芝能智芯出品

2025年上半年，地平線機(jī)器人交出了一份看似矛盾的成績單。

◎ 營收15.67億元，同比增長67.6%；

◎ 毛利率高達(dá)65.4%，在硬件驅(qū)動的汽車智能化賽道里幾乎罕見。

◎ 但公司的運(yùn)營虧損和凈虧損也在同步擴(kuò)大，分別達(dá)到15.92億元和13.33億元。

高速增長與持續(xù)虧損，成為這份財報的兩條注腳。這種并行的矛盾并不難理解。

地平線正處在產(chǎn)業(yè)化加速期：

◎ 硬件出貨量突破198萬套，征程系列累計交付超1000萬，穩(wěn)居國內(nèi)智能駕駛芯片第一陣營；

◎ 同時，軟件授權(quán)業(yè)務(wù)提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流和客戶粘性，必須持續(xù)在研發(fā)和市場擴(kuò)張上高投入，這讓盈利能力幾乎沒有騰挪空間。

換句話說，地平線正在用虧損換增長，用規(guī)模換未來。

Part 1 地平線的總量表現(xiàn)與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的演變

2025年上半年，地平線機(jī)器人實現(xiàn)營收15.67億元，較去年同期的9.35億元大幅增長67.6%，增幅放在當(dāng)前汽車智能化行業(yè)普遍承壓的大環(huán)境中，尤為引人注目。

推動營收增長的最主要因素來自產(chǎn)品及解決方案業(yè)務(wù)，收入達(dá)到7.78億元，同比飆升250%，占總營收的49.7%。

增長不僅得益于出貨量的大幅增加，也受益于產(chǎn)品單車價值的提升，公司整體出貨量達(dá)到198萬套，同比翻倍，其中中高階產(chǎn)品占比接近一半，并貢獻(xiàn)了超過八成的業(yè)務(wù)收入，結(jié)構(gòu)優(yōu)化意味著地平線已經(jīng)逐步擺脫單純依靠低階產(chǎn)品規(guī)模的模式，開始依靠更具技術(shù)含量和附加值的方案拉動營收。

以征程6系列為代表的新一代產(chǎn)品成為推動增長的核心力量。中高階解決方案的出貨量同比增長六倍，直接拉動了平均售價和整體營收的躍升。

隨著征程家族累計出貨突破1000萬套，地平線成為國內(nèi)首個達(dá)成這一里程碑的智能駕駛科技企業(yè)，奠定了其在行業(yè)中的標(biāo)桿地位。

從市場份額角度看，公司在中國自主品牌輔助駕駛計算方案中的占比提升至32.4%，在ADAS前視一體機(jī)市場中則進(jìn)一步提升至45.8%，顯示其在細(xì)分市場的主導(dǎo)力正在增強(qiáng)。

除了硬件與整體方案的規(guī)模擴(kuò)張，軟件及授權(quán)服務(wù)仍是地平線保持穩(wěn)定性的另一個支柱。

上半年該業(yè)務(wù)收入7.38億元，同比增長6.9%，占總營收比例接近五成。與產(chǎn)品業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長不同，軟件和算法授權(quán)的增速相對平緩，但其穩(wěn)定性和可持續(xù)性為地平線提供了現(xiàn)金流與利潤率的緩沖。

這也體現(xiàn)出公司“雙輪驅(qū)動”的業(yè)務(wù)格局：

◎ 一方面通過硬件產(chǎn)品快速滲透市場，提升規(guī)模效應(yīng)；

◎ 另一方面依靠算法與軟件授權(quán)建立長期綁定和持續(xù)收益。

快速擴(kuò)張的背后是持續(xù)攀升的運(yùn)營成本。

上半年地平線的研發(fā)投入達(dá)到23億元，同比增加62%，遠(yuǎn)超營收增幅，主要集中在城區(qū)輔助駕駛系統(tǒng)和云服務(wù)開支上。這種研發(fā)“加碼”策略雖然導(dǎo)致短期虧損擴(kuò)大，但對于搶占智能駕駛技術(shù)的制高點(diǎn)而言具有戰(zhàn)略意義。

與此同時，行政和銷售開支分別同比增長26.3%和37.1%，在組織擴(kuò)張與市場開拓上的投入加大。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司運(yùn)營虧損15.92億元，同比增長44%，經(jīng)調(diào)整后凈虧損13.33億元，同比增長65.7%。換言之，收入和虧損同步擴(kuò)張，仍處于重投入、追求規(guī)模與份額的階段。

上半年地平線實現(xiàn)了收入規(guī)模和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的雙重突破，但盈利性依舊承壓。對于一家處于技術(shù)快速迭代與市場份額搶奪期的企業(yè)而言，這種情況在短期內(nèi)難以避免。

