東吳基金陳偉斌：

事實(shí)上，我在這個(gè)問(wèn)題上并不糾結(jié)，我們認(rèn)為應(yīng)該關(guān)注具有明顯產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的方向，通過(guò)不斷地跟蹤與持續(xù)的研究，我認(rèn)為當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)不論是AI還是創(chuàng)新藥都有望有較為明顯的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注AI+創(chuàng)新藥。

1、AI產(chǎn)業(yè)革命方興未艾，產(chǎn)業(yè)鏈上下游價(jià)值或可期

AI是一輪產(chǎn)業(yè)革命。參考上世紀(jì)90年代互聯(lián)網(wǎng)革命，一輪產(chǎn)業(yè)革命或至少會(huì)持續(xù)5-10年的行情，本輪行情從22年底23年初算起，到現(xiàn)在才2年多一點(diǎn)，可能仍然處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展前期。產(chǎn)業(yè)鏈方面，不妨將AI產(chǎn)業(yè)鏈分為上下游來(lái)看，上游主要是AI算力。一方面，當(dāng)前AI算力市場(chǎng)認(rèn)知在改變，之前是部分資金用周期股的概念定價(jià)算力，但隨著人工智能產(chǎn)業(yè)的不斷爆發(fā)，市場(chǎng)對(duì)算力認(rèn)知賦予更多的成長(zhǎng)屬性，因此算力的估值空間也有望進(jìn)一步打開(kāi)。另一方面，4月份以來(lái)海外算力的修復(fù)，尤其是光模塊、pcb這兩個(gè)細(xì)分賽道，也有望帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)算力修復(fù)。此外，隨著海外芯片龍頭針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的算力卡H20的放開(kāi)，國(guó)產(chǎn)算力也有望修復(fù)。AI下游應(yīng)用方面，當(dāng)前AI下游應(yīng)用持續(xù)落地，百花齊放，主要體現(xiàn)在AI應(yīng)用、AI智駕、AI端側(cè)、AI機(jī)器人等。我們可以看到，現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了多款跑通商業(yè)模式的AI應(yīng)用，除了AI聊天機(jī)器人外，還包括AI agent、AI合同審核、AI編程等。

2、創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)有較強(qiáng)的基本面支撐創(chuàng)新藥這一輪產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)有很強(qiáng)的基本面支撐，后續(xù)機(jī)會(huì)可能仍然較大。

第一，海外跨國(guó)藥企在25-28年面臨集中的專利懸崖到期，迫切需要尋找到新的創(chuàng)新藥大單品接力；第二，海外跨國(guó)藥企可通過(guò)自研、BD（即從外面買）的方式儲(chǔ)備新的創(chuàng)新藥大單品；第三，中國(guó)能以更快的速度更低的成本，研發(fā)出更好的創(chuàng)新藥，因?yàn)橹袊?guó)有工程師紅利、中國(guó)患者基數(shù)大兩大優(yōu)勢(shì)；第四，醫(yī)藥從21年到24年，已經(jīng)下跌4年時(shí)間，估值處于歷史相對(duì)低位。從市場(chǎng)端來(lái)看，一般來(lái)說(shuō)一輪產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，可能會(huì)有兩年的時(shí)間，這一輪創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，估計(jì)可能會(huì)持續(xù)2-3年時(shí)間。

       原文標(biāo)題 : 創(chuàng)新藥還是AI？市場(chǎng)主線在哪里？