融資最多、盈利最難的獨(dú)角獸上市,投資者該高興還是該警惕?

文丨梓淇

BT財(cái)經(jīng)原創(chuàng)文章

頭圖來源丨滴滴官網(wǎng)

目前滴滴已經(jīng)啟動(dòng)在香港上市程序,保薦人之一已經(jīng)確定高盛。據(jù)BT財(cái)經(jīng)獨(dú)家消息,按計(jì)劃,滴滴將于三季度發(fā)布招股書并開始路演,目前還在選擇1-2家投行做保薦人,負(fù)責(zé)審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所的溝通也在進(jìn)行中,目標(biāo)估值600-800億美(約合人民幣3877-5170億元)。

不過,對(duì)燒錢無數(shù)但是盈利有些困難的滴滴而言,最高800億美元的估值有多大可信度,上市后的股價(jià)表現(xiàn)會(huì)如何,很多市場(chǎng)人士和投資者心里還是打了問號(hào)的。

全力物色其他賺錢生意

自成立以來,滴滴先后進(jìn)行多達(dá)近20輪融資,募資逾200億美元,投資方更是云集了阿里巴巴、騰訊投資、軟銀中國(guó)資本、鼎暉投資、紅杉資本中國(guó)、高瓴資本、經(jīng)緯中國(guó)等一眾知名機(jī)構(gòu)。

▲滴滴歷年融資情況,圖片來源:億歐

可靠著砸錢補(bǔ)貼市場(chǎng)招攬客戶的滴滴,始終處于虧損狀態(tài)。2019年2月,滴滴創(chuàng)始人程維透露,2012-2018年,公司從未盈利,6年累計(jì)虧損390億元。相關(guān)統(tǒng)計(jì)也顯示,截止2019年底,7年里滴滴累計(jì)虧損超過了五百億,其中2018年一年就虧損110億。

盡管2020年5月滴滴總裁柳青對(duì)外宣稱公司核心的出行業(yè)務(wù)已經(jīng)有些薄利了,但并沒有透露更多情況,外界也質(zhì)疑其盈利能否持續(xù)。

有市場(chǎng)人士表示:如果不是外部一直給它輸血,滴滴早就關(guān)門大吉了。

2020年疫情發(fā)生后,眼見出行業(yè)務(wù)大量訂單流失,滴滴重拾擴(kuò)張策略,一方面擴(kuò)大順風(fēng)車業(yè)務(wù)規(guī)模,推出被戲稱“打車界的拼多多”的出行品牌“花小豬”(主攻三四線城市),并把出租車業(yè)務(wù)升級(jí)為“快的新出租”。

另一方面,滴滴急著在出行之外物色賺錢的生意,主要是借鑒Uber運(yùn)營(yíng)貨運(yùn)服務(wù)的做法,在21個(gè)城市推出送貨服務(wù),即“滴滴跑腿”(由滴滴代駕業(yè)務(wù)孵化而來),后又在10個(gè)城市招聘面包車司機(jī)和卡車司機(jī),進(jìn)入本已擁擠的按需物流行業(yè),跟貨拉拉、滿幫、快狗等直接競(jìng)爭(zhēng)。

除此以外,滴滴在無人駕駛、旅游(成立北京小桔國(guó)際旅行社)、社區(qū)電商等領(lǐng)域也動(dòng)作頻頻,業(yè)務(wù)邊界不斷外延。

滴滴如此頻繁的動(dòng)作背后,是為了努力增加新的收入,講出新的商業(yè)故事,并以此來提振公司估值,最終完成上市的驚人一躍,從而實(shí)現(xiàn)快速補(bǔ)血,也好給創(chuàng)業(yè)元老、高層主管以及投資機(jī)構(gòu),帶來一定的收益回報(bào)。