關(guān)鍵在于，公司能否在后續(xù)保持營收高速增長的同時逐步改善成本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)從“規(guī)模驅(qū)動”向“質(zhì)量驅(qū)動”的轉(zhuǎn)變。

Part 2 智能化趨勢下的產(chǎn)品定位與市場前景

在全球汽車產(chǎn)業(yè)加速向電動化和智能化轉(zhuǎn)型的大背景下，地平線的成長路徑顯得尤為典型。

智能駕駛是新能源汽車價值鏈中的核心環(huán)節(jié)之一，硬件與軟件的結(jié)合決定了整車智能化體驗的深度和廣度。地平線憑借在芯片與算法上的深厚積累，正在成為車企智能化戰(zhàn)略的重要合作方。

從產(chǎn)品解決方案層面來看，征程6系列的量產(chǎn)落地極大提升了地平線的市場話語權(quán)。

中高階智能駕駛方案不僅帶來了更高的單車價值，也使公司在車企的智能化迭代中扮演了核心角色。特別是在國內(nèi)自主品牌的電動車上，地平線幾乎已經(jīng)形成事實上的標(biāo)配。

在新能源汽車銷量整體增長的背景下，這一綁定效應(yīng)將為其帶來穩(wěn)定的出貨增量。

更重要的是，隨著電動車對智能化需求的提升，車企愿意在智能駕駛方案上支付更高成本，從而進(jìn)一步提升地平線的議價空間。

軟件及算法授權(quán)業(yè)務(wù)在電動化智能化浪潮中扮演了“倍增器”的角色。

不同于硬件交付的一次性收益，軟件授權(quán)可以形成持續(xù)的服務(wù)收入，并通過OTA升級不斷延伸價值鏈。在上半年，已有超過30家車企與地平線建立合作，涵蓋自主與合資品牌。

這種廣泛的客戶基礎(chǔ)不僅增加了收入的穩(wěn)定性，也強(qiáng)化了地平線在行業(yè)生態(tài)中的影響力。

從國際化進(jìn)程來看，地平線正在逐步突破“本土化”限制，積極向外資車企延伸。

◎ 在國內(nèi)市場，公司已與包括大眾和日本最大汽車集團(tuán)在內(nèi)的9家合資車企達(dá)成30款車型定點(diǎn)合作；

◎ 在海外市場，基于征程6B的解決方案已獲得兩家外資車企定點(diǎn)，預(yù)計生命周期累計交付量將達(dá)750萬輛。

這不僅意味著公司在全球市場的存在感提升，更顯示其技術(shù)水平已經(jīng)具備國際競爭力。隨著電動車滲透率在歐美市場快速提升，地平線的國際化訂單有望成為未來新的增長點(diǎn)。

行業(yè)競爭的加劇。

◎ 無論是國內(nèi)的地平線、黑芝麻、芯馳，還是國際巨頭高通、英偉達(dá)，都在爭奪智能駕駛芯片和解決方案市場份額。隨著技術(shù)門檻逐漸抬升，如何在保持成本競爭力的同時維持高性能，將是對地平線的持續(xù)考驗。

◎ 其次是盈利模式的不確定性，但車企在成本控制上的壓力同樣巨大，未來不排除在價格博弈中壓縮解決方案供應(yīng)商的利潤空間。

◎ 此外，研發(fā)投入的高企也意味著短期內(nèi)盈利改善的可能性有限。

地平線在電動化智能化趨勢中的定位清晰：以高性能產(chǎn)品方案綁定電動車出貨量，以軟件與算法服務(wù)鎖定長期收益，以國際化擴(kuò)展開辟新增量市場。

這一戰(zhàn)略路徑能夠在短期內(nèi)確保增長，在長期內(nèi)奠定生態(tài)壁壘。但其能否實現(xiàn)商業(yè)化的可持續(xù)性，仍取決于公司能否在未來幾年中平衡高速擴(kuò)張與盈利質(zhì)量之間的矛盾。

小結(jié)

地平線2025年上半年的表現(xiàn)，規(guī)模與份額快速擴(kuò)張，盈利能力卻被持續(xù)壓縮。

硬件方案的爆發(fā)、軟件授權(quán)的穩(wěn)步推進(jìn)以及國際化的加速，使其站上了智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈的核心位置。但研發(fā)、銷售和管理費(fèi)用的膨脹也在提醒外界，這條賽道的商業(yè)化遠(yuǎn)比表面復(fù)雜。

地平線需要回答兩個問題。第一，如何在維持高增長的同時逐步改善成本結(jié)構(gòu)，縮小虧損缺口？第二，在全球車企加速電動化和智能化的過程中，它能否成功把握住海外市場的增量？

       原文標(biāo)題 : 地平線2025年上半年財報：用規(guī)模換未來