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微軟在2025財(cái)年第四季度交出了一份極具分量的成績(jī)單：營(yíng)收764億美元，同比增長(zhǎng)18%；每股收益達(dá)3.65美元，同比增長(zhǎng)24%。

在云計(jì)算與人工智能雙重驅(qū)動(dòng)下，公司市值成功突破4萬億美元，成為繼英偉達(dá)之后第二家躋身這一“俱樂部”的企業(yè)。

微軟在財(cái)務(wù)指標(biāo)的全面超預(yù)期，更深層體現(xiàn)出其AI商業(yè)化、基礎(chǔ)設(shè)施投入與云業(yè)務(wù)的規(guī)�；瘏f(xié)同能力，特別是Azure的持續(xù)高速增長(zhǎng)與Copilot家族的落地，為微軟奠定了“AI操作系統(tǒng)”這一長(zhǎng)期戰(zhàn)略基石。

資本支出計(jì)劃也直指基礎(chǔ)層面瓶頸——空間、電力與GPU部署，預(yù)示公司正處于下一階段爆發(fā)的前夜。

01 AI商業(yè)化路徑：從Copilot落地到Azure營(yíng)收突破

微軟本季度最引人注目的亮點(diǎn)，是其AI產(chǎn)品體系的逐步成型與商業(yè)模式的實(shí)際兌現(xiàn)。

從Copilot全面嵌入Office、Teams等核心辦公場(chǎng)景，到GitHub Copilot的程序員群體滲透，微軟在ToB和ToC兩個(gè)維度上同時(shí)鋪開。這些AI工具已形成了完整的入口級(jí)產(chǎn)品矩陣，并在用戶數(shù)量上獲得突破。

公開披露的月活躍用戶已突破1億，覆蓋面涵蓋了付費(fèi)與非付費(fèi)用戶，進(jìn)一步證明其服務(wù)已逐步從“輔助工具”轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)與個(gè)人生產(chǎn)力提升的主力引擎。

Copilot并非僅作為功能插件存在，而是與Microsoft 365生態(tài)深度綁定，形成AI驅(qū)動(dòng)下的SaaS產(chǎn)品再定義。例如，在Outlook中嵌入的郵件回復(fù)生成器、Teams中的會(huì)議總結(jié)工具、Word中的語(yǔ)義改寫建議器等，都強(qiáng)化了用戶粘性。

這種AI嵌入的方式，不僅增強(qiáng)了使用體驗(yàn)，也提高了訂閱服務(wù)的單價(jià)，從而形成更高的ARPU（每用戶平均收入）。

盡管管理層尚未披露AI產(chǎn)品的分項(xiàng)營(yíng)收，但這套體系已經(jīng)具備完整的變現(xiàn)路徑和規(guī)模效應(yīng)雛形。

在云計(jì)算層面，Azure本季度營(yíng)收增速在34%至39%之間，是近兩個(gè)財(cái)季的高點(diǎn)。按全年口徑來看，Azure已突破750億美元大關(guān)，成為全球第二大云平臺(tái)。

此次增長(zhǎng)并非來自一次性合同或OpenAI訓(xùn)練收入的集中確認(rèn)，而是基于企業(yè)客戶穩(wěn)定、持續(xù)的云遷移與AI部署需求。

微軟強(qiáng)調(diào)，沒有重大激勵(lì)措施推動(dòng)客戶轉(zhuǎn)云，更多是市場(chǎng)需求自然驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。

微軟在AI基礎(chǔ)層的投入與服務(wù)能力構(gòu)建上也更為前瞻。例如，在AI模型服務(wù)方面，Azure不僅托管OpenAI的GPT系列，也支持開源模型、私有部署與企業(yè)級(jí)定制能力，這大幅提高了其客戶滲透廣度。

在模型調(diào)用之外，Azure也提供數(shù)據(jù)清洗、模型調(diào)優(yōu)、安全合規(guī)等一體化工具鏈，這些服務(wù)降低了客戶的AI應(yīng)用門檻，增強(qiáng)了平臺(tái)粘性。

微軟通過將AI能力嵌入生產(chǎn)力工具與云服務(wù)平臺(tái)兩個(gè)核心陣地，完成了技術(shù)到產(chǎn)品再到收入的完整閉環(huán)。以Azure為底座，Copilot為接口，客戶既可以使用AI，也可以部署AI，微軟自身則在每一個(gè)環(huán)節(jié)收取價(jià)值回報(bào)。

02 資本支出與基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)張：布局未來AI算力主導(dǎo)權(quán)

