作者丨鉛筆道 華泰詩

這年頭，老同學聚一起，聊得最多的可能不是收入、家庭，而是發(fā)際線。

每次洗完澡，看著浴室下水口一堆頭發(fā)，是不是特焦慮？

數(shù)據(jù)顯示，2024年全國有差不多3.39億人被脫發(fā)困擾，而這里面有超過六成都是35歲以下的年輕人，是不是有點意外？

因此，一批做“頭頂生意”的公司悶聲發(fā)財。

最近，國內(nèi)治脫發(fā)老大、來自杭州臨安的蔓迪國際（Mandi Inc.）正式向港交所交表，準備去主板上市。

蔓迪國際是中國脫發(fā)治療領域的隱形冠軍——旗下“蔓迪”品牌米諾地爾產(chǎn)品，自2014年起連續(xù)十年在中國脫發(fā)藥物市場占有率第一，堪稱“國民生發(fā)水”。

若上市成功，這家靠米諾地爾產(chǎn)品一年收入超14億元的公司，將成為中國“脫發(fā)治療第一股”

中國的頭發(fā)健康市場，從2018年的198億元，一路漲到2024年的527億元，預計到2035年沖到1714億元。算下來，這十幾年里每年平均增長超過11%。

越來越光的頭頂，造就了一門狂飆的生意。

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蔓迪國際創(chuàng)立于2001年，它推出國內(nèi)首款5%米諾地爾酊劑。在偏方仍大行其道的年代，蔓迪以經(jīng)FDA認證的科學療法，填補了巨大的市場空白。

而2024年國產(chǎn)首款米諾地爾泡沫劑的問世，不僅擺脫了傳統(tǒng)液體的黏膩與刺激，也將脫發(fā)治療推入一個更注重舒適體驗的新階段。

市面上很多防脫洗發(fā)水，其實主要是洗個心理安慰。但蔓迪賣的是OTC（非處方藥），核心成分叫米諾地爾。

這玩意兒專門對付雄激素性脫發(fā)（就是大家常說的脂溢性脫發(fā)）和斑禿。這是目前醫(yī)生公認最有效的手段之一。

本來這藥是降血壓的，結(jié)果發(fā)現(xiàn)副作用是長毛，科學家靈機一動把它涂在頭皮上，擴張血管、改善微循環(huán)，頭發(fā)就真的長出來了。

翻翻招股書，你會發(fā)現(xiàn)這家公司賺錢的路子特別簡單，簡單到讓人羨慕。

根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，從2014年開始到現(xiàn)在，它家的王牌產(chǎn)品——蔓迪®米諾地爾，已經(jīng)連續(xù)十年在全中國的脫發(fā)藥物和米諾地爾類產(chǎn)品里賣得最火。

到2024年，每賣出10瓶脫發(fā)藥，差不多有6瓶都是蔓迪家的；要是單看米諾地爾這類，10瓶里甚至超過7瓶都是它。

銷量最好的產(chǎn)品：蔓迪®系列蔓迪系列的米諾地爾產(chǎn)品（包括那個小黑瓶和新出的泡沫）是其頂梁柱。2025年上半年，光這就賣了6.75億元，占了公司總收入的92.4%。

5%米諾地爾酊劑：經(jīng)典的“小黑瓶”和“小白瓶”，目前的銷量擔當，2024年上半年貢獻了快4.8億。

5%米諾地爾泡沫劑：這是新寵。2024年剛上市，第一年就賣了250多萬瓶，收入超3億。因為它不油膩、不長頭皮屑，年輕人特別喜歡。

財務方面，在2022年至2025年前六個月，蔓迪的營業(yè)收入分別為9.82億、12.28億、14.55億和7.43億元，相應的凈利潤分別為2.02億、3.41億、3.90億和1.74億元。

而毛利率常年穩(wěn)定在80%以上（2024年是82.7%）。這說明啥？一瓶防脫發(fā)藥水直接生產(chǎn)成本其實很低。

但是，這類產(chǎn)品投在營銷上的錢非常多。

財報顯示，2022年，蔓迪國際營收為9.82億元，銷售費用達4.76億元，占比48.5%。2025年上半年，蔓迪國際營收為7.43億元，銷售費用達3.74億元，占比超50%。

