這家公司什么來頭？

值得十倍溢價企查查顯示，上海量羲技術(shù)是一家聚焦量子計算核心硬件領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，主營極低溫極微弱信號測量調(diào)控設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售等。其產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于超導(dǎo)量子計算、極端物性研究、高能物理研究等多個領(lǐng)域，其中超導(dǎo)量子計算是最主要的應(yīng)用領(lǐng)域。值得注意的是，上海量羲技術(shù)主營的“稀釋制冷機”，是超導(dǎo)量子計算的關(guān)鍵“卡脖子”設(shè)備，技術(shù)門檻極高，其市場長期被Bluefors、Oxford Instruments等歐美企業(yè)壟斷。根據(jù)相關(guān)報告指出，2024年起中國已“徹底無法進口稀釋制冷機”。在美國BIS出口管制不斷收緊的背景下，國內(nèi)具備技術(shù)突破能力的企業(yè)正迎來歷史性的市場機遇。作為國內(nèi)少數(shù)實現(xiàn)稀釋制冷機技術(shù)自主突破的企業(yè)，量羲技術(shù)的戰(zhàn)略價值與稀缺性，已遠(yuǎn)超其賬面資產(chǎn)所能反映的范圍。

結(jié)合ICV TA&K的數(shù)據(jù)來看，全球量子計算市場預(yù)計至2035年將增長至8,077.5億美元。作為產(chǎn)業(yè)鏈上游的核心設(shè)備供應(yīng)商，量羲技術(shù)無疑站在了一個爆發(fā)式增長賽道的前夜。收益法估值核心依賴于未來現(xiàn)金流。評估值對應(yīng)2025年承諾凈利潤的市盈率約為19.6倍，對于一個處于爆發(fā)初期、年復(fù)合增長率極高的硬科技企業(yè)，此估值在風(fēng)險投資市場中并非不可接受。

然而值得注意的是，該高估值完全建立在技術(shù)領(lǐng)先與市場預(yù)期的兌現(xiàn)基礎(chǔ)上。若未來出現(xiàn)量子計算產(chǎn)業(yè)化進程遲滯、主流技術(shù)路線發(fā)生顛覆性變革，或公司自身研發(fā)進度不及預(yù)期等情形，均可能導(dǎo)致其估值大幅回調(diào)，并引發(fā)商譽減值風(fēng)險。

禾信儀器的業(yè)績困境，不容忽視

而作為國產(chǎn)“質(zhì)譜第一股”禾信儀器，成立于2004年，海外歸國高層次人才創(chuàng)業(yè)企業(yè)，國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)，集質(zhì)譜儀器研發(fā)、制造、銷售及技術(shù)服務(wù)于一體的規(guī)�；�自主研發(fā)的專業(yè)質(zhì)譜儀器企業(yè)。其產(chǎn)品和技術(shù)在環(huán)境監(jiān)測、醫(yī)療健康（特別是IVD領(lǐng)域的臨床質(zhì)譜診斷）、食品安全等多個關(guān)鍵領(lǐng)域具有廣泛應(yīng)用。臨床質(zhì)譜作為IVD行業(yè)快速發(fā)展的細(xì)分賽道，技術(shù)門檻高、應(yīng)用前景廣闊。

不過其近年來的日子并不好過。2024年年報顯示，禾信儀器2024年營業(yè)收入2.03億元，較上年同期下降44.86%；歸屬上市公司股東的凈利潤為-4599.09萬元，虧損幅度較上年同期收窄，但仍未扭虧為盈。

進入2025年，公司半年報顯示其營業(yè)收入5281.57萬元，同比下降48.88%；歸屬于上市公司股東的利潤為虧損1745.96萬元，上年同期為虧損2206.11萬元，仍然虧損。

據(jù)悉，為了縮減虧損甚至不得不大幅裁撤包括研發(fā)在內(nèi)的人員。2024年財報顯示，禾信員工在職員工數(shù)量從2023年的684人降至2024年的276人，銳減59.64%。其中，研發(fā)人員從2023年145人降至2024年的43人。到2025年上半年，其研發(fā)人員再降至31人，與上年同期的62人相比減少50%，研發(fā)人員平均薪酬也從21.33萬元降至19.34萬元。

業(yè)績承壓，量羲技術(shù)并表能否解其業(yè)績之困？

質(zhì)譜領(lǐng)域堪稱科學(xué)儀器領(lǐng)域的“明珠”，其研發(fā)不僅周期漫長，而且技術(shù)難度極大。當(dāng)前，國內(nèi)質(zhì)譜儀市場大多被國際行業(yè)內(nèi)的巨頭企業(yè)所把控。

據(jù)了解，禾信儀器在質(zhì)譜研發(fā)方面實力強勁，處于國內(nèi)第一梯隊，已累計斬獲質(zhì)譜相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)超300項，相關(guān)科研成果更是榮獲各類科技獎勵20余項。

禾信儀器此次收購的量羲技術(shù)，待后續(xù)完成并表工作后，量羲技術(shù)在2025年上半年實現(xiàn)的7079萬元營業(yè)收入以及793萬元凈利潤，將成為禾信儀器業(yè)績增長的重要助力，推動公司整體營收和利潤規(guī)模實現(xiàn)大幅躍升，有望切實緩解當(dāng)前主營業(yè)務(wù)所面臨的業(yè)績增長壓力。

不過，質(zhì)譜儀和稀釋制冷機在技術(shù)原理、客戶群體、供應(yīng)鏈上存在巨大差異。禾信儀器在自身主業(yè)團隊穩(wěn)定性方面尚存隱憂，如今能否以此掌控一家技術(shù)壁壘極高的量子計算上游企業(yè)，其前景充滿了不確定性，我們后續(xù)拭目以待。