隨著新科技的不斷涌現，醫(yī)療行業(yè)迎來一輪又一輪變革。醫(yī)療機器人的出現和應用，便是推動醫(yī)療行業(yè)發(fā)展更上一層樓的重要力量。

在面向全民健康這個大方向下，醫(yī)療機器人領域具有獨特解決方案的企業(yè)受到許多資本的關注。產業(yè)鏈上下游的企業(yè)鼓足干勁，力求在這個市場迸發(fā)出最耀眼的火花。

千億市值的龍頭企業(yè)微創(chuàng)醫(yī)療在接二連三的分拆業(yè)務上市后，盯上了這個風口。

據港交所9月24日披露，上海微創(chuàng)醫(yī)療機器人股份有限公司通過港交所上市聆訊，摩根大通與中金公司為其聯(lián)席保薦人。估值已超225億元，但需要面對的一個事實是，目前醫(yī)療機器人在實際使用的過程中并不樂觀。

一方面使用醫(yī)療機器人的醫(yī)生需要時間成本培養(yǎng)，另一方面，醫(yī)療機器人的采購費用不低，普及率并不高，與此同時，醫(yī)療機器人由于開機費過高的原因，成本也需要轉嫁到患者身上。多重因素的疊加，就很容易導致醫(yī)療機器人在商業(yè)化方面存在一些窘境。

那么，微創(chuàng)醫(yī)療機器人又是如何在上市前已經獲得200多億的估值？未來的投資價值又將如何？IPO捕手將通過多個維度來解讀微創(chuàng)醫(yī)療機器人，讓外界對它有更多的認知。

融資歷程

微創(chuàng)醫(yī)療機器人最初是微創(chuàng)醫(yī)療的孵化項目之一，2014年開始研發(fā)腔鏡手術機器人，2015年正式注冊成立。作為醫(yī)療器械板塊龍頭的“嫡出”，微創(chuàng)醫(yī)療機器人“吸金”能力不可小覷。

據天眼查數據顯示，微創(chuàng)醫(yī)療機器人共獲得了1輪30億元戰(zhàn)略融資，投資者陣營非常豪華分別是高瓴創(chuàng)投、CPE源峰、致凱資產、遠翼骰子、易方達資產管理、科創(chuàng)投集團、國新科創(chuàng)基金、上海鑾闕資產、瑞世財富、凱利易方資本、國方資本、國風投基金、惠每資本，投后估值225億元。

商業(yè)模式

據招股書顯示，微創(chuàng)醫(yī)療機器人是全球第一梯隊的手術機器人公司，致力于設計、開發(fā)及商業(yè)化創(chuàng)新手術機器人，以協(xié)助外科醫(yī)生完成復雜的外科手術。公司使命是提供能延長和重塑生命的機器人智能手術全解決方案。

該公司是全球行業(yè)中唯一一家擁有覆蓋五大主要和快速增長的手術�？飘a品組合（即腔鏡、骨科、泛血管、經自然腔道及經皮穿刺手術）的公司。

旗艦產品，即圖邁?腔鏡手術機器人、蜻蜓眼?三維電子腹腔內窺鏡及鴻鵠?骨科手術機器人，均已被納入國家藥監(jiān)局的創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審查程序（或稱「綠色通道」）。圖邁 及鴻鵠 處于或接近注冊批準階段，而蜻蜓眼已于最近獲得國家藥監(jiān)局批準。

自創(chuàng)立以來，專注于手術機器人相關的核心五項底層技術的研發(fā)，而該五項底層技術必須互相充分協(xié)作方可令手術機器人的硬件及軟件運作得當，分別為：機器人本體設計、控制算法、電氣工程、影像導航及精準成像。

圖邁是核心產品，潛在應用廣泛�，F正研發(fā)圖邁在泌尿外科手術上的應用。于2019年11月，上海東方醫(yī)院曾經成功運用圖邁完成一項機器人輔助腔鏡前列腺癌根治術（RALRP）。前列腺癌根治術（切除整個前列腺）是當前針對早期前列腺癌的標準治療及潛在治愈療法。

