測(cè)試電源供應(yīng)商科威爾預(yù)計(jì)9月中旬在科創(chuàng)板上市交易，由于主營(yíng)涉及氫能測(cè)試裝備，被視為氫能行業(yè)第二家上市公司。香橙會(huì)研究院用不同的估值方法，給出了科威爾的估值。供投資人參考。

公司發(fā)行情況

8月11日，證監(jiān)會(huì)同意合肥科威爾電源系統(tǒng)股份有限公司（下稱(chēng)“科威爾”）科創(chuàng)板IPO注冊(cè)。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，科威爾此次公開(kāi)發(fā)行的A股不超過(guò)2000萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的25．00％。擬募集資金約2．765億元，募資投向高精度小功率測(cè)試電源及燃料電池、功率半導(dǎo)體測(cè)試裝備生產(chǎn)基地建設(shè)、測(cè)試技術(shù)中心建設(shè)、全球營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)、補(bǔ)充流動(dòng)資金等項(xiàng)目。具體如下：

圖表1 科威爾募資用途

單位：萬(wàn)元

資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)

公司情況概述

（1） 公司簡(jiǎn)介

科威爾是一家專(zhuān)注于測(cè)試電源行業(yè)的綜合測(cè)試設(shè)備供應(yīng)商，是國(guó)內(nèi)首家提供專(zhuān)業(yè)測(cè)試電源設(shè)備和系統(tǒng)解決方案的公司。目前產(chǎn)品主要應(yīng)用在新能源發(fā)電、電動(dòng)車(chē)輛、燃料電池及功率器件等行業(yè)。公司是為數(shù)不多躋身國(guó)際測(cè)試電源設(shè)備供應(yīng)商體系的中國(guó)本土品牌，產(chǎn)品獲得下游眾多應(yīng)用領(lǐng)域客戶(hù)的認(rèn)可，包括陽(yáng)光電源、華為、SMA、比亞迪、吉利汽車(chē)、博世、ABB、上汽、億華通等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)。

公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的測(cè)試電源設(shè)備供應(yīng)商，定位于開(kāi)發(fā)滿(mǎn)足客戶(hù)研發(fā)和品質(zhì)檢驗(yàn)需求的測(cè)試電源。公司產(chǎn)品線(xiàn)豐富，可分為大功率、小功率以及測(cè)試系統(tǒng)三類(lèi)。受益于新能源發(fā)電、電動(dòng)車(chē)輛、燃料電池等下游應(yīng)用行業(yè)的迅速發(fā)展，公司主要收入來(lái)源于大功率測(cè)試電源系列產(chǎn)品，并已實(shí)現(xiàn)大功率測(cè)試電源產(chǎn)品在多功率段、多行業(yè)應(yīng)用的覆蓋；同時(shí)積極開(kāi)發(fā)小功率測(cè)試電源以及測(cè)試系統(tǒng)產(chǎn)品，得到了市場(chǎng)及客戶(hù)的高度廣泛認(rèn)可。

圖表2：科威爾產(chǎn)品線(xiàn)一覽

資料來(lái)源：公司官網(wǎng)

科威爾自2016年底布局燃料電池測(cè)試領(lǐng)域，2017年、2018年相繼推出燃料電池電堆測(cè)試系統(tǒng)、燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)測(cè)試系統(tǒng)、DC／DC測(cè)試系統(tǒng)等多款測(cè)試系統(tǒng)產(chǎn)品，新的產(chǎn)品和原有的DC／DC測(cè)試系統(tǒng)、大功率回饋式電子負(fù)載形成了完整的測(cè)試產(chǎn)品線(xiàn)。憑借產(chǎn)品的可靠性和高性?xún)r(jià)比，據(jù)悉該公司現(xiàn)已獲得了上汽集團(tuán)、宇通客車(chē)、濰柴動(dòng)力等行業(yè)內(nèi)重要客戶(hù)訂單，并獲得中國(guó)汽車(chē)技術(shù)研究中心、國(guó)家再制造汽車(chē)零部件檢驗(yàn)中心等科研院所認(rèn)可。

（2）主營(yíng)業(yè)務(wù)分析科威爾2017年、2018年、2019年的營(yíng)業(yè)收入分別為9862．55萬(wàn)元、13987．93萬(wàn)元、16884．63萬(wàn)元；從產(chǎn)品分類(lèi)的角度分析，大功率測(cè)試電源上的收入占比較高，2017年、2018年2019年銷(xiāo)售金額分別為8328萬(wàn)元、12399萬(wàn)元、12348萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為84．44％、88．64％和73．13％�？仆�爾的小功率產(chǎn)品線(xiàn)起步時(shí)間較晚，行業(yè)應(yīng)用成熟度、產(chǎn)品系列完整度、公司品牌影響力等方面在現(xiàn)階段較弱。

圖表3：科威爾2017－2019年?duì)I收結(jié)構(gòu)

（單位：百萬(wàn)元）

資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)

從細(xì)分應(yīng)用角度分析，燃料電池行業(yè)業(yè)務(wù)已成為科威爾所有細(xì)分應(yīng)用中最有發(fā)展?jié)摿Φ囊粔K業(yè)務(wù)。燃料電池測(cè)試業(yè)務(wù)收入自2017年的250．6萬(wàn)元迅速增長(zhǎng)至2019年的3670．78萬(wàn)元，2年實(shí)現(xiàn)接近14倍增長(zhǎng)。目前燃料電池試業(yè)務(wù)收入已經(jīng)超過(guò)光伏業(yè)務(wù)，成為公司第二大收入來(lái)源。

圖表4：科威爾2017－2019年分項(xiàng)收入情況

單位：萬(wàn)元

資料來(lái)源；招股說(shuō)明書(shū)