本文基于公開資料撰寫，僅作為信息交流，不構成任何投資建議。

電影《中國合伙人》里面，成冬青（俞敏洪的原型）創(chuàng)辦的教育機構名字為“新夢想”。

的確，當初的新東方（NYSE：EDU）創(chuàng)始人俞敏洪，恰恰是靠著“販賣”出國留學的夢想，才將新東方打造為中國第一教育品牌。但是如今的俞敏洪，似乎早就喪失了做行業(yè)老大的夢想，變得小富即安、墨守成規(guī)。

01

驚險飛躍——從留學考培到K12輔導

在中國，提到“新東方”，幾乎無人不曉。從量化的榜單來看，新東方在2020年名列Brand Z最具價值中國品牌排行榜第36位，并連續(xù)七年蟬聯(lián)該榜單教育行業(yè)第一名，是名副其實的中國第一教育品牌。

圖1：新東方位列2020年BrandZ最具價值中國品牌排行榜第36位，力壓學而思，資料來源：BrandZ、百度

創(chuàng)始人俞敏洪，也可謂是中國名氣最大的老師之一。由新東方的創(chuàng)業(yè)故事改編的電影《中國合伙人》，曾經(jīng)激勵了無數(shù)的創(chuàng)業(yè)者。

在資本市場上，新東方也開創(chuàng)了我國教育公司在資本市場的多個第一：

2006年，俞敏洪排除“萬難”（彼時國內(nèi)對于教育公司的屬性是否為企業(yè)法人尚不明確，同時海外投資者對于中國教育公司認知尚少），帶領新東方登陸紐交所，成為第一家在美上市的中國教育機構（EDU）；

2019年，新東方的在線業(yè)務平臺新東方在線（HK：01797）成功在港交所上市，新東方也成為第一家實現(xiàn)在線業(yè)務分拆上市的中國教育機構；

而就在1個多月前，新東方又實現(xiàn)了在港交所的二次上市（HK：09901），成為第一家兩地上市的中國教育機構。

正式成立于1993年的新東方，至今已有27年的歷史。如果說這期間最大的變革，應該是主營業(yè)務的轉向。

90年代初，還在北大任教的俞敏洪偷偷辦起了托福補習班，后來逐步拓展至留學相關的多種語言培訓和考試輔導，充分享受了“出國熱”的紅利。

但是伴隨紅利期的消退，公司的成人（主要是大學生）考培業(yè)務增速開始放緩，甚至開始有下滑跡象。而同時，針對中小學生（K12）的學科輔導行業(yè)正在蓬勃興起，學而思（好未來，NYSE：TAL）成立僅7年便在2010年實現(xiàn)了上市。

面對新變化，新東方也順勢在2008年推出了K12教育品牌優(yōu)能中學和泡泡少兒，前者主要面向中學生，后者主要面向?qū)W前兒童和小學生。

圖2：新東方發(fā)展歷程，資料來源：東方證券研究所

盡管有學而思的強勢競爭，但新東方仍然顯示出了老牌教培巨頭的強大優(yōu)勢，迅速完成了教研體系的搭建和教學網(wǎng)點的拓展。目前，新東方和學而思是唯二的兩家教學網(wǎng)點數(shù)量達到上千量級的K12機構，兩家公司并列成為K12行業(yè)的“雙子星”。

圖3：新東方和好未來線下學習網(wǎng)點數(shù)量，資料來源：東方證券研究所