財務數據

據招股書顯示，無成熟商業(yè)化的產品，微創(chuàng)醫(yī)療機器人至今尚無任何收入和銷售成本，處于虧損階段，微創(chuàng)醫(yī)療機器人2019年、2020年的虧損為6980萬元、2．09億元。今年首季度虧損約1．15億元，較去年同期的2362萬元擴大3．9倍。虧損主要由研發(fā)成本和行政開支導致。

從研發(fā)投入上看，微創(chuàng)醫(yī)療手術機器人2019年、2020年及2021年第一季度，研發(fā)成本分別為6千萬元、1．354億元及9．01千萬元。微創(chuàng)醫(yī)療手術機器人預測，未來研發(fā)投入還將隨著研發(fā)活動的增加而增加。

據招股書顯示，未來研發(fā)成本將隨著研發(fā)活動的增加而增加，其首次公開募股所得資金將主要用于上述三款核心產品的臨床試驗及商業(yè)化落地，提升手術機器人在中國滲透率的同時也將繼續(xù)擴大產品組合以建立多專科手術機器人平臺，并實施產品的全球化戰(zhàn)略。

競爭對手

近年來，全球手術機器人市場蓬勃發(fā)展。根據弗若斯特沙利文的資料，其由2015年的30億美元增至2020年的83億美元，復合年增長率為22．6％。預期全球手術機器人市場將繼續(xù)快速增長，并可能于2026年達到336億美元，自2020年起的復合年增長率為26．2％。

目前，腔鏡手術機器人為手術機器人最大的細分市場。腔鏡機器人可用于多種手術，包括泌尿外科、婦科、胸外科及普外科手術等。骨科手術機器人為另一個快速增長的細分市場，特別是對于關節(jié)置換機器人的需求高速增長，即骨科機器人中最常見且最復雜的一種，其需求受人口老齡化和關節(jié)炎患病率的不斷提升帶動。除腔鏡手術機器人及骨科手術機器人外，其他手術機器人近年來亦已開發(fā)，且日益普及。

盡管中國對機器人輔助關節(jié)置換手術的需求不斷增長，但由MAKO Surgical Corporation開發(fā)的RIO手術機器人為截至最后實際可行日期僅有的獲國家藥監(jiān)局批準注冊的關節(jié)置換手術機器人。根據弗若斯特沙利文的資料，截至最后實際可行日期，鴻鵠為唯一一款由中國企業(yè)開發(fā)，配備自主開發(fā)機械臂的關節(jié)置換手術機器人。

據不完全統(tǒng)計，國內目前為止已集中出現了至少100家醫(yī)療機器人創(chuàng)業(yè)公司，公開披露融資的超過40家；還有博實股份、金明精機、科遠股份、復星醫(yī)藥還有部分工業(yè)機器人公司也延伸了醫(yī)療機器人方面業(yè)務。

目前微創(chuàng)醫(yī)療機器人最主要的競爭對手為達芬奇機器人。達芬奇Xi及達芬奇Si手術系統(tǒng)是僅有的由國家藥監(jiān)局批準注冊的腔鏡手術機器人，在國內市占率最高。

作為首款由中國企業(yè)開發(fā)并已完成注冊臨床試驗的腔鏡手術機器人，圖邁所展示的有效性結果并不劣于達芬奇Si，整體手術成功率達98％，并且?guī)缀跛�有次要有效性終點均無統(tǒng)計學顯著差異。

總結

多家企業(yè)布局的背后，是醫(yī)療機器人市場潛力的體現。前景是美好的，但道路是曲折的，在醫(yī)療機器人逐漸落地的過程中，微創(chuàng)醫(yī)療機器人有諸多難題需要去面對。

用于醫(yī)療的產品都需要得到國家監(jiān)督管理局的認可才可使用，而且也不是100％的通過率，此外，認證流程也是非常繁瑣。加之，醫(yī)療機器人的研發(fā)周期也非常久，一般長達6至10年，需要前期持續(xù)不斷地投入資本，這也意味著公司需要有足夠的實力來扛住這些時間成本。

可以預見的是，伴隨著醫(yī)療機器人的逐步落地，戰(zhàn)場不會缺乏刀光劍影，若微創(chuàng)醫(yī)療機器人能成功上市，這一競爭也很有可能會延伸到資本市場上。

文｜IPO捕手