背靠國資委，布局旗下嵐圖汽車上市

據(jù)悉，東風(fēng)集團(tuán)前身為東風(fēng)汽車有限公司，由東風(fēng)公司、中國華融資產(chǎn)管理公司、中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司、中國東方資產(chǎn)管理公司、國家開發(fā)銀行和中國長城資產(chǎn)管理公司共同設(shè)立。

2001年5月18日，東風(fēng)汽車有限公司取得了十堰市工商行政管理局核發(fā)的《企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照》（注冊(cè)號(hào)：4203001002688），經(jīng)登記的注冊(cè)資本為107．63億元。

2002年10月29日，公司更名為東風(fēng)汽車工業(yè)投資有限公司。

2004年6月12日，東風(fēng)汽車投資股東會(huì)會(huì)議審議通過回購除東風(fēng)公司以外的其他股東持有的東風(fēng)汽車投資42．86％的股權(quán)、將輔業(yè)資產(chǎn)與非營利性等有關(guān)資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)給東風(fēng)公司和相應(yīng)減少東風(fēng)汽車投資注冊(cè)資本并變更為國有獨(dú)資有限責(zé)任公司的決議。并于當(dāng)年7月，獲得國務(wù)院國資委同意。

2004年9月7日，東風(fēng)公司決定作為獨(dú)家發(fā)起人以發(fā)起方式將東風(fēng)汽車投資變更為股份有限公司，改制后的名稱為東風(fēng)汽車集團(tuán)股份有限公司。2004年10月8日，國務(wù)院國資委批準(zhǔn)東風(fēng)公司作為發(fā)起人以發(fā)起方式設(shè)立東風(fēng)集團(tuán)，東風(fēng)集團(tuán)股本總額為60．20億元（每股面值1元），全部由東風(fēng)公司持有，股份性質(zhì)為國有法人股。

2005年12月，東風(fēng)集團(tuán)首次公開發(fā)行25．96億股H股新股（含行使超額配售選擇權(quán)發(fā)行的H股新股）并在香港聯(lián)交所掛牌上市，證券簡稱為“東風(fēng)集團(tuán)股份”，證券代碼為“0489．HK”。同時(shí)，東風(fēng)集團(tuán)受全國社會(huì)保障基金理事會(huì)委托出售2．60億股存量股。H股發(fā)行上市后，公司注冊(cè)資本變更為86．16億元。

截至本次創(chuàng)業(yè)板IPO招股說明書簽署日，東風(fēng)集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

圖片來源：東風(fēng)集團(tuán)招股書

東風(fēng)公司直接持有東風(fēng)集團(tuán)57．60億股內(nèi)資股，占公司總股本的66．86％，為公司控股股東。國務(wù)院國資委持有東風(fēng)公司100％股權(quán)，為公司實(shí)際控制人。

除控股股東外，東風(fēng)集團(tuán)不存在持有公司5％以上股份的其他股東（不包括香港中央結(jié)算代理人有限公司）。

根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)的通知》、《財(cái)政部、人力資源社會(huì)保障部、國資委關(guān)于劃轉(zhuǎn)中國華能集團(tuán)有限公司等企業(yè)部分國有資本有關(guān)問題的通知》，國務(wù)院國資委向全國社會(huì)保障基金理事會(huì)轉(zhuǎn)讓其所持東風(fēng)公司10％股權(quán)，東風(fēng)公司尚未就該次股權(quán)劃轉(zhuǎn)事項(xiàng)修改公司章程并辦理工商變更登記手續(xù)。該次股權(quán)劃轉(zhuǎn)完成后，國務(wù)院國資委和全國社會(huì)保障基金理事會(huì)將分別持有東風(fēng)公司90％和10％股權(quán)。

目前，東風(fēng)集團(tuán)的主要合資品牌包括東風(fēng)日產(chǎn)、東風(fēng)本田、東風(fēng)英菲尼迪、東風(fēng)標(biāo)致、東風(fēng)雪鐵龍等，合營公司外方股東均為國際知名的跨國汽車集團(tuán)，在世界范圍內(nèi)享有較高的知名度與市場占有率。

截至本招股說明書簽署日，東風(fēng)集團(tuán)共有實(shí)際運(yùn)營的一級(jí)控股子公司有東風(fēng)商用車、東風(fēng)柳汽、東風(fēng)特商等14家；重要合營公司3家，包括東風(fēng)有限、東風(fēng)本田汽車以及神龍汽車；重要聯(lián)營公司2家，即標(biāo)致雪鐵龍汽車集團(tuán)（PSA）、東風(fēng)日產(chǎn)金融；實(shí)際運(yùn)營的分公司2家，分別為嵐圖汽車科技公司與東風(fēng)乘用車公司。

