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中醫(yī)品牌在港股將有什么故事？

陷入凈利潤較低的循環(huán)后，固生堂也在求變，并開始試圖在線上發(fā)展，提出打造OMO新中醫(yī)醫(yī)療模式。

所謂OMO新中醫(yī)醫(yī)療模式，指的是利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)整合線下及在線中醫(yī)資源為患者提供數(shù)字化及標(biāo)準(zhǔn)化的中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)，打破傳統(tǒng)中醫(yī)診斷及治療模式在時(shí)間及空間上的限制。

長久以來，中醫(yī)重視“望聞問切”，互聯(lián)網(wǎng)讓中醫(yī)“懸絲把脈”，很難做到。所以，固生堂更重視的是利用線上完成線下問診后的健康管理功能。

有意思的是，這種健康管理，就是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)常常提到的慢性病管理。

去年開始，在線問診成了資本大風(fēng)口，業(yè)內(nèi)，好大夫、春雨醫(yī)生、企鵝杏仁為首的項(xiàng)目都有一個(gè)新變化，不僅提供在線問診，更打通全病種、全生命周期的健康養(yǎng)護(hù)。

從底層邏輯看，目的就是將產(chǎn)品的生命周期延長。固生堂也是如此。通過提供涵蓋整個(gè)中醫(yī)醫(yī)療周期以及所有健康管理場景的全面醫(yī)療管理服務(wù)，讓10分鐘的線下中醫(yī)問診，變成時(shí)間范圍更長的管理服務(wù)。

幾年前，固生堂就上線了“互聯(lián)網(wǎng)＋HMO”項(xiàng)目，通過固生堂APP，可供醫(yī)生開通網(wǎng)絡(luò)診所，對患者進(jìn)行回訪、疾病管理、實(shí)時(shí)溝通以及遠(yuǎn)程診療。

不過，想要在線上發(fā)力慢性病管理，對手太多。這一功能幾乎是所有在線問診平臺的標(biāo)配，但目前，能以此掙大錢的企業(yè)還沒有出現(xiàn)�；ヂ�(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)仍是靠賣藥掙錢。

賣藥方面，固生堂也在完善中藥產(chǎn)業(yè)鏈布局，比如參與建立GMP藥材廠，同時(shí)參股中藥GAP大品種種植基地等產(chǎn)業(yè)鏈布局。

在頻頻布局線上和藥品產(chǎn)業(yè)鏈后，固生堂也遭遇了資金上的小危機(jī)。2018－2020年，固生堂流動(dòng)負(fù)債凈額分別為1950萬元、9．24億元及14．27億元，招股書顯示，流動(dòng)負(fù)債凈額高增主要由于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股、貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)、其他應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)計(jì)費(fèi)用以及應(yīng)付債券的即期部分較高，于同日分別合計(jì)為3．18億元、12．52億元及19．05億元所致。

年入10億，但也不敵負(fù)債高企。內(nèi)在財(cái)務(wù)出現(xiàn)麻煩，外部的競爭同樣激烈。

提起固生堂不得不提到另一家百年企業(yè)——同仁堂。截至2021年6月18日收盤，同仁堂市值467．40億元。這家歷史悠久的企業(yè)，從為清宮供御藥到現(xiàn)在家喻戶曉，不僅有歷史的沉淀，還有它本身的產(chǎn)品力。在2020年胡潤研究院發(fā)布的《2020胡潤中國最具歷史文化底蘊(yùn)品牌榜》中，同仁堂甚至超過了貴州茅臺，憑借的不是營收、利潤，和二級市場的估值，而是自身的品牌形象。

中醫(yī)認(rèn)人，中醫(yī)門診也同樣認(rèn)品牌。與固生堂有所不同，同仁堂有更側(cè)重于藥品的研發(fā)收入。截至2020年，同仁堂醫(yī)藥工業(yè)共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入76．53億元，其產(chǎn)品按治療領(lǐng)域劃分，以心腦血管類、補(bǔ)益類、清熱類、婦科類為代表。在生產(chǎn)方面，擁有36個(gè)生產(chǎn)基地、110多條現(xiàn)代化生產(chǎn)線，可生產(chǎn)2600多種藥品和保健食品。

相比之下，固生堂的營收重問診，輕醫(yī)藥，這使得固生堂掙得都是“辛苦錢”。雖然固生堂已經(jīng)是中醫(yī)領(lǐng)域的一線梯隊(duì)，但從市場看，固生堂沒有同仁堂一樣強(qiáng)大的品牌力。

如今，固生堂即將登陸港股，也需要面臨一個(gè)新的問題：資本市場是否認(rèn)可中醫(yī)？行業(yè)角度，中醫(yī)藥研發(fā)長期以來面臨作用機(jī)理不明、有效成分不清的困難，這是投資機(jī)構(gòu)一直對醫(yī)藥股較為謹(jǐn)慎的原因。更值得一提的是，中藥的增長空間不像化學(xué)藥——只要研發(fā)出新藥就會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)性增長，中藥短時(shí)間內(nèi)很難大爆發(fā)。

但好在政策方面，十四五明確支持中醫(yī)藥振興發(fā)展，但中醫(yī)藥行業(yè)，有醫(yī)更有藥，二級市場上，已經(jīng)有一心堂、同仁堂這樣的對標(biāo)企業(yè)，從品牌看，固生堂難以抗衡百年老店。即便登陸港股，未來會(huì)不會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)增長仍值得繼續(xù)觀察。