“中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)第一股”怎么煉成的？

來(lái)源｜醫(yī)藥研究社

最近熱門(mén)的AI+醫(yī)療概念股中，也有中醫(yī)企業(yè)的身影。

比如“中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)第一股”固生堂。據(jù)了解，該公司近一個(gè)月股價(jià)累漲逾60%，并成為了百億公募基金的“寵兒”。

港交所披露，睿遠(yuǎn)基金于2月26日增持固生堂41萬(wàn)股普通股，每股作價(jià)38.6889港元，增持金額約1586.24萬(wàn)港元。

值得一提的是，這也不是睿遠(yuǎn)基金首次增持固生堂了。2月21日，睿遠(yuǎn)基金就以每股均價(jià)33.6615港元，增持固生堂75.34萬(wàn)股普通股，增持金額約2536.06萬(wàn)港元，持倉(cāng)比例由4.7%提升至5.01%。

多次增持后，睿遠(yuǎn)基金最新持股數(shù)目為1471.83萬(wàn)股，最新持股比例為6.04%。

除了睿遠(yuǎn)基金，持有固生堂的重倉(cāng)基金還包括南方基金、易方達(dá)基金、華安基金、國(guó)聯(lián)安基金、富國(guó)基金、路博邁基金等。足以可見(jiàn)固生堂對(duì)資本有不小的吸引力。

結(jié)合企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，這樣的“吸引力”或表現(xiàn)在整體業(yè)績(jī)向好、“中醫(yī)+AI”落地等方面。

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OMO運(yùn)營(yíng)模式打牢了增長(zhǎng)地基

我們先談?wù)劰躺�堂的�?jīng)營(yíng)表現(xiàn)。

近年來(lái)，該公司還是曬出了不少亮眼的成績(jī)單。

業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，2018-2023年，固生堂的營(yíng)業(yè)收入從7.26億元增長(zhǎng)至23.23億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）達(dá)到43.01%；同期凈利潤(rùn)也從-1.73億元增長(zhǎng)至3.05億元。在2024年上半年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.65億元，同比增長(zhǎng)38.4%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)約為1.48億元，同比增長(zhǎng)45.3%。

具體來(lái)看，固生堂的增長(zhǎng)主要得益于OMO運(yùn)營(yíng)模式，即以線下為基點(diǎn)，通過(guò)自建、并購(gòu)等手段，加速連鎖化、規(guī)�；�，將盤(pán)子越做越大；同時(shí)注重線上平臺(tái)建設(shè)，將線上流量引導(dǎo)到線下門(mén)店，最終實(shí)現(xiàn)線上和線下的無(wú)縫融合。

據(jù)財(cái)報(bào)，截至2024年6月30日，固生堂在中國(guó)北京、上海、廣州、深圳、佛山、中山、福州、南京、蘇州、寧波、無(wú)錫、杭州、鄭州、溫州、昆山、武漢、常熟、徐州及長(zhǎng)沙擁有及經(jīng)營(yíng)71家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，并開(kāi)拓了海外市場(chǎng)，已在新加坡?lián)碛屑敖?jīng)營(yíng)一家醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

另外，固生堂在340余個(gè)城市布局了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，提供掛號(hào)預(yù)約、在線問(wèn)診、健康咨詢(xún)等多元服務(wù)，并連接線下實(shí)體，從而簡(jiǎn)化用戶(hù)獲取產(chǎn)品和體驗(yàn)服務(wù)的途徑。再配合微信公眾號(hào)等渠道宣傳、智能物流供應(yīng)鏈等，固生堂業(yè)務(wù)閉環(huán)形成，這一過(guò)程中消費(fèi)增值也越來(lái)越明顯。

不過(guò)，線上線下協(xié)同或不是決定增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素，我們需要看得更深些。某種程度來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，本質(zhì)上還是基于相關(guān)企業(yè)對(duì)行業(yè)缺口、市場(chǎng)需求的洞察，并由此延伸出的差異化發(fā)展路徑。

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從缺口和需求出發(fā)錨定長(zhǎng)期價(jià)值

目前，中醫(yī)行業(yè)有怎樣的缺口？市場(chǎng)又有怎樣的需求？

一方面，具有異地?cái)U(kuò)張能力的民營(yíng)中醫(yī)連鎖仍然比較稀缺，行業(yè)中不少中醫(yī)館更加注重區(qū)域性布局，如和順堂側(cè)重輻射粵港澳大灣區(qū)，‌方回春堂主要拓展杭州及周邊地區(qū)等。這樣的分散布局下，民營(yíng)中醫(yī)行業(yè)集中度并不高。

與此同時(shí)，更大的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)也擺在眼前，即率先推進(jìn)全國(guó)化擴(kuò)張、加速規(guī)�；�發(fā)展的企業(yè)，有成為行業(yè)頭部的希望。目前固生堂其實(shí)就是在走這條路子。

另一方面，從客戶(hù)需求來(lái)看，選擇并認(rèn)可一個(gè)中醫(yī)品牌，很大程度上取決于醫(yī)師的專(zhuān)業(yè)水平。正所謂“中醫(yī)認(rèn)人，西醫(yī)認(rèn)門(mén)”，資深中醫(yī)師（副主任及以上職稱(chēng)的醫(yī)師）往往具有較強(qiáng)的患者引流能力。

