一面是《流浪地球2》《三體》等科幻類(lèi)影視作品熱映，一面是微軟、谷歌、百度科技巨頭引領(lǐng)的ChatGPT概念狂歡，2023年開(kāi)局再次把人們對(duì)AI、機(jī)器人的期待與幻想上升到一個(gè)新高度。

與此同時(shí)，一場(chǎng)來(lái)自人工智能領(lǐng)域的IPO受到大家的關(guān)注，這就是深耕人形機(jī)器人的深圳市優(yōu)必選科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：優(yōu)必選）。2023年1月31日，優(yōu)必選向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬主板掛牌上市，獨(dú)家保薦機(jī)構(gòu)國(guó)泰君安國(guó)際。

身為人形機(jī)器人賽道的獨(dú)角獸，優(yōu)必選一直以“機(jī)器人成就夢(mèng)想”為愿景，希望機(jī)器人走進(jìn)千家萬(wàn)戶(hù)和各行各業(yè)，邁向人機(jī)共存的社會(huì)。優(yōu)必選的夢(mèng)想很豐滿(mǎn)，人形機(jī)器人商業(yè)化落地卻仍舊艱難，這導(dǎo)致其近年來(lái)仍舊處于虧損狀態(tài)。那么，優(yōu)必選沖刺“人形機(jī)器人第一股”勝算幾何呢？

一、騰訊為最大股東、五年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)千倍、四登春晚，優(yōu)必選自帶“光環(huán)”？

公眾眼中，優(yōu)必選似乎都是一種“優(yōu)等生”的形象。

從行業(yè)角度來(lái)說(shuō)，智能服務(wù)機(jī)器人的確是“朝陽(yáng)行業(yè)”。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，自2021年至2026年，中國(guó)的智能服務(wù)機(jī)器人解決方案市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模，預(yù)計(jì)將以27．2％的年復(fù)合增長(zhǎng)率，由467億元增至人民幣1558億元�？梢�(jiàn)，優(yōu)必選是個(gè)“潛力股”。

這個(gè)“潛力股”還優(yōu)秀。優(yōu)必選科技大型人形機(jī)器人Walker是目前全球唯一能夠量產(chǎn)交付的人形機(jī)器人，更是全球率先將雙足真人尺寸人形機(jī)器人的成本降低至10萬(wàn)美元以下的公司。其在《2022年中全球獨(dú)角獸榜》中名列186位，估值大約300億。

而且，優(yōu)必選旗下機(jī)器人在2016年、2018年、2019年、2021年四登央視春晚。2022年其悟空機(jī)器人還在冬奧會(huì)開(kāi)幕式上參與演出，同年10月，旗下“Walker”作為中國(guó)硬科技的代表，在迪拜世博會(huì)中國(guó)館擔(dān)任“智能導(dǎo)覽講解員”。

優(yōu)必選一套“履歷”下來(lái)，妥妥家長(zhǎng)眼中“別人家的孩子”。并且，在多年前眾多人工智能困于商業(yè)化落地與營(yíng)收增長(zhǎng)時(shí)，優(yōu)必選曾取得過(guò)5年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)千倍的成績(jī)。

據(jù)新浪財(cái)經(jīng)2019年一篇名為《優(yōu)必選5年銷(xiāo)售額1000倍，獲科創(chuàng)版潛力企業(yè)百?gòu)?qiáng)提名》報(bào)道中提及：據(jù)官方公開(kāi)消息，2014年優(yōu)必選的銷(xiāo)售額僅有200萬(wàn)元，2017年銷(xiāo)售額突破10億元，2018年的預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額是超過(guò)20億元。如果2018年順利實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售目標(biāo)，意味著優(yōu)必選5年時(shí)間內(nèi)，銷(xiāo)售額實(shí)現(xiàn)1000倍增長(zhǎng)。

這樣的成績(jī)，自然少不了眾多投資機(jī)構(gòu)的青睞。據(jù)天眼查顯示，優(yōu)必選從2013年完成天使輪融資至今已完成9輪融。其中2018年5月由騰訊資本領(lǐng)投，工商銀行、海爾資本、民生證券等跟投，價(jià)值8．2億美元的C輪融資刷新了當(dāng)時(shí)AI領(lǐng)域單輪融資紀(jì)錄。

二、業(yè)績(jī)撕開(kāi)優(yōu)等生“假面”，優(yōu)必選能否走出“商業(yè)化圍城”？

然而，一份沖刺“人形機(jī)器人第一股”的《招股書(shū)》，揭開(kāi)了優(yōu)必選優(yōu)等生的“假面”。

據(jù)其招股書(shū)顯示，2020年、2021年與2022年前三季度優(yōu)必選實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為7．4億元、8．2億元和5．29億元。同期，優(yōu)必選凈虧損為7．07億元、9．18億元及7．78億元。從營(yíng)收與凈利我們可以看出：優(yōu)必選不到三年共計(jì)虧損24億，而且“燒錢(qián)”并未換來(lái)增長(zhǎng)，2022年?duì)I收預(yù)計(jì)將下滑。

