前言：

近日，安徽深向科技股份有限公司（DeepWay）正式向香港聯(lián)合交易所遞交主板上市申請(qǐng)，中金公司與招銀國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

這家成立僅五年的卡車(chē)新勢(shì)力，其赴港IPO不僅是一次資本征程的開(kāi)啟，更被業(yè)內(nèi)視為全球新能源重卡競(jìng)爭(zhēng)格局重構(gòu)的[中國(guó)信號(hào)]。

作者 | 方文三

圖片來(lái)源 |  網(wǎng) 絡(luò) 

五年逆襲，從行業(yè)新丁到全球細(xì)分賽道冠軍

DeepWay的崛起速度堪稱(chēng)行業(yè)奇跡。2020年7月成立之初，它只是百度與獅橋集團(tuán)聯(lián)合孵化的一家初創(chuàng)企業(yè)，如今已成長(zhǎng)為全球正向定義新能源重卡市場(chǎng)的領(lǐng)軍者。

招股書(shū)顯示，2023—2025上半年，公司新能源重卡交付量分別為509輛、3002輛、2873輛，同期收入從4.25億元飆升至19.61億元、14.97億元。

呈現(xiàn)出典型的[J型]增長(zhǎng)曲線(xiàn)，2025年全年交付量有望突破6000輛，較2023年增長(zhǎng)逾10倍。

截至2025年6月30日，DeepWay累計(jì)交付約6400臺(tái)新能源重卡，覆蓋311名客戶(hù)，在手訂單達(dá)1400臺(tái)。

灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，按2024年銷(xiāo)量計(jì)算，公司在全球新能源重卡市場(chǎng)位居第十，占有2.7%的市場(chǎng)份額。

而在正向定義新能源重卡這一核心細(xì)分領(lǐng)域，更是以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)排名全球第一，成為中國(guó)重卡企業(yè)在高端制造領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)彎道超車(chē)的典范。

這份成績(jī)單的背后是創(chuàng)始人萬(wàn)鈞近的精準(zhǔn)布局。他敏銳洞察到行業(yè)痛點(diǎn)，燃料成本占運(yùn)營(yíng)總成本的40%，人力成本占20%-30%，從業(yè)者接近自身極限卻利潤(rùn)微薄。

正是這份深刻認(rèn)知，催生了DeepWay電動(dòng)化+智能化重構(gòu)重卡產(chǎn)業(yè)的核心戰(zhàn)略。

股權(quán)結(jié)構(gòu)上，萬(wàn)鈞及其關(guān)聯(lián)主體與員工持股平臺(tái)共同構(gòu)成單一最大股東組別，合計(jì)持股約26.22%。

百度作為重要戰(zhàn)略股東持股17.28%，并以白盒模式授權(quán)DeepWay使用Apollo自動(dòng)駕駛核心技術(shù)，使其成為商用車(chē)領(lǐng)域唯一獲此授權(quán)的企業(yè)。

此外，公司還匯聚了啟明創(chuàng)投、聯(lián)想創(chuàng)投、合肥產(chǎn)投等知名機(jī)構(gòu)及地方國(guó)資，五年累計(jì)融資達(dá)19.6億元，形成了技術(shù)、資本與產(chǎn)業(yè)資源深度融合的強(qiáng)大生態(tài)。

此次赴港IPO對(duì)DeepWay而言意義重大，不僅有望成為港股智能重卡第一股，更能為其后續(xù)發(fā)展注入關(guān)鍵資本動(dòng)力。

根據(jù)招股書(shū)，募集資金將主要用于核心技術(shù)研發(fā)、銷(xiāo)售及售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋、長(zhǎng)興三電智慧工廠(chǎng)建設(shè)以及營(yíng)運(yùn)資金補(bǔ)充。

其中，三電智慧工廠(chǎng)的加速建設(shè)將有效提升核心零部件自給能力，降低生產(chǎn)成本；研發(fā)投入的持續(xù)增加將鞏固公司在智能駕駛、電池技術(shù)等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)。