用老話講，這東西沒多少錢，大部分是廣告費�？吹竭@里，你還對市場上脫發(fā)產(chǎn)品有信心嗎？

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在頭發(fā)健康領域做得風生水起后，蔓迪國際希望在皮膚健康和體重管理這兩塊再打出一片天。

除了自己研發(fā)新產(chǎn)品，他們也會引進一些外部的互補型技術或候選產(chǎn)品，這樣既能豐富產(chǎn)品類型，又能更快地把產(chǎn)品推向市場。

在皮膚健康方面，蔓迪國際手里有一款叫“科拉特龍乳膏”的產(chǎn)品，它是全球首個也是目前唯一一個用于治療尋常痤瘡的外用型雄激素受體抑制劑。

現(xiàn)在這款藥正在中國進行Ⅲ期臨床試驗，順利的話，預計2027年就能提交上市申請。

體重管理方面，他們有一款長效的GLP-1受體激動劑——司美格魯肽注射液，目前也進入了Ⅲ期臨床，目標是在2026年上半年提交注冊申請。

蔓迪國際這款司美格魯肽很有希望成為國內(nèi)第一批獲批用于體重管理的國產(chǎn)制劑。

除此之外，為了不斷豐富產(chǎn)品組合，蔓迪國際還提前布局了一些早期項目，比如用于治療白癜風的D2501，以及針對肥胖和相關代謝問題的WS2505。

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透過蔓迪國際，可以看到脫發(fā)治療行業(yè)的廣闊藍海——全球脫發(fā)治療市場2025年規(guī)模達47.8億美元，預計到2032年將以6.2%的復合年增長率擴張至72.8億美元。

這其中的驅(qū)動因素包括：人口老齡化（65歲以上人群脫發(fā)率超70%）和生活壓力（職場年輕人脫發(fā)比例從10年前的20%升至如今的40%）。

在中國，這個市場更火爆。

2025年頭發(fā)護理和生長治療品市場價值153.5億元，預計2025-2030年CAGR達7.26%，到2030年突破250億元。

為什么機會這么多？

首先，消費升級是核心。

隨著人均GDP超1.2萬美元，中國人美容支出從2019年的3000億元飆至2024年的5000億元，男性市場尤為突出（男士脫發(fā)產(chǎn)品銷量增長30%），品牌如Olaplex和Kerastase正通過“皮膚化”趨勢（將護膚科技應用于頭皮，如添加透明質(zhì)酸）搶灘。

其次，科技創(chuàng)新打開新大門。

干細胞療法和基因編輯（如CRISPR針對脫發(fā)基因）正從實驗室走向臨床，預計2028年市場份額占20%；可穿戴設備如激光頭盔（刺激毛囊，效果提升50%）銷量2025年將達10億美元；個性化醫(yī)學興起，通過AI分析DNA，提供定制配方，精準率達85%。

再次，電商和社交媒體放大機遇。

抖音等平臺帶動KOL經(jīng)濟，脫發(fā)相關視頻播放量超100億次，轉(zhuǎn)化率高達15%；跨境電商讓中國產(chǎn)品出口東南亞，增長潛力30%。

此外，減重與脫發(fā)聯(lián)動。

隨著GLP-1藥物如司美格魯肽流行（全球市場2025年200億美元），伴隨的脫發(fā)副作用催生聯(lián)合療法需求。

最后，政策紅利不可忽視。

中國“健康中國2030”計劃投資萬億于醫(yī)療美容，鼓勵生物類似藥創(chuàng)新，降低門檻；全球環(huán)保趨勢推動天然成分產(chǎn)品（如植物提取米諾地爾替代品），市場份額從10%升至25%。

這些機會不限于蔓迪國際，而是整個行業(yè)。

新興玩家可切入高端植發(fā)，或開發(fā)無激素口服藥（針對女性市場，增長20%）；大公司如強生和輝瑞正投資納米技術，提升藥物滲透率30%。

這個行業(yè)正從“被動治療”轉(zhuǎn)向“主動預防”，蘊藏萬億潛力，誰能抓住科技與需求的交點，誰就能屹立江湖。蔓迪國際的上市，或許只是這場“頭頂革命”的序曲。

本文不構(gòu)成任何投資建議。

       原文標題 : 2億90后脫發(fā)族，讓它狂賺4億：港股上市