因此，固生堂也將醫(yī)師作為重要的經(jīng)營(yíng)“招牌”。據(jù)了解，固生堂與知名公立中醫(yī)院達(dá)成了醫(yī)聯(lián)體合作，從公立醫(yī)院批量導(dǎo)入資深的多點(diǎn)執(zhí)業(yè)醫(yī)師到固生堂出診，并建立醫(yī)師持股計(jì)劃、名醫(yī)工作室等，加深與資深中醫(yī)師的合作關(guān)系。

財(cái)報(bào)顯示，固生堂線上線下執(zhí)業(yè)醫(yī)師合計(jì)超3.9萬(wàn)名，其中線下高級(jí)職稱(chēng)醫(yī)生占比約為48%，累計(jì)醫(yī)聯(lián)體合作單位達(dá)26家，累計(jì)成立名醫(yī)傳承工作室超100個(gè)。

“名醫(yī)效應(yīng)”也確實(shí)產(chǎn)生了顯著的引流效果。據(jù)財(cái)報(bào)，2024年上半年，固生堂新增患者客戶(hù)41.9萬(wàn)人，復(fù)診回頭率69.5%，平均客單價(jià)573元左右；會(huì)員人數(shù)從2022年上半年的17.47萬(wàn)人增長(zhǎng)到26.09萬(wàn)人，會(huì)員回頭率高達(dá)85.3%。

在此基礎(chǔ)上，固生堂又進(jìn)一步押寶“中醫(yī)+AI”，數(shù)智化引擎能帶其飛多遠(yuǎn)？

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“中醫(yī)+AI”，未來(lái)的一大看點(diǎn)

2024年以來(lái)，DeepSeek成為各行各業(yè)發(fā)力AI的一個(gè)新支點(diǎn)，固生堂沒(méi)有錯(cuò)過(guò)。

前段時(shí)間，固生堂就宣布接入了DeepSeek。值得一提的是，2月19日，高盛FICC與股票部門(mén)發(fā)布了“中國(guó)AI醫(yī)療指數(shù)”，固生堂也成功入選了該榜單。

那么，“中醫(yī)+AI”的必要性在哪？這一方面，固生堂的優(yōu)勢(shì)又在哪？

具體而言，“中醫(yī)+AI”已是大勢(shì)所趨，近年來(lái)政策端也在不斷確認(rèn)這一點(diǎn)。

比如，2024年12月初，國(guó)家中醫(yī)藥管理局會(huì)同國(guó)家數(shù)據(jù)局印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)數(shù)字中醫(yī)藥發(fā)展的若干意見(jiàn)》，提出用3至5年時(shí)間推動(dòng)大數(shù)據(jù)、人工智能等新興數(shù)字技術(shù)逐步融入中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展全鏈條各環(huán)節(jié)，促進(jìn)中醫(yī)藥數(shù)據(jù)的共享、流通和復(fù)用，初步實(shí)現(xiàn)中醫(yī)藥全行業(yè)、全產(chǎn)業(yè)鏈、全流程數(shù)據(jù)有效貫通，全力打造“數(shù)智中醫(yī)藥”。

而政策的推行也是基于一些現(xiàn)實(shí)情況。比如：醫(yī)療資源分配不均衡，基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)仍面臨資源匱乏的困境；患者對(duì)個(gè)性化診療的需求越來(lái)越突出；相關(guān)企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本較高但效率卻未實(shí)現(xiàn)很大提升等。

就固生堂而言，其雖然通過(guò)發(fā)揮“名醫(yī)效應(yīng)”，一定程度上節(jié)省了銷(xiāo)售推廣費(fèi)用，但也產(chǎn)生了不小的人力成本。

據(jù)財(cái)報(bào)，固生堂用于聘請(qǐng)醫(yī)師的薪酬、福利、股份等人力資源成本占總銷(xiāo)售成本的較大比例，加之市場(chǎng)擴(kuò)張帶來(lái)龐大運(yùn)營(yíng)成本等，固生堂的發(fā)展其實(shí)也不輕松。

這種情況下，公司借助AI打造名醫(yī)“分身”、提供1對(duì)1服務(wù)、降低成本的必要性愈發(fā)突出。而且，多年發(fā)展下來(lái)，固生堂也積累了豐富的醫(yī)院運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)、患者就診數(shù)據(jù)、醫(yī)療質(zhì)量數(shù)據(jù)等，具備發(fā)力“中醫(yī)+AI”的重要戰(zhàn)略資源。

不過(guò)，現(xiàn)階段，固生堂的數(shù)智化進(jìn)階之路還是有隱憂(yōu)的，比如技術(shù)瓶頸猶在，近期市場(chǎng)熱議的DeepSeek“AI幻覺(jué)”“愛(ài)胡說(shuō)八道”等話題有所印證。固生堂要跑通“中醫(yī)+AI”路徑，可能還需克服不少困難。

       原文標(biāo)題 : 公募基金“團(tuán)寵”、股價(jià)累漲超60%，固生堂也是一個(gè)“引流高手”