根據(jù)上交所官網(wǎng)在8月3日得消息，思必馳科技股份有限公司（下稱“思必馳”）沖刺科創(chuàng)板IPO獲上交所問(wèn)詢。

思必馳是對(duì)話式人工智能平臺(tái)型公司，這是人工智能公司又一個(gè)上市企業(yè)。在國(guó)內(nèi)，云從科技、商湯科技、曠視科技被稱作是“中國(guó)AI三駕馬車”，思必馳從側(cè)方位殺出，除了醫(yī)療、房地產(chǎn)等領(lǐng)域沒(méi)有涉及，其他領(lǐng)域幾乎都有客戶案例，這樣的ai公司上市能成為國(guó)內(nèi)的第四條ai小龍嗎？我們來(lái)深入探究一下。

01

市場(chǎng)環(huán)境不容樂(lè)觀

（一）產(chǎn)品屬于小市場(chǎng)

小市場(chǎng)：思必馳各業(yè)務(wù)加總不夠500億的市場(chǎng)空間？

根據(jù)其官網(wǎng)顯示，思必馳主打的軟硬一體化人工智能產(chǎn)品主要包括AI語(yǔ)音芯片、搭載芯片的AI模組以及AI整機(jī)終端產(chǎn)品。

但是，AI芯片連續(xù)三年業(yè)務(wù)量在下降。雷峰網(wǎng)發(fā)布相關(guān)數(shù)據(jù)，AI芯片落地的速度確實(shí)比業(yè)界預(yù)期的慢。此外，行業(yè)人士透露，近三年來(lái)，AI芯片主要的落地場(chǎng)景還是智能家居、智能汽車、智能監(jiān)控、云端服務(wù)器等。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)調(diào)研，整體AI語(yǔ)音芯片市場(chǎng)規(guī)模在2022年預(yù)計(jì)是506．2億元，市場(chǎng)規(guī)模并沒(méi)有增加。這對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，故事就無(wú)法講大了。

（二）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，下游議價(jià)能力弱

根據(jù)招股書(shū)顯示，思必馳沒(méi)有自有的生產(chǎn)工廠，2021年，軟硬一體化人工智能產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)成本占比達(dá)到了63．78％，

而行業(yè)人士透露，ai芯片設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)周期短則一年，長(zhǎng)則兩三年，開(kāi)發(fā)期間是沒(méi)有收入得，“燒錢(qián)”是所有ai芯片企業(yè)的共性。所以，這個(gè)行業(yè)門(mén)檻特別高，只有大企業(yè)能參與，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就有：百度、騰訊、阿里、科大訊飛、云知聲等。

根據(jù)IDC得數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)人工智能語(yǔ)音語(yǔ)義市場(chǎng)份額，行業(yè)前三名科大訊飛、阿里云、百度智能云加起來(lái)接近80％的市場(chǎng)，而思必馳、小i機(jī)器人、拓爾思三家公司合計(jì)的市場(chǎng)份額不足10％。

在當(dāng)前思必馳的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手基本都是科技巨頭企業(yè)，客戶的競(jìng)爭(zhēng)激烈，思必馳在議價(jià)權(quán)比較難，這在毛利率上也有體現(xiàn)，思必馳的毛利率在2019年至2021年分別為28．75％、24．74％ 和 19．12％，利潤(rùn)一直在下滑，議價(jià)權(quán)越來(lái)越小。

（三）智能語(yǔ)音領(lǐng)域門(mén)口一群摩拳擦掌的進(jìn)入者

根據(jù)德勤最新數(shù)據(jù)，近三年中國(guó)智能語(yǔ)音市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，而行業(yè)進(jìn)入企業(yè)也在增多，寒武紀(jì)、虹軟科技、科大訊飛、云從科技、云天勵(lì)飛等專注于智能語(yǔ)音的發(fā)展，此外，行業(yè)新秀公司也融資消息不斷。

原本投入互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的資本都在投資人工智能行業(yè)，形成行業(yè)百花齊放的格局。此外，思必馳公司還可能面臨來(lái)自全球科技公司的潛在競(jìng)爭(zhēng)。越來(lái)越多的潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，可能導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格、利潤(rùn)率或市場(chǎng)占有率有下降的風(fēng)險(xiǎn)。

02

財(cái)務(wù)表現(xiàn)不佳

現(xiàn)金處在枯竭邊緣

回到一開(kāi)始的話題，招股書(shū)顯示，在2019－2021年，思必馳凈虧損分別是2．83億元、2．15億元、3．35億元，虧損沒(méi)有得到緩解，毛利率還在下降。虧損普遍存在于人工智能企業(yè)，思必馳并不算虧損大戶。

（一）與同業(yè)進(jìn)行分析

盈利能力比較：

目前在招股說(shuō)明書(shū)上列的思必馳同業(yè)公司，包括一批明星企業(yè)，分別為：虹軟科技、寒武紀(jì)、云從科技、科大訊飛等。2021年，上述四家公司營(yíng)收分別達(dá)到5．73億元、7．21億元、10．76億元和183．14億元。對(duì)比之下思必馳的營(yíng)收為3．07億元均少于這四大對(duì)手企業(yè)。