從資本市場(chǎng)來(lái)看，港股市場(chǎng)目前缺乏純正的新能源重卡標(biāo)的，DeepWay有望享受估值溢價(jià)。

更重要的是，公司有望借助資本力量，推動(dòng)智能貨運(yùn)解決方案的商業(yè)化落地，實(shí)現(xiàn)從賣(mài)硬件到賣(mài)運(yùn)力的商業(yè)模式升級(jí)，打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。

值得關(guān)注的是，DeepWay選擇扎根合肥，形成深度綁定。

合肥已匯聚江淮、比亞迪、蔚來(lái)等六大整車(chē)企業(yè)，構(gòu)建了完整的新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈體系，更以[蔚來(lái)模式]為標(biāo)桿，為DeepWay提供了全方位保障，省、市、縣三級(jí)國(guó)資的聯(lián)合投資更體現(xiàn)了地方政府對(duì)企業(yè)發(fā)展的堅(jiān)定支持。

這種企業(yè)技術(shù)+地方產(chǎn)業(yè)+資本賦能的模式，有望復(fù)制蔚來(lái)的成功路徑，助力DeepWay在新能源重卡賽道實(shí)現(xiàn)更大突破。

技術(shù)破局，正向定義改寫(xiě)行業(yè)游戲規(guī)則

在新能源重卡行業(yè)普遍采用[油改電]捷徑的早期階段，DeepWay毅然選擇了一條更具挑戰(zhàn)性但長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值更高的[正向定義]路徑。

這種從零開(kāi)始的設(shè)計(jì)理念，徹底跳出燃油車(chē)框架，圍繞電動(dòng)化與智能化進(jìn)行全棧優(yōu)化，從根本上解決了[油改電]車(chē)型續(xù)航短、效率低、安全隱患大等固有缺陷。

公司首創(chuàng)流線(xiàn)型車(chē)身設(shè)計(jì)、電池底盤(pán)一體化集成方案及分布式驅(qū)動(dòng)動(dòng)力鏈，使貨箱容積率較油改電重卡提升9.6%，能量轉(zhuǎn)換效率提升14%，整車(chē)全生命周期成本相較傳統(tǒng)燃油卡車(chē)和油改電卡車(chē)分別降低18.7%和4.9%。

主銷(xiāo)的466kW·h和513kW·h兩款大電量產(chǎn)品，搭配全球首創(chuàng)的底部換電技術(shù)，3分鐘即可完成全自動(dòng)換電，比頂部吊換效率提升40%，解決了長(zhǎng)途干線(xiàn)運(yùn)輸?shù)难a(bǔ)能焦慮。

2025年推出的[混元電池]更實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，支持900V、兆瓦級(jí)快充，30分鐘補(bǔ)能可續(xù)航400km，進(jìn)一步鞏固了在大電量牽引車(chē)細(xì)分市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位。

數(shù)據(jù)顯示，在500kWh以上大電量牽引車(chē)市場(chǎng)，DeepWay 2024年市占率已超50%，形成事實(shí)上的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

智能化領(lǐng)域，DeepWay采用漸進(jìn)式發(fā)展路徑，構(gòu)建了完善的技術(shù)梯隊(duì)。

L2級(jí)組合輔助駕駛系統(tǒng)[天璣·隨行]已實(shí)現(xiàn)全系標(biāo)配，具備前向碰撞預(yù)警、自動(dòng)緊急制動(dòng)、智能巡航輔助等十余項(xiàng)功能，截至2025年6月30日，搭載該系統(tǒng)的車(chē)輛已交付逾2000臺(tái)。

針對(duì)大宗貨物運(yùn)輸場(chǎng)景開(kāi)發(fā)的[天璣·雁行]智能編隊(duì)運(yùn)輸系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)[前車(chē)有人駕駛、后車(chē)無(wú)人跟車(chē)]模式，已完成核心功能開(kāi)發(fā)與驗(yàn)證，商業(yè)化進(jìn)度處于行業(yè)前沿。

