大S離婚火速與初戀領(lǐng)證，留下前夫一人黯然神傷的娛樂新聞刷新了我們的認(rèn)知。

在回味二人的甜蜜的愛情故事時(shí)我突然悟了，能讓其二婚老公具俊曄苦等22年很可能是因那張幾十年不變的“凍齡臉”。

自中國(guó)第一部偶像劇《流星花園》播出后，大S憑借光滑細(xì)膩的皮膚榮封“美容大王”之稱，之后連出兩本書講述自己的美容經(jīng)歷，她寫道：“如果沒有玻尿酸，很多女明星會(huì)活不下去�！�

“女人的茅臺(tái)”愛美客曾憑借玻尿酸一舉成為繼茅臺(tái)后的第二高價(jià)股，是最為搶手的牛股之一。然而最近的愛美客要睡不著覺了，自市值達(dá)到1600億的巔峰后股價(jià)便“跌跌不休”，最高點(diǎn)累計(jì)下跌超50％，市值蒸發(fā)近千億．．．．．．莫非玻尿酸市場(chǎng)要遇冷？

01．打了會(huì)“上癮”的美容針？

愛美客之所以大跌，一方面原因是醫(yī)美大盤整體暴跌、抱團(tuán)股全線下挫，另一方面與愛美客高估值、大比例的分紅爭(zhēng)議有關(guān)。

4月26日晚，玻尿酸巨頭愛美客披露2022年一季度業(yè)績(jī)公告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4．31億，同比增長(zhǎng)66．07％；歸母凈利潤(rùn)2．80億，同增64．03％；一季度毛利率達(dá)到94．45％，已是第二次超過貴州茅臺(tái)。

愛美客的醫(yī)美產(chǎn)品包括對(duì)頸部、面部、眼周等不同部位的填充，目的是為了讓皮膚看起來更飽滿，更緊致。其中部分產(chǎn)品有著“第一”“首個(gè)”的稱號(hào)，這使得愛美客賺得盆體滿缽。

2018年到2020年，愛美客的凈利潤(rùn)分別為1．23億、3．06億、4．39億，保持著高增長(zhǎng)的狀態(tài)，2021年全年?duì)I收14．48億元，同比增長(zhǎng)104．13％，為近四年最高值。大部分收益得益于一款名為“嗨體”的祛頸紋產(chǎn)品和塑形填充的凝膠類注射產(chǎn)品，兩者共占比達(dá)99．3％。

“嗨體”貢獻(xiàn)了愛美客2021年將近70％的營(yíng)收，是目前唯一經(jīng)國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的針對(duì)頸部皺紋改善的三類醫(yī)療器械產(chǎn)品，在市場(chǎng)上沒有競(jìng)品。

同時(shí)亮眼的還有去年7月份剛推出的濡白天使，號(hào)稱集合了愛美客幾種明星產(chǎn)品的功效，既能填充提亮，還增加了減疼成分，該產(chǎn)品收入約4000萬，占比10％。

據(jù)財(cái)報(bào)指出，毛利率得以增長(zhǎng)源于嗨體熊貓針、寶尼達(dá)、濡白天使等高附加值產(chǎn)品的占比提升，他們各自有細(xì)分賣點(diǎn)，而一針均價(jià)在一萬元以上，不談功效幾何，這些差異化的產(chǎn)品足以戳中部分愛美人士的心窩并為之消費(fèi)。

其實(shí)玻尿酸本就存在于人體之中，隨著年齡的增長(zhǎng)而持續(xù)流失，也叫透明質(zhì)酸，1985年，日本資生堂首次報(bào)道了采用微生物培養(yǎng)來配制透明質(zhì)酸，當(dāng)時(shí)只是用作眼科手術(shù)的輔助劑。

很快它被專業(yè)人士發(fā)現(xiàn)具有抑制細(xì)胞活性、刺激巨噬細(xì)胞的作用和抑制炎癥等特性，便把治療范圍擴(kuò)大到骨科方面的治療。近些年來，又因?yàn)樗�具有無免疫性、可被降解和吸收等特點(diǎn)，才得以在注射美容領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。

