若新藥注冊(cè)申請(qǐng)獲批，將是國(guó)內(nèi)首個(gè)上市的紫杉醇膠束產(chǎn)品。

本文為IPO早知道原創(chuàng)作者｜菡萏微信公眾號(hào)｜ipozaozhidao

據(jù)IPO早知道消息，上海誼眾藥業(yè)股份有限公司 （下稱：上海誼眾）將于今天（16日）上會(huì)闖關(guān)，沖刺科創(chuàng)板IPO，其保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)金證券。

上海誼眾招股書（上會(huì)稿）顯示，本次上海誼眾計(jì)劃發(fā)行不超過2645萬(wàn)股人民幣普通股，擬募集資金10．33億元，用于投入建設(shè)年產(chǎn)500萬(wàn)支注射用紫杉醇聚合物膠束及配套設(shè)施項(xiàng)目（4．28億元），注射用紫杉醇聚合物膠束擴(kuò)大適應(yīng)癥臨床研究項(xiàng)目（2．06億元），營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)

項(xiàng)目（1億元）以及補(bǔ)充流動(dòng)資金及業(yè)務(wù)發(fā)展資金（3億元）

來源：公司招股書

上海誼眾雖目前尚未實(shí)現(xiàn)盈利，但作為抗腫瘤藥物開發(fā)的創(chuàng)新藥企業(yè)，今日能否通過科創(chuàng)板上市委審核備受市場(chǎng)關(guān)注。

新藥有望成為國(guó)內(nèi)首個(gè)上市的紫杉醇膠束產(chǎn)品

公開資料顯示，上海誼眾成立于2009年，致力于抗腫瘤藥物改良型新藥的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，核心產(chǎn)品是注射用紫杉醇聚合物膠束（下稱“紫杉醇膠束”），擬申請(qǐng)注冊(cè)用于非小細(xì)胞肺癌的一線化療。

該項(xiàng)產(chǎn)品由上海誼眾自主研發(fā)，是一種改良型新藥，擁有關(guān)鍵輔料及制備工藝的核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)。資料顯示，2019年7月，上海誼眾的紫杉醇膠束新藥注冊(cè)申請(qǐng)已獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局審評(píng)中心受理，如果新藥注冊(cè)申請(qǐng)獲批，將是國(guó)內(nèi)首個(gè)上市的紫杉醇膠束產(chǎn)品，且紫杉醇膠束因較普通紫杉醇注射液顯著提高療效和安全性，未來若成功獲批進(jìn)入市場(chǎng)，發(fā)展空間廣闊。

而此次沖擊IPO，上海誼眾采用了科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，適用《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第二十二條第二款第（五）項(xiàng)規(guī)定的上市標(biāo)準(zhǔn)：“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展II期臨床試驗(yàn)，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿足相應(yīng)條件”。

固然，由于一些生物制藥企業(yè)的新藥研發(fā)周期較長(zhǎng)、投入很大、風(fēng)險(xiǎn)頗高，公司所研發(fā)的藥物獲批上市的過程漫長(zhǎng)，因此此套標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于一些取得階段性成果的醫(yī)藥企業(yè)沖擊資本市場(chǎng)的包容性更強(qiáng)。

具體看向公司近三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2018年－2020年，上海誼眾歸屬于母公司普通股股東的凈利潤(rùn)分別為－1258．90萬(wàn)元、－3．15億元和－2184．69萬(wàn)元，截至招股書簽署日，上海誼眾的核心產(chǎn)品紫杉醇膠束仍在新藥注冊(cè)審評(píng)中，尚未開展商業(yè)化生產(chǎn)銷售，公司尚未盈利且存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，且預(yù)計(jì)在未來一段時(shí)間內(nèi)上海誼眾將持續(xù)虧損。

紫杉醇市場(chǎng)空間廣闊，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)如火如荼

據(jù)了解，紫杉醇是經(jīng)典的化療基礎(chǔ)藥物，具備廣譜抗腫瘤的特性，在肺癌、乳腺癌、胃癌、卵巢癌等腫瘤治療方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，自1992年上市以來已近30年，因其療效確切、適應(yīng)癥廣、臨床需求大，圍繞著紫杉醇的改良型劑型研發(fā)持續(xù)進(jìn)行，目前已經(jīng)上市的紫杉醇劑型包括普通紫杉醇注射液、紫杉醇脂質(zhì)體、白蛋白紫杉醇，劑型改良使傳統(tǒng)化合物不斷煥發(fā)生命力，紫杉醇類產(chǎn)品目前是國(guó)內(nèi)銷售金額排名第一的化學(xué)制劑，也是抗腫瘤藥物領(lǐng)域銷售金額最大的品種。

