文丨文雨

情理之中卻又有些出乎意料，地平線機(jī)器人的業(yè)績(jī)徹底燃爆了。

8月27日，公司發(fā)布上半年業(yè)績(jī)公告，營(yíng)收增長(zhǎng)67.6%，毛利潤(rùn)增長(zhǎng)38.6%。截至8月，地平線累計(jì)出貨量正式突破1000萬套，成為國內(nèi)首家突破千萬交付量的智駕科技企業(yè)。

無論營(yíng)收、利潤(rùn)還是交付量，地平線全部實(shí)現(xiàn)重大跨越并再次刷新歷史新高。在中國智駕的黃金時(shí)代，公司正以昂揚(yáng)的姿態(tài)馳騁縱橫。

【量?jī)r(jià)齊升，最大公約數(shù)也是最大受益者】

憑借強(qiáng)大的軟硬一體化能力，地平線在過去幾年逐漸發(fā)展成公認(rèn)的“中國智駕最大公約數(shù)”。

截止到目前，公司征程系列芯片已完成低、中、高階輔助駕駛場(chǎng)景的全面覆蓋，獲得27家OEM（42個(gè)OEM品牌）采用，其中前十大中國OEM均為地平線客戶，賦能合作車型近400款，服務(wù)600萬車主。

在中國自主品牌智能輔助駕駛計(jì)算解決方案市場(chǎng)，地平線的份額提升到32.4%，蟬聯(lián)第一；在中國自主品牌ADAS前視一體機(jī)市場(chǎng)，地平線的份額為45.8%，同樣蟬聯(lián)第一。

2025年，比亞迪率先將智駕標(biāo)配基準(zhǔn)線從基礎(chǔ)輔助駕駛抬高到高速NOA，隨后長(zhǎng)安、奇瑞、吉利等自主品牌紛紛跟進(jìn)，智駕平權(quán)時(shí)代由此拉開大幕，擁有廣泛市場(chǎng)基礎(chǔ)和客戶積累的地平線則成了最大贏家。

比亞迪預(yù)計(jì)銷量規(guī)模最大的“天神之眼C”高階智駕系統(tǒng)搭載地平線征程6系列，將在第二代元Plus、秦L EV、海豹05 DM-i等爆款車型落地；吉利“千里浩瀚”智駕系統(tǒng)中主推的H3檔也將搭載地平線征程6M；奇瑞最新發(fā)布的獵鷹智駕系統(tǒng)中的主力獵鷹500將采用地平線征程6E和征程6M；理想新一代AD Pro智駕系統(tǒng)將從征程5升級(jí)至征程6M；長(zhǎng)安天樞智駕計(jì)劃及深藍(lán)自主研發(fā)的DEEPAL AD Pro未來也將采用地平線征程6；廣汽發(fā)布的“星靈智行”未來也將采用征程6方案等等。

當(dāng)自主品牌在市場(chǎng)上一路攻城略地，在背后默默提供底層技術(shù)支撐的地平線自然就被買爆了。

今年上半年，地平線產(chǎn)品解決方案出貨量198萬套，較去年同期實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，國內(nèi)每三臺(tái)智能汽車，就有一臺(tái)搭載地平線的智駕方案。

事實(shí)上，地平線不僅有橫向覆蓋的寬度，更有縱向發(fā)展的高度，不僅有數(shù)量增長(zhǎng)，更有質(zhì)量提升。

從2019年首次推出的車規(guī)級(jí)芯片征程2，到即將量產(chǎn)交付的征程6P，地平線始終在迭代升級(jí)自己的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。今年4月，地平線又推出國內(nèi)首個(gè)軟硬結(jié)合全棧開發(fā)的L2城區(qū)輔助駕駛系統(tǒng)——HSD，該系統(tǒng)是地平線十年構(gòu)建的軟硬一體技術(shù)體系的集大成者，被譽(yù)為“中國版FSD”。

