撰文 ｜ 郝   鑫

編輯 ｜ 吳先之

阿里2026財(cái)年Q1財(cái)報(bào)姍姍來遲。

即時(shí)零售巨額補(bǔ)貼拖累利潤的擔(dān)憂，被云計(jì)算與AI的增長喜悅瞬間沖散

截至2025年6月30日止季度，云智能集團(tuán)收入為334億元，同比增長26％，創(chuàng)三年增速新高。剔除合并子公司收入后，其收入增速同樣達(dá)到26％，主要由公共云收入增長驅(qū)動(dòng)。其中，AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)第八個(gè)季度保持三位數(shù)同比增長。

首席財(cái)務(wù)官徐宏表示，AI需求的強(qiáng)勁增長帶動(dòng)了對(duì)計(jì)算、存儲(chǔ)等其他公共云服務(wù)的需求。該部門的經(jīng)調(diào)整EBITA也同比增長26％，至29．5億元。

云計(jì)算的超預(yù)期表現(xiàn)，猶如一針市場興奮劑，一度帶動(dòng)阿里集團(tuán)股票上漲13％。

本季度財(cái)報(bào)，阿里“1＋6＋N”架構(gòu)成為了歷史，六大集團(tuán)縮編為四大業(yè)務(wù)，全面聚焦電商、云＋AI戰(zhàn)略。在短時(shí)間內(nèi)，兩個(gè)主力業(yè)務(wù)形成了對(duì)沖，由淘寶閃購引發(fā)的財(cái)務(wù)波動(dòng)，被云和AI打開的想象空間所稀釋。云業(yè)務(wù)的增長信號(hào)猶如定海神針，一定程度上緩解了Q3（外賣大戰(zhàn)白熱化階段）的焦慮。

地主家余糧雖足，但雙線作戰(zhàn)初露端倪，就已經(jīng)造成了巨大的壓力。

財(cái)報(bào)顯示，本季度阿里集團(tuán)自由現(xiàn)金流凈流出188．15億元，而去年同期為凈流入174億元人民幣，造成了362億元的巨大缺口，主要源于云基礎(chǔ)設(shè)施支出增加以及對(duì)“淘寶閃購”的大規(guī)模投入。

無論時(shí)間線拉到短期或是長期，阿里云身上所肩負(fù)的擔(dān)子，似乎都更重了。

MVP選手

阿里云作為本季財(cái)務(wù)結(jié)算的MVP選手，表現(xiàn)究竟如何？

以自身為坐標(biāo)比較，阿里云的季度收入增速創(chuàng)下歷史新高。

2025財(cái)年Q1（自然年2024年4－6月）是阿里云發(fā)展的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，在此之前，其收入增長已陷入停滯狀態(tài)。2025財(cái)年Q1，對(duì)大模型、AI的投入初見成效，當(dāng)季度阿里云收入同比增長至6％。此后便徹底打破了僵持境地，實(shí)現(xiàn)了持續(xù)性同比增長，從7％、13％、18％到2026財(cái)年Q1的26％。

阿里云收入的增長軌跡，側(cè)面印證了AI云市場的拉動(dòng)作用。財(cái)報(bào)顯示，在AI相關(guān)收入連續(xù)八個(gè)季度三位數(shù)增長的帶動(dòng)下，本季度AI收入已經(jīng)占外部商業(yè)化收入的比例已經(jīng)超過20％。

如果橫向維度來對(duì)比，同樣作為跨越時(shí)間周期的老牌云廠商，阿里云收入增速也相當(dāng)拿得出手。截至6月的季度中，AWS部門收入同比增長17．5％；谷歌第二季度同比增長13．9％；微軟整體云銷售額同比增長27％。

分析阿里云上半年的收入增長，主要來自于兩部分：春節(jié)期間DeepSeek帶來的爆發(fā)式增長，以及Agent應(yīng)用范式引發(fā)的后訓(xùn)練新需求。

作為國內(nèi)DeepSeek后，首個(gè)完整受益的季度，2025年Q2的增速更能反映出正常業(yè)務(wù)趨勢。吳泳銘曾在上個(gè)季度業(yè)績會(huì)透露，DeepSeek效應(yīng)帶來的相關(guān)客戶項(xiàng)目，大規(guī)模上線集中在Q2。這里面既包括傳統(tǒng)算力的需求，也有一部分推理的需求。