△ 【注：市場(chǎng)份額為2019年數(shù)據(jù)，來源PDB；客觀緩解率（ORR）來自各紫杉醇劑型非小細(xì)胞肺癌臨床數(shù)據(jù)】

上海誼眾潛心耕耘的核心賽道前景不錯(cuò)，但也存在一定隱憂。

首先，從紫杉醇產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局看，紫杉醇脂質(zhì)體因獨(dú)家品種，其市場(chǎng)份額多年穩(wěn)居第一且保持較為領(lǐng)先的份額，紫杉醇白蛋白仿制藥在2018年獲批上市以來，2019年已經(jīng)迅速放量增長(zhǎng)。

并且，先一步進(jìn)入市場(chǎng)的普通紫杉醇、紫杉醇脂質(zhì)體獲批的適應(yīng)癥包括非小細(xì)胞肺癌，白蛋白紫杉醇申請(qǐng)獲批非小細(xì)胞肺癌適應(yīng)癥的臨床試驗(yàn)正在開展，與上海誼眾核心產(chǎn)品紫杉醇膠束擬申請(qǐng)注冊(cè)用途“不謀而合”，待上海誼眾紫杉醇膠束獲批上市后，將面臨與已上市紫杉醇劑型產(chǎn)品的直接競(jìng)爭(zhēng)。

因此，上海誼眾的紫杉醇膠束上市后，盡管具備明確臨床價(jià)值，臨床數(shù)據(jù)對(duì)比顯示優(yōu)于同類紫杉醇制劑，但如果沒有順利和有效地實(shí)施商業(yè)化計(jì)劃，產(chǎn)品銷售無法達(dá)到預(yù)期，可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及前景產(chǎn)生不利影響。

存在單一產(chǎn)品依賴風(fēng)險(xiǎn)

再?gòu)纳虾Ｕx眾自身情況出發(fā)，上海誼眾核心產(chǎn)品紫杉醇膠束除了非小細(xì)胞肺癌適應(yīng)癥以外，針對(duì)其他適應(yīng)癥擴(kuò)展的Ⅲ期臨床研究還未開展。

因此，在一段時(shí)期內(nèi)，上海誼眾將主要依賴于紫杉醇膠束獲批上市后的非小細(xì)胞肺癌適應(yīng)癥的商業(yè)化拓展，公司盈利能力將受到單一產(chǎn)品、單一適應(yīng)癥的限制。

再?gòu)姆切〖?xì)胞肺癌適應(yīng)癥的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局看，近幾年靶向藥物、免疫制劑發(fā)展迅速，隨著居民支付能力的增強(qiáng)、市場(chǎng)教育加深，靶向藥物、免疫制劑的市場(chǎng)滲透會(huì)加速，醫(yī)生、患者可以選擇的藥物增多，這也給上海誼眾擬上市的紫杉醇膠束帶來了營(yíng)銷推廣壓力。

此外，從研發(fā)投入上可以看出上海誼眾的不足之處，2018年－2020年，上海誼眾研發(fā)投入相對(duì)較少，分別為1350．76萬(wàn)元、1677．94萬(wàn)元（扣除股份支付金額）、1789．31萬(wàn)元，低于可比公司水平。不過，近三年內(nèi)上海誼眾研發(fā)投入較低與改良型新藥研發(fā)投入低、在研產(chǎn)品數(shù)量少及紫杉醇膠束研發(fā)階段處于后期有關(guān)。

還值得注意的是，上海誼眾研發(fā)管線中，已提交注冊(cè)上市申請(qǐng)的在研產(chǎn)品為紫杉醇膠束，適應(yīng)癥為非小細(xì)胞肺癌，處于臨床前研究階段的在研產(chǎn)品為多西他賽膠束、卡巴他賽膠束，未來三年上海誼眾將開展紫杉醇膠束擴(kuò)大適應(yīng)癥的III期臨床研究。相較同行業(yè)可比公司，上海誼眾研發(fā)管線相對(duì)單一，如未來上海誼眾不能順利推進(jìn)新產(chǎn)品研發(fā)計(jì)劃，可能導(dǎo)致未來一段時(shí)間產(chǎn)品豐富程度不高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力會(huì)較弱。