疫情對整個世界的醫(yī)療服務(wù)行業(yè)是個巨大的挑戰(zhàn)，相關(guān)醫(yī)療器材也隨著感染者人群的增加而愈發(fā)緊缺，美華國際上市通過或和大環(huán)境有關(guān)。

文丨夢蕭

BT財經(jīng)原創(chuàng)文章

國內(nèi)知名一次性醫(yī)療設(shè)備供應(yīng)商美華國際醫(yī)療科技有限公司（以下簡稱美華國際）于近日發(fā)布了赴美上市的條款，即將正式登陸美股市場。美華國際也是美國收緊對華上市企業(yè)審核以來第一次被SEC批復(fù)的企業(yè)。

據(jù)悉，美華國際股票代碼為MHUA．US，預(yù)計發(fā)行500萬股，每股股價擬定為9—11美元，籌資5000萬美元左右，2月16日上市成功后，美華國際的市值約為2．5億美元，本次美華國際的上市獨家承銷商為盈立證券，

成立于1990年總部位于江蘇揚州的美華國際，上市之前就已服務(wù)于中國以及歐洲、美洲、亞洲等30多個國家的醫(yī)院、藥房、醫(yī)療機構(gòu)和醫(yī)療設(shè)備公司，是國內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)療器械供應(yīng)商。

01

美國的收緊“口罩令”

在疫情的影響下，很多行業(yè)遭受重創(chuàng)，但醫(yī)療設(shè)備行業(yè)卻迎來爆發(fā)式增長。以美國疫情情況為例，截至2022年2月10日13時（北京時間）美國已累計確認(rèn)新冠感染者7882萬人，累計死亡94萬人。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)可知美國總?cè)丝跒?．3億，近8000萬的感染者幾乎占據(jù)美國總?cè)藬?shù)的1／4，且該數(shù)據(jù)還在持續(xù)以每日超過50萬人的速度在遞增，一次計算，很快美國新冠感染者將突破一億人。大量的新冠感染者對美國的醫(yī)療服務(wù)行業(yè)是個巨大的挑戰(zhàn)，相關(guān)醫(yī)療器材也隨著感染者人群的增加而愈發(fā)緊缺。有業(yè)內(nèi)人士分析，美華國際的上市或和大環(huán)境有關(guān)。

通過感染新冠的人數(shù)可以清晰看出，奧密克戎新冠變異病毒已在美國大面積傳播，新增確診、住院和重癥病例增長速度均于快于德爾塔。最近數(shù)日，單日感染者突破百萬，遠超此前一輪的17萬，美國面臨嚴(yán)峻防疫壓力。

面對傳染力強的奧密克戎毒株，美國不得不收緊口罩令。不單單是美國，新一輪疫情的嚴(yán)峻性，讓眾多崇尚自由的歐洲國家也不得不重新收緊“口罩令”。意大利、西班牙、葡萄牙、希臘、法國、奧地利等國家均恢復(fù)口罩令，全球口罩需求將再次井噴。

有證券分析師認(rèn)為，疫情的嚴(yán)峻化，奧密克戎的快速擴散讓全球口罩防疫用品或?qū)⒊霈F(xiàn)大規(guī)模采購潮。這對主要經(jīng)營境外醫(yī)療出口的美華國際來說是難得的機遇，而從美國和歐洲多國的防疫力度來看，這一局面在短期內(nèi)很難改變，美華國際將迎來較大的成長空間。

02

營收增長的背后

BT財經(jīng)了解到，美華國際是一、二、三類一次性醫(yī)療器械的供應(yīng)商。主要從事醫(yī)療器械的制造、研發(fā)和銷售。產(chǎn)品種類齊全，品類高達920余種，其中內(nèi)銷800余種，出口120余種。包括一次性輸液泵、麻醉穿刺套件、氣管插管、電子泵、婦科檢查套件等各種導(dǎo)管。是國內(nèi)醫(yī)用耗材行業(yè)的龍頭企業(yè)。

美華國際營收占比最大的為一次性識別帶、一次性口罩、一次性醫(yī)療刷和一次性婦檢包，分別為13．07％、10．78％、7．16％和5．55％，是營收占比前四的品類。

