作者：斛蕓貞談醫(yī)論股，在雪球設(shè)有同名專欄。本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

按：2021中報(bào)公布前后兩個(gè)交易日，華蘭生物連續(xù)大跌，合計(jì)跌幅接近20％。是否有信息未曾展露尚未可知。我們只能因循中報(bào)內(nèi)容，直指其基本面，探究它的當(dāng)下與未來。歡迎各位在文后發(fā)表不同觀點(diǎn)、邏輯或信息。

投資華蘭生物（SZ：002007）之前，必須清楚一個(gè)事實(shí)。如果沒有每年生產(chǎn)銷售1億劑四價(jià)流感疫苗的預(yù)期（100＋億元流感疫苗營(yíng)收），憑什么能夠從去年8月的76元（分紅派息前）一路堅(jiān)守到32元呢？而且，這是在醫(yī)藥行業(yè)面臨集采的困境，普遍腰斬的情況下發(fā)生的，不覺得奇怪嗎？難道22萬散戶都應(yīng)該是活雷鋒？難道新能源汽車、化工周期股的估值永遠(yuǎn)可以＞生物醫(yī)藥？

分析華蘭生物中報(bào)，關(guān)鍵是需要展望未來，而不是關(guān)注過去。

01中報(bào)業(yè)績(jī)印象

1－6月上市公司營(yíng)收同比下降－7．06％，扣非凈利潤(rùn)同比下降－14．92％（對(duì)應(yīng)扣非凈利潤(rùn)跌幅，散戶應(yīng)該開心期待明天開盤股價(jià)下跌－4．92％，利空落地）。

營(yíng)收下滑的主要原因是，靜丙收入減少了－1．42億元，白蛋白仍然同比增長(zhǎng)了＋2．72％，其他小品種血制品同比增長(zhǎng)了3．65％。根源于去年新冠疫情缺乏特效藥，把靜丙拿來臨床緊急應(yīng)用了，這是非常態(tài)的損益，不具有投資參考價(jià)值。

總體來說，由于白蛋白和其他小品種血制品毛利率繼續(xù)增長(zhǎng)，血制品護(hù)城河猶在，血制品需求緩慢增長(zhǎng)趨勢(shì)不變，血制品沒有集采風(fēng)險(xiǎn)。

公司經(jīng)營(yíng)狀態(tài)非常不錯(cuò)的另一個(gè)證據(jù)是，應(yīng)收賬款大幅下降－6．7億元。你見過哪一家夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的公司，還可以做到應(yīng)收賬款減少的？

公司有錢，持有的理財(cái)產(chǎn)品26．68億元。即使行業(yè)的翹楚——恒瑞醫(yī)藥也只有100億元買理財(cái)產(chǎn)品。

公司謹(jǐn)慎，26．68億元理財(cái)產(chǎn)品6個(gè)月拿到了0．66億元收益，顯然買的是年化收益率4．9％的低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品。

生物醫(yī)藥已經(jīng)不是風(fēng)口，A／H市場(chǎng)生物醫(yī)藥融資窗口即將關(guān)閉，華蘭生物公司有積蓄，可以打折買到更多的創(chuàng)新藥管線。

華蘭生物持有華蘭基因40％股權(quán)

去年上市公司僅僅花了1200萬元RMB（華蘭基因花了3000萬元），就買到了和鉑醫(yī)藥的三個(gè)創(chuàng)新藥（臨床前研究階段）的大中華商業(yè)開發(fā)權(quán)益。