自今年7月登陸北交所以來，膠原蛋白企業(yè)錦波生物走勢(shì)強(qiáng)勁。

在上市大漲之后，雖然公司股價(jià)有過短暫回調(diào)，但此后一直高歌猛進(jìn)，市值一度突破200億元。公司最新市值198億元，而2023年前三季度，公司凈利潤不過1.91億元。

這樣“市夢(mèng)率”般的估值水平，足見市場對(duì)于錦波生物的未來足夠樂觀。那么，錦波生物能否滿足市場的期待呢？

/ 01 / 備受關(guān)注背后

從業(yè)績來看，錦波生物的確表現(xiàn)亮眼。公司2022年?duì)I收為3.9億元，同比增長67%，凈利潤1.09億元，同比大增九成。

2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收5.17億元，同比翻倍；凈利潤為1.91億元，同比大增178%，已經(jīng)超過去年全年的盈利水平。

高增長的錦波生物，踩中了膠原蛋白的風(fēng)口。

過去幾年，在終端的應(yīng)用里，重組膠原蛋白下游早已全面開花，巨子生物、錦波生物就是在這一股大浪中率先沖出水面的企業(yè)。

可以看到，錦波生物業(yè)務(wù)全部基于膠原蛋白開展，分為三大板塊，醫(yī)療器械、功能性護(hù)膚品、原料以及其他。前三季度，三類業(yè)務(wù)的收入占比分別為87%、9%、4%。

醫(yī)療器械產(chǎn)品，以A型重組人源化膠原蛋白為核心成分的植入劑產(chǎn)品（三類醫(yī)療器械）及醫(yī)用敷料產(chǎn)品（二類醫(yī)療器械）。

其中，植入劑產(chǎn)品為最具價(jià)值的產(chǎn)品。根據(jù)注冊(cè)證信息，錦波生物的薇旖美國內(nèi)唯一一款獲批的重組人源化膠原蛋白注射劑，用于面部真皮層填充以矯正額部動(dòng)力性皺紋，包括眉間紋、額頭紋和魚尾紋。

作為醫(yī)美領(lǐng)域的稀缺產(chǎn)品，自然也成為錦波生物的“殺手锏”，更是帶領(lǐng)公司業(yè)績與股價(jià)齊飛。

/ 02 / 后勁將會(huì)如何

回看錦波生物的崛起，核心在于其在產(chǎn)業(yè)化方面占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

膠原蛋白分為動(dòng)物膠原蛋白和重組膠原蛋白。動(dòng)物來源的膠原蛋白可謂應(yīng)用歷史悠久。

1754年，第一個(gè)有關(guān)制造膠原蛋白的英文專利獲批；19世紀(jì)晚期膠原蛋白開始被應(yīng)用于外科手術(shù)中。

相對(duì)來說，動(dòng)物膠原蛋白提取的過程并不復(fù)雜。通過改變外界環(huán)境（溫度、鹽濃度、pH），使不同特性的膠原蛋白從動(dòng)物組織原料中分離出來。

不過，動(dòng)物膠原蛋白的缺點(diǎn)也是顯而易見，因?yàn)橘Y源受限、安全性受限、運(yùn)輸、存儲(chǔ)條件嚴(yán)苛等問題導(dǎo)致，動(dòng)物膠原蛋白在醫(yī)療器械層面的使用有所受限。

到了20世紀(jì)，隨著基因重組技術(shù)的突破，重組膠原蛋白研究乘風(fēng)而起。

與動(dòng)物源膠原蛋白相比，重組膠原蛋白具有制備過程可控、可承受變性溫度高便于儲(chǔ)存運(yùn)輸（天然膠原在40度左右度將失去活性，而重組膠原可承受溫度高達(dá)72度左右）、以及動(dòng)物源性風(fēng)險(xiǎn)低的特點(diǎn)。

當(dāng)然，重組蛋白技術(shù)路線也有難點(diǎn)。與動(dòng)物膠原蛋白相比，重組膠原蛋白最大的挑戰(zhàn)是如何獲得穩(wěn)定的三螺旋結(jié)構(gòu)。這一限制，制約了重組膠原蛋白的發(fā)展。

而錦波生物則是國內(nèi)率先完成突圍的選手，因此能夠占據(jù)先機(jī)，從而盡享紅利。某種程度上來說，產(chǎn)業(yè)方面的競爭強(qiáng)度，決定了錦波生物的好日子能持續(xù)多久。

在招股書里，錦波生物也談到，行業(yè)內(nèi)不同技術(shù)路徑均已形成較大規(guī)模的企業(yè)，公司重組膠原蛋白相關(guān)產(chǎn)品面臨市場競爭的風(fēng)險(xiǎn)。

那么，錦波生物能夠經(jīng)受得住考驗(yàn)嗎？

       原文標(biāo)題 : 市值突破200億，北交所膠原蛋白第一股大揭秘