參考美華國際的分銷網(wǎng)絡(luò)，目前美華國際的銷售渠道覆蓋全球主要市場，美國也是其主要市場之一。在國內(nèi)，美華國際的產(chǎn)品滲透已幾乎覆蓋全國，經(jīng)銷商多達2095家，與其合作的醫(yī)院為473家，銷售網(wǎng)絡(luò)較為健全。

美華國際的招股書顯示，美華國際2019年總營收為7962．61萬美元，2020年總營收增長12％，達8906．1萬美元。2020年美華國際的凈利潤為1904．53萬美元，同比2019年增長了23．42％。截至2021年6月30日，近12月的總營收為9400萬美元。

營收增長速度雖然迅猛，需要注意的是其在毛利方面出現(xiàn)了下滑的跡象。從截至 2020 年 6 月 30 日止六個月的 1912萬美元。減少了 82萬 美元。對此美華國際在招股書中回應(yīng)稱，“轉(zhuǎn)售第三方一次性醫(yī)療器械的比重增加，這些毛利率低于自制產(chǎn)品，另外造成毛利率下降的原因是政府控制了 COVID－19，以及口罩制造商增多，口罩的毛利率降低�！�

2020年疫情帶來的市場需求增長讓美華國際的營收大幅增長，口罩類的病毒預(yù)防的產(chǎn)品訂單量有所增加，美華國際的一次性口罩收入由2019年的20萬美元猛增至2020年的1000萬美元，營收占比也從2019年的0．3％增至2020年的10．78％。但隨著疫情的深入，同類產(chǎn)品的競爭空前激烈，口罩一本萬利的時代已經(jīng)一去不復(fù)返，這導(dǎo)致了美華國際增收不增利的情況出現(xiàn)。

但是分析人士同時也指出，雖然中國防控疫情成績出色，但是國際上大多數(shù)國家仍掙扎在疫情防控工作中，所以美華國際的國際業(yè)務(wù)極具增長潛力。

03

一次性醫(yī)療用品市場增長迅猛

疫情從開始到現(xiàn)在已經(jīng)兩年有余，這兩年人們的防護意識逐漸增強，同時受益于生活水平的提高以及對醫(yī)療保健和健康關(guān)注的提升，一次性醫(yī)療用品的需求也大幅增加。

據(jù)中國產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年，中國一次性醫(yī)療器械市場規(guī)模達2102億元，2021年中國一次性醫(yī)療器械市場規(guī)模達到2941億元。

據(jù) Eshare 統(tǒng)計，2020 年中國低附加值醫(yī)用一次性用品市場規(guī)模約為 149 億美元，較 2019 年同比增長了 25．97％。在各級防疫的推動下，國內(nèi)對口罩、防護服和一次性手套的需求量猛增，其中一次性手套增加了十倍以上，其他一次性醫(yī)用產(chǎn)品也有不同程度的增加。這對眾多中小醫(yī)療器械公司既是機遇也是挑戰(zhàn)。

“中國一次性醫(yī)療器械行業(yè)中，大多數(shù)中小企業(yè)缺乏技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)能力，單純依靠仿制和外購器械零件組裝來運營，這在最初還有市場，但隨著民眾對防疫要求的提升，多數(shù)企業(yè)已經(jīng)不符合標(biāo)準(zhǔn)，只有少數(shù)具有完整產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)研發(fā)能力大中型企業(yè)才能適應(yīng)市場需求。”投資人史保剛認(rèn)為一次性醫(yī)療用品市場在機遇面前同樣會存在大魚吃小魚的局面，優(yōu)勝劣汰是市場不變的規(guī)律，一次性醫(yī)療器械市場也必將面臨優(yōu)勝劣汰的過程，市場將逐漸集中在具有核心競爭力的企業(yè)手中，美華國際作為一次性醫(yī)療用品的領(lǐng)先供應(yīng)商，挑戰(zhàn)和機遇并存。

近幾年，中國企業(yè)在全球市場上的份額也越來越大。2020 年第二季度全球醫(yī)療器械報告的最新觀點指出，根據(jù)《中國國家藥品監(jiān)督管理局藍皮書（2021年版）》數(shù)據(jù)，中國醫(yī)療器械企業(yè)2016年在全球市場份額為12．78％，而這一比重到2019年達到18．30％ ，尤其是在新冠疫情爆發(fā)之后，以中國強大的加工制造工業(yè)為基礎(chǔ)，全球市場占有率約達28．8％。