另一部分的增量來自于客戶訓(xùn)練模型方式轉(zhuǎn)變，企業(yè)不再采用數(shù)據(jù)漫灌的方式訓(xùn)練模型，而是針對(duì)企業(yè)場景做優(yōu)化。先進(jìn)行場景數(shù)據(jù)標(biāo)注，再在開源模型或閉源模型上做SFT。這里面的后預(yù)訓(xùn)練和預(yù)訓(xùn)練一樣，會(huì)消耗大量Token、算力，還要具備足夠的行業(yè)Know－h(huán)ow，因此被視為云廠商的新落地機(jī)會(huì)。

吳泳銘提到，他們也看到了訓(xùn)練方向的新機(jī)會(huì)，有一些教育、醫(yī)療等公司，就在基于開源的通義模型做后訓(xùn)練。這被阿里云視為新的開源模型商業(yè)化機(jī)會(huì)，未來將在此基礎(chǔ)上提供后訓(xùn)練相關(guān)服務(wù)。

“結(jié)合推理需求的快速增長，我們預(yù)期未來幾個(gè)季度，阿里云的總體增速還將處于持續(xù)向上的過程�！�

利潤方面，新一季度阿里云經(jīng)調(diào)整EBITA利潤率環(huán)比小幅增長至8．8％，資本支出從去年同期的約119億元猛增至本季度的約387億元，由于重投入導(dǎo)致還未恢復(fù)到巔峰時(shí)期的利潤率水平。

從利潤到搶占市場

吳泳銘判斷，相比于傳統(tǒng)的云計(jì)算，AI所產(chǎn)生的變革，將極大提升云計(jì)算市場的集中度。AI技術(shù)出現(xiàn)導(dǎo)致開發(fā)者在開發(fā)應(yīng)用時(shí)需要的技術(shù)棧更多，從而推動(dòng)其選擇具備全方位技術(shù)產(chǎn)品組合的廠商，“尤其是在單項(xiàng)產(chǎn)品上都具備領(lǐng)先能力的廠商”。

目前，阿里云從基礎(chǔ)設(shè)施、模型研究到產(chǎn)品與平臺(tái)，直接對(duì)標(biāo)谷歌云。

最新消息稱，阿里將自主研發(fā)新一代AI芯片，由國內(nèi)晶圓廠代工，兼容英偉達(dá)軟件生態(tài)，主要面向AI推理任務(wù)。

從戰(zhàn)略上看，阿里云終于補(bǔ)齊了“算力自主可控”的關(guān)鍵一環(huán)。自研AI推理芯片，一方面可以減少對(duì)英偉達(dá)等外部供應(yīng)商的以來，增強(qiáng)供應(yīng)鏈韌性，保證算力供給。另一方面，也能提升其定價(jià)權(quán)與成本控制能力，在阿里云已有的規(guī)模優(yōu)勢下，繼續(xù)降低推理成本，提高毛利率。

國外領(lǐng)先的云廠商，亞馬遜、谷歌、微軟等都在走“云＋自研芯片”路線，都為阿里云決策提供了參考。強(qiáng)化“云＋AI＋芯片”垂直整合后，阿里云將形成“云平臺(tái)＋大模型＋芯片基礎(chǔ)設(shè)施”三位一體能力，有利于未來構(gòu)建更高的市場壁壘。

模型層，阿里通義大模型家族對(duì)標(biāo)谷歌Gemini，并在海內(nèi)外的開源社區(qū)樹立起了口碑，千問開源模型系列成為了很多企業(yè)的選擇。與谷歌對(duì)比，當(dāng)前通義大模型系列在多模態(tài)與視頻生成領(lǐng)域稍弱，尚未有類似Veo 3的“爆款級(jí)”視頻生成模型。但在視頻生成領(lǐng)域方面，被可靈、海螺等產(chǎn)品搶先。

在AI應(yīng)用生態(tài)方面，谷歌正在推進(jìn)新老業(yè)務(wù)的融合，例如Workspace（Docs、Meet，、Gmail等）、Chrome成為AI核心落地場景，Meet會(huì)議記錄、Google Vids、照片轉(zhuǎn)視頻等功能推動(dòng)AI滲透率。

在吳泳銘的積極推動(dòng)之下，阿里自上至下的推進(jìn)并不算慢。通義大模型落地釘釘、淘寶、高德、夸克等阿里生態(tài)，比如釘釘AI集成通義大模型，提供智能寫作、會(huì)議紀(jì)要、待辦生成、知識(shí)問答等能力；淘寶、天貓、1688，通過AI客服、商品推薦、營銷文案生成等提升用戶體驗(yàn)；夸克AI搜索、智能瀏覽器，提供AI搜索、總結(jié)、問答等功能，打造新一代AI原生入口。