隨著智能駕駛逐漸從低階向高階切換，在技術(shù)上不斷向上攀登的地平線終于有了用武之地。

今年上半年，公司中高階產(chǎn)品解決方案（如支持高速NOA功能）出貨量98萬套，較去年激增6倍，目前在總出貨量中的占比已接近50%，此番產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)直接推動(dòng)公司單車價(jià)值量提升到去年同期的1.7倍。

一邊高速放量，一邊穩(wěn)步提價(jià)，乘數(shù)效應(yīng)下地平線的業(yè)績(jī)自然就被拉爆了。

2021-2024年，地平線營(yíng)收從4.7億元大幅增長(zhǎng)至23.8億元，CAGR高達(dá)72.2%，公司一次又一次捅開發(fā)展天際，直到現(xiàn)在依然沒有觸及天花板。

【更大的發(fā)展空間與更強(qiáng)的市場(chǎng)捕獲】

在此之前，高速NOA和城市NOA等高階輔助駕駛功能主要搭載20萬以上級(jí)別車型，高工智能汽車研究院的數(shù)據(jù)顯示，2024年具備高速NOA及以上高階輔助駕駛功能的車型銷量占比只有8.6%。

進(jìn)入2025年形勢(shì)陡然發(fā)生變化，在國內(nèi)主機(jī)廠推動(dòng)下，高階智駕快速向中低價(jià)車型滲透。根據(jù)NE時(shí)代的數(shù)據(jù)，2024年四季度中國L2++以上輔助駕駛的滲透率還只有13.53%，到2025年上半年已增長(zhǎng)到21.71%。目前高速NOA、自動(dòng)泊車等功能已經(jīng)全面覆蓋20萬元以下新車型，預(yù)計(jì)下半年開始城區(qū)輔助駕駛功能也將逐步下放至15-20萬元級(jí)新車型。

截止到2024年，20萬以下車型在中國汽車市場(chǎng)中占比高達(dá)70%以上，高階智駕下探到這個(gè)價(jià)格帶意味著整個(gè)智駕產(chǎn)業(yè)真正的大發(fā)展才剛剛開始。

基于企業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)力和所處的生態(tài)位，地平線完全有機(jī)會(huì)在這場(chǎng)饕餮盛宴中拿到更多蛋糕。

首先，地平線的市場(chǎng)覆蓋面還在外拓。

自智能電動(dòng)時(shí)代開啟以來，國內(nèi)自主汽車品牌在終端市場(chǎng)一路攻城略地，作為“中國智駕最大公約數(shù)”的地平線自然深度受益于汽車自主化進(jìn)程，這一趨勢(shì)未來大概率還會(huì)得到延續(xù)。

在此基礎(chǔ)之上，地平線又確立了擴(kuò)大合資車企合作范圍和開拓海外市場(chǎng)的戰(zhàn)略規(guī)劃。截止到目前，國內(nèi)已經(jīng)有9家合資車企與地平線達(dá)成了30款車型的定點(diǎn)合作，基于征程6B的產(chǎn)品解決方案也已獲得2家日本車企在海外市場(chǎng)的車型定點(diǎn)。與此同時(shí)，地平線還相繼與博世、電裝、大陸達(dá)成戰(zhàn)略合作，通過鏈接全球頂級(jí)Tier-1供應(yīng)商來擴(kuò)展全球智能輔助駕駛生態(tài)。

其次，地平線在業(yè)內(nèi)擁有更全面扎實(shí)的底層技術(shù)能力。

一方面，地平線深耕多年，公司無論規(guī)模效應(yīng)、量產(chǎn)能力還是泛化的行業(yè)know-how和技術(shù)儲(chǔ)備，都占據(jù)制高點(diǎn)。

舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，芯片全棧自研對(duì)資金、人才與技術(shù)的要求極高，年需求量如果低于100萬片幾乎很難具備經(jīng)濟(jì)性，所以車企自研和第三方腰尾部企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)弱化，像地平線這種已經(jīng)規(guī)�；�起量（征程家族出貨量突破1000萬套）的頭部公司的比較優(yōu)勢(shì)則會(huì)愈發(fā)顯著。