更高級(jí)別的[天璣·獨(dú)行]單車(chē)智能無(wú)人駕駛系統(tǒng)，已取得北京、天津、合肥等地測(cè)試牌照，在京津塘高速和合肥城市道路開(kāi)展常態(tài)化測(cè)試，為未來(lái)全面商業(yè)化奠定基礎(chǔ)。

核心三電系統(tǒng)的全棧自研是DeepWay的另一大技術(shù)壁壘。

公司正在建設(shè)的長(zhǎng)興三電智慧工廠(chǎng)，建成后每年生產(chǎn)的三電零部件可支持約5萬(wàn)臺(tái)車(chē)輛，有望將占整車(chē)制造成本60%的三電系統(tǒng)成本大幅降低，進(jìn)一步提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和毛利率水平。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，公司已為申通、寧德時(shí)代、蒙牛、順豐、宜家等多家知名企業(yè)提供物流運(yùn)輸服務(wù)，產(chǎn)品覆蓋長(zhǎng)途干線(xiàn)、港口、礦區(qū)等全場(chǎng)景需求。

作為中國(guó)首家在海外實(shí)現(xiàn)正向定義新能源重卡交付的企業(yè)，DeepWay已在東南亞、中東及澳洲等市場(chǎng)建立銷(xiāo)售渠道，正逐步向歐美市場(chǎng)擴(kuò)張。

針對(duì)中東市場(chǎng)高溫、高濕及頻繁點(diǎn)對(duì)點(diǎn)運(yùn)輸?shù)奶厥庑枨�，公司精心打造定制化長(zhǎng)續(xù)航、耐高溫版本車(chē)型，首批出口車(chē)輛已交付阿聯(lián)酋數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)TruKKer并投入運(yùn)營(yíng)。

2025年4月及9月，公司先后與新加坡合作伙伴、阿聯(lián)酋經(jīng)銷(xiāo)商簽署合作協(xié)議，進(jìn)一步深化海外市場(chǎng)布局，創(chuàng)始人萬(wàn)鈞更定下雄心勃勃的目標(biāo)，2028年海外銷(xiāo)量占比超50%，2030年突破60%。

成長(zhǎng)陣痛，高速增長(zhǎng)背后的挑戰(zhàn)與隱憂(yōu)

盡管發(fā)展勢(shì)頭迅猛，DeepWay仍面臨著成長(zhǎng)型企業(yè)普遍存在的挑戰(zhàn)，盈利難題與運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)并存。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司尚未實(shí)現(xiàn)盈利，2022—2025上半年凈虧損分別為2.67億元、3.89億元、6.75億元、3.71億元，三年半累計(jì)虧損達(dá)17.02億元，呈現(xiàn)增收不增利的態(tài)勢(shì)。

毛利率雖從2023年的0.4%逐步提升至2025年上半年的2.9%，但仍遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)重卡OEM 10%—15%的平均水平，盈利能力有待進(jìn)一步改善。

收入結(jié)構(gòu)單一也是不容忽視的問(wèn)題，報(bào)告期內(nèi)，新能源重卡銷(xiāo)售收入占比均超過(guò)99%，零部件銷(xiāo)售占比不足1%，而智能貨運(yùn)解決方案目前仍處于免費(fèi)提供階段，尚未貢獻(xiàn)收入。

這種高度依賴(lài)整車(chē)銷(xiāo)售的模式，使得公司業(yè)績(jī)易受重卡行業(yè)周期波動(dòng)影響，抗風(fēng)險(xiǎn)能力有待提升。

客戶(hù)與供應(yīng)鏈集中度高的風(fēng)險(xiǎn)同樣值得警惕。2024年，公司來(lái)自前五大客戶(hù)的收入達(dá)9.99億元，占營(yíng)收的50.7%，其中第一大客戶(hù)收入占比25.7%。

