文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

近幾年，中國(guó)原料藥產(chǎn)量不斷下降，從2017年的347．8萬(wàn)噸到2019年的262．1萬(wàn)噸。價(jià)格不斷攀高，甚至出現(xiàn)了藥企中選帶量采購(gòu)卻發(fā)生了因原料藥漲價(jià)而斷供的事件。國(guó)家也加大了對(duì)涉嫌壟斷的多家原料藥企業(yè)的處罰力度，前后對(duì)天藥股份、山東康惠醫(yī)藥、濰坊太陽(yáng)神醫(yī)藥、濰坊普云惠醫(yī)藥、萬(wàn)邦德制藥在內(nèi)共有15家企業(yè)進(jìn)行了原料藥壟斷行為處罰。

浙江海森藥業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：海森藥業(yè)）擬在深市主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。本次發(fā)行新股不超過(guò)1，700萬(wàn)股，不低于本次發(fā)行后總股本的25％，擬募資6億元用于年產(chǎn)200噸阿托伐他汀鈣等原料藥生產(chǎn)線技改項(xiàng)目（3．2億元）、研發(fā)中心及綜合辦公樓建設(shè)項(xiàng)目（1．155億元）和補(bǔ)充流動(dòng)資金（1．65億元）。

海森藥業(yè)一家三口控股93．18％，股權(quán)高度集中；經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品集中度高；重要產(chǎn)品安乃近存在境內(nèi)外被限用風(fēng)險(xiǎn)；海外銷售和貿(mào)易商銷售占比高；研發(fā)費(fèi)用率不如同行，員工學(xué)歷低；自身和客戶均曾被處罰，原材料供應(yīng)集中。

一家三口控股93．18％，股權(quán)高度集中

1998年2月9日，王式躍及王冬艷共同制定《公司章程》。根據(jù)章程，化學(xué)制藥注冊(cè)資本為200萬(wàn)元人民幣，其中王式躍以實(shí)物資產(chǎn)出資80萬(wàn)元，以貨幣出資100萬(wàn)元，王冬艷以貨幣出資20萬(wàn)元。公司系由前身海森有限全體股東作為發(fā)起人，以海森有限整體變更方式設(shè)立的股份有限公司。

公司控股股東為海森控股，持有公司股份2，241．12萬(wàn)股，持股比例為43．94％。王式躍和郭海燕系夫妻，王雨瀟系王式躍及郭海燕之女。王式躍、王雨瀟及郭海燕分別直接持有公司26．61％、3．41％及4．50％股份；王式躍、王雨瀟及郭海燕通過(guò)實(shí)際控制海森控股間接控制公司43．94％股份；王雨瀟通過(guò)泰齊投資間接控制公司14．71％的股份。同時(shí)，王式躍和王雨瀟分別擔(dān)任公司的董事長(zhǎng)和董事職務(wù)。王式躍、王雨瀟及郭海燕合計(jì)控制公司93．18％股份，系公司的實(shí)際控制人。

王式躍與郭海燕系夫妻關(guān)系，王雨瀟系王式躍、郭海燕的女兒，王冬艷系王式躍的妹妹，海森控股為王式躍、郭海燕、王雨瀟共同全資持股公司，泰齊投資為王雨瀟持有64．23％出資且擔(dān)任普通合伙人的合伙企業(yè)。

2019年6月24日，公司召開(kāi)的全體股東會(huì)議通過(guò)了利潤(rùn)分配方案，對(duì)1，958．40萬(wàn)元未分配利潤(rùn)進(jìn)行利潤(rùn)分配，具體按股東持股比例進(jìn)行分配。2020年7月29日，公司召開(kāi)的全體股東會(huì)議通過(guò)了利潤(rùn)分配方案，對(duì)5，100萬(wàn)元未分配利潤(rùn)進(jìn)行利潤(rùn)分配，具體按股東持股比例進(jìn)行分配。2021年4月26日，公司召開(kāi)的全體股東會(huì)議通過(guò)了利潤(rùn)分配方案，對(duì)1，142．40萬(wàn)元未分配利潤(rùn)進(jìn)行利潤(rùn)分配，具體按股東持股比例進(jìn)行分配。

三年三次的股利分配金額合計(jì)8200．8萬(wàn)元，按一家三口93．18％的股權(quán)比例，實(shí)控人一家就有7641．50萬(wàn)元，均超過(guò)了公司2019年和2021年的當(dāng)年凈利潤(rùn)。

經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品集中度高

公司是一家專業(yè)從事化學(xué)藥品原料藥及中間體研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，2019年－2021年，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為2．663億元、2．839億元和3．889億元，凈利潤(rùn)分別為6895．75萬(wàn)元、6282．69萬(wàn)元和9399．96萬(wàn)元。

