？

形式上的直接原因或許是，在中國(guó)市場(chǎng)，匯量科技與AppLovin所處的行業(yè)梯隊(duì)位置類似。

而經(jīng)營(yíng)面的答案，或許在于它既具備與國(guó)際巨頭競(jìng)爭(zhēng)的技術(shù)壁壘，又抓住了中國(guó)出海企業(yè)與新興市場(chǎng)的雙重紅利。

匯量科技的核心平臺(tái)Mintegral，已在程序化廣告領(lǐng)域建立全球競(jìng)爭(zhēng)力，并連續(xù)三年位列安卓端全球全品類體量榜第三（僅次于Google、Meta），實(shí)力榜同步躍升至第三；iOS端全品類實(shí)力榜第六，游戲類體量榜高居第二。

這背后是“AI+機(jī)器學(xué)習(xí)”智能出價(jià)體系的支撐——自2023年推出Target ROAS等智能競(jìng)價(jià)產(chǎn)品后，此類產(chǎn)品貢獻(xiàn)超八成流水，成為Mintegral增長(zhǎng)的核心引擎。25Q1其Mintegral收入大增48.4%至4.208億美元。

同時(shí)，其收入結(jié)構(gòu)天然適配全球廣告“區(qū)域分化”趨勢(shì)。近半數(shù)收入來(lái)自亞太地區(qū)，東南亞、中東等新興市場(chǎng)是關(guān)鍵增長(zhǎng)引擎。據(jù)Statista預(yù)測(cè)，2025年?yáng)|南亞電商廣告規(guī)模將達(dá)游戲廣告的4倍，而匯量科技在該區(qū)域市占率領(lǐng)先，與Shopee、Lazada等頭部電商深度合作，直接受益于當(dāng)?shù)鼗ヂ?lián)網(wǎng)滲透率提升與消費(fèi)升級(jí)。

更重要的是，匯量科技憑借“廣告技術(shù)賣水者”角色，深度綁定中國(guó)出海浪潮。目前其服務(wù)超1萬(wàn)家全球廣告主及11萬(wàn)余款頭部應(yīng)用，覆蓋游戲、電商、社交等領(lǐng)域。

據(jù)悉，2025年Q1，中國(guó)跨境賣家在其平臺(tái)預(yù)算同比增長(zhǎng)6倍，這背后是“跨境電商+AI”產(chǎn)業(yè)升級(jí)——越來(lái)越多中國(guó)企業(yè)通過(guò)AI優(yōu)化選品與營(yíng)銷，而匯量科技正是其“出海獲客”的關(guān)鍵技術(shù)伙伴，這種綁定將帶來(lái)長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能。

財(cái)報(bào)顯示，一季度其東南亞電商廣告收入同比增長(zhǎng)82%，顯著高于整體增速。相比之下，AppLovin等海外勢(shì)力雖在歐美市場(chǎng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，但服務(wù)中國(guó)出海企業(yè)能力較弱，分享這一輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的紅利有限。

AI廣告的“黃金時(shí)代”，機(jī)會(huì)窗口剛打開

站在產(chǎn)業(yè)未來(lái)視角，頭部企業(yè)的業(yè)績(jī)爆發(fā)，并非孤立事件，而是全球廣告市場(chǎng)“從增量到存量、從粗放to精細(xì)”轉(zhuǎn)型的必然結(jié)果，“智能化”只是催化結(jié)果的工具。

其一，流量見頂?shù)贡茝V告主“降本增效”，AI成“必選項(xiàng)”。全球互聯(lián)網(wǎng)流量增長(zhǎng)已近停滯，傳統(tǒng)“買量”模式的效果邊際遞減。此時(shí)，廣告主的需求從“覆蓋更多用戶”轉(zhuǎn)向“觸達(dá)更精準(zhǔn)用戶”。

WPP旗下媒介集團(tuán)WPP Media的《今年，明年》報(bào)告指出，2025年全球廣告市場(chǎng)增速為6.0%

，其中數(shù)字廣告占比73.2%（含傳統(tǒng)媒體數(shù)字衍生渠道達(dá)81.6%）；而用戶生成內(nèi)容（UGC）廣告收入已超半數(shù)來(lái)自TikTok、YouTube等平臺(tái)，內(nèi)容創(chuàng)作者廣告收入預(yù)計(jì)2030年翻倍至3766億美元。

這意味著，廣告主需要更智能的工具，從海量UGC內(nèi)容中精準(zhǔn)匹配目標(biāo)用戶，而AI正是解決這一問(wèn)題的核心。

其二，隨著各國(guó)、各地區(qū)隱私政策的收緊，谷歌、Meta等傳統(tǒng)流量巨頭的數(shù)據(jù)壟斷被削弱，廣告主開始尋求“去中心化”的投放渠道，廣告技術(shù)公司迎來(lái)“去中心化”機(jī)遇。

TTD的開放生態(tài)、匯量科技的“多云調(diào)度”策略，正是瞄準(zhǔn)這一趨勢(shì)——通過(guò)整合多平臺(tái)數(shù)據(jù)為廣告主提供更靈活、合規(guī)的投放方案。

其三，媒體碎片化與用戶注意力分散，倒逼廣告技術(shù)“智能化升級(jí)”。

媒體的“聚合平臺(tái)化”（如超級(jí)APP）與內(nèi)容的“零散碎片化”，讓廣告投放難度劇增：如何在規(guī)�；瘡V度（覆蓋用戶）與互動(dòng)化深度（用戶參與）間平衡？答案是“AI驅(qū)動(dòng)的智能投流”。

簡(jiǎn)言之，全球廣告市場(chǎng)正在經(jīng)歷“從流量到算法、從中心化到去中心化、從粗放到精細(xì)”的三重變革，而AI+廣告正是這場(chǎng)變革的核心驅(qū)動(dòng)力。

在這場(chǎng)變革中，“匯量科技們”的故事才剛剛開始，說(shuō)不好誰(shuí)能是行業(yè)變革的最大受益者，甚至成為規(guī)則的重塑者。

來(lái)源：港股研究社

       原文標(biāo)題 : AI廣告新周期起，AppLovin利潤(rùn)狂飆，漲的為何卻是匯量科技？