02

上市非坦途

AI企業(yè)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力成關(guān)鍵

對(duì)AI企業(yè)來(lái)說(shuō),上市并非一番坦途,這從2019年折戟港股的曠視科技,以及剛剛被終止的云知聲就可看出。而從此前已上市的企業(yè)以及現(xiàn)階段接受問(wèn)詢(xún)的情況來(lái)看,除了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)以及公司治理等基本情況外,監(jiān)管層會(huì)更加關(guān)注企業(yè)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力以及持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力,這表現(xiàn)在對(duì)于發(fā)行人業(yè)務(wù)構(gòu)成及變化、與同行相比的競(jìng)爭(zhēng)、銷(xiāo)售及獲取客戶(hù)的方式,以及募集資金的必要性和合理性等方面,都需要提供客觀、準(zhǔn)確的描述和依據(jù),以防出現(xiàn)違法違規(guī)甚至隱瞞的行為,降低投資人的風(fēng)險(xiǎn)。

比如對(duì)于AI企業(yè)闡述的營(yíng)收和業(yè)務(wù)內(nèi)容,監(jiān)管層會(huì)關(guān)注營(yíng)收大幅變化的原因,業(yè)務(wù)具體的細(xì)分以及收入確認(rèn)政策,是否形成較為穩(wěn)定、可持續(xù)的商業(yè)模式等,同時(shí)考慮到AI行業(yè)的科技屬性及專(zhuān)有名詞,需要用通俗的語(yǔ)言或者行業(yè)慣例來(lái)描述企業(yè)服務(wù)、產(chǎn)品以及盈利模式。

在此次依圖科技的問(wèn)詢(xún)函中,要求發(fā)行人以簡(jiǎn)明清晰、通俗易懂的語(yǔ)言描述其業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)、產(chǎn)品與業(yè)務(wù)的對(duì)應(yīng)關(guān)系、業(yè)務(wù)流程、盈利模式;結(jié)合業(yè)務(wù)演變情況披露其報(bào)告期內(nèi)業(yè)務(wù)是否發(fā)生重大變化;進(jìn)一步分析說(shuō)明是否存在對(duì)某細(xì)分業(yè)務(wù)的重大依賴(lài),報(bào)告期內(nèi)的細(xì)分收入結(jié)構(gòu)是否存在重大波動(dòng);避免簡(jiǎn)單使用智能公共服務(wù)、智能商業(yè)的表述披露業(yè)務(wù)構(gòu)成及收入來(lái)源。

而在此前海天瑞聲的問(wèn)詢(xún)函中,也要求發(fā)行人披露和說(shuō)明:訓(xùn)練數(shù)據(jù)定制服務(wù)中各應(yīng)用領(lǐng)域中采集加工和純加工服務(wù)的營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本和毛利率情況;相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)的分類(lèi)是否符合行業(yè)慣例,是否屬于行業(yè)通用用語(yǔ);不同服務(wù)形式和應(yīng)用領(lǐng)域的定制服務(wù)從合同簽署至最終驗(yàn)收交付的實(shí)際的購(gòu)產(chǎn)銷(xiāo)過(guò)程以及采用目前經(jīng)營(yíng)模式的原因。

如果對(duì)比云知聲的招股書(shū),我們也能窺見(jiàn)其可能會(huì)接受問(wèn)詢(xún)的地方。在營(yíng)收上,從2017年到2020年上半年,云知聲總營(yíng)收分別為6114．07萬(wàn)、1．97億、2．19億和8468．93萬(wàn),需要說(shuō)明其營(yíng)收大幅下滑的原因;目前云知聲已形成智能語(yǔ)音交互產(chǎn)品、智慧物聯(lián)解決方案、人工智能技術(shù)服務(wù)三條產(chǎn)品線(xiàn),其中智能語(yǔ)音交互產(chǎn)品分為物聯(lián)網(wǎng)語(yǔ)音交互產(chǎn)品、智能語(yǔ)音工具產(chǎn)品,智慧物聯(lián)解決方案包括酒店、社區(qū)和醫(yī)院場(chǎng)景,人工智能技術(shù)服務(wù)包括基礎(chǔ)能力輸出和企業(yè)服務(wù)。如果按照問(wèn)詢(xún)的要求,這需要云知聲詳細(xì)列出這些細(xì)分收入的構(gòu)成,以及說(shuō)明智能語(yǔ)音交互產(chǎn)品和智慧物聯(lián)解決方案兩大收入來(lái)源在主營(yíng)收中大幅變動(dòng)的原因。