據(jù)市場消息，東風(fēng)集團(tuán)為其旗下新能源品牌嵐圖汽車上市布局已久。東風(fēng)集團(tuán)董秘辦有關(guān)負(fù)責(zé)人此前透露，募資用途之一的全新品牌高端新能源乘用車項(xiàng)目主要是指全新高端新能源汽車品牌“嵐圖”，但也不排除會(huì)涉及東風(fēng)公司旗下其他自主品牌新能源車型。

謀“A＋H”上市，應(yīng)收賬款逐年走高

對(duì)于本次創(chuàng)業(yè)板IPO后，同時(shí)在A股市場和H股市場掛牌上市的特殊風(fēng)險(xiǎn)，東風(fēng)集團(tuán)表示出一定擔(dān)憂。

本次公開發(fā)行股票上市后，東風(fēng)集團(tuán)股票將同時(shí)在深交所和香港聯(lián)交所掛牌上市，由于中國大陸和香港兩地監(jiān)管規(guī)則的差異，公司需同時(shí)符合兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)的上市監(jiān)管規(guī)則，這對(duì)東風(fēng)集團(tuán)合規(guī)運(yùn)行和投資者關(guān)系管理提出更大挑戰(zhàn)。

本次發(fā)行的A股股票上市后，A股投資者和H股投資者分屬不同的類別股東，H股類別股東大會(huì)的召集、召開及表決結(jié)果，可能對(duì)A股類別股東產(chǎn)生一定影響。

此外，東風(fēng)集團(tuán)于香港聯(lián)交所H股和深交所A股同時(shí)掛牌上市后，將同時(shí)受到香港和中國境內(nèi)兩地市場聯(lián)動(dòng)的影響。H股和A股投資者對(duì)公司的理解和評(píng)估可能存在不同，公司于兩個(gè)市場的股票價(jià)格可能存在差異，股價(jià)受到影響的因素和對(duì)影響因素的敏感程度也存在不同，境外資本市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、公司H股股價(jià)的波動(dòng)可能對(duì)A股投資者產(chǎn)生不利影響。

資本邦還注意到，東風(fēng)集團(tuán)化仍存在其他經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

汽車制造行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，較大的業(yè)務(wù)規(guī)模不僅需要大量的營運(yùn)資金支撐，也相應(yīng)形成了一定規(guī)模的應(yīng)收賬款。2017年－2020年上半年，東風(fēng)集團(tuán)應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為70．96億元、79．98億元、112．07億元及113．95億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為6．11％、6．94％、7．89％及7．19％，占營業(yè)總收入的比例分別為5．29％、7．27％、10．71％及11．00％（2020年6月30日，公司應(yīng)收賬款占營業(yè)總收入的比例經(jīng)年化處理）。

在存貨方面。東風(fēng)集團(tuán)表示，為及時(shí)響應(yīng)市場需求變化，公司需要保持一定規(guī)模的存貨，但是較大規(guī)模的存貨不僅占用了公司資金，而且積壓時(shí)間較長的車型未來銷售難度可能進(jìn)一步加大。2017年－2020年上半年，東風(fēng)集團(tuán)存貨賬面價(jià)值分別為106．59億元、107．11億元、121．91億元及128．81億元，占資產(chǎn)總額的比重分別為4．98％、4．72％、4．48％及4．41％。報(bào)告期內(nèi)，東風(fēng)集團(tuán)存貨周轉(zhuǎn)率分別為11．46、8．44、7．43及6．56，整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)并略低于同行業(yè)可比公司。

值得注意的是，東風(fēng)集團(tuán)表內(nèi)貸款余額高，存在一定信用風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，隨著東風(fēng)集團(tuán)汽車金融業(yè)務(wù)高速發(fā)展，發(fā)放貸款及墊款金額總體增加，不良貸款余額隨之增長。2017年－2020年上半年，東風(fēng)集團(tuán)發(fā)放貸款及墊款總額分別為341．74億元、490．46億元、757．24億元及804．96億元，公司的不良貸款余額分別2．15億元、3．19億元、4．32億元及9．82億元，不良貸款率分別為0．63％、0．65％、0．57％及1．22％，撥備覆蓋率分別為159．61％、287．85％、377．14％和217．16％。

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