報(bào)告期各期，海森藥業(yè)主要產(chǎn)品為硫糖鋁、安乃近、阿托伐他汀鈣和PHBA。報(bào)告期各期，上述四種產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入合計(jì)數(shù)分別為1．957億元、2．280億元和3．106億元，占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為73．64％、80．70％和80．29％；報(bào)告期各期，上述四種產(chǎn)品的毛利貢獻(xiàn)合計(jì)數(shù)分別為8，785．96萬(wàn)元、8，678．56萬(wàn)元和1．242億元，占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利的比例分別為68．67％、77．95％和80．14％。公司產(chǎn)品集中度相對(duì)較高。

海森藥業(yè)位于浙江東陽(yáng)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)，身處制藥行業(yè)，在環(huán)保更加嚴(yán)格的今天，其生產(chǎn)自然會(huì)受到管控，在金華市生態(tài)環(huán)境局2020年重污染天氣應(yīng)急減排措施清單中，其為B類管控企業(yè)，在紅色與橙色預(yù)警情況下，需要進(jìn)行GABOB生產(chǎn)線和草酸艾司西酞普蘭生產(chǎn)線進(jìn)行輪停處理。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署之日，公司擁有2家控股子公司，東陽(yáng)市海森貿(mào)易有限公司和杭州海森藥物研究院有限公司，2019－2021年，海森貿(mào)易的凈利潤(rùn)分別為0．86萬(wàn)元、－16．09萬(wàn)元及－17．21萬(wàn)元，虧損主要系自有房產(chǎn)折舊所致。海森藥物研究院成立于2021年8月11日，截至2021年12月31日，凈利潤(rùn)為－425，584．18元。

在東陽(yáng)，實(shí)控人名下還有東陽(yáng)市海森保健品有限公司和東陽(yáng)市海森科技有限公司兩家公司共用海森的商號(hào)。

重要產(chǎn)品安乃近存在境內(nèi)外被限用風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期各期，公司安乃近的銷售收入分別為8，270．62萬(wàn)元、8，378．38萬(wàn)元和1．019億元，占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為31．11％、29．66％和26．34％，呈逐年降低趨勢(shì)；報(bào)告期各期，安乃近的銷售毛利分別為2，141．67萬(wàn)元、1，580．10萬(wàn)元和2，512．68萬(wàn)元，占各期毛利的比例分別為16．74％、14．19％和16．22％。

解熱鎮(zhèn)痛類藥物能使發(fā)熱病人的體溫恢復(fù)正常，廣義的解熱鎮(zhèn)痛藥包括酸類和非酸類兩大類。酸類藥物包括甲酸類、乙酸類和丙酸類，非酸類的藥物主要包括吡唑酮類、苯胺類、昔康類和昔布類。公司的主要產(chǎn)品安乃近、安替比林屬于吡唑酮類解熱鎮(zhèn)痛藥物。我國(guó)藥監(jiān)局于2020年3月17日發(fā)布國(guó)家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布《關(guān)于注銷安乃近注射液等品種藥品注冊(cè)證書(shū)的公告》和《關(guān)于修訂安乃近相關(guān)品種說(shuō)明書(shū)的公告》。對(duì)安乃近片等相關(guān)品種說(shuō)明書(shū)進(jìn)行修訂，同時(shí)停止安乃近注射液等品種在我國(guó)的生產(chǎn)、銷售和使用，注銷藥品注冊(cè)證書(shū)，召回已上市產(chǎn)品，政策未禁止安乃近口服制劑（如片劑）的使用，且安乃近在歐洲市場(chǎng)未全面禁用，如果境內(nèi)外進(jìn)一步升級(jí)對(duì)安乃近限制使用的相關(guān)政策，則公司安乃近原料藥業(yè)務(wù)將受到不利影響。

根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2019－2021年，公司出口安乃近的數(shù)量分別為773．09噸、791．98噸和1，022．04噸，占當(dāng)年全國(guó)出口量的10．53％、8．71％和9．67％。醫(yī)院端和零售端是國(guó)內(nèi)安乃近制劑的主要銷售渠道，2019年，兩個(gè)渠道的占比分別為58．58％和41．42％。昆藥集團(tuán)股份有限公司、遠(yuǎn)大醫(yī)藥（中國(guó)）有限公司和華中藥業(yè)股份有限公司均為公司安乃近產(chǎn)品的客戶。

報(bào)告期內(nèi)，安乃近銷售單價(jià)保持相對(duì)穩(wěn)定，分別為63．61元／千克、62．14元／千克和65．30元／千克；硫糖鋁銷售單價(jià)分別為64．83元／千克、63．32元／千克和58．22元／千克；阿托伐他汀鈣銷售單價(jià)分別為1，662．56元／千克、1，909．89元／千克和1，511．90元／千克。