對(duì)于AI企業(yè)在核心技術(shù)的闡述上,監(jiān)管層會(huì)特別關(guān)注發(fā)行人與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的對(duì)比情況,包括優(yōu)劣勢(shì)和差異化,以及對(duì)自身技術(shù)地位的描述是否準(zhǔn)確、客觀。在依圖科技的問(wèn)詢(xún)函中,就要求發(fā)行人結(jié)合自身技術(shù)水平、業(yè)務(wù)特點(diǎn)、應(yīng)用領(lǐng)域及與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的對(duì)比情況等,披露其“擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先技術(shù),同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位”的依據(jù)及其充分性;“世界領(lǐng)先”“業(yè)內(nèi)領(lǐng)先”等表述的依據(jù)及其充分性。

此前寒武紀(jì)、海天瑞聲的問(wèn)詢(xún)函中,也都可見(jiàn)類(lèi)似對(duì)比的問(wèn)題,比如需要補(bǔ)充披露發(fā)行人主要產(chǎn)品的技術(shù)水平,與行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的匹配情況;各項(xiàng)核心技術(shù)先進(jìn)性的衡量標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)水平、與同行業(yè)可比公司的比較情況,“成熟穩(wěn)定”的依據(jù)及表述是否客觀準(zhǔn)確;是行業(yè)通用技術(shù)還是發(fā)行人特有技術(shù),如屬特有技術(shù),與行業(yè)通用技術(shù)的異同等等。

我們同樣以云知聲的招股書(shū)為例,其提到在智能語(yǔ)音技術(shù)方面,現(xiàn)已取得多項(xiàng)重大突破,形成了一套成熟、經(jīng)驗(yàn)證的核心技術(shù)體系,在行業(yè)內(nèi)取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)和領(lǐng)導(dǎo)地位。如果按照問(wèn)詢(xún)要求,云知聲就需要說(shuō)明“領(lǐng)導(dǎo)地位”的依據(jù)以及表述是否客觀。

還有在銷(xiāo)售及獲取客戶(hù)的方式等方面,監(jiān)管層會(huì)重點(diǎn)關(guān)注銷(xiāo)售模式、構(gòu)成以及變化情況,尤其是經(jīng)銷(xiāo)商是否與發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)方存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。同時(shí)考察主要客戶(hù)的獲取方式及合規(guī)性,是否存在商業(yè)賄賂情形,是否存在應(yīng)當(dāng)履行招投標(biāo)而未履行的情況,對(duì)于報(bào)告期各期前五大客戶(hù)的營(yíng)收占比,以及合作歷史、發(fā)生變化的原因,是否與行業(yè)慣例相符、是否存在影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的不利因素。而這些對(duì)銷(xiāo)售以及客戶(hù)所關(guān)注的要點(diǎn),在云知聲的招股書(shū)中卻并未多見(jiàn)。

除了上述與企業(yè)日常業(yè)務(wù)相關(guān)的問(wèn)題,來(lái)咖智庫(kù)還注意到,監(jiān)管層對(duì)于每家擬上市的AI企業(yè),會(huì)更為看重其就市場(chǎng)地位、與可比公司的比較情況,這包括企業(yè)規(guī)模、研發(fā)實(shí)力、產(chǎn)業(yè)化程度、場(chǎng)景落地能力、技術(shù)成熟度、生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)能力等各個(gè)方面,而這類(lèi)問(wèn)題的關(guān)注點(diǎn),在寒武紀(jì)、海天瑞聲以及依圖科技的問(wèn)詢(xún)函中,都進(jìn)行了重點(diǎn)體現(xiàn)。比如依圖科技的問(wèn)詢(xún)函中,就多次提到發(fā)行人選擇可比上市公司的依據(jù),選取的比較對(duì)象是否全面、合理;結(jié)合主要產(chǎn)品所處的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、市場(chǎng)占有率等情況,客觀、準(zhǔn)確、量化分析說(shuō)明發(fā)行人的市場(chǎng)地位;發(fā)行人與其他人工智能技術(shù)公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、盈利模式、應(yīng)用場(chǎng)景、企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)化程度等方面的對(duì)比情況,并分析發(fā)行人是否形成了較為穩(wěn)定、可持續(xù)的商業(yè)模式。