微軟2025財(cái)年第四季度的另一個(gè)核心看點(diǎn)，是資本支出的顯著增長(zhǎng)。

本季度支出242億美元，同比增長(zhǎng)27%，全年計(jì)劃支出預(yù)計(jì)將突破1200億美元，創(chuàng)公司歷史新高。

這筆巨額投入，已不僅僅是擴(kuò)張服務(wù)器和數(shù)據(jù)存儲(chǔ)，而是聚焦于新一輪AI算力的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括GPU部署、電力架構(gòu)優(yōu)化、冷卻系統(tǒng)升級(jí)及數(shù)據(jù)中心選址。

上半年支出顯著高于下半年，體現(xiàn)出其在GPU部署節(jié)奏上的前置性。也就是說，微軟當(dāng)前的大規(guī)模資本開支，將主要在2026財(cái)年開始體現(xiàn)產(chǎn)能效應(yīng)。

這一策略類似于“AI基礎(chǔ)設(shè)施搶灘戰(zhàn)”，在硬件資源、機(jī)架空間與能耗控制方面形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)。特別是在全球高性能GPU資源短缺、電力供給受限的背景下，提前鎖定產(chǎn)能、建設(shè)定制數(shù)據(jù)中心，已成為大型云服務(wù)提供商的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。

除了GPU部署本身，數(shù)據(jù)中心的空間密度與電力供應(yīng)也被認(rèn)為是當(dāng)前AI擴(kuò)展的關(guān)鍵瓶頸。

微軟管理層坦言，當(dāng)前毛利率壓力并非來自GPU成本，而更多源于空間、電力利用效率不足。為此，公司正在加快數(shù)據(jù)中心結(jié)構(gòu)升級(jí)與能源多樣化布局，試圖從物理限制中釋放更多算力潛能。

資本支出的另一部分，也流向了微軟在模型開發(fā)、數(shù)據(jù)工程與安全合規(guī)方面的投入。例如，企業(yè)級(jí)AI部署對(duì)數(shù)據(jù)安全的要求極高，微軟正在加強(qiáng)自研模型可解釋性、行為邊界控制與審計(jì)機(jī)制建設(shè)，試圖為企業(yè)提供“可信的AI工具鏈”。這些看似非直接營(yíng)收項(xiàng)目，實(shí)則在B端客戶的采購(gòu)決策中占據(jù)了關(guān)鍵影響力。

從投資回報(bào)周期看，微軟本輪支出結(jié)構(gòu)更偏向長(zhǎng)期戰(zhàn)略型，而非季度利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)型。例如，在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，公司并未因支出增加而調(diào)降利潤(rùn)率預(yù)期，反而強(qiáng)調(diào)折舊費(fèi)用會(huì)溫和上升，未來毛利率不會(huì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。這種調(diào)控能力表明，微軟具備通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與軟件效率，吸收資本支出帶來的短期壓力。

在技術(shù)與財(cái)務(wù)管理之間的平衡，也成為微軟能在“高投入、高成長(zhǎng)”之間維持盈利能力的關(guān)鍵因素。

當(dāng)前云服務(wù)與AI產(chǎn)品的毛利率仍高于整體業(yè)務(wù)均值，因此即便資本開支持續(xù)增長(zhǎng)，其盈利能力仍具備彈性。這是微軟能在高速擴(kuò)張中保持投資者信心、獲得更高估值溢價(jià)的根本邏輯。

小結(jié)

微軟突破4萬億美元市值，并非由單一季度的亮眼業(yè)績(jī)推動(dòng)，而是其在AI時(shí)代展現(xiàn)出的系統(tǒng)性增長(zhǎng)能力，Copilot的產(chǎn)品化落地、Azure的持續(xù)規(guī)模擴(kuò)張，還是對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施長(zhǎng)期布局的前瞻性投資，微軟均體現(xiàn)出強(qiáng)大的戰(zhàn)略清晰度與執(zhí)行能力。

這一輪AI浪潮，已經(jīng)不再是模型優(yōu)劣的比拼，而是對(duì)底層算力、平臺(tái)工具鏈、企業(yè)服務(wù)能力的全面競(jìng)爭(zhēng)。在這場(chǎng)深層結(jié)構(gòu)變革中，微軟已經(jīng)成為基礎(chǔ)設(shè)施、生產(chǎn)力工具與商業(yè)應(yīng)用之間的“樞紐企業(yè)”，領(lǐng)先的不僅是技術(shù)，更是在于平臺(tái)級(jí)能力的協(xié)同整合。

       原文標(biāo)題 : 微軟的AI黃金周期：全球第二家4萬億美元市值公司