作者：泰羅，編輯：小市妹

       近期，國(guó)內(nèi)最大的心腦血管中成藥生產(chǎn)企業(yè)步長(zhǎng)制藥披露了中報(bào)，2023年上半年?duì)I業(yè)收入69.58億元，同比下降1.98%；歸母凈利潤(rùn)7.46億元，同比下降8.83%。其中半年度凈利潤(rùn)創(chuàng)下了最近五年新低。

       其實(shí)多年以來，縈繞在這家知名中藥企業(yè)頭上的質(zhì)疑聲就沒有中斷過。

       2016年11月18日，是趙氏家族最為風(fēng)光的一天。

       當(dāng)天，步長(zhǎng)制藥成功登陸A股市場(chǎng)，GGV等一眾資本競(jìng)相追捧。頂著55.88元/股“最貴新股”的光環(huán)，二級(jí)市場(chǎng)夾道歡迎，第八個(gè)交易日，股價(jià)就上沖到155.41元的頂峰，輕松躋身千億市值俱樂部。

       隨著股價(jià)飆升，按照近50%的持股份額計(jì)算，趙濤身家暴漲至約500億。

       好景不長(zhǎng)，步長(zhǎng)制藥的股價(jià)此后一瀉千里，破發(fā)后持續(xù)萎靡不振。當(dāng)下的股價(jià)不到高峰時(shí)的1/3，趙濤300多億財(cái)富灰飛煙滅。

       多年轉(zhuǎn)型不順，多次高溢價(jià)收購(gòu)資產(chǎn)，到2023年，懸在步長(zhǎng)制藥頭頂?shù)?ldquo;商譽(yù)雷”終于爆了。

       6月13日晚，步長(zhǎng)制藥公告稱，計(jì)提商譽(yù)減值29.4億元，導(dǎo)致公司2022年利潤(rùn)總額減少29.4億元，歸母凈利潤(rùn)虧損15.3億元。

       而引發(fā)商譽(yù)減值的“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;就是此前高溢價(jià)收購(gòu)的兩家公司，其中，通化谷紅商譽(yù)減值準(zhǔn)備8.68億元，吉林天成商譽(yù)減值準(zhǔn)備20.75億元。

       之所以進(jìn)行商譽(yù)減值，是因?yàn)樯鲜鰞杉夜�司旗下的谷紅注射液、復(fù)方腦肽節(jié)苷脂注射液和復(fù)方曲肽注射液被踢出醫(yī)保目錄，并被江蘇、安徽等省份納入“省級(jí)重點(diǎn)監(jiān)控目錄”。

       要知道，中藥注射液早就是監(jiān)管部門重點(diǎn)監(jiān)控對(duì)象，而“重點(diǎn)監(jiān)控目錄”的目的就在于限制、嚴(yán)控一些療效不確定的“萬能藥”的使用。

       有醫(yī)學(xué)專家指出，進(jìn)入重點(diǎn)監(jiān)控后，許多醫(yī)院會(huì)把這些藥品剔除出醫(yī)院目錄，醫(yī)生開藥也會(huì)更加謹(jǐn)慎。

       而且公司不確定三款藥品能否再次進(jìn)入醫(yī)保，另一方面，被重點(diǎn)監(jiān)控也意味著藥品的藥效和產(chǎn)品力值得商榷。

       果不其然，上述兩家子公司在2022年的業(yè)績(jī)均出現(xiàn)大幅下滑，通化谷紅凈利潤(rùn)減少2.73億元，下降46.47%；吉林天成凈利潤(rùn)縮水2.2億元，下降41.5%。

       醫(yī)生出身的趙濤，資本運(yùn)作也“十分高超”。早在上市前夕，步長(zhǎng)制藥巧妙地分步收購(gòu)上述兩家公司，通過股權(quán)價(jià)值增值獲取賬面收益。