結(jié)合上文，不禁會(huì)讓人產(chǎn)生兩個(gè)疑問(wèn)：

一是，2017年、2018年分別營(yíng)收10億與預(yù)計(jì)20億，從2019年至2020年間發(fā)生了什么，讓優(yōu)必選營(yíng)收斷崖式下跌。

二是，優(yōu)必選三年不到虧損24億，這些錢(qián)都花在了哪里，為何優(yōu)必選市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力越來(lái)越低，已經(jīng)陷入負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。

首先，互聯(lián)網(wǎng)中與優(yōu)必選2018年?duì)I收的相關(guān)資料基本出現(xiàn)在2019年，并且以當(dāng)下視角來(lái)看，2019對(duì)于優(yōu)必選來(lái)說(shuō)，是個(gè)重要節(jié)點(diǎn)。

這正是優(yōu)必選最早沖刺上市的時(shí)間點(diǎn)，2019年4月優(yōu)必選與中金公司簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議，向A股發(fā)起沖刺。然而，從2019年7月至2020年11月期間，優(yōu)必選數(shù)次向深圳證監(jiān)局提交申請(qǐng)都沒(méi)有成功，隨后次年優(yōu)必選更換了輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，仍舊沖刺資本市場(chǎng)無(wú)果。

以資本眼光來(lái)看，一家走人工智能的“潛力股”企業(yè)，并且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速，為何優(yōu)必選屢屢碰壁。究竟是深交所的規(guī)則過(guò)于嚴(yán)苛，還是優(yōu)必選“隱瞞”了什么，比如過(guò)往業(yè)績(jī)是否有水分。當(dāng)然這一切都屬于個(gè)人猜測(cè)，具體情況也只有優(yōu)必選最為清楚。

至于優(yōu)必選近三年虧損超24億。其實(shí)，對(duì)于人工智能、機(jī)器人這種需要重研發(fā)、高投入、換技術(shù)累積與探尋商業(yè)場(chǎng)景的行業(yè)來(lái)說(shuō)，大多數(shù)企業(yè)前期都在虧損。比如所大家熟知的身為“AI四小龍”商湯科技、曠世科技、云從科技、依圖科技。

而據(jù)招股書(shū)顯示，重頭基本都在研發(fā)與營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用上。從2020年～2022年前三季度，優(yōu)必選研發(fā)投入分別為4．29億元、5．17億元及3．25億元，分別占當(dāng)期總收入額57．9％、63．3％及61．4％。同期，優(yōu)必選的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用分別為3．13億元、3．58億元及2．41億元，分別占當(dāng)期總收入的42．3％、43．8％及45．6％。

這也就是說(shuō)，僅僅每年的“研發(fā)投入＋營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用”就已經(jīng)超過(guò)了全部營(yíng)收。

對(duì)于任何一家公司來(lái)說(shuō)，無(wú)論是研發(fā)還是營(yíng)銷(xiāo)都是為了提升自身品牌的“核心競(jìng)爭(zhēng)力”，一個(gè)是技術(shù)護(hù)城河，一個(gè)是品牌力高度。品牌方可以通過(guò)“核心競(jìng)爭(zhēng)力”的提升，一方面可以更快拓寬市場(chǎng)，另一方面可以提升自身的“議價(jià)能力”、提高利潤(rùn)率。

不過(guò)，從優(yōu)必選的招股書(shū)來(lái)看，其真金白銀花出去，“核心競(jìng)爭(zhēng)力”似乎并未提升。2020年～2022年前三季度，優(yōu)必選的毛利分別為3．31億元、2．56億元、1．63億元，同期整體毛利率分別為44．7％、31．3％及30．7％，兩者都呈現(xiàn)不斷下滑的趨勢(shì)。

此外，據(jù)招股書(shū)顯示，2020年～2022年前三季度，優(yōu)必選存貨分別為4．13億元、4．26億元及4．22億元。其中，于市場(chǎng)上其他類(lèi)似產(chǎn)品同構(gòu)型的出現(xiàn)，優(yōu)必選對(duì)人形Aplpha Mini悟空機(jī)器人采取了降價(jià)處置，導(dǎo)致的可變現(xiàn)凈值減少，進(jìn)一步致使其存貨減值準(zhǔn)備從2021年底的0．40億元增加到0．85億元。

這一項(xiàng)C端市場(chǎng)也十分明顯，優(yōu)必選2018年發(fā)布的悟空機(jī)器人上市定價(jià)為4999元，然而京東官方活動(dòng)價(jià)格已經(jīng)跌至999元，其他平臺(tái)或者二手平臺(tái)還出現(xiàn)跌至500元以下的情況。這也說(shuō)明了，優(yōu)必選的產(chǎn)品在C端市場(chǎng)并無(wú)很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，只能通過(guò)一而再降價(jià)“清倉(cāng)”產(chǎn)品來(lái)挽回?fù)p失。

