2022．03．18

科創(chuàng)板AI第一股，上市即破發(fā)

文 ｜ 柴犬

編輯 ｜ G3007

AI概念的虛火，現(xiàn)在恐怕還難以撐起一家財(cái)務(wù)狀況健康的上市公司。

本周，一家AI概念明星公司在科創(chuàng)板成功上市了。3月17日，北京格靈深瞳信息技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“格靈深瞳”，688207．SH）在上交所科創(chuàng)板上市。該股首日開(kāi)盤就破發(fā)，上市首日收盤報(bào)37．46元，跌幅5．14％，成交額10．06億元，換手率64．14％，振幅15．85％，總市值69．29億元。截至本文發(fā)稿，格靈深瞳的股價(jià)仍在持續(xù)下跌之中。

格靈深瞳是AI賽道上的一家明星公司，公司創(chuàng)始人趙勇曾經(jīng)參與了谷歌眼鏡的早期研發(fā)，在發(fā)展過(guò)程中也得到了多位知名投資人的加持。有媒體公開(kāi)報(bào)道，知名投資人徐小平在從2012年在硅谷遇到遇到趙勇之后，愛(ài)才心切，親自給趙勇訂了一周后回國(guó)的機(jī)票和酒店，而且對(duì)趙勇堅(jiān)定支持。

從下圖的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以看出，徐小平的真格基金和后來(lái)的紅杉資本都是格靈深瞳的堅(jiān)定支持者，此外這家公司的投資人還包括三星創(chuàng)投、深圳高新投等機(jī)構(gòu)。

但與一級(jí)市場(chǎng)存在顯著區(qū)別，二級(jí)市場(chǎng)的投資人明顯是冷靜而且務(wù)實(shí)的。就像格靈深瞳在2021年11月9日首發(fā)過(guò)會(huì)時(shí)，科創(chuàng)板上市委2021年第83次審議會(huì)議提出問(wèn)詢的主要問(wèn)題是：“第一，說(shuō)明技術(shù)先進(jìn)性和商業(yè)應(yīng)用價(jià)值之間的關(guān)系；第二，結(jié)合其所處行業(yè)的發(fā)展前景及競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，說(shuō)明發(fā)行人自身的技術(shù)優(yōu)劣勢(shì)和壁壘體現(xiàn)在哪些方面？”

去年來(lái)，云知聲、依圖科技、云天勵(lì)飛等AI企業(yè)都想登陸科創(chuàng)板，但先后被終止或中止發(fā)行注冊(cè)程序，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)“AI第一股”難產(chǎn)。最近寒武紀(jì)發(fā)布正式公告，稱已為CTO梁軍辦理相關(guān)離職手續(xù)，后者不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。當(dāng)日寒武紀(jì)股價(jià)直接跌去18．36％，市值蒸發(fā)近60億元，這也折射出當(dāng)前人工智能行業(yè)在盈利和技術(shù)上選擇的兩難困境。

顯然，對(duì)一家成功的公司而言，僅僅擁有技術(shù)先進(jìn)性并不夠，重要的是如何將這種先進(jìn)性在現(xiàn)實(shí)場(chǎng)景中轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，為公司和投資人帶來(lái)穩(wěn)定的、可以預(yù)期的正向現(xiàn)金流增長(zhǎng)。從這一點(diǎn)來(lái)看，無(wú)論是頭頂著科創(chuàng)板AI第一股的格靈深瞳，還是其他帶著的AI概念的創(chuàng)業(yè)公司，其盈利能力都與先期一級(jí)市場(chǎng)的預(yù)期存在天壤之別，接下來(lái)我們就來(lái)具體分析一下。

01 一級(jí)看故事，二級(jí)看實(shí)力

據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，格靈深瞳專注于將先進(jìn)的計(jì)算機(jī)視覺(jué)技術(shù)和大數(shù)據(jù)分析技術(shù)與應(yīng)用場(chǎng)景深度融合，提供面向城市管理、智慧金融、商業(yè)零售、體育健康、軌交運(yùn)維等領(lǐng)域的人工智能產(chǎn)品及解決方案。

截至2022年3月11日，趙勇通過(guò)深瞳智數(shù)間接持有公司22．53％股權(quán)，并通過(guò)靈瞳眾智、靈瞳萊客、靈瞳智源和靈瞳數(shù)源間接控制公司13．66％的表決權(quán)，合計(jì)控制公司36．19％的表決權(quán)，為公司實(shí)際控制人。

上市公告書(shū)顯示，本次發(fā)行后，控股股東深瞳智數(shù)持有公司16．90％的股份，趙勇通過(guò)深瞳智數(shù)間接控制公司16．90％的表決權(quán)，并通過(guò)靈瞳眾智、靈瞳萊客、靈瞳智源和靈瞳數(shù)源間接控制公司10．24％的表決權(quán)，合計(jì)控制公司27．14％的表決權(quán)。