       2012年2月至2015年3月，步長(zhǎng)制藥分三步收購(gòu)了通化谷紅19%、31%和50%的股權(quán)。蹊蹺的是，前兩次對(duì)后者的估值均為15億元，而到了第三次通化谷紅的“身價(jià)”就上升到27.7億元。

       收購(gòu)吉林天成（原名吉林步長(zhǎng)）的手法如出一轍，前兩次的整體估值為16億，而到了第三次，標(biāo)的資產(chǎn)估值達(dá)到了38億。

       吉林天成在2011年至2014年持續(xù)虧損，2015年的凈資產(chǎn)只有區(qū)區(qū)2000多萬，竟然能估值38億，實(shí)在令人匪夷所思。

       精巧的騰挪后，公司此前收購(gòu)的股權(quán)價(jià)值暴增，帶來了17個(gè)億的賬面收益，財(cái)報(bào)瞬間炸裂。

       上市前夕，步長(zhǎng)制藥2015年的凈利潤(rùn)高達(dá)35.37億元，創(chuàng)歷史新高；然而，深扒之后才發(fā)現(xiàn)，公司扣非凈利僅16.57億元。

       所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，兩家公司為步長(zhǎng)制藥帶來巨額投資收益的同時(shí)，也“貢獻(xiàn)”了近50億的商譽(yù)。

       需要指出2022年是公司2011年以來的首次虧損，也是上市以來首次虧損。此前創(chuàng)始人被爆出各種負(fù)面新聞，但公司業(yè)績(jī)依然能夠保持10億以上的盈利。

       但諸多問題不斷積累，步長(zhǎng)積重難返，這些負(fù)面因素，最終反噬自身。

       步長(zhǎng)制藥成立后，為打開銷路，趙濤瘋狂砸錢打廣告。有資料顯示，1998年，他狂撒1200萬在全國(guó)12個(gè)地方衛(wèi)視做廣告。僅憑腦心通一款藥物，當(dāng)年的業(yè)績(jī)就逼近5億元。

       除了瘋狂的營(yíng)銷外，步長(zhǎng)制藥“行賄”的黑點(diǎn)已經(jīng)被坐實(shí)。

       為使步長(zhǎng)制藥的腦心通膠囊行銷全國(guó)，從地方標(biāo)準(zhǔn)上升為國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，趙步長(zhǎng)向時(shí)任國(guó)家藥監(jiān)局局長(zhǎng)鄭筱萸行賄1萬美元。

       此外，步長(zhǎng)制藥還在下游銷售環(huán)節(jié)以所謂的“促銷”方式，向各地的醫(yī)生行賄，以方便其產(chǎn)品的銷售，包括福建上杭、貴州湄潭、湖南益陽等地都出現(xiàn)了相關(guān)的貪腐案件。

       這種銷售方式在業(yè)內(nèi)稱為“帶金銷售”，步長(zhǎng)制藥通過給予醫(yī)生、專家學(xué)者，以及有進(jìn)藥決策權(quán)和影響力的人士回扣，以此獲得不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)地位。

       在面對(duì)媒體的多次采訪中，趙濤無不袒露赤子之心，他說：“我是一位醫(yī)生，必須造最好的藥。”

       創(chuàng)業(yè)30余載，步長(zhǎng)制藥縈繞著許多難以考證的傳言，加上劣跡斑斑的過往，公司業(yè)績(jī)每況日下也就在情理之中。

       趙濤給步長(zhǎng)制藥提出的口號(hào)是——“中國(guó)的強(qiáng)生，世界的步長(zhǎng)”。

       可是，將強(qiáng)生和步長(zhǎng)制藥放在一起，顯得十分違和。

       步長(zhǎng)制藥營(yíng)銷費(fèi)用奇高，即便2022年有所下滑，也高達(dá)74.84億元之巨，是公司年度營(yíng)收的一半。也就是說，步長(zhǎng)制藥每賣出一塊錢的藥，就要花5毛錢用作銷售費(fèi)用。