注射玻尿酸可以保水、嫩膚、維持皮膚的彈性，起到良好防衰老作用的同時(shí)利于其他物質(zhì)的吸收。保持時(shí)間在6－12個(gè)月左右，由于個(gè)體差異還會(huì)有所增加或減短。

因此如果打完覺得美，你就得一直打，復(fù)購(gòu)率和價(jià)格雙高使得不少競(jìng)爭(zhēng)者涌入，占據(jù)大部分玻尿酸市場(chǎng)主導(dǎo)地位的愛美客在賽道上贏麻了。

亦有人問：玻尿酸真的值那么多錢嗎？我去小型美容機(jī)構(gòu)打幾百塊的，效果不是一樣嗎？

不一定值這么多錢，但效果確實(shí)不一樣。

02．愛美客“先發(fā)制人”！

一句老話：一分價(jià)錢一分貨。需求大、提取有難度、稀有物質(zhì)等都決定著玻尿酸的價(jià)格，當(dāng)然也有一部分是被炒上來的，試想若變美那么便宜，哪兒還有什么醫(yī)美市場(chǎng)？

玻尿酸屬于需要破皮注射的第三類醫(yī)療器械，所以國(guó)家對(duì)這一產(chǎn)品監(jiān)管非常嚴(yán)格，2006年國(guó)家藥監(jiān)局出現(xiàn)多名官員相繼被批捕的腐敗窩案，均涉嫌受賄，藥監(jiān)局局長(zhǎng)利用職位之便降低審批藥品標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)已落馬。因此國(guó)家加強(qiáng)管控，當(dāng)年大量申請(qǐng)文件堆積，徹底阻礙了新藥、器械的獲批。

因此一大批不知來源的玻尿酸出現(xiàn)在各大機(jī)構(gòu)和普通人家中，這其中多數(shù)為假冒的，中國(guó)消費(fèi)者協(xié)會(huì)在2012年時(shí)統(tǒng)計(jì)，平均每年因美容整形毀容毀形的投訴近兩萬起，10年間已有20萬張臉被毀掉。

然而這對(duì)愛美客來說不是問題，其客戶多為醫(yī)院或各大美容機(jī)構(gòu)，且號(hào)稱“每支玻尿酸都有跟蹤編碼”，在醫(yī)美市場(chǎng)上，有“證”意味著可享受至少三年空白市場(chǎng)紅利期，甚至更久。

機(jī)構(gòu)認(rèn)準(zhǔn)的就是資質(zhì)憑證，因此愛美客根本無需營(yíng)銷：2021年愛美客的銷售費(fèi)用為1．56億元，是昊海生科的1／3。

醫(yī)美賽道的三巨頭：華熙生物、昊海生科、愛美客。三位明爭(zhēng)暗斗的過往早在業(yè)內(nèi)傳開，2021年華熙生物和昊海生科的營(yíng)收分別為49．48億元和17．7億，愛美客是其中營(yíng)收最低的，但凈利潤(rùn)是最高的。

自2005至今已有足足17年之久，跨國(guó)公司不俗的實(shí)力及逐漸嚴(yán)格的監(jiān)管要求讓愛美客“心驚膽戰(zhàn)”。

例如國(guó)內(nèi)的華熙生物（擁有潤(rùn)致系列）以及昊海生物（擁有嬌蘭系列），國(guó)外的艾爾建美學(xué)（擁有喬雅登系列）；LGChemLtd．（擁有伊婉系列）以及Q－MedAB（擁有瑞藍(lán)系列）．．．．．．

甚至百度，阿里，美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，地產(chǎn)商，中藥企業(yè)等等也開始涉足醫(yī)美，未來的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。

其實(shí)愛美客的護(hù)城河并不深，它曾做著靠“嗨體”高枕無憂的美夢(mèng)，然而嗨體的盛行很大程度歸咎于超聲刀的禁用，一旦政策放寬，“嗨體”隨時(shí)會(huì)被替代。

