《港灣商業(yè)觀察》施子夫 

5月31日，浙江野風(fēng)藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，野風(fēng)藥業(yè)）更新了招股書(shū)，繼續(xù)沖刺創(chuàng)業(yè)板，受到市場(chǎng)關(guān)注。 

野風(fēng)藥業(yè)曾于2021年5月首度闖關(guān)深交所。二度沖刺的背后，野風(fēng)藥業(yè)依然繞不開(kāi)逐年走低的業(yè)績(jī)困境以及公司存在的供應(yīng)商與客戶(hù)重疊的情形。此外，實(shí)控人曾涉及P2P背景，公司控股股東為平臺(tái)墊付2.45億元也引起了監(jiān)管的注意。 

01

盈利能力疲軟，募投必要性存疑

 野風(fēng)藥業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為特色原料藥及醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括甲基多巴、卡比多巴、左旋多巴和醋酸卡泊芬凈等特色原料藥及中間體，下游制劑涉及抗高血壓藥尤其是妊娠高血壓及腎性高血壓藥物、抗帕金森病藥、抗真菌藥等。 

受新品開(kāi)發(fā)效率、下游制劑企業(yè)市場(chǎng)推廣等多種因素影響，原料藥生產(chǎn)企業(yè)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)一般需要一定時(shí)間的前期鋪墊。在過(guò)去三年，野風(fēng)藥業(yè)的業(yè)績(jī)基本面呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。 

從2020年至2022年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)），野風(fēng)藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為3.62億元、3.40億元和3.36億元，歸母凈利潤(rùn)分別為8646.73萬(wàn)元、6564.16萬(wàn)元和6511.80萬(wàn)元，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為7911.95萬(wàn)元、6097.40萬(wàn)元和6040.49萬(wàn)元。不難發(fā)現(xiàn)，營(yíng)收與凈利潤(rùn)二者均未呈現(xiàn)增長(zhǎng)走勢(shì)。 

從毛利率及凈利率角度看，野風(fēng)藥業(yè)近年盈利能力更是持續(xù)走低。 報(bào)告期各期，野原藥業(yè)的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為42.89%、30.55%和27.69%，三年時(shí)間下滑了15.2個(gè)百分點(diǎn)。 同一時(shí)期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為38.54%、32.00%和31.14%，綜合毛利率分別為38.57%、32.00%和31.15%，期內(nèi)分別下滑了7.4、7.42個(gè)百分點(diǎn)。 

在2021年、2022年度，同行業(yè)可比公司毛利率算術(shù)平均值分別為36.14%、33.87%，均高于野風(fēng)藥業(yè)的毛利率表現(xiàn)。 

對(duì)此，野風(fēng)藥業(yè)表示，主要是因?yàn)楣�司與可比上市公司具體產(chǎn)品的不同，導(dǎo)致毛利率存在差異。 二度沖刺IPO，野風(fēng)藥業(yè)本次募投項(xiàng)目為“年產(chǎn)600噸甲基多巴原料藥及300噸甲基多巴中間體項(xiàng)目”、“年產(chǎn)150千克醋酸卡泊芬凈、150千克米卡芬凈鈉等八個(gè)產(chǎn)品項(xiàng)目”。 但從公司產(chǎn)能利用率來(lái)看，野風(fēng)藥業(yè)募投擴(kuò)產(chǎn)，公司產(chǎn)能能否消化受到外界質(zhì)疑。 

報(bào)告期內(nèi)，野風(fēng)藥業(yè)多巴系列原料藥的產(chǎn)能利用率分別為83.98%、94.63%和94.69%，醋酸卡泊芬凈中間體的產(chǎn)能利用率分別為18.84%、10.10%和2.49%。 

不難看出，期內(nèi)野風(fēng)藥業(yè)的產(chǎn)能利用率均未飽和。不僅如此，醋酸卡泊芬凈中間體的產(chǎn)能利用率還常年保持低位水平。 

野風(fēng)藥業(yè)回復(fù)《港灣商業(yè)觀察》表示，“公司醋酸卡泊芬凈中間體的產(chǎn)能利用率較低，主要系該系列產(chǎn)品的市場(chǎng)未完全打開(kāi)，隨著2022年公司取得了醋酸卡泊芬凈的國(guó)內(nèi)上市資格，預(yù)計(jì)未來(lái)相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)量將出現(xiàn)增長(zhǎng)。公司募投項(xiàng)目符合未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略，本次募投項(xiàng)目實(shí)施具備可行性。” 

02

供應(yīng)商與客戶(hù)重疊

 由于原料藥的行業(yè)特性，經(jīng)營(yíng)期間，野風(fēng)藥業(yè)的前五大供應(yīng)商集中度較高。 報(bào)告期內(nèi)，野風(fēng)藥業(yè)來(lái)自前五大供應(yīng)商的采購(gòu)金額分別為1.27億元、1.25億元和1.27億元，分別占當(dāng)期采購(gòu)總額的69.05%、64.78%和65.58%。其中，來(lái)自第一大供應(yīng)商山東泓瑞的采購(gòu)金額分別為1.06億元、1.04億元和1.04億元，分別占當(dāng)期采購(gòu)總額的57.4%、54.24%和54.13%，均超半成以上。 

需要注意的是，山東泓瑞不僅為野風(fēng)藥業(yè)的第一大供應(yīng)商，同時(shí)也出現(xiàn)在野風(fēng)藥業(yè)的前五大客戶(hù)名單中。同一時(shí)期，野風(fēng)藥業(yè)來(lái)自山東泓瑞的銷(xiāo)售金額分別為265.49萬(wàn)元、1144.60萬(wàn)元和1022.59萬(wàn)元。 