另一方面，地平線具備獨(dú)特而高效的軟硬結(jié)合能力，并且已經(jīng)完成從技術(shù)驗(yàn)證到商業(yè)落地的通關(guān)，不需要像后來者那樣從零開始，在一片空地上建一座摩天大樓，龐大的客戶基本盤和先發(fā)導(dǎo)入優(yōu)勢(shì)決定了公司可以在市場(chǎng)出現(xiàn)變化時(shí)迅速整合資源響應(yīng)一線需求。

以HSD為例，該系統(tǒng)搭載地平線自研的征程6P芯片，算力可達(dá)560TOPS，采用一段式端到端架構(gòu)，能夠?qū)崿F(xiàn)城區(qū)全場(chǎng)景輔助駕駛功能，絲滑體驗(yàn)完全不輸FSD，而且更適配國內(nèi)的交通場(chǎng)景�，F(xiàn)在HSD已獲得多家車企的10+款車型定點(diǎn)，并于今年下半年正式開啟量產(chǎn)，到時(shí)候地平線對(duì)于市場(chǎng)的捕獲能力很可能會(huì)有一個(gè)顯著的躍遷。

可預(yù)見的未來，地平線將面臨行業(yè)景氣度提升和產(chǎn)業(yè)集中度提升雙重利好疊加的局面，這勢(shì)必會(huì)把公司推向一個(gè)新的發(fā)展高潮。

【非線性成長(zhǎng)與戴維斯雙擊】

科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展從來都不是一條斜率恒定的平滑直線，而是具有顯著的非線性特征，即前期發(fā)展緩慢，越過拐點(diǎn)后會(huì)加速拉升。

比如智能手機(jī)，2009年之前的五年時(shí)間里，智能手機(jī)滲透率從3%緩慢提升到14%，此后五年時(shí)間滲透率快速飆升到近70%。

再比如新能源車，2021年之前行業(yè)緩慢爬行，2021年-2024年這三年國內(nèi)新能源車滲透率從10%左右直線提高到50%以上。

智駕產(chǎn)業(yè)也一樣，前幾年厲兵秣馬做戰(zhàn)略投入，現(xiàn)在伴隨滲透率快速提升將直接跨入超級(jí)變現(xiàn)周期。

根據(jù)億歐智庫的測(cè)算，2025年城市NOA市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)119.23%至57億元，2026年進(jìn)一步增長(zhǎng)450.88%至314億元。與此同時(shí)，高速NOA的市場(chǎng)規(guī)模也將在2025年翻倍，達(dá)到338億元。

按照這一數(shù)據(jù)，即便不考慮產(chǎn)業(yè)集中度提升所帶來的α收益，僅行業(yè)整體擴(kuò)容所釋放的β紅利也足以助力地平線實(shí)現(xiàn)前所未有的爆發(fā)力，這將是公司發(fā)展歷史上一個(gè)重要的里程碑和轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

如果把產(chǎn)業(yè)周期與資本市場(chǎng)周期做映射和投影，一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)或企業(yè)的市值往往會(huì)經(jīng)歷導(dǎo)入期靠估值驅(qū)動(dòng)，成長(zhǎng)期靠業(yè)績(jī)和估值共同驅(qū)動(dòng)，成熟期靠業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)三個(gè)階段。對(duì)于地平線而言，公司已逐漸走過單純靠估值支撐的階段，隨著市場(chǎng)開啟爆發(fā)式放量，接下來很可能會(huì)迎來估值和業(yè)績(jī)共同驅(qū)動(dòng)股價(jià)的“戴維斯雙擊”時(shí)刻。

千億左右的市值，肯定不是地平線的終點(diǎn)。

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       原文標(biāo)題 : 上半年?duì)I收大增67.6%，地平線機(jī)器人進(jìn)入超級(jí)爆發(fā)周期！