04

潛在風(fēng)險仍需防范

美華國際在招股書中披露，報告期內(nèi)，公司僅前兩大客戶就占比營收超10％，2020年分別占比17．68％、12．71％，大客戶占比不降反增，無形中增大了風(fēng)險。與此同時，前五大客戶集中度同樣不降反增，占比營收由2019年的46．87％增至2020年的53．47％。這意味著美華國際一旦不能有效拓展新客戶或維持現(xiàn)有客戶關(guān)系，都有可能給業(yè)績帶來巨大波動的風(fēng)險。

同時，美華國際的出口產(chǎn)品雖然眾多，但其主要市場仍在中國，在全球30個國家擁有客戶2869家。目前，美華國際主要采用分銷模式，該模式貢獻了公司近9成的營收，2019年和2020年分別占比營收88．15％、89．41％。然而讓人意外的是美華國際并沒有與分銷客戶簽訂長期合作協(xié)議。這就無形中存在潛在風(fēng)險，一旦美華國際無法建立和維持足夠的銷售渠道以滿足不斷增長的產(chǎn)品需求，將對其業(yè)績造成極為不利影響。

在一次性醫(yī)療用品中利潤最大的醫(yī)用敷料中，美華國際的占比嚴(yán)重偏低，甚至不足1％，而對比奧美醫(yī)療和穩(wěn)健醫(yī)療可以發(fā)現(xiàn)，這兩家醫(yī)療用品公司的營收中醫(yī)用敷料占據(jù)很大的比例。奧美醫(yī)療2019年的總營收為23．52億元，醫(yī)用輔料銷售為23．5億元，占比99．9％。穩(wěn)健醫(yī)療2019年總營收為45．75億元，醫(yī)用輔料產(chǎn)品銷售額為18．7億元，占比為41％。奧美醫(yī)療和穩(wěn)健醫(yī)療的醫(yī)用輔料產(chǎn)品銷售占比都遠遠高于美華國際。

但2020年，奧美醫(yī)療的凈利潤為0．91億元，穩(wěn)健醫(yī)療的凈利潤則高達38億元，而美華國際2020年的凈利潤為1904．53萬美元，處于行業(yè)偏低水平。

作為一家醫(yī)療企業(yè)，研發(fā)投入不增反降也值得注意。招股書顯示，美華國際2019年運營成本為1282．34萬美元，研發(fā)費用為321．43萬美元，研發(fā)投入占總成本的25％，當(dāng)年銷售費用為540．56萬美元，行政費用為420．34萬美元。均高于研發(fā)費用。2020年美華國際的運營成本增加了6．7％。達到1369．4萬美元，而研發(fā)費用占比卻下降了7個百分點。研發(fā)支出249．2萬美元，研發(fā)支出減少了72．23萬美元，僅占總成本的18％。但同期的銷售支出達662．43萬美元，增加了121．87萬美元，增幅達23％，行政支出也增加了37．42萬美元。研發(fā)投入的降低，是否會影響到美華國際的市場競爭力，也引發(fā)了分析人士的擔(dān)憂。

讓投資人擔(dān)憂的還有，一旦疫情紅利過后，無論中國市場還是國際一次性醫(yī)療市場都難以避免地出現(xiàn)一定波動，美華國際營收增速可能會放緩現(xiàn)。

但是整體來看，得益于美華國際業(yè)務(wù)主要來自境外醫(yī)療出口，企業(yè)發(fā)展仍處于上升通道，隨著經(jīng)濟水平提升、醫(yī)療保險體系逐步完善，一次性醫(yī)療器械市場規(guī)模逐漸擴大，未來仍有較大的成長空間，或迎來后疫情時代的機會。

此外美華國際成功登陸美股，打開了塵封已久的美股上市之路，對中概股企業(yè)來說，無疑是一劑強心針，近期有一批中國企業(yè)遞表SEC：利邦廚具 、有家保險、優(yōu)創(chuàng)易泊智能科技等，美華國際審查通過，給2022年赴美上市的中國企業(yè)開了一個好頭。

（文章系作者個人觀點，如有疑問及任何意見反饋，可直接在評論區(qū)留言）

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       原文標(biāo)題 : 美股剛給中概股開綠燈，為什么美華國際搶到這只“螃蟹”？