優(yōu)必選董事長(zhǎng)兼CEO周劍曾表示“想要未來(lái)，就不要怕做‘白日夢(mèng)’，永遠(yuǎn)都不要拒絕那些看似荒誕不經(jīng)的‘奇思妙想’，而是要去驗(yàn)證它、實(shí)踐它”。但只有在經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的地基上才能有做“白日夢(mèng)”的資本。

就像人形機(jī)器人市場(chǎng)看似火熱，其實(shí)各家公司“冷暖自知”。

從國(guó)外市場(chǎng)來(lái)看，著名的人形機(jī)器人公司波士頓動(dòng)力，已經(jīng)三易其主，先后被谷歌、軟銀收購(gòu)，如今又賣(mài)給了韓國(guó)現(xiàn)代汽車(chē)。軟銀的Pepper，曾被譽(yù)為世界上第一個(gè)擁有“心臟”的機(jī)器人，但早在2020年8月便已停止生產(chǎn)。本田ASIMO，全球最早具備人類(lèi)雙足行走能力的人形機(jī)器人，也在2022年宣布退役。

或許這些公司曾經(jīng)和優(yōu)必選一樣有著雄心壯志，但都敗給了商業(yè)化場(chǎng)景難以落地和短時(shí)間盈利無(wú)望，被資本所舍棄。

英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬祖卡托提出的“創(chuàng)新回報(bào)曲線(xiàn)”，這張圖的橫軸是時(shí)間，縱軸是回報(bào)。在技術(shù)創(chuàng)新的早期，風(fēng)險(xiǎn)極高，回報(bào)極低。不過(guò)，當(dāng)技術(shù)趨于成熟，接近商業(yè)應(yīng)用“奇點(diǎn)”的時(shí)候，創(chuàng)新回報(bào)收益就能獲得指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。所以說(shuō)，一項(xiàng)技術(shù)在整個(gè)生命周期中的創(chuàng)新回報(bào)是呈S形曲線(xiàn)的。

從人形機(jī)器人從“創(chuàng)新回報(bào)曲線(xiàn)”來(lái)看，仍舊趨于創(chuàng)新回報(bào)的早期，離商業(yè)應(yīng)用的“奇點(diǎn)”仍舊遙遠(yuǎn)。這對(duì)于資本來(lái)說(shuō)，本身就要冒著十分大的風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)必選在商業(yè)前景未明、核心競(jìng)爭(zhēng)力弱化的當(dāng)前選擇上市，或許也有著“捉襟見(jiàn)肘”的難處。

其公開(kāi)可查詢(xún)的融資紀(jì)錄仍停留在2020年。并且，從2020年～2022年11月底，優(yōu)必選已經(jīng)銀行借款分別為5．76億元、6．52億元及3．73億元。然而，從2020年～2022年前三季度，優(yōu)必選現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅有6．22億元、2．71億元及3．49億元。按照其每年超7億的虧損，這些錢(qián)又夠其撐多久的呢？

其實(shí)，優(yōu)必選在招股書(shū)也已經(jīng)“挑明”，本次IPO上市所籌集的資金，將用于升級(jí)人形機(jī)器人所采用的核心技術(shù)、開(kāi)發(fā)及推出教育智能機(jī)器人、物流機(jī)器人、通用服務(wù)機(jī)器人、養(yǎng)老機(jī)器人、消費(fèi)級(jí)機(jī)器人等加強(qiáng)其核心技術(shù)、產(chǎn)品及解決方案供應(yīng)，潛在收購(gòu)和擴(kuò)大投資，償還銀行貸款，加強(qiáng)研發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施投入，提升全球品牌知名度及市場(chǎng)等等，需要籌集超過(guò)數(shù)十億元的資金。

那么，假設(shè)優(yōu)必選此次沖刺“人形機(jī)器人第一股”成功，也籌集到了滿(mǎn)意的資金。優(yōu)必選能否等來(lái)屬于自己的“黎明”，走出商業(yè)化“圍城”呢？

只能說(shuō)作為一家中國(guó)企業(yè)，但愿它如此，可是未來(lái)誰(shuí)又能預(yù)料呢？但可預(yù)料到的是，擺脫“玩具”屬性的人形機(jī)器人動(dòng)輒數(shù)十萬(wàn)的造價(jià)，對(duì)于C端消費(fèi)者還是太貴了。而對(duì)于B端來(lái)說(shuō)，需求量最大的工業(yè)機(jī)器人又何必在乎是不是“人形”，只要低價(jià)高效就是工廠們最好的選擇。

加上小米、戴森、特斯拉等有著充沛資金與AI技術(shù)的大廠也都紛紛入局，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將再度加劇。對(duì)于優(yōu)必選來(lái)說(shuō)，“人形”的確是一個(gè)亮點(diǎn)，卻也更是一個(gè)“束縛”。

聲明：本文僅作交流，不構(gòu)成投資建議。

       原文標(biāo)題 : 融資、燒錢(qián)、盈利難！優(yōu)必選有何底氣沖刺“人形機(jī)器人第一股”？