3月上市至今，恒生創(chuàng)新藥ETF（159316）漲幅為56%，遠遠領(lǐng)跑于市場其他指數(shù)，例如恒生科技指數(shù)年內(nèi)漲幅僅為22%。

創(chuàng)新藥的行情，在前些時間有過短暫調(diào)整后，如今再創(chuàng)新高，這既是之前所說的，創(chuàng)新藥行情里拿ETF就是最好的參與方式。因為像近段時間創(chuàng)新藥的大漲行情里，也出現(xiàn)了個別公司爆雷，若個人投資者單挑個股踩雷了，那不僅錯過了這輪創(chuàng)新藥的重估行情，還在牛市里付出不小的代價。

其次，現(xiàn)階段中國市場的醫(yī)藥投資越來越專業(yè)，諸如創(chuàng)新藥等細分賽道，即使是業(yè)內(nèi)人士和專業(yè)的賣方機構(gòu)都經(jīng)常有判斷出錯的時候；對于個人投資者來說，這部分既難跟蹤公司數(shù)據(jù)，也難選好個股。

因此，還是重復(fù)先前說過多次的話，個人投資者用ETF的方式來參與創(chuàng)新藥行情，既是最省心，且回報不遜色于個股的選擇。例如，恒生創(chuàng)新藥ETF（159316）就是個好例子。

延續(xù)創(chuàng)新藥重估的邏輯

今年下半年創(chuàng)新藥的邏輯，主要還是三點。

1.超過10億美元的BD常態(tài)化，中國創(chuàng)新藥對外授權(quán)驅(qū)動的行情。

今年以來，多家跨國藥企在電話會上重申對中國優(yōu)秀藥企資產(chǎn)的關(guān)注。因此，我們在上半年能看到三生制藥與輝瑞達成創(chuàng)紀錄總額60億美元的雙抗授權(quán)，以及康方、百利天恒等藥企連續(xù)簽下超過5億美元的海外授權(quán)訂單；創(chuàng)紀錄的訂單規(guī)模和高頻次的BD交易，作為這輪行情的主要驅(qū)動力，帶來估值修復(fù)和創(chuàng)新藥情緒的提振。在下半年，仍有醫(yī)藥會議舉行，不少資金在前段時間的回調(diào)里，趁機參與布局，期待下半年國產(chǎn)藥企能交出亮眼的成績。

這邏輯對于我們個人投資者來說，BD是難以預(yù)測的，即使是專業(yè)的賣方機構(gòu)也只能大范圍的配置個股，以免miss某只個股BD拿到大訂單的機會。

2.創(chuàng)新藥行業(yè)的盈利拐點

據(jù)統(tǒng)計，2024年全年CDE批準上市國產(chǎn)1類創(chuàng)新藥數(shù)量達到34款，已經(jīng)超過2021年28款的前高。從靶點看，潛力靶點L-4RPD-1/VEGF、TROP2 ADC、JAK1、IL-17A等均開啟國產(chǎn)商業(yè)化。在新技術(shù)創(chuàng)新藥和潛力大單品驅(qū)動下，本土創(chuàng)新藥有望進入新一輪的收入/利潤加速期。

根據(jù)Wind預(yù)估，2025年百濟神州將扭虧為盈，信達生物24年報實現(xiàn)盈利，伴隨著更多創(chuàng)新藥商業(yè)化，創(chuàng)新藥行業(yè)將步入盈利的改善期。

盈利改善來源于兩方面，一是高研發(fā)投入得到回報，二是降本增效初步體現(xiàn)。

2024年，32家樣本創(chuàng)新藥企研發(fā)投入672億，同比增長7.3%，較高絕對值下仍延續(xù)增長趨勢。一方面是更多適應(yīng)癥領(lǐng)域如自免、減重降糖陸續(xù)進入臨床中后期，研發(fā)投入會持續(xù)高位；另一方面更多新技術(shù)藥物，如ADC、多抗陸續(xù)進入收獲期。

而研發(fā)和銷售費用率持續(xù)下降，2021-2024年22家樣本創(chuàng)新藥企銷售費用率和研發(fā)費用率持續(xù)下降。2024年樣本創(chuàng)新藥企銷售費用率為35.25%(同比下降4.52pct)，隨著創(chuàng)新藥產(chǎn)品持續(xù)放量、銷售費用率、研發(fā)費用率持續(xù)優(yōu)化基礎(chǔ)上帶來更多創(chuàng)新藥企業(yè)陸續(xù)減虧、盈利的確定性趨勢。

值得注意的是，上半年還需要擔心關(guān)稅沖擊的影響下，可能今年內(nèi)美聯(lián)儲都不會降息；但現(xiàn)在來看，整個宏觀環(huán)境的邏輯更加清晰，一是下半年美聯(lián)儲降息的概率越來越高，市場預(yù)計最快9月份將迎來首次降息，雖然現(xiàn)在也只是40-50%的概率；二是在“威脅性”為主的關(guān)稅沖擊下，美國通脹也沒起來，下半年降息的概率是要更加高的。

而創(chuàng)新藥企作為對利率敏感的品種，這也有助于藥企融資，市場資金可能提前介入布局降息后拔高藥企估值的行情。

3.從估值來看，雖然漲的多，但業(yè)績提上來，仍然不貴。

從下圖中看，在經(jīng)歷了這輪大漲后，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)的動態(tài)市盈率為32倍，而分位數(shù)為40%，仍然處于近年來不貴的區(qū)間，以往最高去到40-50倍的PE，這得益于上述所說的生物科技行業(yè)的整體盈利改善。

自6月份以來，機構(gòu)資金和南向資金也在繼續(xù)增持龍頭的康方生物。以及，近20日南向資金凈流入信達生物39億港元，長線機構(gòu)的配置仍在加碼。

 除此之外，不少機構(gòu)投資者也會通過ETF的方式來增加創(chuàng)新藥行業(yè)的配置。

從下圖中看，自6月份創(chuàng)新藥階段性回調(diào)以來，恒生創(chuàng)新藥ETF（159316）的流通規(guī)模也在持續(xù)增多，資金在回調(diào)時選擇積極流入。

因此，回到文章開頭所說的，在中國創(chuàng)新藥出海拔估值的行情里，通過恒生創(chuàng)新藥ETF（159316），及聯(lián)接基金（A類024328/ C類024329）來參與，從整個行業(yè)的角度去配置是最直接的選擇，既不怕選錯公司踩雷，且ETF漲幅不輸給個股，也能享受到醫(yī)藥行業(yè)的大Beta行情，這是更適合投資者的選擇。

       原文標題 : 降息助力創(chuàng)新藥繼續(xù)跑贏