愛美客財(cái)報(bào)顯示，嗨體的成本只有20元，終端售價(jià)在2000－4000元之間。季度94．45％的毛利率已經(jīng)到達(dá)了天花板，隨著監(jiān)管的加強(qiáng)，不知這樣的高毛利還能維持多久。

與其高利潤(rùn)不符的是愛美客高研發(fā)技術(shù)的投入，數(shù)據(jù)顯示2017－2020年，公司研發(fā)投入分別為2849．30萬元、3367．78萬元、4856．37萬元和6180．40萬元。

看似在逐年增長(zhǎng)，實(shí)際上其研發(fā)比例正逐漸下降，在醫(yī)美紅海各大機(jī)構(gòu)孤注一擲研發(fā)新產(chǎn)品時(shí)，愛美客的降低研發(fā)比例一舉似有“啃老本”之嫌。

根據(jù)《新氧醫(yī)美行業(yè)白皮書》數(shù)據(jù)顯示，在最受消費(fèi)者歡迎的非手術(shù)類醫(yī)美項(xiàng)目中，肉毒素僅次于玻尿酸排名第二。2019年肉毒素占比32．67％，增速高達(dá)90．56％，在國(guó)際市場(chǎng)上，肉毒也已超越玻尿酸成為第一大注射類醫(yī)美產(chǎn)品。

這意味著消費(fèi)者很容易愛上另一款美容產(chǎn)品，2021年6月愛美客也火速宣稱加碼肉毒素市場(chǎng)，產(chǎn)品已處于三期臨床階段，預(yù)計(jì)將于2023年提交NDA。

然而，這被外界認(rèn)為唯一能拯救玻尿酸一家獨(dú)大場(chǎng)面的計(jì)劃被擱淺：愛美客公告稱，原擬約8．86億元的超募資金增資收購(gòu)韓國(guó)肉毒素桿菌公司 25．4％股權(quán)一事暫緩實(shí)施。

醫(yī)美行業(yè)監(jiān)管動(dòng)態(tài)頻出，醫(yī)美板塊頻頻波動(dòng)。資本或許是已感知到風(fēng)險(xiǎn)，自7月1日股價(jià)站上844．44元高點(diǎn)以后，愛美客的股價(jià)近期持續(xù)調(diào)整，目前高位回調(diào)已超過25％。

其實(shí)醫(yī)美市場(chǎng)仍舊有投資價(jià)值，輕醫(yī)美的道路更是不可估量，眾多細(xì)分化產(chǎn)品總會(huì)有針對(duì)的人群，價(jià)格也隨之哄抬。

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)醫(yī)療美容透明質(zhì)酸（玻尿酸）市場(chǎng)規(guī)模從2018年的35．8億元增長(zhǎng)至2020年的51．1億元，2020年受疫情影響有所回落，但預(yù)計(jì)2021年增速將會(huì)逐步恢復(fù)到疫前水平，將會(huì)達(dá)到65．6億元。

愛美客能贏很大原因是有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，后續(xù)一旦把握不住機(jī)會(huì)，前景便會(huì)難料。輕醫(yī)美賽道上愛美客憑借玻尿酸專注大部分消費(fèi)者的心，但有些“偏科”的愛美客只靠7億營(yíng)收，是很難高枕無憂的。

不過既有“女人的茅臺(tái)”一稱，能否復(fù)刻貴州茅臺(tái)的歷史且看愛美客的造化，到底是疾馳的白馬還是美麗的泡沫，時(shí)間能給出答案。

參考：

愛美客迎300億巨額解禁，“醫(yī)美茅”能狂歡到幾時(shí)？——中訪網(wǎng)財(cái)經(jīng)

毛利率超茅臺(tái)，市值卻蒸發(fā)千億，“醫(yī)美印鈔機(jī)”愛美客走向何方？——天下網(wǎng)商

玻尿酸的秘密：成本100賣3000，愛美客神話還能維持多久？——拇指醫(yī)藥

“玻尿酸、肉毒素”，愛美客能跑多遠(yuǎn)？—— 翟菜花

       原文標(biāo)題 : 成本20元毛利94%！大S曝光的“美容秘籍”，到底有多暴利？