可以簡(jiǎn)單的看下公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，基本結(jié)論是該公司不僅營(yíng)收體量較小，且仍舊處于連年虧損的狀態(tài)當(dāng)中。

據(jù)招股書(shū)，2018年、2019年、2020年、2021年1－6月，格靈深瞳的營(yíng)業(yè)收入分別為5196．35萬(wàn)元、7121．07萬(wàn)元、24，271．56萬(wàn)元和7218．80萬(wàn)元；凈利潤(rùn)分別為－7456．55萬(wàn)元、－41，758．32萬(wàn)元、－7820．16萬(wàn)元和－5703．79萬(wàn)元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為－6990．22萬(wàn)元、－41，352．66萬(wàn)元、－7，786．92萬(wàn)元和－5，691．11萬(wàn)元。

扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤(rùn)分別為－9230．15萬(wàn)元、－18，861．19萬(wàn)元、－10，213．40萬(wàn)元和－5473．99萬(wàn)元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為－11，066．09萬(wàn)元、－11，063．18萬(wàn)元、3508．82萬(wàn)元和－4404．14萬(wàn)元。

而根據(jù)第三方的預(yù)計(jì)，按照公司目前的發(fā)展速度，距離公司盈利可能還需要3年以上的時(shí)間。例如華創(chuàng)證券就給出預(yù)測(cè)，認(rèn)為公司2022－2024年?duì)I業(yè)收入為4．08億元、5．54億元、7．29 億元，對(duì)應(yīng)增速39％、35．7％、31．6％；歸母凈利潤(rùn)為－5300 萬(wàn)元、－3900萬(wàn)元、－1700萬(wàn)元。 這也意味著公司在2024年之前都不可能盈利。

02 較高的客戶集中度

目前，該公司專注于將計(jì)算機(jī)視覺(jué)技術(shù)和大數(shù)據(jù)分析技術(shù)與應(yīng)用場(chǎng)景深度融合，提供面向城市管理、智慧金融、商業(yè)零售、體育健康、軌交運(yùn)維等領(lǐng)域的人工智能產(chǎn)品及解決方案。

公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于城市管理、智慧金融、商業(yè)零售三大領(lǐng)域，并在體育健康、軌交運(yùn)維等新領(lǐng)域進(jìn)行了前瞻性的業(yè)務(wù)布局。其中，城市管理和智慧金融領(lǐng)域的銷售收入合計(jì)占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為91．9％、86．3％、83．0％、95．3％，是公司主要收入來(lái)源。

更加細(xì)分來(lái)看，公司的主要客戶為農(nóng)業(yè)銀行、東方網(wǎng)力、朝陽(yáng)農(nóng)委、中國(guó)聯(lián)通上海分公司和中金銀利，前五家大客戶的銷售收入在公司總體銷售收入中占比達(dá)到了75％。

較高的客戶集中度會(huì)降低公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力，前幾個(gè)大客戶任何的流失都會(huì)對(duì)公司的整體業(yè)績(jī)?cè)斐蓻_擊。不過(guò)隨著AI下游行業(yè)的擴(kuò)張，也不排除市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品需求持續(xù)增加的可能，那么隨著客戶多樣性的增加，大客戶集中度有可能會(huì)降低。

只是，已經(jīng)成為上市公司的格靈深瞳需要在未來(lái)的財(cái)報(bào)中，不斷拿出強(qiáng)有力的數(shù)據(jù)來(lái)證明自己的商業(yè)落地能力。

結(jié) 語(yǔ)

從大趨勢(shì)看，人工智能的應(yīng)用在賦能制造、醫(yī)療、交通等重點(diǎn)行業(yè)和領(lǐng)域的智能化轉(zhuǎn)型有重要意義，可以為實(shí)現(xiàn)和壯大智能經(jīng)濟(jì)、構(gòu)建智能社會(huì)專有的服務(wù)設(shè)施能力體系貢獻(xiàn)很大力量。

具體來(lái)看，人工智能行業(yè)可以具體劃分為底層的基礎(chǔ)層、中間的技術(shù)層與上層的應(yīng)用層。其中基礎(chǔ)層主要包括芯片和基礎(chǔ)軟件框架，是人工智能的重要基石；而技術(shù)層則通過(guò)關(guān)鍵技術(shù)和算法模型完成技術(shù)型支撐；最終落地的是應(yīng)用層，面向特定的應(yīng)用場(chǎng)景需求而形成軟硬件產(chǎn)品或解決方案。

格靈深瞳就是一家專注于技術(shù)層與應(yīng)用層的AI公司。然而無(wú)可否認(rèn)的是，我國(guó)人工智能，無(wú)論是基礎(chǔ)設(shè)施還是具體的在場(chǎng)景中的應(yīng)用，都仍舊處于發(fā)展的初級(jí)階段，在發(fā)展迅猛的同時(shí)，成熟的商業(yè)價(jià)值仍舊有待細(xì)細(xì)考量和評(píng)估。

－End－

       原文標(biāo)題 : 從格靈深瞳上市破發(fā)看AI概念虛火