另外，在招股書(shū)中，野風(fēng)藥業(yè)還曾披露，公司存在供應(yīng)商與客戶(hù)之間重疊的情形。報(bào)告期內(nèi)，野風(fēng)藥業(yè)向重疊客戶(hù)、供應(yīng)商的銷(xiāo)售金額合計(jì)分別為4203.22萬(wàn)元、6687.29萬(wàn)元和4703.62萬(wàn)元，向重疊客戶(hù)、供應(yīng)商的采購(gòu)金額合計(jì)分別為1.13億元、1.10億元和1.13億元。 

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝提示到，IPO公司中，客戶(hù)與供應(yīng)商重疊，這其中容易引發(fā)利益輸送的問(wèn)題，容易受到監(jiān)管的關(guān)注。 

對(duì)于客戶(hù)與供應(yīng)商重疊，野風(fēng)藥業(yè)表示，“對(duì)于公司的部分貿(mào)易商客戶(hù)而言，由于其從事產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關(guān)產(chǎn)品貿(mào)易業(yè)務(wù)，同時(shí)掌握了部分上游原料的供應(yīng)渠道，在其產(chǎn)品性?xún)r(jià)比較高的情況下，公司會(huì)同時(shí)向其采購(gòu)部分生產(chǎn)原料的情形；對(duì)于公司的生產(chǎn)廠(chǎng)商客戶(hù)而言，由于其同時(shí)生產(chǎn)公司所需的少量醫(yī)藥化工原料，因此會(huì)存在互為客戶(hù)、供應(yīng)商的情形”。 

03

實(shí)控人曾為P2P平臺(tái)墊資2.45億

在野風(fēng)藥業(yè)的經(jīng)營(yíng)歷史中，公司曾存在與自然人的大額往來(lái)的情況，公司實(shí)控人俞蘠及其配偶曾存在大額取現(xiàn)、大額收付等情況。

此外，作為野風(fēng)藥業(yè)控股股東的野風(fēng)集團(tuán)，曾不斷給俞蘠創(chuàng)辦推出的理財(cái)平臺(tái)“點(diǎn)點(diǎn)搜財(cái)”墊付支持資金，合計(jì)金額約2.45億元。而“P2P”平臺(tái)的墊付是否會(huì)對(duì)野風(fēng)集團(tuán)、野風(fēng)藥業(yè)的經(jīng)營(yíng)構(gòu)成重大不利影響？野風(fēng)集團(tuán)又是否存在為解決“點(diǎn)點(diǎn)搜財(cái)”墊付資金而急需野風(fēng)藥業(yè)上市融資的情況？以上，都是深交所下發(fā)的問(wèn)詢(xún)函中發(fā)出的質(zhì)問(wèn)。

公開(kāi)信息顯示，浙江金麥穗互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，金麥穗金融）成立于2014年9月，同年12月，公司上線(xiàn)“P2P”理財(cái)業(yè)務(wù)。俞蘠持股51.52%，為金麥穗金融第一大股東，并擔(dān)任該公司董事長(zhǎng)。

2018年下半年，金麥穗金融開(kāi)展“點(diǎn)點(diǎn)搜財(cái)”的資金清退工作，至2019年底完成全部平臺(tái)投資者資金退還工作，并在2020年12月注銷(xiāo)。

野風(fēng)藥業(yè)在回復(fù)深交所的問(wèn)詢(xún)函中表示，野風(fēng)集團(tuán)“P2P”平臺(tái)墊付資金來(lái)源主要分為：2018年下半年至2020年上半年期間，野風(fēng)集團(tuán)將其持有的杭州銀行股票賣(mài)出1.5億元，直接給野風(fēng)集團(tuán)帶來(lái)1.5億元的現(xiàn)金流；野風(fēng)集團(tuán)子公司野風(fēng)房地產(chǎn)提供的資金支持；以及銀行借款等。

野風(fēng)藥業(yè)在回復(fù)《港灣商業(yè)觀察》時(shí)強(qiáng)調(diào)，“目前公司實(shí)控人俞蘠控制的金麥穗金融已處于注銷(xiāo)狀態(tài)，且旗下產(chǎn)品點(diǎn)點(diǎn)搜財(cái)在2019年12月已一次性全額兌付暨良性退出。該平臺(tái)運(yùn)營(yíng)期間嚴(yán)格按照政策規(guī)定合規(guī)運(yùn)營(yíng)，未出現(xiàn)過(guò)逾期兌付情況，公司實(shí)控人也無(wú)涉及相關(guān)法律風(fēng)險(xiǎn)，且控股股東墊付資金情形合規(guī)合理。彼時(shí)野風(fēng)集團(tuán)為‘點(diǎn)點(diǎn)搜財(cái)’墊付平臺(tái)清退資金也沒(méi)有對(duì)野風(fēng)集團(tuán)產(chǎn)生較大的資金壓力。目前，公司已嚴(yán)格按照相關(guān)法律法規(guī)及內(nèi)控制度要求，建立健全公司各項(xiàng)內(nèi)控體系并切實(shí)運(yùn)行。”（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 野風(fēng)藥業(yè)營(yíng)收凈利潤(rùn)連年下滑：毛利率欠佳，實(shí)控人曾為P2P買(mǎi)單數(shù)億