       平均來算，2022年，步長(zhǎng)制藥每天要耗費(fèi)2050萬用來做營(yíng)銷推廣。將時(shí)間拉長(zhǎng)來看，2017～2021年，公司銷售費(fèi)用分別為82.87億元、80.36億元、80.81億元、83.73億元、83.00億元，占當(dāng)期營(yíng)收最高接近六成。

       六年共計(jì)486億元，這是多么驚人的一筆數(shù)字，如果能將這些錢分一些用作創(chuàng)新研發(fā)，當(dāng)下的步長(zhǎng)制藥也不至于如此被動(dòng)。

       2023年上半年，步長(zhǎng)制藥上半年為33.79億元，比去年同期的33.31億元又增長(zhǎng)1.44%，占總營(yíng)收的比重為48.56%。

       “學(xué)術(shù)推廣”是步長(zhǎng)制藥引以為傲的銷售模式，這在公司年報(bào)中多有提及，公司以趙氏父子提出的“腦心同治論”為指導(dǎo)，進(jìn)行所謂的專業(yè)化學(xué)術(shù)研討推廣活動(dòng)。

       2022年，步長(zhǎng)制藥在學(xué)術(shù)推廣方面就花掉了71億元，這實(shí)在令人費(fèi)解。而上交所早就有所警惕，多次下發(fā)問詢函，要求說明合理性。

       而2018年的回復(fù)更是讓市場(chǎng)大跌眼鏡，步長(zhǎng)制藥聲稱這一年組織了19000余場(chǎng)活動(dòng)，組織市場(chǎng)調(diào)研23000余場(chǎng)次，學(xué)術(shù)交流活動(dòng)2萬余場(chǎng)次。

       這樣算下來，步長(zhǎng)制藥平均一周就要搞近1200場(chǎng)活動(dòng)，當(dāng)年公司銷售人員1264人，搞得過來嗎？

       2022年半年報(bào)發(fā)布后，步長(zhǎng)制藥再次引起上交所注意。在回復(fù)函中，公司披露了前十大供應(yīng)商情況。

       前兩大支付對(duì)象均是位于海南的外包公司，其中第一大供應(yīng)商，參保人員僅有2人，但就是這樣一家“小公司”，半年時(shí)間讓步長(zhǎng)制藥甘愿為其掏出1.2億元的真金白銀。

       此外，步長(zhǎng)制藥還花費(fèi)582萬元向一家關(guān)聯(lián)方購(gòu)買酒水，這家名為名帥酒業(yè)的企業(yè)已成為公司長(zhǎng)期的酒水供應(yīng)商，2021-2022的支付額都超過2000萬元。而這家企業(yè)的所有人王秀珍，正是趙濤的岳母。

       硬幣的另一面，趙濤對(duì)研發(fā)支出卻非常摳門，公司研發(fā)支出占比少的可憐。

       相比一年砸下146億美元研發(fā)費(fèi)用的強(qiáng)生，趙濤口中的“中國(guó)強(qiáng)生”更像是一個(gè)營(yíng)銷噱頭。在公司官網(wǎng)，步長(zhǎng)制藥聲稱每年要拿出5%-8%的收入用于研發(fā)新品。

       但實(shí)際上，公司2022年的研發(fā)占比僅有3.4%，這還是加上資本化的研發(fā)投入后的數(shù)字。而今年上半年，步長(zhǎng)制藥上半年研發(fā)費(fèi)用1億元，同比僅增長(zhǎng)了0.75%。

       自上市以來，步長(zhǎng)制藥每年都進(jìn)行高分紅，累計(jì)分紅超過60億元，但作為持股高達(dá)51%的實(shí)控人，其中有近30億元流入了趙濤的個(gè)人腰包，股民只有喝湯的份。

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       原文標(biāo)題 : 凈利創(chuàng)五年新低，步長(zhǎng)制藥遇到麻煩了？