2025年上半年，前五大客戶(hù)收入占比仍達(dá)51.4%，客戶(hù)集中風(fēng)險(xiǎn)未得到有效改善。

行業(yè)風(fēng)口，萬(wàn)億市場(chǎng)中的機(jī)遇與競(jìng)爭(zhēng)格局

DeepWay的快速成長(zhǎng)，離不開(kāi)新能源重卡行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)的時(shí)代紅利。

全球公路貨運(yùn)市場(chǎng)規(guī)模龐大，2024年已達(dá)3.9萬(wàn)億美元，但長(zhǎng)期受高碳排放、高總擁有成本和安全風(fēng)險(xiǎn)三大痛點(diǎn)制約，電動(dòng)化與智能化升級(jí)成為必然趨勢(shì)。

中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)尤為突出，2025年9月新能源重卡滲透率已達(dá)28.9%，預(yù)計(jì)到2030年將提升至53.5%，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)2558億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為33.3%。

智能公路貨運(yùn)解決方案市場(chǎng)規(guī)模更有望達(dá)到2.6萬(wàn)億元，為行業(yè)參與者提供了廣闊的成長(zhǎng)空間。

第一商用車(chē)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，中國(guó)新能源重卡累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)13.78萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)184%，超過(guò)2024年全年水平，滲透率進(jìn)一步提升至24.21%，行業(yè)正加速?gòu)恼�策�?qū)動(dòng)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。

巨大的市場(chǎng)機(jī)遇吸引了眾多參與者，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

傳統(tǒng)重卡巨頭如一汽解放、中國(guó)重汽加速新能源轉(zhuǎn)型，2024年新能源重卡銷(xiāo)量同比增幅均超300%。

徐工、三一憑借規(guī)�；瘍�(yōu)勢(shì)穩(wěn)居銷(xiāo)量前列；葦渡科技、零一汽車(chē)等新勢(shì)力企業(yè)也紛紛入局，市場(chǎng)格局面臨重構(gòu)。

DeepWay憑借正向定義技術(shù)路線(xiàn)、百度Apollo智能駕駛賦能及先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在細(xì)分賽道建立了一定競(jìng)爭(zhēng)力，但仍需在技術(shù)迭代、成本控制、客戶(hù)拓展等方面持續(xù)發(fā)力，以應(yīng)對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

結(jié)尾：

 從[油改電]到[正向定義]，從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)到全球布局，從賣(mài)產(chǎn)品到賣(mài)系統(tǒng)解決方案，DeepWay的發(fā)展路徑折射出中國(guó)重卡產(chǎn)業(yè)從追隨者到引領(lǐng)者的轉(zhuǎn)變。

智能重卡的競(jìng)賽才剛剛啟幕，DeepWay的港股沖刺只是其中的一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

未來(lái)，如何平衡研發(fā)投入與盈利壓力、突破客戶(hù)集中度與供應(yīng)鏈依賴(lài)的困局、在激烈競(jìng)爭(zhēng)中鞏固技術(shù)壁壘，將是公司需要持續(xù)應(yīng)對(duì)的挑戰(zhàn)。

部分資料參考：賽博汽車(chē)：《三年半營(yíng)收39億、虧損17億，百度系“卡車(chē)新勢(shì)力”流血沖港股》，IPO早知道：《Deepway深向沖刺港交所：或成「港股重卡新勢(shì)力第一股」，已累計(jì)交付約6400臺(tái)》，港股研究社：《百度聯(lián)想站臺(tái)！DeepWay 四年融資 20 億，港股IPO再提速》，創(chuàng)業(yè)邦：《合肥押中第二個(gè)“蔚來(lái)”！人大校友造電動(dòng)卡車(chē)，干出全球第一》

       原文標(biāo)題 : AI芯天下丨科創(chuàng)丨DeepWay沖刺港股智能重卡第一股，市場(chǎng)有望快速增長(zhǎng)