阿里，成為了國內(nèi)AI敘事邏輯鏈條最為完備的公司之一。

過去四個(gè)季度，阿里在AI基礎(chǔ)設(shè)施和研發(fā)上累計(jì)投入超1000億元，未來三年計(jì)劃追加3800億元資本支出。

經(jīng)過幾個(gè)季度的電話財(cái)報(bào)會(huì)，阿里云逐漸弱化了對(duì)毛利率的強(qiáng)調(diào)，轉(zhuǎn)而將焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到“擴(kuò)大市場份額”“增速”“爭奪用戶”等關(guān)鍵詞上。

這將奠定重估AI時(shí)代阿里云的三步：云收入和持續(xù)性的增長，提升市場對(duì)阿里的信心；全棧式投入，帶來新的規(guī)模效應(yīng)和降本，帶來云利潤率的提升；以上最終使得，阿里云兌換更高的利潤，阿里全面轉(zhuǎn)型AI。

阿里云需要合力

從投入上看，阿里云已經(jīng)步入了軍事競賽的行列之中。短時(shí)間內(nèi)，阿里云的確可以拉高想象空間，但像眾多廠商一樣，AI云仍處于價(jià)值論證階段。

反映在市場上，彌漫著兩極分化的情緒，一部分持樂觀態(tài)度，認(rèn)為AI云的增量市場可對(duì)沖短期風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)。剩下一部分則保持觀望，電商大盤的燒錢換增長，無法靠云的想象力來疏解。

盡管阿里云從戰(zhàn)略和單點(diǎn)技術(shù)能力上，確實(shí)已經(jīng)非常接近甚至在某些領(lǐng)域超越谷歌云。但現(xiàn)階段，谷歌云呈現(xiàn)出了部分“價(jià)值兌換”的趨勢。

一個(gè)有意思的現(xiàn)象是，OpenAI多次截胡谷歌新產(chǎn)品發(fā)布。但隨著時(shí)間的推移，OpenAI淪為了谷歌新品推銷商，客戶在OpenAI那里看Demo，轉(zhuǎn)而在谷歌云下訂單。

2025年Q2財(cái)報(bào)顯示，谷歌云超2．5億美元合同數(shù)量同比翻倍，10億美元大單數(shù)量與2024全年持平，說明頭部客戶對(duì)谷歌AI產(chǎn)品組合的信任與投入持續(xù)加大。本季度GCP新增客戶環(huán)比增長近28％，超8．5萬家企業(yè)使用Gemini，使用量同比增長35倍，表明其AI大模型已經(jīng)被各行業(yè)頭部客戶深度采用。

谷歌云將單點(diǎn)能力有機(jī)整合，形成了一套面向客戶、可規(guī)�；�落地的“整合商業(yè)化能力”——而國內(nèi)云廠商包括阿里云仍處于探索階段，還沒有走出一條確定性道路。

例如釘釘AI、淘寶AI等有大量用戶基礎(chǔ)，但更多集中在效率工具層面，尚未廣泛形成像谷歌AI Agent那樣深度嵌入業(yè)務(wù)流程、帶來可量化業(yè)務(wù)收益的標(biāo)桿案例。阿里云的AI能力已經(jīng)在多個(gè)行業(yè)落地，但相比谷歌的AI Agent深度整合進(jìn)Cloud產(chǎn)品并帶來明確“ROI”，阿里云的AI價(jià)值更多還處于“能力提供”和“初步應(yīng)用”階段。

打個(gè)形象的比方，谷歌云整合了引擎、電池、導(dǎo)航、智能座艙等零件，已經(jīng)打造出了一輛“自動(dòng)駕駛的豪華跑車”，客戶只需告訴目的地，就能高效、舒適、安全到達(dá)。而阿里云現(xiàn)在擁有頂級(jí)的發(fā)動(dòng)機(jī)、電池、輪胎等組件，但還需要幫助客戶“組裝”或“找第三方幫忙”，才能上路。

今年上半年財(cái)報(bào)，開了個(gè)好頭，卻無法止步于于此。

阿里云除了沉溺于通義千問打榜的喜悅外，更需要一種整合力。

原文標(biāo)題 ： 云和AI，阿里的興奮劑