二

中游燃料電池廠(chǎng)商

中游系統(tǒng)集成是指為電堆設(shè)計(jì)匹配空氣進(jìn)氣系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)和供氫系統(tǒng)，組成完整燃料電池 系統(tǒng)的環(huán)節(jié)。

國(guó)內(nèi)系統(tǒng)集成廠(chǎng)商眾多，競(jìng)爭(zhēng)激烈。為建立壁壘，系統(tǒng)集成廠(chǎng)商向上往電堆拓展，或通過(guò)參股／合資等形式與海外先進(jìn)電堆供應(yīng)商合作，或扶持國(guó)內(nèi)潛在電堆廠(chǎng)商。

目前國(guó)內(nèi)主要的系統(tǒng)集成商有廣東國(guó)鴻、大洋電機(jī)、濰柴動(dòng)力、億華通、重塑科技等。其中大洋電機(jī)（SZ：002249）、濰柴動(dòng)力（SZ：000338）、億華通（SH：688339）均為A股上市公司。

三

下游整車(chē)廠(chǎng)

目前國(guó)內(nèi)燃料電池主要應(yīng)用于商用車(chē)領(lǐng)域，分別有兩大類(lèi)：燃料電池公交車(chē)和燃料電池貨車(chē)（含專(zhuān)用車(chē)）。

根據(jù)工信部產(chǎn)品公告信息，燃料電池貨車(chē) OEM 主要為中通、東風(fēng)汽車(chē)（SH：600006）和青年曼。燃料電池客車(chē) OEM 較多，約有宇通客車(chē)（SH：600066）、福田汽車(chē)、中通汽車(chē)、亞星客車(chē)、申龍客車(chē)等 15 家整車(chē)廠(chǎng)推出產(chǎn)品。

目前整車(chē)市場(chǎng)存在技術(shù)含量低，供應(yīng)商體系不完善，銷(xiāo)量依賴(lài)于政府采購(gòu)需求不穩(wěn)定的問(wèn)題�，F(xiàn)階段投資價(jià)值弱于上中游。

總體上看燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈，其上游電堆和核心部件的投資價(jià)值大于中下游環(huán)節(jié)。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上游電堆、雙極板等已經(jīng)基本具備國(guó)產(chǎn)化條件，但部分核心部件如高活性催化劑、質(zhì)子交換膜、膜電極等仍然依賴(lài)于進(jìn)口，亟待國(guó)產(chǎn)技術(shù)突破，對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)投資者而言，可以在其中挖掘提前布局高價(jià)值含量的相關(guān)公司，尤其是質(zhì)子交換膜、膜電極、高性能催化劑領(lǐng)域。

對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)投資者來(lái)說(shuō)，可以精選目前已上市或掛牌公司中氫能業(yè)務(wù)占比較高的企業(yè)。

中游系統(tǒng)集成商競(jìng)爭(zhēng)激烈，競(jìng)爭(zhēng)格局較差，處于該環(huán)節(jié)的公司一般向上游延展布局，比如濰柴動(dòng)力投資弗爾賽，大洋電機(jī)、廣東國(guó)鴻與國(guó)外電堆巨頭巴拉德合作。下游整車(chē)目前依賴(lài)于政府采購(gòu)，需求不穩(wěn)定，技術(shù)含量低。

新三板上弗爾賽、伯肯節(jié)能均為與燃料電池相關(guān)度較高的公司，但由于產(chǎn)業(yè)發(fā)展還處于初期，這些公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不好看，未來(lái)可以持續(xù)跟蹤，以及時(shí)發(fā)現(xiàn)拐點(diǎn)的出現(xiàn)。

因?yàn)闅淠苤皇窃诮�期熱度較高，距離產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用和利潤(rùn)釋放還需時(shí)日。

特別說(shuō)明：文章中的數(shù)據(jù)和資料來(lái)自于公司財(cái)報(bào)、券商研報(bào)、行業(yè)報(bào)告、企業(yè)官網(wǎng)、公眾號(hào)、百度百科等公開(kāi)資料，本人力求報(bào)告文章的內(nèi)容及觀點(diǎn)客觀公正，但不保證其準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性等。文章中的信息或觀點(diǎn)不構(gòu)成任何投資建議，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)，本人不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。

       原文標(biāo)題 : 氫能源產(chǎn)業(yè)鏈(五)：燃料電池，哪些環(huán)節(jié)最有技術(shù)含量和投資價(jià)值？