歸母凈利潤(rùn)的對(duì)比情況如圖表所示，思必馳在虧損表現(xiàn)稍微好一些。

但在業(yè)內(nèi)從業(yè)者看來(lái)，思必馳的產(chǎn)品研發(fā)投入不斷，這對(duì)于緩解虧損問(wèn)題沒(méi)有幫助，存在“未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)無(wú)法盈利或無(wú)法進(jìn)行利潤(rùn)分配”和“毛利率可能持續(xù)下滑“這兩大致命缺陷。

（二）公司的現(xiàn)金流分析：

思必馳研發(fā)投入逐年增加的影響，思必馳現(xiàn)金流可是實(shí)打?qū)嵉木o張。

截至2021年底，思必馳現(xiàn)金流只有3億出頭，尚不及同期的凈虧損，按照目前的虧損趨勢(shì)，貨幣資金只夠花一年，現(xiàn)金流的問(wèn)題會(huì)大大制約未來(lái)的發(fā)展。

虧損是人工智能企業(yè)的常態(tài)，讓AI燒錢(qián)也是有限度的，ai企業(yè)想要活下去。而在虧損和落地難的雙重困境下，需要更合適的發(fā)展方向。

03

未來(lái)發(fā)展前景

（一）從采購(gòu)看銷售：

思必馳成立之初對(duì)標(biāo)科大訊飛（002230），將公司業(yè)務(wù)定位在教育領(lǐng)域，近年來(lái)思必馳把未來(lái)發(fā)展方向目標(biāo)聚集在智慧家居、汽車和消費(fèi)電子上，拓展金融、政務(wù)業(yè)務(wù)。

從思必馳的招股說(shuō)明書(shū)中顯示其頭部客戶變動(dòng)頻繁。在報(bào)告期內(nèi)，只有OPPO廣東移動(dòng)通信有限公司，一直存在于前五客戶中，其他大客戶三年內(nèi)均只出現(xiàn)過(guò)一次。大客戶不穩(wěn)定，可以反映出采購(gòu)需求的不穩(wěn)定，采購(gòu)需求不穩(wěn)定，銷售額就會(huì)不穩(wěn)定。

正如一位芯片采購(gòu)商所言，國(guó)內(nèi)ai芯片的技術(shù)水平差別不大，更重要的是理解垂直場(chǎng)景，理解AI芯片在其中的作用，客戶存量不會(huì)擴(kuò)大，反而存在銷售繼續(xù)降低的可能。

看來(lái)思必馳為了實(shí)現(xiàn)上市要求營(yíng)收3億元而做的努力，任重道遠(yuǎn)。

（二）業(yè)務(wù)交叉，技術(shù)發(fā)展能否實(shí)現(xiàn)相對(duì)優(yōu)勢(shì)

2016年，思必馳時(shí)任產(chǎn)品總監(jiān)張巖接受媒體訪問(wèn)時(shí)表示：未來(lái)思必馳未來(lái)不會(huì)和科大訊飛正面競(jìng)爭(zhēng)，其目標(biāo)市場(chǎng)是物聯(lián)網(wǎng)。

但從目前的情況看，思必馳與科大訊飛的業(yè)務(wù)領(lǐng)域是高度交叉的。公開(kāi)資料顯示：科大訊飛圍繞著辦公、翻譯、教育、家庭、車載系統(tǒng)和玩具等場(chǎng)景，深入了解客戶剛需，不斷在產(chǎn)品層面實(shí)現(xiàn)突破。基本覆蓋了思必馳主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，同時(shí)同業(yè)中云知聲也做了相應(yīng)布局。

要在同質(zhì)化市場(chǎng)中勝出的關(guān)鍵在于技術(shù)。目前思必馳與科大訊飛、云知聲、百度在引擎降噪的測(cè)試表現(xiàn)，并沒(méi)有出彩，科大訊飛在降噪處理方面綜合表現(xiàn)較好，百度和云之聲也不甘示弱，思必馳的表現(xiàn)只能說(shuō)中規(guī)中矩。

（3）發(fā)展后勁不足

綜上，思必馳的銷售費(fèi)用只有科大訊飛的二十分之一，研發(fā)費(fèi)用只有科大訊飛的十分之一，如何支持同業(yè)中的相對(duì)勝出。

人工智能公司不能再用虧損來(lái)說(shuō)話，這也是思必馳的必經(jīng)之路。芯片卡脖子問(wèn)題，需要國(guó)內(nèi)企業(yè)自我修行內(nèi)功，才能給市場(chǎng)更多的信心。

作者｜梁瀟

出品｜零態(tài)LT（ID：LingTai＿LT）

       原文標(biāo)題 : 虧損三年的思必馳，能趕上AI三小龍嗎