而反觀云知聲的招股書(shū),其提到全球智能語(yǔ)音行業(yè)市場(chǎng)參與者主要分為兩大類(lèi),第一類(lèi)為境內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭,如谷歌、蘋(píng)果、亞馬遜、百度、小米等;第二類(lèi)為智能語(yǔ)音技術(shù)公司,除本公司外,另包括Nuance、Cerence、科大訊飛、思必馳、出門(mén)問(wèn)問(wèn)等。但對(duì)于這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,云知聲并沒(méi)有列出其與對(duì)手的區(qū)別,如果監(jiān)管問(wèn)詢(xún),都需要進(jìn)一步予以說(shuō)明甚至列表進(jìn)行詳細(xì)呈現(xiàn)。

云知聲還提到其2019年10月公司獲第九屆“吳文俊人工智能科技進(jìn)步獎(jiǎng)”,是當(dāng)年入選該獎(jiǎng)項(xiàng)的唯一一家人工智能語(yǔ)音公司。但來(lái)咖智庫(kù)通過(guò)查閱公開(kāi)信息,發(fā)現(xiàn)被云知聲列為競(jìng)品之一的思必馳,早在2018年“吳文俊人工智能科技進(jìn)步獎(jiǎng)”,科大訊飛更是多次獲得此類(lèi)獎(jiǎng)項(xiàng)。

對(duì)于公司的市場(chǎng)地位,云知聲在招股書(shū)中提到,公司作為率先進(jìn)入智慧生活和智慧醫(yī)療領(lǐng)域的人工智能語(yǔ)音公司之一,獲得了行業(yè)內(nèi)眾多客戶(hù)的高度認(rèn)可,市場(chǎng)份額位列第一。在智慧生活的子領(lǐng)域-白電市場(chǎng),根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)研究數(shù)據(jù),公司通過(guò)與格力等白電巨頭合作,市場(chǎng)占有率高達(dá)70%;在智慧醫(yī)療領(lǐng)域,公司語(yǔ)音病歷錄入系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)地位顯著,市場(chǎng)占有率高達(dá)70%,病歷質(zhì)控系統(tǒng)逐漸發(fā)力,目前市場(chǎng)占有率約30%。

而云知聲這些“市場(chǎng)份額位列第一”、”醫(yī)療市場(chǎng)占有率70%“等的表述和數(shù)據(jù),因?yàn)闆](méi)有確切的來(lái)源,甚至遭到同行和媒體的質(zhì)疑。比如去年12月,科大訊飛就稱(chēng)云知聲在醫(yī)療市場(chǎng)占有率70%的表述,嚴(yán)重與事實(shí)不符,科大訊飛還從覆蓋醫(yī)院數(shù)量的維度、收入維度、應(yīng)用場(chǎng)景等方面進(jìn)行舉例�？拼笥嶏w表示,其在醫(yī)療領(lǐng)域的智能語(yǔ)音應(yīng)用,無(wú)論是在深度、廣度還是營(yíng)收規(guī)模上,均遠(yuǎn)超云知聲。但后續(xù)云知聲方面并未對(duì)此做出回應(yīng)。

另外,云知聲的招股書(shū)中還披露,發(fā)行人控股股東存在1起尚未了結(jié)的重大訴訟、仲裁案件及處罰事項(xiàng)。根據(jù)2020年6月5日濱海法院向發(fā)行人實(shí)際控制人黃偉、控股股東云思尚義、原控股股東云思尚德發(fā)出的《應(yīng)訴通知書(shū)》等,原告楊雪請(qǐng)求濱海法院認(rèn)定2016年云思尚德將其持有的云知聲有限37．26%的股權(quán)以6．226萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓與云思尚義的《北京云知聲信息技術(shù)有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》無(wú)效,云思尚義、黃偉應(yīng)將上述股權(quán)返還云思尚德。

結(jié)語(yǔ)

企業(yè)能否成功上市,取決于多方面的因素。從我國(guó)人工智能行業(yè)的發(fā)展來(lái)看,隨著各個(gè)政策的落地以及企業(yè)在技術(shù)、應(yīng)用方面的成熟,AI企業(yè)上市目前確實(shí)已經(jīng)迎來(lái)了大好時(shí)機(jī)。但在這個(gè)沖刺上市的當(dāng)下,未來(lái)企業(yè)的分化也將更加明顯。成功上市的企業(yè),因?yàn)橘Y金的注入有了更大的發(fā)展空間,長(zhǎng)期虧損和難以盈利的問(wèn)題也將得到緩解,而沒(méi)有搭上順風(fēng)車(chē)的企業(yè),其接下來(lái)的經(jīng)營(yíng)或許也會(huì)更加艱難。