現(xiàn)有估值存在泡沫

對(duì)于600-800億美元的上市估值,很多市場(chǎng)專業(yè)人士都表示偏高,存在不小的泡沫,而且給出了自己的判斷依據(jù)。

首先,目前全球都處于共享經(jīng)濟(jì)泡沫破裂的大環(huán)境中,中國(guó)亦不例外。2020年末,估值曾達(dá)14億美元的二手車平臺(tái)“人人車”,以1萬港幣的價(jià)格被賤賣給了“58同城”,就是一個(gè)例子。至于滴滴,由于始終不能盈利,加上此前爆出的服務(wù)安全問題以及新冠疫情對(duì)出行業(yè)務(wù)的持續(xù)影響,讓部分投資人對(duì)其后續(xù)發(fā)展深感質(zhì)疑,并且已經(jīng)造成滴滴在私募市場(chǎng)的交易價(jià)格下滑。

2019年5月,Uber上市招股書披露,滴滴持有其15．4%的股份,滴滴當(dāng)時(shí)估值為516億美元,較2017年最后一輪融資時(shí)的估值560億美元縮水了10%。而據(jù)《晚點(diǎn) LatePost》披露,2020年有大型基金以350億美元估值的價(jià)格收購(gòu)了公司部分老股。

另一個(gè)判斷估值過高的理由,是滴滴目前身處的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。盡管滴滴在網(wǎng)約車市場(chǎng)占有最大份額,但現(xiàn)在不斷有對(duì)手入局,包括嘀嗒出行、新崛起的網(wǎng)約車“國(guó)家隊(duì)”T3出行(一汽、東風(fēng)汽車、長(zhǎng)安汽車)、江淮汽車的“和行約車”、廣汽騰訊等發(fā)起的“如祺出行”、寶馬網(wǎng)約車,高德地圖的順風(fēng)車業(yè)務(wù)、以及上汽集團(tuán)剛剛推出的“享道出行”等,紛紛攻入滴滴腹地。據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心CNNIC的數(shù)據(jù),國(guó)內(nèi)目前多達(dá)140多個(gè)共享汽車平臺(tái)獲得了經(jīng)營(yíng)權(quán)。

面對(duì)愈加激烈的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)和各色補(bǔ)貼大戰(zhàn),滴滴要保住現(xiàn)有的市場(chǎng)份額,實(shí)現(xiàn)收入穩(wěn)定增長(zhǎng),恐怕難度不小。這也是為什么一部分投資人會(huì)覺得滴滴估值虛高的原因。

90%的高壟斷

上個(gè)月22日,國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局在“規(guī)范社區(qū)團(tuán)購(gòu)秩序行政指導(dǎo)會(huì)”上,要求網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)不得限制競(jìng)爭(zhēng),不得利用大數(shù)據(jù)殺熟……

與會(huì)者中就有滴滴(其他網(wǎng)路平臺(tái)包括阿里、騰訊、京東集團(tuán)、美團(tuán)、拼多多)。

《中華人民共和國(guó)反壟斷法》對(duì)于壟斷的市占率定義是超過二分之一, 據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,在2020年5月,滴滴平臺(tái)的活躍用戶數(shù)為5439萬,遠(yuǎn)超過第二位首汽約車的245．58萬,是后者的22倍,滴滴的占比率,幾乎超過90%。

可見滴滴,近乎完全壟斷了網(wǎng)約車市場(chǎng)。

▲網(wǎng)約車市占率,圖片來源:前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

而且目前,滴滴對(duì)司機(jī)的抽成已經(jīng)與部分城市的出租車行相當(dāng),高峰時(shí)刻的叫車溢價(jià)也高于出租車。

另外,在2021年的疫情防控中,滴滴又有了新的問題,因?yàn)橐咔榉揽夭涣?導(dǎo)致不斷地出現(xiàn)網(wǎng)約車司機(jī)感染,滴滴和花小豬先后一共被罰141萬,同時(shí)花小豬先是被停運(yùn)一周,滴滴暫停順風(fēng)車和拼車業(yè)務(wù)。

不得不說,從當(dāng)年的下線順風(fēng)車到現(xiàn)在的防疫合規(guī),安全、合規(guī)一直是滴滴狂奔路上的絆腳石。

一面是渴望變現(xiàn)、默默投資多年卻難見結(jié)果的投資人,另一面是隨時(shí)可能出現(xiàn)的反壟斷監(jiān)管,以及不斷布局的金融、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等,在依舊沒有看到一個(gè)盈利點(diǎn)的情況下,滴滴此番赴港上市,頗有些“求錢若渴”的意味!